華安國(guó)際配置基金的正式關(guān)閉,，宣告了中國(guó)首只QDII產(chǎn)品的謝幕。在新產(chǎn)品數(shù)量爆發(fā)性增長(zhǎng)的今日,，中國(guó)公募基金行業(yè)退出制度的缺失，卻正在成為阻礙行業(yè)充分競(jìng)爭(zhēng),、健康發(fā)展的一道桎梏,。
華安國(guó)際配置出海五年終謝幕
11月1日,，華安基金發(fā)布公告稱，根據(jù)《華安國(guó)際配置基金基金合同》的約定,，華安基金決定于華安國(guó)際配置基金第一個(gè)投資保本周期到期日終止本基金的基金合同,。
公告稱,，根據(jù)華安基金與雷曼兄弟國(guó)際(歐洲)公司簽署的和解協(xié)議及上海市高級(jí)人民法院出具的[2008]滬高民四(商)初字第6號(hào)《民事調(diào)解書》,，華安國(guó)際配置已于2011年10月27日收到雷曼兄弟國(guó)際(歐洲)公司支付的和解款項(xiàng)及利息合計(jì)4724萬(wàn)美元。
華安基金表示,，該公司將自2011年11月2日起按照《華安國(guó)際配置基金基金合同》的約定進(jìn)行清算和財(cái)產(chǎn)分配,，并按照2008年9月18日發(fā)布的《華安基金管理有限公司關(guān)于華安國(guó)際配置基金所持有的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)保本責(zé)任的公告》和2011年9月20日發(fā)布的《關(guān)于雷曼兄弟國(guó)際(歐洲)公司訴訟案進(jìn)展情況和華安國(guó)際配置基金到期終止的公告》履行到期保本承諾。
根據(jù)好買基金的粗略估算,，華安國(guó)際配置第一個(gè)投資周期屆滿,，以美元計(jì)價(jià)的結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)清算所得、和解所得以及該等資產(chǎn)的投資收益合計(jì)最終超過(guò)了基金原投資的相應(yīng)結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)本金,，該基金每單位份額最終凈值大概為1.001美元,。
“作為第一只QDII基金，華安國(guó)際配置基金的試點(diǎn)歷程為中國(guó)基金投資走向海外做出了諸多有益的探索,，對(duì)于QDII制度的完善有著積極意義,，例如，為如何設(shè)計(jì)公司自主投研與外方投資顧問(wèn)的關(guān)系,，如何應(yīng)對(duì)‘黑天鵝’事件提供了經(jīng)驗(yàn),。”好買基金表示,。
即便如此,，對(duì)于投資華安國(guó)際配置的基民來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)達(dá)三年的封閉期以及高達(dá)近20%的匯兌損失依然顯得難以承受,。2006年11月2日1美元可兌換人民幣7.875元,，目前則為1美元可兌換人民幣6.3560元，也就是說(shuō),，如果投資者從認(rèn)購(gòu)開始持有,，一直到現(xiàn)在，匯兌損失將高達(dá)19.29%,。同時(shí),，相對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，自2006年11月2日至今,，滬指累計(jì)上漲了34.94%,，深指則累計(jì)上行了127.90%。
“產(chǎn)品設(shè)計(jì)上存在一些缺陷�,！焙觅I基金表示,，雖然此次事件是雷曼破產(chǎn)這一“黑天鵝”事件引發(fā)，但在產(chǎn)品投資上過(guò)度依賴于外方投資顧問(wèn),，所投資的產(chǎn)品也過(guò)多依賴于單一機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)的產(chǎn)品,，在小概率事件發(fā)生后，影響就顯得更為嚴(yán)重,。
公私募清盤潮來(lái)襲
作為國(guó)內(nèi)首只QDII基金,，華安國(guó)際配置此次的清盤算得上公募基金歷史上第一只真正意義上的“清盤”，然而卻絕對(duì)不會(huì)是最后一只,。
證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第四十四條規(guī)定,，“開放式基金的基金合同生效后，基金份額持有人數(shù)量不滿兩百人或者基金資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元的,，基金管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì),；連續(xù)二十個(gè)工作日出現(xiàn)前述情形的，基金管理人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)說(shuō)明原因和報(bào)送解決方案”,。業(yè)界普遍認(rèn)為,，“兩百人”和“五千萬(wàn)元”即為開放式基金的清盤紅線。
而Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，根據(jù)三季報(bào)披露的數(shù)據(jù),，截至2011年9月30日，已有多只基金產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值規(guī)模在5000萬(wàn)元的邊緣徘徊,。其中,，長(zhǎng)信標(biāo)普100等權(quán)重的資產(chǎn)凈值為0.46億元，寶盈中證100的資產(chǎn)凈值則為0.51億元,，申萬(wàn)菱信盛利配置的資產(chǎn)凈值則為0.51億元,，天冶趨勢(shì)精選的資產(chǎn)凈值為0.53億元，天弘永定成長(zhǎng)的資產(chǎn)規(guī)模為0.53億元,。除此之外,，國(guó)聯(lián)安紅利、長(zhǎng)盛環(huán)球景氣行業(yè)等基金產(chǎn)品的資產(chǎn)凈值規(guī)模也在5000萬(wàn)元左右徘徊,。實(shí)際上,，據(jù)Wind初步統(tǒng)計(jì)，在剔除了分級(jí)基金后,，其資產(chǎn)凈值規(guī)模在0.6億元以下的仍有12只產(chǎn)品,。
在上述接近清盤紅線的基金產(chǎn)品中，甚至有一些基金產(chǎn)品多年來(lái)始終在5000萬(wàn)元的紅線附近徘徊,。以寶盈中證100為例,，2011年前三季度,，其資產(chǎn)凈值規(guī)模分別為0.54億元、0.57億元和0.51億元,。
“在這么多瀕臨清盤紅線的公募產(chǎn)品中,，肯定有滿足‘連續(xù)二十個(gè)工作日資產(chǎn)凈值低于五千萬(wàn)元’的，但是基金的資產(chǎn)凈值規(guī)模情況并不是每天都披露,，即使?jié)M足了條件，投資者也無(wú)從得知,�,！币晃换饦I(yè)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，即使資產(chǎn)凈值規(guī)模觸及了5000萬(wàn)元的紅線,，基金產(chǎn)品仍然可以通過(guò)自購(gòu)或者拉資金的方式來(lái)避免滿足上述條件,。
該人士告訴記者，從目前新基金發(fā)行規(guī)模日益萎縮的情況來(lái)看,，隨著公募產(chǎn)品數(shù)量的迅速擴(kuò)張和公募基金行業(yè)整體規(guī)模的停滯不前,，這些瀕臨清盤紅線的產(chǎn)品數(shù)量將會(huì)越來(lái)越多。
公募基金的瀕臨清盤在整個(gè)基金行業(yè)中并非特例,，在私募基金中,，清盤已經(jīng)成為一種常態(tài)。來(lái)自融智評(píng)級(jí)研究中心的數(shù)據(jù)顯示,，截至2011年9月30日,，今年以來(lái)已清盤的產(chǎn)品共133個(gè)，面臨清盤危機(jī)的產(chǎn)品共217個(gè),，陽(yáng)光私募遭受有史以來(lái)最大的壓力,。
從已清盤產(chǎn)品數(shù)量看，共133只,，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品35個(gè),，占整體清盤產(chǎn)品數(shù)量的26.3%。從已清盤產(chǎn)品的投顧看,，基本上屬于二線,、三線私募。從存在清盤危機(jī)的產(chǎn)品來(lái)看,，凈值都在0.8元以下,，共88只。其中,，0.7元以下(含0.7元)的22只,，0.6元以下的6只，0.5元以下的3只,。
“客戶不愿意承受虧損,，而且私募在募集階段也高估了客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力,。凈值虧損10%，客戶尚可承受,，如果凈值虧損達(dá)到20%左右,，客戶就會(huì)產(chǎn)生贖回的沖動(dòng)�,！比谥窃u(píng)級(jí)研究中心表示,，部分私募在產(chǎn)品募集階段，為了快速完成資金的募集,，并沒有時(shí)間與客戶進(jìn)行充分的溝通,，充分闡述清楚其投資理念和投資方法。一旦出現(xiàn)虧損的時(shí)候,，客戶就會(huì)開始質(zhì)疑私募的投資能力和投資方法問(wèn)題,，甚至認(rèn)為自己買錯(cuò)了，于是為了規(guī)避更大的風(fēng)險(xiǎn),，就及時(shí)贖回,。
有進(jìn)無(wú)出 行業(yè)退出機(jī)制阻塞
公募基金產(chǎn)品數(shù)量迅速擴(kuò)容，整體規(guī)模停滯不前,，瀕臨清盤紅線的基金產(chǎn)品數(shù)量越來(lái)越多的背后,，是中國(guó)公募基金業(yè)有進(jìn)無(wú)出、退出機(jī)制阻塞的現(xiàn)實(shí),。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，2011年前10個(gè)月，新基金發(fā)行的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了178只,，遠(yuǎn)超出去年全年的發(fā)行數(shù)量,。然而，一方面,，行業(yè)的整體規(guī)模停滯不前,，截至目前，基金行業(yè)的資產(chǎn)凈值總規(guī)模約為2.1萬(wàn)億元,，不僅長(zhǎng)期徘徊在2萬(wàn)億元左右,，同年初的2.5萬(wàn)億元相比，在發(fā)行了如此數(shù)量的新產(chǎn)品之后,，行業(yè)整體規(guī)模反而縮水了4000億元左右,。另一方面，單只產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模也越來(lái)越小,，2011年9月份,，新基金的平均發(fā)行規(guī)模僅為5.04億份，創(chuàng)出了歷史新低,。
“在沒有尾隨傭金之前,，一只基金想要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡,，至少規(guī)模要達(dá)到2億元左右，目前對(duì)于一些老基金來(lái)說(shuō),，其尾隨傭金平均約在20%左右,，要實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，其規(guī)模至少要在2.5億元以上,。而對(duì)于一些新產(chǎn)品來(lái)說(shuō),，尾隨傭金比例在50%以上已經(jīng)是司空見慣，甚至最高的可達(dá)到85%,，對(duì)于這些產(chǎn)品,，基金公司要想實(shí)現(xiàn)盈利，其資產(chǎn)規(guī)模至少要在4億元以上,。”一位基金評(píng)價(jià)業(yè)人士對(duì)記者表示,。
這意味著,，目前這些在清盤邊緣苦苦掙扎的基金產(chǎn)品，基本上不能實(shí)現(xiàn)盈利,，那為什么從未有過(guò)主動(dòng)清盤的呢,？該人士告訴記者，在審批制的前提下,，基金產(chǎn)品的表現(xiàn)即使再差,，對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，仍然具有壟斷機(jī)制下的“殼”價(jià)值,，“對(duì)于這些基金來(lái)說(shuō),，由于規(guī)模較小，在更換基金經(jīng)理后,，比較容易通過(guò)選股和資產(chǎn)配置來(lái)實(shí)現(xiàn)超額收益，進(jìn)而帶動(dòng)其他基金的發(fā)行,。”他說(shuō),。
實(shí)際上，在國(guó)外市場(chǎng),，在注冊(cè)制的情況下，渠道對(duì)于基金產(chǎn)品的限制十分嚴(yán)格,。以花旗銀行為例,，業(yè)內(nèi)人士告訴記者,，花旗銀行規(guī)定，在同一方向(風(fēng)格)的基金產(chǎn)品不能超過(guò)3只,，在渠道精品化的情況下，基金管理人對(duì)于新基金的發(fā)行非常之謹(jǐn)慎,，一些大的資產(chǎn)管理公司也往往會(huì)通過(guò)吸收合并的方式來(lái)避免其產(chǎn)品出現(xiàn)同質(zhì)化的傾向,。
而放眼國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)，除了華安國(guó)際配置之外,，中國(guó)開放式基金當(dāng)中尚未有過(guò)退市的情況,。從法律層面來(lái)看,，無(wú)論是現(xiàn)有法律還是基金合同,，都沒有對(duì)基金的退出機(jī)制做出明確的安排,。一位基金業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)記者表示，相對(duì)于投資者的利益而言,，監(jiān)管部門明顯偏向于基金公司,�,！白C監(jiān)會(huì)2008年左右曾研究過(guò)這個(gè)(基金退市)問(wèn)題,，后來(lái)不了了之了�,！彼f(shuō),。
“新產(chǎn)品數(shù)量爆發(fā)式增長(zhǎng)，卻沒有相應(yīng)的退出機(jī)制,，這無(wú)疑是很不正常的,�,！痹撊耸勘硎荆蓟鹜顺鲋贫劝才诺娜笔�,，造成了基金同質(zhì)化越發(fā)嚴(yán)重,，大量微型基金應(yīng)運(yùn)而生,，嚴(yán)重阻礙了基金市場(chǎng)的健康發(fā)展,。
