連續(xù)競價交易改為對價撮合交易，設立普通投資者優(yōu)先受償機制,；打包藝術品進行切割，根據(jù)每個作品的份額數(shù)量交割；藝術品發(fā)行采用類似股票市場“綠鞋機制”操作方法,；讓公立博物館參與上市交易藝術品的集保……近日,，各地文化產(chǎn)權交易所在吸引社會資金投資藝術品的同時,，紛紛探索藝術品資本市場的退出機制。
業(yè)內(nèi)人士指出,，作為藝術品資本市場一個重要的組成部分,，退出機制目前在我國仍然比較單一和薄弱。只有建立合理完善的退出機制,，藝術品資本市場才有持續(xù)的流動性和持續(xù)的發(fā)展性,。
采取對價撮合交易 普通投資者優(yōu)先受償
湖南文化藝術品產(chǎn)權交易所在暫停初始發(fā)售兩個藝術資產(chǎn)包兩個月后，11月1日宣布經(jīng)過對交易平臺深度調整,，推出范曾,、王明明等總資產(chǎn)達1000萬元的兩個美術作品資產(chǎn)包。湖南文交所負責人表示,，經(jīng)過深度調整后,，湖南文交所有別于其他文交所的類證券化交易及權益份額化交易的模式，提出了文化藝術品產(chǎn)權按份轉讓模式,，即文化藝術品產(chǎn)權按份共有人無需經(jīng)過其他共有人同意而按規(guī)則規(guī)定轉讓其持有的按份產(chǎn)權,，對掛牌按份轉讓的產(chǎn)權規(guī)定一年內(nèi)最高成交價不超過初始按份轉讓價格的300%，最低成交價不超過初始按份轉讓價格的60%,，并采用電子化交易平臺,，由原來的連續(xù)競價交易變?yōu)槿缃竦膶r撮合交易。
撮合類,、非連續(xù)的交易是湖南文交所和其他文交所完全證券化操作模式的主要區(qū)別,。交易時間也由原來的5個連續(xù)交易日改為每周一、三,、五開放交易,，降低交易頻率，避免因過度交易而產(chǎn)生較大波動,。這種每星期集中交易的做法,，或許也將成為未來各類證券化交易規(guī)避政策的新途徑,。
為了防范風險，目前大多數(shù)文交所都對上市藝術品份額設定了3～7年不等的期限,。而成都文交所不僅設立了最短3年,、最長9年的退出機制，還首家引入藝術資產(chǎn)保險機制和保護普通投資者的優(yōu)先受償機制,。據(jù)成都文交所總經(jīng)理劉玉德介紹,，在成都文交所上市交易的藝術品資產(chǎn)份額，最終將通過拍賣,、電子競價等方式退出市場,。如果在藝術品退出時，所得價格低于份額初始發(fā)售價格,，則將啟動優(yōu)先受償程序,。資產(chǎn)包的40%由組包方和藝術家持有，這部分是非流通的,。一旦退出價格低于發(fā)售價格,，普通投資人收益受損，則將由這部分非流通份額對投資者進行補償,。
給藝術品投資穿“綠鞋” 打包產(chǎn)品可單份交割
目前上市藝術品有兩種退出機制：一種是要約收購退市,，如天津文交所的退市機制為：單個賬戶持有單只份額數(shù)量達到該份額總量的67%時，投資人發(fā)起要約收購或單只份額的全體投資人達成一致意見發(fā)起申請退市,；第二種是通過拍賣退市,，即藝術品份額明確存續(xù)期，到期后進行競價拍賣的方式交割,；還有一種情況是交易所與發(fā)行商簽約,，如由于政策風險導致禁止交易，則由發(fā)行商會員以發(fā)行價格回購上市的藝術品,。
與其他文交所不同的是,，漢唐藝術品交易所將打包的藝術品進行切割，制定了每個作品的交割份額數(shù)量,。10月28日漢唐藝術品交易所發(fā)公告稱：鑒于“匡劍油畫”藝術品組合由30幅油畫作品組成,，為方便投資者申請單幅交割，交易所現(xiàn)公布每幅作品交割的份額數(shù)量,。任何投資者持有的“匡劍油畫”份額只要達到相應的份額就可以申請直接交割相應的作品,。30幅作品對應份額由8萬份至100萬份不等。
據(jù)了解,，9月20日上市的“匡劍油畫”藝術品份額發(fā)售總數(shù)量為1000萬份,，發(fā)售價格為1.8元/份。為保證投資者的利益，漢唐藝術品交易所制定了嚴格的交易品種退出機制,。除單個投資人擁有67%的總份額需要強行退市外,，還明確規(guī)定，所有上市產(chǎn)品都有固定的退市時間,；漢唐還獨創(chuàng)性地設計了漲幅觸發(fā)退出機制,，365天內(nèi)漲幅達到10倍強行退出，避免爆炒,。另外還推出了場外要約收購機制,。嚴格的退出機制規(guī)避了可能存在的市場風險，保障了交易所交易品種的穩(wěn)健運行,。
據(jù)漢唐藝術品交易所執(zhí)行董事鄭惠文介紹,，現(xiàn)在有數(shù)位份額持有人持有份額數(shù)量為10%以上。由此看來,，現(xiàn)在存在若干名達到交割條件的投資者,。
現(xiàn)在仍然不確定何時將以何種價格出現(xiàn)首次交割，鼓勵交割的行為仍具有重大意義,，這是藝術品份額市場上首次明確實施資產(chǎn)包交割方案。雖然該資產(chǎn)包組合發(fā)售的時間短暫,，僅有一個月左右,。
此外，本次發(fā)行還首次采用了類似股票市場“綠鞋機制”操作方法,。即發(fā)售保薦商及持有人承諾：自本次發(fā)售的藝術品份額上市交易之日起30個自然日內(nèi),，保薦商及持有人將發(fā)售所獲得資金的15%，用于在二級市場上買入本次的份額,。這一機制增加了市場交易的活躍度,，進一步保證了份額價格的穩(wěn)定，也保障了退出順利進行,。
退出機制相關配套機制亟需完善
文交所是在國家大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的背景下應運而生,，作為藝術與金融的新產(chǎn)物和文化對接資本的重要途徑，其作用不僅僅在于單個藝術品交易,，而是需要發(fā)掘和提升整個文化產(chǎn)業(yè)的價值內(nèi)涵,，推出能夠滿足文化藝術產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段中所產(chǎn)生的不同需求，讓更多的藝術家有更好的藝術創(chuàng)作環(huán)境,，促進產(chǎn)權資本化的進程,，為文化產(chǎn)業(yè)提供一個有效的融資服務渠道，讓文化藝術產(chǎn)業(yè)的機構和公司能獲得健康發(fā)展的金融資本,。
退出機制是藝術品資本市場一個重要的組成部分,。藝術品資本市場是中國藝術品市場發(fā)展的重要動力，也是中國藝術品市場不斷擴張的重要推手。一個合理的退出機制能為藝術品資本市場提供持續(xù)的流動性和發(fā)展性,，能讓資本不斷挖掘新的藝術品的價值,，從而帶動整個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。同時,，退出機制是創(chuàng)造與培育消費需求的重要手段與方面,，不合理的退出機制將遏制人們對藝術品的投資需求，而藝術消費需求的發(fā)展狀況是藝術品資本市場的支撐基礎,。
退出機制的建立關鍵是交易制度的創(chuàng)新,，但完善退出機制相關配套機制也同樣重要。成都文交所等機構在這些方面進行了一些有益的嘗試,。
在成功發(fā)售“十指禪機”劉伯駿藝術品資產(chǎn)包之后,，元盛文交所通過舉辦藝術展和藝術研討會，使產(chǎn)品價值得到提升,。為保證藝術品價值,，成都文交所將嘗試開發(fā)藝術衍生品，包括簽名,、限量版版畫,，授權藝術品圖案生產(chǎn)日常生活用品等。未來還可能在淘寶上開設專賣店,，進行藝術衍生品交易,。對于藝術衍生品運營產(chǎn)生的利潤，成都文交所將按照利潤分配期,，各持有人所持有的比例進行分配,，即類似“分紅”的模式。湖南文交所讓公立博物館參與上市交易藝術品的集保,，這樣既解決了交易藝術品的專業(yè)保管問題,，更重要的是，將那些以前為收藏家個人擁有和鑒賞的藝術精品放到公眾面前,，使更多人有機會欣賞,、觀摩和學習，同時也使藝術品能夠更好地服務于社會,，服務于人民群眾的文化需求,，同時也提升了藝術品的傳播價值，為藝術品的退市累積文化效益,。
中國藝術產(chǎn)業(yè)研究院副院長西沐表示,，退出機制的建立需要在環(huán)境的優(yōu)化、標準的建立,、評估體系的完善,、交易渠道與平臺的建設及信息共享等方面取得進步,，為中國藝術品資本市場退出機制的建設打下基礎。
