連續(xù)競價交易改為對價撮合交易,，設(shè)立普通投資者優(yōu)先受償機制,；打包藝術(shù)品進(jìn)行切割,，根據(jù)每個作品的份額數(shù)量交割,；藝術(shù)品發(fā)行采用類似股票市場“綠鞋機制”操作方法；讓公立博物館參與上市交易藝術(shù)品的集�,！�,，各地文化產(chǎn)權(quán)交易所在吸引社會資金投資藝術(shù)品的同時,，紛紛探索藝術(shù)品資本市場的退出機制,。
業(yè)內(nèi)人士指出,，作為藝術(shù)品資本市場一個重要的組成部分，退出機制目前在我國仍然比較單一和薄弱,。只有建立合理完善的退出機制,，藝術(shù)品資本市場才有持續(xù)的流動性和持續(xù)的發(fā)展性。
采取對價撮合交易 普通投資者優(yōu)先受償
湖南文化藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易所在暫停初始發(fā)售兩個藝術(shù)資產(chǎn)包兩個月后,，11月1日宣布經(jīng)過對交易平臺深度調(diào)整,，推出范曾、王明明等總資產(chǎn)達(dá)1000萬元的兩個美術(shù)作品資產(chǎn)包,。湖南文交所負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)過深度調(diào)整后,，湖南文交所有別于其他文交所的類證券化交易及權(quán)益份額化交易的模式,，提出了文化藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)按份轉(zhuǎn)讓模式,，即文化藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)按份共有人無需經(jīng)過其他共有人同意而按規(guī)則規(guī)定轉(zhuǎn)讓其持有的按份產(chǎn)權(quán)，對掛牌按份轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)權(quán)規(guī)定一年內(nèi)最高成交價不超過初始按份轉(zhuǎn)讓價格的300%,，最低成交價不超過初始按份轉(zhuǎn)讓價格的60%,，并采用電子化交易平臺，由原來的連續(xù)競價交易變?yōu)槿缃竦膶r撮合交易,。
撮合類,、非連續(xù)的交易是湖南文交所和其他文交所完全證券化操作模式的主要區(qū)別。交易時間也由原來的5個連續(xù)交易日改為每周一,、三,、五開放交易，降低交易頻率,，避免因過度交易而產(chǎn)生較大波動,。這種每星期集中交易的做法，或許也將成為未來各類證券化交易規(guī)避政策的新途徑,。
為了防范風(fēng)險,，目前大多數(shù)文交所都對上市藝術(shù)品份額設(shè)定了3～7年不等的期限。而成都文交所不僅設(shè)立了最短3年,、最長9年的退出機制,，還首家引入藝術(shù)資產(chǎn)保險機制和保護普通投資者的優(yōu)先受償機制。據(jù)成都文交所總經(jīng)理劉玉德介紹,，在成都文交所上市交易的藝術(shù)品資產(chǎn)份額,，最終將通過拍賣、電子競價等方式退出市場,。如果在藝術(shù)品退出時,，所得價格低于份額初始發(fā)售價格，則將啟動優(yōu)先受償程序,。資產(chǎn)包的40%由組包方和藝術(shù)家持有,，這部分是非流通的。一旦退出價格低于發(fā)售價格,，普通投資人收益受損,，則將由這部分非流通份額對投資者進(jìn)行補償。
給藝術(shù)品投資穿“綠鞋” 打包產(chǎn)品可單份交割
目前上市藝術(shù)品有兩種退出機制：一種是要約收購?fù)耸�,，如天津文交所的退市機制為：單個賬戶持有單只份額數(shù)量達(dá)到該份額總量的67%時,，投資人發(fā)起要約收購或單只份額的全體投資人達(dá)成一致意見發(fā)起申請退市；第二種是通過拍賣退市,，即藝術(shù)品份額明確存續(xù)期,，到期后進(jìn)行競價拍賣的方式交割；還有一種情況是交易所與發(fā)行商簽約,，如由于政策風(fēng)險導(dǎo)致禁止交易,，則由發(fā)行商會員以發(fā)行價格回購上市的藝術(shù)品,。
與其他文交所不同的是，漢唐藝術(shù)品交易所將打包的藝術(shù)品進(jìn)行切割,，制定了每個作品的交割份額數(shù)量,。10月28日漢唐藝術(shù)品交易所發(fā)公告稱：鑒于“匡劍油畫”藝術(shù)品組合由30幅油畫作品組成，為方便投資者申請單幅交割,，交易所現(xiàn)公布每幅作品交割的份額數(shù)量,。任何投資者持有的“匡劍油畫”份額只要達(dá)到相應(yīng)的份額就可以申請直接交割相應(yīng)的作品。30幅作品對應(yīng)份額由8萬份至100萬份不等,。
據(jù)了解,，9月20日上市的“匡劍油畫”藝術(shù)品份額發(fā)售總數(shù)量為1000萬份，發(fā)售價格為1.8元/份,。為保證投資者的利益,，漢唐藝術(shù)品交易所制定了嚴(yán)格的交易品種退出機制。除單個投資人擁有67%的總份額需要強行退市外,，還明確規(guī)定,，所有上市產(chǎn)品都有固定的退市時間；漢唐還獨創(chuàng)性地設(shè)計了漲幅觸發(fā)退出機制,，365天內(nèi)漲幅達(dá)到10倍強行退出,，避免爆炒。另外還推出了場外要約收購機制,。嚴(yán)格的退出機制規(guī)避了可能存在的市場風(fēng)險,，保障了交易所交易品種的穩(wěn)健運行。
據(jù)漢唐藝術(shù)品交易所執(zhí)行董事鄭惠文介紹,，現(xiàn)在有數(shù)位份額持有人持有份額數(shù)量為10%以上,。由此看來，現(xiàn)在存在若干名達(dá)到交割條件的投資者,。
現(xiàn)在仍然不確定何時將以何種價格出現(xiàn)首次交割,，鼓勵交割的行為仍具有重大意義，這是藝術(shù)品份額市場上首次明確實施資產(chǎn)包交割方案,。雖然該資產(chǎn)包組合發(fā)售的時間短暫,，僅有一個月左右。
此外,，本次發(fā)行還首次采用了類似股票市場“綠鞋機制”操作方法,。即發(fā)售保薦商及持有人承諾：自本次發(fā)售的藝術(shù)品份額上市交易之日起30個自然日內(nèi)，保薦商及持有人將發(fā)售所獲得資金的15%,，用于在二級市場上買入本次的份額,。這一機制增加了市場交易的活躍度，進(jìn)一步保證了份額價格的穩(wěn)定，也保障了退出順利進(jìn)行,。
退出機制相關(guān)配套機制亟需完善
文交所是在國家大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的背景下應(yīng)運而生,，作為藝術(shù)與金融的新產(chǎn)物和文化對接資本的重要途徑,，其作用不僅僅在于單個藝術(shù)品交易,，而是需要發(fā)掘和提升整個文化產(chǎn)業(yè)的價值內(nèi)涵，推出能夠滿足文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段中所產(chǎn)生的不同需求,，讓更多的藝術(shù)家有更好的藝術(shù)創(chuàng)作環(huán)境,，促進(jìn)產(chǎn)權(quán)資本化的進(jìn)程，為文化產(chǎn)業(yè)提供一個有效的融資服務(wù)渠道,，讓文化藝術(shù)產(chǎn)業(yè)的機構(gòu)和公司能獲得健康發(fā)展的金融資本,。
退出機制是藝術(shù)品資本市場一個重要的組成部分。藝術(shù)品資本市場是中國藝術(shù)品市場發(fā)展的重要動力,，也是中國藝術(shù)品市場不斷擴張的重要推手,。一個合理的退出機制能為藝術(shù)品資本市場提供持續(xù)的流動性和發(fā)展性，能讓資本不斷挖掘新的藝術(shù)品的價值,，從而帶動整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,。同時，退出機制是創(chuàng)造與培育消費需求的重要手段與方面,，不合理的退出機制將遏制人們對藝術(shù)品的投資需求,，而藝術(shù)消費需求的發(fā)展?fàn)顩r是藝術(shù)品資本市場的支撐基礎(chǔ)。
退出機制的建立關(guān)鍵是交易制度的創(chuàng)新,，但完善退出機制相關(guān)配套機制也同樣重要,。成都文交所等機構(gòu)在這些方面進(jìn)行了一些有益的嘗試。
在成功發(fā)售“十指禪機”劉伯駿藝術(shù)品資產(chǎn)包之后,，元盛文交所通過舉辦藝術(shù)展和藝術(shù)研討會,，使產(chǎn)品價值得到提升。為保證藝術(shù)品價值,，成都文交所將嘗試開發(fā)藝術(shù)衍生品,，包括簽名、限量版版畫,，授權(quán)藝術(shù)品圖案生產(chǎn)日常生活用品等,。未來還可能在淘寶上開設(shè)專賣店，進(jìn)行藝術(shù)衍生品交易,。對于藝術(shù)衍生品運營產(chǎn)生的利潤,，成都文交所將按照利潤分配期，各持有人所持有的比例進(jìn)行分配,，即類似“分紅”的模式,。湖南文交所讓公立博物館參與上市交易藝術(shù)品的集保，這樣既解決了交易藝術(shù)品的專業(yè)保管問題，更重要的是,，將那些以前為收藏家個人擁有和鑒賞的藝術(shù)精品放到公眾面前,，使更多人有機會欣賞、觀摩和學(xué)習(xí),，同時也使藝術(shù)品能夠更好地服務(wù)于社會,，服務(wù)于人民群眾的文化需求，同時也提升了藝術(shù)品的傳播價值,，為藝術(shù)品的退市累積文化效益,。
中國藝術(shù)產(chǎn)業(yè)研究院副院長西沐表示，退出機制的建立需要在環(huán)境的優(yōu)化,、標(biāo)準(zhǔn)的建立,、評估體系的完善、交易渠道與平臺的建設(shè)及信息共享等方面取得進(jìn)步,，為中國藝術(shù)品資本市場退出機制的建設(shè)打下基礎(chǔ),。
