證監(jiān)會上周五正式發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》,,同時(shí)還發(fā)布了《關(guān)于修改〈證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法〉的決定》和《關(guān)于修改〈證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)內(nèi)部控制指引〉的決定》,。與征求意見稿相比,,“轉(zhuǎn)融通辦法”適當(dāng)放寬了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)有關(guān)風(fēng)控指標(biāo),。其中,轉(zhuǎn)融通中用于融券做空的股票占流通市值比重上限由原來的5%提高至10%,。
那么,,此次融券做空標(biāo)的股規(guī)模上限提高后到底會給市場帶來什么樣的影響?
對股指沖擊不大
上周五晚間,,證監(jiān)會正式發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》,,同時(shí)證券金融公司已經(jīng)成立,融券業(yè)務(wù)也已成券商常規(guī)業(yè)務(wù),,“兩融”時(shí)代越來越近,。
值得注意的是,就轉(zhuǎn)融通而言,,新辦法較原來的征求意見稿出現(xiàn)了兩大顯著變化,。一是轉(zhuǎn)融通中被允許用于融券做空的證券上限由原來不超過相關(guān)證券流通市值的5%提高至10%;二是用于充抵保證金的每種股票余額,,由不得超過該證券總市值的10%提高至15%,。
就此記者算了一筆賬,,截至上周五收盤,滬深兩市A股的總流通市值為18.3萬億元,,按原來征求意見稿5%的上限計(jì)算的話,,理論上市場可供用于轉(zhuǎn)融通做空的證券最大規(guī)模在9150億元左右;而正式實(shí)施稿將上限提高至10%后,,理論上可用于做空的最大規(guī)�,?梢赃_(dá)到1.83萬億元。
盡管從表面上看,,上限提高后對可用于做空的證券市值規(guī)模急劇翻番,,但對市場的沖擊卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有預(yù)期想中的那么大。因?yàn)橐环矫妫?8.3萬億元的流通市值并不可能完全由大股東或機(jī)構(gòu)持有,,散戶和其他投資者手中同樣有大量的籌碼,,而這一部分人并不具備開展轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的資質(zhì),其手中的籌碼自然也不會淪為機(jī)構(gòu)做空的工具,;而且更重要的是,轉(zhuǎn)融通最重要的中介機(jī)構(gòu)——新成立的證券金融公司由于資本規(guī)模有限,,所能開展的業(yè)績規(guī)模也是相當(dāng)有限,,根本無法達(dá)到理論的上限規(guī)模值。
證券金融公司規(guī)模的大小,,決定了轉(zhuǎn)融通規(guī)模的大小,。據(jù)悉,剛剛成立的證券金融公司的注冊資本為60億元,,相關(guān)規(guī)定允許證券金融公司可以借入30億元5年期以上次級債用于補(bǔ)充資本,。這意味著證券金融公司的長期資本規(guī)模最大可達(dá)到90億元,而轉(zhuǎn)融通的相關(guān)規(guī)定允許證金公司經(jīng)營的規(guī)�,?蛇_(dá)到其凈資本的10倍,。如果據(jù)此計(jì)算的話,那么新成立的證券金融公司所能提供的做空證券市值規(guī)模為900億元,。因此整體上來講,,提高上限對于A股市場的整體沖擊并未有太大太明顯的改變。
做空針對性將更強(qiáng)
不過,,盡管此次提高轉(zhuǎn)融通的規(guī)模上限對股指實(shí)質(zhì)上整體影響較提高上限前并無太多變化,,但這絕不代表在微觀層面上也沒有任何改變。提高上限對于做空機(jī)構(gòu)而言,,仍然具有十分重要的積極作用,,這種影響將使機(jī)構(gòu)做空的針對性更強(qiáng)。
機(jī)構(gòu)做空的標(biāo)的各種各樣,,有的希望通過做空滬深300指數(shù)來配合其股指期貨盈利的目的,,也有的希望通過做空其他指數(shù)和A股板塊來實(shí)現(xiàn)其目的,,但不管如何做空,最終還是要通過做空個(gè)股來實(shí)現(xiàn)的,。
在做空過程中,,同樣是900億元的規(guī)模,但受上限提高的影響,,組成900億元市值的股票池恐怕將有所改變了,。例如,以機(jī)構(gòu)做空所鐘愛的大盤股工商銀行為例,,工商銀行上周五的收盤流通市值為1.1萬億元,,如果按照5%的流通上限計(jì)算,900億元市值的股票池里,,工商銀行所占的市值最高不能超過550億元,,但將上限提高到10%以后,那么這樣一來900億元市值的股票池里理論上就可以只有工商銀行一只股票,。這對于想做空銀行股而不愿傷及石化股的機(jī)構(gòu)而言,,無疑是一個(gè)利好。
個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)更加突出
提高上限的另一個(gè)值得注意的影響就是個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)將變得更加突出,,由于同一只股票可用于做空的上限提高,,空方的力量將得到大幅增強(qiáng)。
例如,,股票A的流通規(guī)模是1億股,,按原來5%的上限計(jì)算,A股票可以用于轉(zhuǎn)融通做空的上限是500萬股,,而提高至10%以后,,其可通過轉(zhuǎn)融通做空的規(guī)模上限則變成了1000萬股,其對于股票A而言,,空方的沖擊力量整整提高了一倍,,這無疑將加大個(gè)股的波動風(fēng)險(xiǎn)。
不過,,需要指出的是,,盡管轉(zhuǎn)融通上限的提高使個(gè)股的風(fēng)險(xiǎn)更加突出,但同樣也能在一定程度上遏制個(gè)股過度炒作的風(fēng)險(xiǎn),。從這一點(diǎn)上來講,,轉(zhuǎn)融通上限的提高,對于游資和操縱個(gè)股的莊家而言,,絕對是一個(gè)重大的威懾,。因?yàn)檫@樣一來,如果個(gè)股受到爆炒,那么操縱股價(jià)的游資或莊家就該有所顧忌了——如果空方通過轉(zhuǎn)融通大舉做空怎么辦,?
近期,,由于連續(xù)的漲停,天舟文化連番暴漲成為了兩市的明星,。不過,,轉(zhuǎn)融通時(shí)代后,類似天舟文化這種受到惡意爆炒的現(xiàn)象恐怕也將受到極大遏制,。
實(shí)際上,,對于這一風(fēng)險(xiǎn),申銀萬國證券研究部市場研究總監(jiān)桂浩明也有明確的認(rèn)識,。他指出,,轉(zhuǎn)融通能夠抑制個(gè)股的過度炒作,因?yàn)楫?dāng)某只股票的價(jià)格嚴(yán)重超越其價(jià)值時(shí),,就有可能被人賣空,,迫使股價(jià)向價(jià)值回歸。同時(shí),,桂浩明還預(yù)言,,與現(xiàn)在股市分析師多數(shù)是去挖掘股票的投資價(jià)值相反,那時(shí)也會有一些分析師會去尋找價(jià)值被高估的股票,,從而出現(xiàn)不少賣空的“推薦”,。