在圓桌討論環(huán)節(jié)，申銀萬國證券股份有限公司董事長丁國榮做主持人,，與上海呈瑞投資管理有限公司決策委員會主席芮崑,、上海紫石投資有限公司投資總監(jiān)張超、深圳市金中和投資管理有限公司投資總監(jiān)曾軍,、博弘數君(天津)股權投資基金管理有限公司首席執(zhí)行官劉宏,、福建道沖投資管理有限公司董事長李盛開一起，就“2012年中國私募基金的機遇與挑戰(zhàn)”這一主題,，分享了對明年市場的看法和私募基金行業(yè)如何才能更健康發(fā)展等觀點,。上述5家公司發(fā)行的一些結構化和非結構化產品，在今年均取得了領先同業(yè)的業(yè)績,。
私募界對明年市場較樂觀
丁國榮：大家很關心你們?yōu)槭裁茨軌虺蔀樗侥蓟鹦袠I(yè)的領先者和佼佼者,，希望把你們的獨門暗器亮一亮。此外,，對于明年市場有什么判斷和看法,，也請各位私募高手談談。
芮崑：上海呈瑞是去年5月剛成立的新公司,，核心團隊是老人,，平均從業(yè)10年以上，我們基本上崇尚價值投資和基本面分析的方法,。我們在今年年初就判斷今年是弱的震蕩市,，只有階段性局部性機會,，因此定下了基調，即精選個股,，發(fā)揮基本面研究的長處,，波段操作來累計收益,。目前來看整個策略還是取得了比較好的回報,。
對于私募基金公司來說,，我認為核心的問題是長跑——能不能持續(xù)穩(wěn)定地為客戶帶來好的回報,。我們希望在兩個方面多做一點工作，即內部風險控制和核心投研隊伍的培養(yǎng)和鍛煉,，以形成我們真正的核心競爭力,。
我對明年市場的看法是謹慎樂觀,，明年整體來說也是一個震蕩市,。今年是震蕩往下，明年則可能震蕩往上,，總體來說明年應該比今年日子好過一點，但是不會出現2006年,、2007年大牛市,。板塊熱點上依然也是一些局部性階段性的機會,，在經濟轉型和一些新的產業(yè)方向上，特別是國家鼓勵的方向上我們會多做一些功課,，比如節(jié)能環(huán)保,、新材料都是我們目前著力研究的領域，希望能夠找到好的投資標的,，來提供比較良好的回報,。
張超：今年的市場對大家來說都不太好過,，如果能夠預知今年市場是這樣的情況,，那么年初我們就不會選擇發(fā)行結構化產品了,，后期更加不會發(fā)行,，當然這只是一個玩笑,。
今年我們公司某些產品取得了一些成績,，主要原因一是精選個股,、波段操作，二是用數量化組合進行高頻交易,，用較多的品種,，在市場交投活躍時獲得短線利潤,，通過不斷操作累計利潤,。
明年整體來講可能是前低后高的局面，一二季度一些利空因素會慢慢消化,，到二季度以后隨著經濟基本面的轉折,，包括宏觀政策的調整,，后續(xù)應該有不錯的預期,。當然,，市場的擾動因素比較多,，比如海外市場的不確定性,，國內政府換屆等,，但總體來講我對明年市場比較樂觀,。
曾軍：金中和從成立以來一直有一個理念,，就是作為專業(yè)的資產管理人,，怎樣創(chuàng)造并且維持長期持續(xù)的盈利能力，我們公司的體制建設和投資決策都圍繞這個理念來執(zhí)行,，目前逐步磨合形成一套比較成熟的投資模式,，即多角度,、多種策略,、多重安全邊際制作投資策略,，更通俗地講就是力求價值投資,、趨勢投資和量化投資的均衡。
我對明年市場的看法偏正面,，比較樂觀,，原因在于中國在全球獨特的政治體制,，特別是明年的重大政治事件,，在明年的市場決策當中這一點我給1.5的權重,，而明年的利空我給0.5的權重,，這樣我們對明年市場整體比較樂觀。但是明年以后的未來兩三年，我的態(tài)度完全不同,，持非常中性,、謹慎甚至可能負面的看法,。
劉宏：博弘數君(天津)股權投資基金管理有限公司2003年一成立就旗幟鮮明地定位于中國市場特有機會的數量化投資，八年多來我們一直堅持于此,，今天我們跟定向增發(fā)聯系的比較緊密,，這種投資方式其實并沒有偏離我們的方向,，因為定向增發(fā)是典型的中國特有機會,。定向增發(fā)應該說是被動管理的結果,，不能完全作為管理人主動能力的表現,。那么這種被動管理有什么價值呢,？我們發(fā)現這個產品是非常方便的資產配置工具，定項增發(fā)本身有兩大好處：一是有折扣,，二是股票再融資后有成長性,，所以我們公司定向增發(fā)基金推出后確實受到了市場出乎意料的追捧，截止現在為止,，在不到一年時間管理規(guī)模從零漲到20多億元,。
對明年市場，我與曾軍的觀點比較類似，持比較強烈的樂觀看法,。
李盛開：ETF凈申購指標往往成為大盤抄底的信號,，大家可以利用ETF套利，也可將ETF與各類投資組合起來獲得大盤投資收益,。ETF還有強大的流動性,，類似于現金等價物,，且資金成本低,，所以在座各位可以充分利用ETF這個工具,。
我認為明年最大的機會有兩個,，一是信托產品可參與股指期貨,，使私募基金擺脫被歧視的地位；二是轉融通業(yè)務推出,、跨境ETF和國際板的推出可能改變這個市場的想法,，使得2012年成為對沖基金的元年。我認為明年最大的風險就是大擴容,、投資者的耐心和資金成本,，現在私募基金最大的競爭對手是期貨市場、房地產市場和高利貸,，因為他們可能得到比我們在證券市場更大的收益。
期盼對沖工具的放開
丁國榮：上午的會議提到,，目前私募基金規(guī)模達到1700億,，全國私募基金有600多家，但是我們也注意到另外一種情況,，私募基金一直處于相對灰色生存地帶,，沒有得到基金法的全面認可,。請問各位，在此過程中,，應該怎樣才能讓私募基金發(fā)展更健康,？讓監(jiān)管機構和投資者更加信任這個行業(yè)，使其更加長足進步,？
芮崑：首先,，陽光私募必須陽光化，只有徹底陽光化才能取得社會各界對我們的信任,。第二,，要能夠長跑獲勝,，能夠持續(xù)穩(wěn)定給客戶帶來較好的回報,，這才是客戶選擇我們的重要原因。現階段,，需在交易工具方面的限制上做一些放開,，使我們能完善產品線和投資工具，否則我們與真正的對沖基金的做法差得很遠,。
張超：我的看法稍微有一點區(qū)別,，我們叫做私募，與公募肯定有較大區(qū)別,。明年可能修改基金法,，把私募納入公開監(jiān)管，但就海外經驗來講,，管不如放,，私募針對特定客戶發(fā)行產品,，只要特定客戶認可和愿意夠買，私募做備案和注冊就已經足夠,。我覺得找到自己的客戶之后,，私募可以完全封閉，甚至不需要發(fā)布業(yè)績和公開業(yè)績排名,，這樣的狀態(tài)可能對私募發(fā)展更有利一點,。
曾軍：中國理財市場需求剛剛開始啟動，中國是全球將來經濟增長潛力最大的地區(qū),，所以資產管理市場不同群體之間可以互補,。但根據我們的長期體會，在中國沒有得到政府支持和認可的事情往往做不大也做不長,，所以,，我們希望監(jiān)管機構對中國的高端理財市場給予更多關懷,，使該市場健康發(fā)展。另外,，就私募行業(yè)本身來說,，每一家的管理風格和業(yè)績都不是最重要的，關鍵是陽光私募運作要規(guī)范和透明,，讓市場和監(jiān)管部門知道我們怎樣運作和決策,，這是當前私募基金行業(yè)比較迫切要做的事情。這個行業(yè)要迅速發(fā)展,，必然少不了對沖工具,，希望監(jiān)管部門在國內金融衍生產品或產品設計上考慮到陽光私募這個群體,，只有這樣才能在共同管理下促使行業(yè)穩(wěn)定往前發(fā)展。
劉宏：我相信私募基金行業(yè)在未來幾年一定會被納入監(jiān)管,，這個行業(yè)也需要被監(jiān)管,。在監(jiān)管模式上,，我覺得香港證監(jiān)會對私募基金的監(jiān)管是最可采納一種方式,。
李盛開：私募基金要堅持底線,，不做老鼠倉,。
