在經(jīng)歷兩輪下跌之后，債券市場終于迎來一波回暖跡象。盡管對于未來市場轉(zhuǎn)牛的預期還有待檢驗,，但在CPI下行,、經(jīng)濟增速放緩和資金面相對寬松等利好因素的刺激下，債市逐漸顯現(xiàn)投資價值,。接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士認為,，債市將逐步回暖,，但市場仍將持續(xù)震蕩行情,，建議投資者可以尋機配置中高級別信用債,。
債市現(xiàn)回暖跡象
進入10月份以來，債市呈現(xiàn)持續(xù)回暖跡象,。國慶節(jié)后短短兩周內(nèi),，中信標普國債指數(shù)上漲了0.53%，企業(yè)債指數(shù)上漲1.13%,，兩周時間債券收益率約下降100個基點,。而一級市場的“搶券”和二級市場各大機構(gòu)投資者對高級別信用債的追捧使國債、高評級信用債的收益率大幅降低,。而之前,，由于城投債信用事件、央行提高存款準備金率和“石化轉(zhuǎn)債2.0”等因素,，債市已經(jīng)遭受兩輪暴跌,。
對于本輪債市回暖，滬上一位債基經(jīng)理告訴記者,，市場已經(jīng)對通脹回落和經(jīng)濟增速放緩形成共識,，再加上節(jié)后資金面還比較寬松，才出現(xiàn)一輪好的行情,。由于前段時間債市大跌,，很多機構(gòu)投資者減倉，并對之后債市持悲觀和謹慎態(tài)度,，因此當行情好轉(zhuǎn)時便會快速持有,，需求放大。
就在本月20日,，央行發(fā)行的200億元3年期央票中標利率達3.96%,，較上周下行1個基點，為15個月來首次下降,，引發(fā)了業(yè)內(nèi)人士對未來央行貨幣政策不會繼續(xù)趨緊的猜想,，加重了債市進一步回暖的預期。
華龍證券固定收益研究員尹曉光對記者表示,，通脹回落,，歐債危機逐步升級，利率產(chǎn)品先行回落,，之前由于城投債等負面原因,，信用產(chǎn)品沒有出現(xiàn)大的行情，跌勢維持較長時間,，在利率產(chǎn)品出現(xiàn)一波行情之后也隨之跟進,。他還表示,，本輪債市回暖的一個觸發(fā)因素是鐵道債享受到國家的政策優(yōu)惠，先是財政部宣布對鐵道債利息收入減半征收企業(yè)所得稅,，而后發(fā)改委又表示中國鐵路建設(shè)債券為政府支持債券,。
銀河證券分析師王昉則對記者稱，本輪債市回暖主要在于資金面比較寬松,。債券市場很早就對經(jīng)濟面有所體現(xiàn),，而現(xiàn)在經(jīng)濟放緩趨勢已經(jīng)明朗，通脹在三季度處于高位,，因為翹尾因素,，9月份CPI在下滑,，對四季度通脹壓力的擔心在回落,，目前債券市場走勢關(guān)鍵還是看資金面。
高評級信用債受寵
在CPI回落,、經(jīng)濟增速放緩和資金面或趨于寬松的條件下,，很多投資者對債市未來行情持樂觀態(tài)度。但業(yè)內(nèi)人士提醒,，短期內(nèi)債券市場收益率或因資金面的波動而維持震蕩格局,，存在回調(diào)的可能性。
尹曉光預計,，年內(nèi)資金面不會進一步收緊,，但放松的可能性較小，還是要看歐債危機和國內(nèi)通脹相關(guān)情況會有怎樣的發(fā)展,。年內(nèi)存在下調(diào)存款準備金率的可能性,，但幾率不大。資金面只要維持現(xiàn)狀,，債市就不會有太大的問題,。他還表示，現(xiàn)在收益率下行動力不足,，已經(jīng)在回調(diào),，一旦有風吹草動，中國通脹出現(xiàn)超預期現(xiàn)象都可能導致債券市場回調(diào),。長期來看,，債市有較大的機會。起碼年內(nèi)沒有新漲價因素影響,，翹尾因素影響下通脹必將回落,，經(jīng)濟也在持續(xù)放緩，債市行情會有保障,。
對于未來債市走勢,，好買基金首席分析師曾令華向記者表示,，目前國內(nèi)CPI和經(jīng)濟增速雙降，表明現(xiàn)在處于經(jīng)濟衰退的中后期,，下一階段將會是經(jīng)濟的復蘇,，加息可能性變小，參考銀行基準利率,，債券產(chǎn)品的收益率也不會上升,，價格也就不會再下降。在這個時機應(yīng)該投資包括國債和政策性金融債在內(nèi)的高評級信用債,。
國海證券則認為,，高評級信用債和金融債仍將是參與債市的主要品種。高評級信用債利差與歷史均值仍有20個基點左右的空間,，金融債也有15個基點左右的空間,。在基本面對債市持續(xù)利好，市場情緒逐漸樂觀的情況下,，高評級信用債和金融債利差回落至均值甚至突破均值的可能性很大,。特別是3年期央票發(fā)行利率很可能繼續(xù)下調(diào)，帶動1年期央票利率下降,，屆時利率產(chǎn)品和高評級信用產(chǎn)品的下行空間將被打開,。
城投債被錯殺,？
由于發(fā)行受地方政府支持,，利潤有財政資金補貼，城投債被視為“準市政債”,，曾一度是機構(gòu)競相爭奪的優(yōu)良品種,。今年7月以來，對地方融資平臺債務(wù)狀況的擔憂導致機構(gòu)投資者拋售城投債,，最終將整個債市拖下水,。但在目前債市轉(zhuǎn)暖的情況下，業(yè)內(nèi)人士對是否投資城投債存在一定分歧,。
國海證券認為,，地方政府自行發(fā)債對城投債的影響尚不明朗，目前市場將以發(fā)掘已有品種,、追逐利差收益為主,。按照這一思路，雖然城投債利差處于歷史高位,，但由于流動性風險的存在,，難以成為市場的熱點。
有分析人士指出,，城投平臺現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)不佳,，資產(chǎn)負債率超出合理范圍,，并過于依賴融資，是城投債不被看好的內(nèi)部原因,；而連續(xù)緊縮下的流動性緊張,，房地產(chǎn)調(diào)控所導致的地方政府土地出讓收入的減少，則是其外部原因,。
而在華龍證券固定收益研究員尹曉光看來,，市場對城投債有一定的誤解，很多優(yōu)質(zhì)城投債被市場錯殺,，市場對城投債定義比較混亂,，存在較大分歧。城投公司從事當?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施建設(shè),，對當?shù)氐呢斦斜容^大的依賴性,，在之前地方政府負債比較嚴重背景下，市場對此有很大擔憂,。實際上,，市場上發(fā)行的一些城投債對當?shù)刎斦䴖]有太大依賴性,，結(jié)果被錯殺,，收益率大幅上行，其中包括一些財政實力較強地方政府的城投債也被錯殺,。實際上市場對城投債擔心分為兩方面,，一是地方政府被曝負債過重，過度依賴土地財政,，土地財政大幅減少將會對地方政府造成不良影響,；二是城投債一旦出現(xiàn)危機，政府會不會救市,，市場存在疑問,。
一位分析人士則向記者表示，雖然部分城投債被錯殺,，違約的可能性不大,，但城投債短期內(nèi)轉(zhuǎn)好并不容易，這里面存在一定超預期的因素,，比如政府明示城投債沒有風險,，即使是這樣，后面城投債的供給壓力還是比較大,，在現(xiàn)有存款準備金率條件下,，市場不會對城投債有太大需求。
