創(chuàng)業(yè)板10月30日將迎來(lái)開(kāi)板兩周年,。曾被寄予“厚望”的創(chuàng)業(yè)板,，在圈走1936億元資金之后,，給資本市場(chǎng)和股民留下的卻是一個(gè)“破發(fā)”遍地,、上市公司良莠不齊,、制度創(chuàng)新幾近停滯的“爛攤子”,。
現(xiàn)狀 融資近2000億卻六成破發(fā)
10月21日,，創(chuàng)業(yè)板新股開(kāi)能環(huán)保進(jìn)行了網(wǎng)上申購(gòu),；10月24日,，創(chuàng)業(yè)板新股陽(yáng)光電源將進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu),；10月25日，同為創(chuàng)業(yè)板新股的梅安森將進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu),。實(shí)際上,，自2009年10月30日運(yùn)行至今，創(chuàng)業(yè)板給投資者留下的最深刻的印象,，莫過(guò)于其從未停止的高速擴(kuò)容態(tài)勢(shì),。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日,，已有269家企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板掛牌交易,，也就是說(shuō)，自開(kāi)板之初到目前為止的481個(gè)交易日里,，創(chuàng)業(yè)板以每1.79個(gè)交易日一家的速度擴(kuò)容,。此外，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示,，按照網(wǎng)上發(fā)行日起計(jì)算,，截至10月23日，已有274家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進(jìn)行了IPO,，這274家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)計(jì)劃募資670.8億元,，實(shí)際募資額則達(dá)到了1936.3億元,。274只創(chuàng)業(yè)板股票超募總額達(dá)到了1265.5億元,，平均超募比例達(dá)到了189%。
從首發(fā)的指標(biāo)看來(lái),，上述274家創(chuàng)業(yè)板公司的平均發(fā)行價(jià)格為32元/股,，平均發(fā)行后的市盈率則為62.4倍,。在這場(chǎng)浩浩蕩蕩的擴(kuò)容潮中，上市公司共計(jì)付出了125.5億元的發(fā)行費(fèi)用(有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的270家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中),，其中絕大多數(shù)付給了保薦機(jī)構(gòu),。其中，平安證券擔(dān)任了38家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的主承銷(xiāo)商,，收獲了15.1億元的保薦及承銷(xiāo)費(fèi)用,；國(guó)信證券則擔(dān)任了23家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的主承銷(xiāo)商，收獲了8.4億元的保薦及承銷(xiāo)費(fèi)用,。
然而,，在上市公司通過(guò)創(chuàng)業(yè)板圈得大筆資金，中介機(jī)構(gòu)亦大獲豐收的同時(shí),，留給普通投資者的,，卻是一個(gè)一地雞毛的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。從創(chuàng)業(yè)板指來(lái)看,，自從2011年12月20日盤(pán)上1239.60點(diǎn)的高峰之后便一路下滑,，目前已經(jīng)跌到了763.30點(diǎn)，較那時(shí)已經(jīng)跌去了38%,。
WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，按照10月21日收盤(pán)價(jià)格計(jì)算，在269只創(chuàng)業(yè)板股票中,，依然有228只低于其上市首日的開(kāi)盤(pán)價(jià)(前復(fù)權(quán)),，占比高達(dá)84.8%，也就是說(shuō),，即使是上市首日開(kāi)盤(pán)即買(mǎi)進(jìn)并一直持有,，目前仍然有近九成的投資者處于虧損狀態(tài)。其中,，國(guó)民技術(shù),、堅(jiān)瑞消防、當(dāng)升科技,、世紀(jì)瑞爾,、朗科科技等8只創(chuàng)業(yè)板股票的復(fù)權(quán)后相對(duì)于開(kāi)盤(pán)價(jià)格的跌幅均在60%以上。而相對(duì)于發(fā)行價(jià)格而言,，截至10月21日收盤(pán),，仍然有151只創(chuàng)業(yè)板股票收盤(pán)價(jià)格(后復(fù)權(quán))低于其發(fā)行價(jià)，占比高達(dá)56.1%,。也就是說(shuō),，有將近六成的創(chuàng)業(yè)板股票目前正處于破發(fā)狀態(tài)。其中，恒信移動(dòng),、寧波GQY,、康芝藥業(yè)等破發(fā)比例均超過(guò)了50%。
以破發(fā)比例最高的恒信移動(dòng)為例,，這家平安證券保薦的,、頂著“國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)擁有地面零售連鎖商務(wù)經(jīng)驗(yàn)和移動(dòng)信息技術(shù)研發(fā)、業(yè)務(wù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)”光環(huán)的企業(yè)于2010年5月20日正式登陸創(chuàng)業(yè)板,，其發(fā)行價(jià)格為38.78元/股,，發(fā)行市盈率(攤薄)為62.55倍，目前股價(jià)已跌至16.46元/股(后復(fù)權(quán)),，較發(fā)行價(jià)格跌去57.6%,。在網(wǎng)上申購(gòu)時(shí)，該股每中一簽可認(rèn)購(gòu)500股,，也就是說(shuō),，每中一簽，投資者持有至今的話(huà),，其浮動(dòng)虧損就將達(dá)到11160元,。
風(fēng)險(xiǎn) 上市公司魚(yú)目混珠
截至10月23日，已有80家創(chuàng)業(yè)板公司公布了2011年三季報(bào),，然而,，從已披露的情況來(lái)看，自詡為高成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板再度遭到了打擊,。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，80家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.7億元，較去年同期的32.3億元僅增長(zhǎng)了19.8%,。在這80家企業(yè)中,，有18家出現(xiàn)了凈利潤(rùn)下滑的情形，占比22.5%,。其中,，荃銀高科的凈利潤(rùn)下滑幅度達(dá)到了82.7%，建新股份,、中青報(bào),、青松股份和華中數(shù)控的凈利潤(rùn)下滑幅度也均在30%以上。
相比之下,，WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，在目前已經(jīng)公布2011年三季報(bào)的587家上市公司中，前三季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)967億元,，同比增長(zhǎng)了20.9%,。也就是說(shuō),，從前三季度的業(yè)績(jī)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板凈利潤(rùn)增幅并不具有明顯優(yōu)勢(shì),，不僅未能體現(xiàn)出其相當(dāng)于主板和中小板的高成長(zhǎng)性，反而拖累了上市公司整體的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)水平,。
在創(chuàng)業(yè)板整體未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的高成長(zhǎng)的背后,，是一大批質(zhì)量存疑的公司通過(guò)種種包裝手段混入創(chuàng)業(yè)板，并以前所未有的速度實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)“變臉”的現(xiàn)實(shí),。以今年7月12日正式登陸創(chuàng)業(yè)板的瑞豐光電為例,。這家在上市的前三年(2008-2010年)分別實(shí)現(xiàn)了1737.98萬(wàn)元、2199.15萬(wàn)元和4399.31萬(wàn)元凈利潤(rùn)的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在上市68個(gè)交易日后,，其10月21日公布的三季報(bào)卻顯示,，其三季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)僅為724萬(wàn)元，同比驟降52.38%,；前三季度則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2775萬(wàn)元,，同比亦下滑了12.34%。
瑞豐光電絕非特例,，自創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板以來(lái),，上市之前業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)報(bào)表靚麗無(wú)比,，上市之后卻泯然如眾人甚至業(yè)績(jī)快速下滑的例子比比皆是,。雖然才開(kāi)板兩年時(shí)間，不少創(chuàng)業(yè)板企業(yè)甚至已經(jīng)出現(xiàn)了業(yè)績(jī)連續(xù)下滑甚至虧損的局面：國(guó)聯(lián)水產(chǎn)2010年中報(bào)虧損,，2011年中報(bào)再度虧損,；網(wǎng)宿科技2009年中報(bào)凈利潤(rùn)為2140萬(wàn)元，2010年中報(bào)則縮水到1498萬(wàn)元,，2011年中報(bào)也僅為1983萬(wàn)元,；寶德股份2009年中報(bào)凈利潤(rùn)為1690萬(wàn)元，2010年中報(bào)則縮水到了303萬(wàn)元,，2011年也僅為307萬(wàn)元,。
一位從事IPO的業(yè)內(nèi)人士告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，在IPO的審核端上,，擬上市公司的成長(zhǎng)的可持續(xù)性極其重要,，而大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)板公司往往在業(yè)務(wù)上不具有壟斷性，其盈利水平也具有不穩(wěn)定性,，在這種情況下,，往往需要通過(guò)一定的會(huì)計(jì)處理及其他包裝手段來(lái)實(shí)現(xiàn)這種目標(biāo)。
問(wèn)題 退市制度杳無(wú)音訊
相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板目前的糟糕表現(xiàn)而言,，更為令人擔(dān)憂(yōu)的是,，在運(yùn)行了兩年之后,，盡管創(chuàng)業(yè)板上市資源供給充足，其交投也十分活躍,，但有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的后續(xù)的制度改革和創(chuàng)新卻依舊停滯不前,，已經(jīng)成為了阻礙創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展的關(guān)鍵因素。
公開(kāi)資料顯示,，自2009年10月開(kāi)板以來(lái),，在涉及制度的完善以及創(chuàng)新之上，相關(guān)部門(mén)在2010年11月出臺(tái)了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司董事,、監(jiān)事和高級(jí)管理人員買(mǎi)賣(mài)本公司股票行為的通知》,，在今年10月則出臺(tái)了《關(guān)于在部分保薦機(jī)構(gòu)試行持續(xù)督導(dǎo)專(zhuān)員制度的通知》，分別對(duì)創(chuàng)業(yè)板的高管套現(xiàn)以及保薦機(jī)構(gòu)的持續(xù)督導(dǎo)制度上進(jìn)行了改進(jìn),，然而在涉及創(chuàng)業(yè)板的根本性制度如發(fā)審制度,、退市制度等方面，卻遲遲未有新的舉措出臺(tái),。
“除了上市標(biāo)準(zhǔn)外,，創(chuàng)業(yè)板目前基本上是比照著主板的制度規(guī)范在運(yùn)行，作為一個(gè)有特色的板,，創(chuàng)業(yè)板將來(lái)還是需要有一套獨(dú)立的市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則,，比如直接退市制度�,！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,。
實(shí)際上，早在2010年兩會(huì)期間,，創(chuàng)業(yè)板開(kāi)板不久,，深交所理事長(zhǎng)陳東征就表示，深交所關(guān)于進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)直接退市制度的方案已經(jīng)上報(bào)證監(jiān)會(huì),。深交所總經(jīng)理宋麗萍也在多次在各個(gè)場(chǎng)合表示,，直接退市、快速退市和杜絕借殼炒作現(xiàn)象,，是設(shè)立創(chuàng)業(yè)板退市制度的基本原則,。然而，臨近兩周年,，早該推出的創(chuàng)業(yè)板退市制度至今仍然沒(méi)有出現(xiàn),，甚至沒(méi)有出現(xiàn)可供公眾討論的雛形。
“退市制度要有出口對(duì)接機(jī)制以及與主板之間的協(xié)調(diào),，并要考慮到銀行,、退市公司以及投資者之間的利害關(guān)系。從目前的情況來(lái)看,，創(chuàng)業(yè)板將來(lái)肯定會(huì)采取直接退市制度,，直接退至三板,，這就要求三板有比較大的接收能力以及相應(yīng)的對(duì)接機(jī)制�,！倍切聦�(duì)記者表示,。
除了退市制度之外，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)審制度,、公司治理等方面也存在眾多改進(jìn)的余地,。董登新認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板在上市標(biāo)準(zhǔn)上也需要進(jìn)一步完善,，在擴(kuò)容的大背景下,，上市標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)適度的有所降低,，只要行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)上把握嚴(yán)格的篩選標(biāo)準(zhǔn),，在具體的財(cái)務(wù)指標(biāo)上，將來(lái)的趨勢(shì)是可以適度的放松,，這將有利于鼓勵(lì)全民創(chuàng)業(yè),。
而在公司治理上，中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任劉紀(jì)鵬則認(rèn)為,，創(chuàng)業(yè)板問(wèn)題的真正實(shí)質(zhì)則是其在股權(quán)結(jié)構(gòu)上出現(xiàn)的夫妻,、父子、兄弟這種家族上市公司的“一股獨(dú)大”,。一股獨(dú)大造成了極不合理的財(cái)富分配體制,。創(chuàng)業(yè)板一股獨(dú)大使得IPO高溢價(jià)獲得的財(cái)富實(shí)際上被家族掠奪。
