隨著股市反彈與震蕩交替,，以及流動性的逐步寬松,，基金操作策略轉(zhuǎn)向積極,，債市先于股市展開反彈,。業(yè)內(nèi)人士建議，當前應保持審慎樂觀的操作策略,，在市場震蕩中尋找投資機會,。
物價數(shù)據(jù)“給力” 流動性逐步寬松
國家統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)表明，宏觀形勢在朝著對股市有利的方向發(fā)展,，基金經(jīng)理對經(jīng)濟數(shù)據(jù)較為樂觀,，通脹回落成為共識。
大成基金認為,，10月份數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟回落持續(xù),，其深層次的含義是政策面遏制通脹的力度將轉(zhuǎn)向“保增長”。
摩根士丹利華鑫基金認為,，10月份CPI同比上漲5.5%符合之前機構(gòu)的普遍預期,，也是近幾個月來首次跌至6%以下，顯示通脹回落已經(jīng)成為現(xiàn)實,，預計后期兩個月CPI將繼續(xù)保持下行趨勢,。通脹得以回落顯示過去一年多的政策緊縮正在取得實質(zhì)性的成果，經(jīng)濟溫和回落,，通脹下行,，房價下跌，基本上在決策層預想的軌道中運行,，后期仍然會是政策的觀察期,，管理層未來政策的關注點可能逐步會由關注通脹側(cè)重于增長，市場亦因此出現(xiàn)波段性行情,。
富國基金則表示,，通脹回落為企業(yè)的重新恢復生機與擴張奠定了基本的資金和生產(chǎn)條件。未來政策尋求平衡的是如何更清晰的定位貨幣政策的寬松力度,。
在中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生看來，持續(xù)走低的通脹水平為政策微調(diào)預留了一定的空間,。他認為,，貨幣政策微調(diào)將集中于公開市場操作和信貸管理方面，以緩解流動性過緊壓力,，不排除下調(diào)準備金率的可能性,，但首先應該會從調(diào)整差別準備金率入手，同時以降低稅負為主要內(nèi)容的結(jié)構(gòu)性財政政策調(diào)整將在以定向?qū)捤蔀橹黝}的政策預調(diào),、微調(diào)中起到主要作用,。
隨后公布的10月份信貸數(shù)據(jù)，更讓投資者看到了切實的流動性寬松信號。瑞穗證券沈建光認為,，10月新增貸款大幅提升至5868億元,，央行貨幣政策正逐步轉(zhuǎn)向中性，并預計11月至12月份信貸額度會大幅增加,。
基于以上情況,，不少市場人士認為，當前國內(nèi)外經(jīng)濟增長乏力的情況日趨明顯,，而通貨膨脹的壓力開始消退,，維持經(jīng)濟體合理增長再次開始成為決策者考慮的目標。
基金倉位策略轉(zhuǎn)向積極 債市受青睞
盡管近期股市表現(xiàn)反復,，但從倉位操作來看,，基金對后市判斷樂觀情緒升溫，倉位策略逐漸轉(zhuǎn)向積極,，基金經(jīng)理普遍看好債市機會,。根據(jù)德圣基金研究中心公布的數(shù)據(jù)，截至11月13日,，可比主動股票基金加權(quán)平均倉位為82.51%,，偏股混合型基金加權(quán)平均倉位為76.50%，配置混合型基金加權(quán)平均倉位69.19%,。
一貫倉位偏輕,、策略偏空的部分基金公司也開始改變策略，如信達,、泰達,、中銀等旗下偏股基金普遍大幅增倉。相反,，在減倉基金中,，較多看到倉位水平較高的大公司旗下基金產(chǎn)品，如易方達,、嘉實,、華夏等旗下多只基金有較明顯的主動減倉，這應是借反彈回調(diào)之機優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)的結(jié)果,。
目前市場呈現(xiàn)股弱債強走勢,，偏股基金平均取得負向收益，偏債基金平均取得正收益,。相比股市的震蕩,，債市已經(jīng)反轉(zhuǎn)，德圣基金研究中心首席分析師江賽春說,，對于債基投資者而言,，穩(wěn)健者繼續(xù)配置純債品種,，激進者可以增加偏債基金配置比重。
嘉實基金首席投資官戴京焦指出,，伴隨通脹水平回落,，未來政策的著眼點或逐步轉(zhuǎn)移至推動經(jīng)濟增長，這將為債市營造“偏暖”的投資環(huán)境,。戴京焦表示,，從歷史經(jīng)驗來看，在通脹見頂回落,、經(jīng)濟增速向下超過政府容忍范圍的情況下,，降息、降低存款準備金率等貨幣政策的松動都會帶來債券市場的牛市,，著眼于中長線行情,，債券的投資機會相對比較確定。
在經(jīng)濟數(shù)據(jù)和資金面相對寬松的利好支撐下,，債券市場或?qū)⒕S持較強態(tài)勢,，其中，中高等級信用債的投資機會可以關注,。富國基金表示,，經(jīng)濟下行周期的確認、通脹出現(xiàn)拐點繼續(xù)回落,、貨幣政策寬松預期和債券到期收益率下行,，是支撐此輪債市反彈的重要因素。在數(shù)據(jù)和資金面雙重利好的支撐下,，債券市場或?qū)⒗^續(xù)維持較強態(tài)勢,。
江賽春建議，可轉(zhuǎn)債具有股性和債性的雙重特征,，具有退可守,，進可攻的特點。2011年以來,，可轉(zhuǎn)債跌幅巨大,，相關可轉(zhuǎn)債基金也損失嚴重。隨著債券市場的走好,，可轉(zhuǎn)債底部已經(jīng)鞏固,，目前通過投資新發(fā)的可轉(zhuǎn)債基金是更好的投資該類基金的方式。相比可轉(zhuǎn)債基金,，傳統(tǒng)的債券基金則由于債市的明確而值得大力重配。
股市震蕩筑底 策略審慎樂觀
展望后市,，大部分業(yè)內(nèi)人士認為,，市場是盈利面和資金面博弈的結(jié)果，資金面目前已經(jīng)有所好轉(zhuǎn)，隨著通脹的繼續(xù)回落料將繼續(xù)改善,，將為市場提供一個堅實的底部,；但是盈利面受制于經(jīng)濟增速和價格水平(通脹)的下降而將繼續(xù)下降，這將為市場設置一個頂部,。因此,，在盈利面沒有反轉(zhuǎn)前，市場將在這種下有底,、上有頂?shù)那闆r下運行,，進而形成四季度震蕩筑底的走勢。
綜合來看,，流動性的邊際改善難以對市場形成持續(xù)的推動力,，歐債的風險也有增加的趨勢。博時主題行業(yè)基金經(jīng)理鄧曉峰分析,，就市場本身而言,，創(chuàng)業(yè)板和中小板這些公司的股價仍然遠高于合理的水平。不過,，他表示,，股市回歸基本面的過程將持續(xù)，藍籌公司的估值回歸和中小盤公司概念炒作的調(diào)整將交織在一起,，并成為未來的主線,。
大成基金指出，種種跡象顯示內(nèi)需正逐漸復蘇,。一是從進出口看,，10月份出口企穩(wěn)，進口大幅上升,；進口方面,，大宗商品增長迅猛，有需求因素,，也不排除有國儲行為,，但從國別看，不管是從資源國進口上升,，對非資源國進口也在上升,，因此可以推斷進口上升主要還是真實內(nèi)需帶動的。二是從支出法看,，零售銷售實際增速在回升,，而且CPI數(shù)據(jù)顯示通脹已有所回落，本身就是內(nèi)需復蘇的主要推動因素,，由于通脹明顯回落,，居民收入實際增速會逐漸回升,，這在三季度的數(shù)據(jù)中已經(jīng)有所反映。
政策方面,，大成基金表示,，信貸數(shù)據(jù)確認了貨幣政策微調(diào)的信號。上周一年期央票發(fā)行利率下降1個基點,，這是自2009年7月以來首次下調(diào),。這是10月份三年期央票發(fā)行利率的下調(diào)及停發(fā)在政策層面的延續(xù)，繼續(xù)釋放貨幣政策松動的信號,。前十個月財政收入已經(jīng)超過預算1121億元,，為政府繼續(xù)推行寬松的財政政策提供了強有力的支持，未來財政支出的增加將有利于增加實體經(jīng)濟和資本市場的流動性,。
“不過,，歐洲債務危機還存在一系列不確定性�,！碧熘位鹫J為,，對歐洲金融穩(wěn)定基金(EFSF)進行杠桿化的具體方式還未確定，杠桿化中需要的資金難以落實,；意大利國債問題懸而未決,，已成為歐債問題焦點，若意國債被減記,，則法國隨時可能會被降級,。雖然歐元區(qū)解題對中國經(jīng)濟影響有限，但是這些階段性利空都會對A股造成脈沖式影響,。
在此宏觀經(jīng)濟大環(huán)境下,，大成基金認為，投資者應繼續(xù)保持謹慎樂觀態(tài)度,，適當關注包括保障房,、水利、電力設備,、信息服務等基礎設施建設以及通信,、軟件、文化傳媒等市場化的消費,、服務業(yè),。
