10月最后一個工作日,，隨著日本政府再度出手救市,，美元兌日元匯率終于離開二戰(zhàn)以來的最高點(diǎn)的73.54，當(dāng)日一度漲逾5%,，而截至11月10日收盤,，美元兌日元匯率更平穩(wěn)回升至77.64,。
盡管日元升值態(tài)勢暫時因政府干預(yù)有所遏制，但年內(nèi)美元兌日元匯率已經(jīng)累計(jì)下滑5.32%,。而日元的升值不僅對本國產(chǎn)業(yè)影響深遠(yuǎn),，作為亞洲主要進(jìn)出口大國,，與其休戚相關(guān)的中國經(jīng)濟(jì)也因此受到連帶波動。
其中,，出口型上市公司首當(dāng)其沖遭受日元升值影響,，其中主要以日元作為結(jié)算貨幣的上市公司，因日元波動而導(dǎo)致的匯兌損益情況較為明顯,。此外,，部分從日本進(jìn)口原材料和設(shè)備的公司則因日元升值而被迫遭受匯兌損失。
此外,，由于不少中國A股上市公司與日本存在業(yè)務(wù)往來,，而持有大量日元貨幣資產(chǎn)和負(fù)債。由此,，日元升值導(dǎo)致的匯兌損益也將對上市公司當(dāng)期業(yè)績產(chǎn)生直接影響,。
從行業(yè)角度看，軟件外包,、電子元器件,、紡織、食品飲料等行業(yè)因日本市場占營業(yè)收入比重較大,，則日元升值導(dǎo)致的匯兌損益對該行業(yè)上市公司影響也較明顯,。
以軟件外包行業(yè)為例，根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì),，2010年中國離岸軟件外包市場規(guī)模為28億美元,，其中以日本為主的亞洲地區(qū)市場規(guī)模為12億美元，占比將近44%,。目前,，海隆軟件、復(fù)旦復(fù)華,、東軟集團(tuán),、浙大網(wǎng)新、中國軟件等5家A股軟件外包公司,，其日本市場外包服務(wù)營業(yè)收入占總比重均超過兩成以上,。
根據(jù)記者了解，包括海隆軟件在內(nèi)的大多數(shù)軟件外包服務(wù)企業(yè),，均實(shí)行按項(xiàng)目進(jìn)度付款的經(jīng)營方式,，按照與發(fā)包方的約定,，海隆軟件每完成一個環(huán)節(jié),，發(fā)包方就將這部分工作量的對價支付給公司，由此以日元計(jì)價的交易相當(dāng)頻繁,。
誰為“善變”的日元買單
2011年半年報(bào)顯示,，海隆軟件在日本市場實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入比重達(dá)到79.01%,。而公司前五大客戶中更有四家均為日本企業(yè)，分別為日本野村綜研株式會社(27%),、日本MTI株式會社(10%),、日本歐姆龍軟件株式會社(6%)和日本日生情報(bào)株式會社(6%)。
今年以來,，海隆軟件借助日本軟件外包行業(yè)的復(fù)蘇和下游行業(yè)IT
投資需求的回暖之勢,，大力開拓日本市場從而實(shí)現(xiàn)了業(yè)績高成長，1-9月,，海隆軟件凈利潤同比增長92.28%幾近翻倍,。
對此，華泰證券在公司三季報(bào)點(diǎn)評中指出,，“海隆軟件在對日外包的重點(diǎn)領(lǐng)域取得突破,，公司最主要的客戶野村證券研究所的IT
投資在2011 年開始反彈；另外一方面,，
經(jīng)過三年的客戶培育階段,，日本瑞穗銀行業(yè)的發(fā)包量開始增加，對業(yè)績形成有力推動,�,！�
公告信息顯示，海隆軟件在業(yè)務(wù)結(jié)算中主要采用日元,、美元兩種貨幣,，為了規(guī)避日元收入的外匯匯率波動風(fēng)險(xiǎn)，海隆軟件已自2009年底授權(quán)總經(jīng)理對日元收款辦理遠(yuǎn)期結(jié)匯,。
今年1月,，海隆軟件再次發(fā)布公告稱，由于面臨人民幣升值壓力,，為了規(guī)避日元收入的外匯匯率波動風(fēng)險(xiǎn),，授權(quán)總經(jīng)理辦理不超過12億元的日元遠(yuǎn)期結(jié)匯。
而三季報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中,，公司前三季度匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響為-34.43萬元,，較去年同期的-45.32萬元減少了10.89萬元。
“目前不好說日元升值對公司業(yè)績帶來的具體影響,，這個現(xiàn)在沒法估算,。不過我們一直有進(jìn)行遠(yuǎn)期結(jié)匯規(guī)避日元匯率變動的風(fēng)險(xiǎn)，對這方面一直有所控制,�,！焙Ｂ≤浖C券部人士在接受記者采訪時表示。
而海隆軟件也在深交所投資者互動平臺上表示,，“公司業(yè)務(wù)很大一部分是以日元結(jié)算的,，日元匯率波動會對公司業(yè)績產(chǎn)生比較直接的影響,。公司會采取積極的措施應(yīng)對匯率的變動，包括實(shí)施一定額度的遠(yuǎn)期結(jié)匯,、探索新的業(yè)務(wù)模式,、大力開拓國內(nèi)市場等�,！�
盡管日元匯率今年年初以來總體呈現(xiàn)上漲趨勢,，但由于同期人民幣匯率升值速度較快，今年1月以來,，人民幣對美元的中間價從6.6215一路沖破4個關(guān)口,，截止三季度末已升至6.322，年內(nèi)升值幅度達(dá)到了4.5%,。在此影響下,，日元兌人民幣匯率波動劇烈，1月至3月中旬,，日元兌人民幣匯率先由8.0陡然拉升至8.2以上,，隨后由于日本地震影響，4月初大幅降低至7.7以下,，此后日元兌人民幣匯率不斷震蕩走高至8月31日已經(jīng)升至8.32,，至11月初再度下滑至8.1左右。
而在人民幣匯率和日元匯率同時上漲的情況下,，不同類型的出口型上市公司由于持有美元,、日元和人民幣貨幣交易情況不同，匯率損益的情況也有較大差異,。
以出口日本市場的食品類上市公司為例,。其中，東方海洋對日出口收入,、利潤分別約占公司營業(yè)收入和利潤的14%和11%,。而公司對日出口業(yè)務(wù)目前也大部分采取日元結(jié)算，少量采用美元,。根據(jù)公司半年報(bào)顯示,，本期產(chǎn)生匯兌損益32.72萬元。
而另一家出口日本市場的食品加工上市公司好當(dāng)家,，上半年匯兌損益則為-12.34萬元,。不過該公司證券辦人士卻告訴記者，“目前公司業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)主要是海參養(yǎng)殖一塊,，而冰凍加工這部分雖然與日本市場有業(yè)務(wù)往來,，對公司經(jīng)營貢獻(xiàn)不是很大，日元匯率變動對公司業(yè)績整體影響不大�,！�
誰家的匯兌收益在增厚
此外,，由于今年以來,，人民幣對日元整體呈現(xiàn)升值趨勢,，上半年新民科技獲得匯兌收益增厚了公司業(yè)績。
半年報(bào)顯示,，新民科技子公司新民化纖和新民高纖為購買進(jìn)口設(shè)備而產(chǎn)生了應(yīng)付日元借款,，由于報(bào)告期內(nèi)人民幣對日元升值(據(jù)中國銀行外匯牌價顯示，2010年12月31日100日元折合人民幣8.126元,，2011年6月30日100日元折合人民幣8.0243元),，由此產(chǎn)生上述二個控股子公司期末賬面匯兌收益159萬元，其中：歸屬于母公司所有者的賬面匯兌收益為97萬元,。
值得注意的是,，盡管出口型上市公司將因本次日元升值而產(chǎn)生匯兌損益，但記者通過數(shù)據(jù)梳理發(fā)現(xiàn),，由于多家上市公司對日貿(mào)易業(yè)務(wù)多采用美元進(jìn)行結(jié)算,，由此日元升值實(shí)際上對其業(yè)績影響較小。
“日元匯率一直不太穩(wěn)定,，造成匯兌損失的風(fēng)險(xiǎn)較大,，所以紡織外貿(mào)企業(yè)基本不用它作為結(jié)算貨幣；對于上述公司來說,，盡管有些出口業(yè)務(wù)是針對使用日元,、歐元等幣種的國家，但大多數(shù)客戶更習(xí)慣使用美元結(jié)算,，主要是為了規(guī)避其他幣種存在的頻發(fā)匯率波動的問題,。”一位外貿(mào)出口人士告訴記者,。
以主營外銷毛巾制品的孚日股份為例,，今年上半年，公司銷往日本市場的出口收入達(dá)5.01億元,，占紡織產(chǎn)品營業(yè)收入的24.73%,。不過由于公司一直都是以美元作為結(jié)算幣種的，日元的大幅升值并不會對公司產(chǎn)生太大的影響,，反而人民幣升值將對公司業(yè)績造成一定影響,。
實(shí)際上相比日元匯率對進(jìn)口型上市公司造成的匯兌損益波動，一些主要競爭對手為日本本土公司的出口型企業(yè)則能享受到間接利好,。
以順絡(luò)電子,、鼎龍股份等電子元器件、化學(xué)制劑行業(yè)的公司為例，其主要競爭對手均來自日本,，由于本次日元升值導(dǎo)致競爭對手出口利潤空間受到擠壓,，從而利于上市公司搶奪市場，構(gòu)成間接利好,。
目前鼎龍股份主要產(chǎn)品電荷調(diào)節(jié)劑的主要競爭對手為日本廠商,，日商市場份額達(dá)84%；另外,，公司將要進(jìn)入的彩色聚合碳粉行業(yè),，75%的市場份額也為日商所占。
進(jìn)口企業(yè)承壓
相較于出口型企業(yè)的幣種多元性,，以日元結(jié)算的進(jìn)口上市企業(yè)則在此輪日元升值中遭受了較大影響,。
8月30日，京東方公布了一個虧損12.15億元的半年報(bào),，京東方上半年經(jīng)營業(yè)績依然不佳,，盡管公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入49.4億元，同比上漲18%,，但凈利潤卻虧損12.15億元,，較去年同期5.41億元虧損額再度擴(kuò)大131.79%。
京東方在報(bào)告中表示,，2011年下半年以來,，全球終端電子消費(fèi)市場仍未好轉(zhuǎn)，公司主要液晶面板產(chǎn)品價格繼續(xù)下滑,，造成公司產(chǎn)生較大經(jīng)營性虧損,，公司第五代TFT-LCD生產(chǎn)線繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，導(dǎo)致產(chǎn)線稼動率較低,，產(chǎn)生虧損,。
此外，公司主要原材料和新產(chǎn)線設(shè)備采購以日元結(jié)算比例較大,，出口產(chǎn)品以美元計(jì)算,，匯率波動給公司第三季度匯兌損益帶來較大負(fù)面影響。
三季報(bào),，京東方在營業(yè)收入同比增長77.34%的情況下,，單季度虧損額度高達(dá)9.27億元，而前三季度公司累計(jì)虧損額已經(jīng)達(dá)21.43億元,。而報(bào)告期內(nèi),，匯率變動對現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的影響已經(jīng)高達(dá)-4316.80萬元。
巨額日元貸款的擔(dān)憂
值得注意的是,，日元升值也將給擁有大額度日元貸款的上市公司帶來一筆不小的財(cái)務(wù)費(fèi)用,。
根據(jù)了解,，日本對華實(shí)施的ODA主要包括對華日元貸款、無償援助和技術(shù)合作三方面,。其中日元貸款一項(xiàng)雖屬有償資金援助,，但條件相當(dāng)優(yōu)厚，具有資金規(guī)模大,、利率低,、還款期長的特點(diǎn)。以2001年日元貸款為例,，其年利率僅為0.75%－2.2%,，但還款期卻長達(dá)30－40年,。
官方資料顯示,，從1979年到2004年，日本對華日元貸款累計(jì)總額已達(dá)3.1萬億日元(約合1651億人民幣),，約占中國接受外國政府貸款總額的一半左右,，而中國政府則將該資金用于鐵路、發(fā)電站等基礎(chǔ)項(xiàng)目的建設(shè),。
盡管日本對華ODA已經(jīng)于2009年正式結(jié)束,，但由于上述歷史原因影響，目前仍有一些電力上市公司持有巨額日元貸款,。
1999年底,，漳澤電力以增資配股的方式整體收購了河津發(fā)電廠，河津電廠217.77億日元的貸款也一并由漳澤電力承擔(dān),。此間,，漳澤電力提出了多種規(guī)避日元波動風(fēng)險(xiǎn)的方案。
其中,，2007年9月漳澤電力與光大銀行確定了公司6.5年期174.22億日元貸款的掉期保值方案,。方案規(guī)定，只要美元兌日元匯率在一定區(qū)間內(nèi)波動,，漳澤電力歸還本金的兩個工作日均按1美元兌125日元向光大銀行兌取日元用于歸還日元貸款本金,；在此區(qū)間外，公司歸還日元貸款本金仍按即期匯率兌換日元,。
而漳澤電力今年三季報(bào)顯示,，截至本報(bào)告期末，公司仍持有95.03億日元的長期外債,，折合人民幣約為7.88億元,。目前，公司簽訂的日元掉期保值協(xié)議主要風(fēng)險(xiǎn)在于持有期間的美元兌日元的匯率變動及美元2年期掉期利率和30年掉期利率倒掛天數(shù),。報(bào)告期內(nèi),，該衍生品的公允價值變動損益為-7078.78萬元,。
除了漳澤電力，*ST金馬也不得不面臨大額日元貸款保值的情況,。公開資料顯示,，注入上市公司的發(fā)電資產(chǎn)山西魯晉王曲發(fā)電有限責(zé)任公司也存在日元貸款。而與漳澤電力一樣,，該公司也選擇了掉期金融工具來規(guī)避匯率變動風(fēng)險(xiǎn),。
公開資料顯示，2008年王曲發(fā)電掉期金融工具形成公允價值變動收益約7.7億元,，2009年公允價值變動損失約3.7億元,，該項(xiàng)公允價值的變動對王曲發(fā)電的業(yè)績產(chǎn)生了重大影響。但公司表示,，由于金融工具公允價值變動屬于非經(jīng)常性損益,，其波動不造成現(xiàn)金流量的實(shí)際流出，并不影響王曲發(fā)電的正常經(jīng)營活動,。
而在今年日元匯率波動影響下,，三季報(bào)顯示，公司交易性金融資產(chǎn)一項(xiàng)期末余額為1.6475億元,，主要系日元匯率變動造成的日元貨幣掉期交易公允價值增加所致,。
