周三A股早盤略微低開，除發(fā)行市盈率達60多倍的新股鳳凰傳媒高舉高打外,，大盤整體平靜,。殺跌是從10:30開始的，其間B股大跌,，A股殺跌也一波大于一波,，最終失控,，引發(fā)全面恐慌。滬綜指最終慘跌3.27%報2333.41點,，深綜指跌4.01%報994.02點,，滬B股指跌6.13%。
從盤后看,，市場上關(guān)于殺跌的各種解釋頗多,，但不少理由較勉強。筆者個人認為,，此次意外大跌有兩個主要原因：一是人民幣匯率問題漸漸從“隱憂”轉(zhuǎn)化成“顯憂”,；二是機構(gòu)倉位太滿。至于貨幣松動不如預(yù)期,、業(yè)績趨降等因素雖也是利空,，但早已不算什么新聞，所以跌后再拿它來說事,，盡管也沒大錯,，但未免離題太遠。
先說機構(gòu)倉位過滿問題,，前一陣子,，關(guān)于基金倉位大增的消息時有耳聞，加上有許多券商聲嘶力竭為明年的“上漲行情”畫餅,。筆者對此不以為然,，當時就說“十有八九會向下”。不過卻也遠沒想到大盤會如此不濟,，原以為股指會暫時企穩(wěn)后反彈一些,。
至于人民幣匯率問題，近期各媒體在這方面的著墨多了起來,，而昨日B股率先發(fā)難可看作是投資者這方面憂慮的集中體現(xiàn),。大家知道，滬B股以美元計價,，其昨日跌幅遠超以港元計價的深圳B股,，這顯然這不是其他理由所能解釋的。昨深B股指數(shù)僅跌2.48%,，為各類股指中最為抗跌者,，而滬B股指數(shù)是所有股指中跌幅最大者。
《半月談》昨有篇署名文章,，標題是“人民幣被看貶,，引發(fā)熱錢大逃亡”，雖然內(nèi)文和標題不盡相同,，但有耐心看完的投資者多半會感到些震動,。除此之外,，華泰聯(lián)合證券前首席經(jīng)濟學(xué)家、廣東省金融學(xué)院院長陸磊在公開演講中表示,，人民幣不可能永遠升值,，要警惕匯率超調(diào)風險。他說：“人民幣一旦貶值,，我擔心兩個問題會依次發(fā)生，即紙上富貴最終導(dǎo)致的雙胞胎危機——‘貨幣危機+信用危機’,�,！�
公開數(shù)據(jù)顯示，我國10月外匯占款下降了248億元,，而9月則新增2473億元,。另據(jù)中金公司研究和測算，10月熱錢外流可能達1800億元,。
雖然公開數(shù)據(jù)顯示外匯占款降幅極有限,，但考慮到原本是每月大幅增加的，這“一進一出”后的差額其實較大,，接近3000億元,。保守估計，如果維持10月份這個態(tài)勢,，即使情況不再惡化,，我國基礎(chǔ)貨幣投放在平均不到兩個月的期限內(nèi)，也會“平白無故”地較以往少三四千億元,，這相當于“上調(diào)一次存款準備金率”的效果,。倘若這么去看，也許更易理解A股殺跌,。
只是筆者仍認為,，人民幣貶值只是種猜測，迄今仍不能完全確認,。不過此事關(guān)系重大,，雖然沒有完全坐實，可萬一其發(fā)生,，殺傷力應(yīng)是極大的,，這也是近期筆者不厭其煩、屢次三番提及此事的原因,。
行文至此,，忽聞央行宣布下調(diào)存準率0.5個百分點。筆者對此稍感意外,，卻也不特別意外,，因前文正好寫到
“熱錢外流相當于調(diào)高存準率”,，因此，央行及時“對沖”也是可以理解的,。
該消息屬利好無疑,，預(yù)計股指會暫時穩(wěn)住，并可能在銀行,、地產(chǎn)股帶動下反彈一些,。不過，投資者仍不要指望好行情走得太遠,，原因如上所述,，下調(diào)存準率可視為管理層對外匯占款減少、熱錢外流的對沖,，所以并不一定意味著央行在貨幣寬松方面忽然變得激進,。
