周三A股早盤(pán)略微低開(kāi),，除發(fā)行市盈率達(dá)60多倍的新股鳳凰傳媒高舉高打外,，大盤(pán)整體平靜。殺跌是從10:30開(kāi)始的,，其間B股大跌,，A股殺跌也一波大于一波，最終失控,，引發(fā)全面恐慌,。滬綜指最終慘跌3.27%報(bào)2333.41點(diǎn)，深綜指跌4.01%報(bào)994.02點(diǎn),，滬B股指跌6.13%,。
從盤(pán)后看,，市場(chǎng)上關(guān)于殺跌的各種解釋頗多，但不少理由較勉強(qiáng),。筆者個(gè)人認(rèn)為,，此次意外大跌有兩個(gè)主要原因：一是人民幣匯率問(wèn)題漸漸從“隱憂”轉(zhuǎn)化成“顯憂”；二是機(jī)構(gòu)倉(cāng)位太滿(mǎn),。至于貨幣松動(dòng)不如預(yù)期,、業(yè)績(jī)趨降等因素雖也是利空，但早已不算什么新聞,，所以跌后再拿它來(lái)說(shuō)事,，盡管也沒(méi)大錯(cuò),，但未免離題太遠(yuǎn),。
先說(shuō)機(jī)構(gòu)倉(cāng)位過(guò)滿(mǎn)問(wèn)題，前一陣子,，關(guān)于基金倉(cāng)位大增的消息時(shí)有耳聞,，加上有許多券商聲嘶力竭為明年的“上漲行情”畫(huà)餅。筆者對(duì)此不以為然,，當(dāng)時(shí)就說(shuō)“十有八九會(huì)向下”,。不過(guò)卻也遠(yuǎn)沒(méi)想到大盤(pán)會(huì)如此不濟(jì)，原以為股指會(huì)暫時(shí)企穩(wěn)后反彈一些,。
至于人民幣匯率問(wèn)題,，近期各媒體在這方面的著墨多了起來(lái)，而昨日B股率先發(fā)難可看作是投資者這方面憂慮的集中體現(xiàn),。大家知道,，滬B股以美元計(jì)價(jià)，其昨日跌幅遠(yuǎn)超以港元計(jì)價(jià)的深圳B股,，這顯然這不是其他理由所能解釋的,。昨深B股指數(shù)僅跌2.48%，為各類(lèi)股指中最為抗跌者,，而滬B股指數(shù)是所有股指中跌幅最大者,。
《半月談》昨有篇署名文章，標(biāo)題是“人民幣被看貶,，引發(fā)熱錢(qián)大逃亡”,，雖然內(nèi)文和標(biāo)題不盡相同，但有耐心看完的投資者多半會(huì)感到些震動(dòng),。除此之外,，華泰聯(lián)合證券前首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、廣東省金融學(xué)院院長(zhǎng)陸磊在公開(kāi)演講中表示,，人民幣不可能永遠(yuǎn)升值,，要警惕匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn),。他說(shuō)：“人民幣一旦貶值，我擔(dān)心兩個(gè)問(wèn)題會(huì)依次發(fā)生,，即紙上富貴最終導(dǎo)致的雙胞胎危機(jī)——‘貨幣危機(jī)+信用危機(jī)’,。”
公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示,，我國(guó)10月外匯占款下降了248億元,，而9月則新增2473億元。另?yè)?jù)中金公司研究和測(cè)算,，10月熱錢(qián)外流可能達(dá)1800億元,。
雖然公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示外匯占款降幅極有限，但考慮到原本是每月大幅增加的,，這“一進(jìn)一出”后的差額其實(shí)較大,，接近3000億元。保守估計(jì),，如果維持10月份這個(gè)態(tài)勢(shì),，即使情況不再惡化，我國(guó)基礎(chǔ)貨幣投放在平均不到兩個(gè)月的期限內(nèi),，也會(huì)“平白無(wú)故”地較以往少三四千億元,，這相當(dāng)于“上調(diào)一次存款準(zhǔn)備金率”的效果。倘若這么去看,，也許更易理解A股殺跌,。
只是筆者仍認(rèn)為，人民幣貶值只是種猜測(cè),，迄今仍不能完全確認(rèn),。不過(guò)此事關(guān)系重大，雖然沒(méi)有完全坐實(shí),，可萬(wàn)一其發(fā)生,，殺傷力應(yīng)是極大的，這也是近期筆者不厭其煩,、屢次三番提及此事的原因,。
行文至此，忽聞央行宣布下調(diào)存準(zhǔn)率0.5個(gè)百分點(diǎn),。筆者對(duì)此稍感意外,，卻也不特別意外，因前文正好寫(xiě)到
“熱錢(qián)外流相當(dāng)于調(diào)高存準(zhǔn)率”,，因此,，央行及時(shí)“對(duì)沖”也是可以理解的。
該消息屬利好無(wú)疑，預(yù)計(jì)股指會(huì)暫時(shí)穩(wěn)住,，并可能在銀行,、地產(chǎn)股帶動(dòng)下反彈一些。不過(guò),，投資者仍不要指望好行情走得太遠(yuǎn),，原因如上所述，下調(diào)存準(zhǔn)率可視為管理層對(duì)外匯占款減少,、熱錢(qián)外流的對(duì)沖,，所以并不一定意味著央行在貨幣寬松方面忽然變得激進(jìn)。
