近來(lái),，有關(guān)證監(jiān)會(huì)提出要建立,、完善,、推動(dòng)社保體系建設(shè),，研究“中國(guó)版401k”計(jì)劃的消息愈傳愈勇，媒體,、券商,、市場(chǎng)也都對(duì)此表現(xiàn)了相當(dāng)程度的追捧,。不少人認(rèn)為，中國(guó)版“401K”若能推出,，將實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老體系和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng),，不但能為A股市場(chǎng)注入源源不斷的資金和活力,，更有助于將之轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)真正的價(jià)值市場(chǎng),，中國(guó)股市長(zhǎng)期牛市可期,。不過(guò)，也有人認(rèn)為,，目前的中國(guó)股市是個(gè)“圈錢(qián)市”,，重融資輕回報(bào),，養(yǎng)老金又不是“救市錢(qián)”,，怎能輕率用來(lái)托市。
專家認(rèn)為,，短期內(nèi)“中國(guó)版401k”的稅收優(yōu)惠政策難以推出,，這是造成其發(fā)展緩慢的主要原因,；即便推出,，若是沒(méi)有其他領(lǐng)域的配套改革以及制度層面的設(shè)計(jì)，也很難產(chǎn)生像美國(guó)一樣的效果,。
7年成長(zhǎng) 舉步維艱
一段時(shí)間以來(lái)，伴隨著股市的震蕩反復(fù),，各種各樣“中國(guó)版401K”計(jì)劃即將實(shí)施的說(shuō)法頻頻傳出；9月初,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌關(guān)于“證監(jiān)會(huì)正與相關(guān)部委協(xié)調(diào),，繼續(xù)推動(dòng)‘中國(guó)401K’相關(guān)政策的制定”的表態(tài),，更是引爆了輿論的空前熱情,，掀起新一輪炒作的浪潮。不過(guò),，業(yè)內(nèi)專家卻指出,，“中國(guó)版401K”——即企業(yè)年金，其實(shí)早在2004年就已誕生,。
據(jù)中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界社保研究中心主任鄭秉文介紹,，企業(yè)年金的前身是建立于1991年的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老制度，至今已有整整20年的歷史,；2004年,，原勞動(dòng)和社會(huì)保障部頒發(fā)了20號(hào)和23號(hào)令，將其投資運(yùn)營(yíng)模式做了較為徹底地改造,，采取了DC型信托制的模式,，其基本要義,、制度框架、投資模式等,，均與美國(guó)的401k相差無(wú)幾,。也就是說(shuō),，2004年是“中國(guó)版401k”的“元年”，許多人曾對(duì)它寄予厚望,，甚至將它視為構(gòu)建多層次國(guó)民養(yǎng)老體系的關(guān)鍵所在。
不過(guò),，7年多過(guò)去了,，企業(yè)年金的發(fā)展卻是明顯辜負(fù)了人們的一片苦心：
統(tǒng)計(jì)顯示,，截至2010年底,，我國(guó)10家銀行托管的企業(yè)年金累計(jì)余額只有2809億元,，當(dāng)初預(yù)想的1萬(wàn)億元規(guī)模相去甚遠(yuǎn),；
從占GDP比重看,，中國(guó)企業(yè)年金基金占GDP不到1%,，美國(guó)是68%,，OECD34個(gè)成員國(guó)平均水平是68%，澳大利亞是82%；
從占資本市場(chǎng)比重看,，企業(yè)年金基金占中國(guó)資本市場(chǎng)份額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1%,，而很多發(fā)達(dá)國(guó)家平均已超過(guò)30%，甚至40%,；
從就業(yè)人口的參與率看，中國(guó)的就業(yè)人口參與率不到1%,，而美國(guó)(16-64歲,，下同)將近50%，加拿大超過(guò)50%,，英國(guó)超過(guò)60%，就連新興市場(chǎng)捷克也已達(dá)到22%,，斯洛伐克為48%,；
從替代率來(lái)看，企業(yè)年金在中國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)待遇領(lǐng)取者中的平均替代率遠(yuǎn)遠(yuǎn)不到1%,，甚至小得可以忽略不計(jì),，但OECD國(guó)家的平均替代率為9%,，英國(guó)和美國(guó)則將近40%,。
托起A股一片天,？
既非新生事物，發(fā)展又差強(qiáng)人意,，卻為何屢受追捧？問(wèn)題的關(guān)鍵在于,，美國(guó)的“401K”計(jì)劃鼓勵(lì)養(yǎng)老基金進(jìn)入資本市場(chǎng)并交由專業(yè)者投資,，有人認(rèn)為這直接導(dǎo)致了美國(guó)股市20年左右的大牛市行情,。正如祁斌所言，自1984年到2008年的24年間,，美國(guó)個(gè)人養(yǎng)老賬戶余額與道瓊斯指數(shù)對(duì)應(yīng)的相關(guān)系數(shù)高達(dá)98%,，兩者實(shí)現(xiàn)了非常好的良性互動(dòng),。
于是乎,，有人提議，既然我們師從美國(guó),，那不如學(xué)習(xí)得更徹底一點(diǎn),。雖然,，企業(yè)年金還待字閨中、規(guī)模嬌小,，即使以2011年的新規(guī)——投資股票市場(chǎng)不超過(guò)30%的上限來(lái)計(jì)算,，最多可以直接入市的規(guī)模不過(guò)800多億元,，無(wú)法起到“救市錢(qián)”的作用,。不過(guò)，如果將“中國(guó)版401K”計(jì)劃放大到整個(gè)國(guó)民養(yǎng)老體系,，包括社保五險(xiǎn)資金、企業(yè)年金,、社�,；穑踔帘ｋU(xiǎn)資金全部在內(nèi)的話,，那就是任誰(shuí)也不敢小覷的超級(jí)資本大鱷了。
中金公司分析員汪超僅以2009年以來(lái)的社�,；鸷推髽I(yè)年金這兩項(xiàng)的資金量推測(cè)，按西方國(guó)家普遍的50%左右入市比例計(jì)算,，“中國(guó)版401K”每年至少可為A股市場(chǎng)提供2000億—3000億元的增量資金,，約為目前A股市場(chǎng)可入市資金的1/4—1/3，能有效解決A股市場(chǎng)的資金壓力,。
更有人表示,，“中國(guó)版401K”或許可以改變目前我國(guó)A股以短線投資為主，缺乏真正的長(zhǎng)期投資者的現(xiàn)狀,。興業(yè)證券資產(chǎn)管理分公司副總監(jiān)李勁松認(rèn)為,，“401K”計(jì)劃對(duì)于資本市場(chǎng)的重要意義在于，更注重一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資,，因?yàn)橥顿Y期限是10年甚至20年,，這會(huì)使得投資方更注重投資標(biāo)的公司的質(zhì)地，在上世紀(jì)五六十年代美國(guó)股市的換手率很高,，“401K”計(jì)劃出來(lái)后換手率就低了下來(lái),。
“養(yǎng)命錢(qián)”不是“救市錢(qián)”
當(dāng)然，也有很多人持不同意見(jiàn),，在他們看來(lái),，雖然“401K”的成熟繁榮與美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展成長(zhǎng)具有一定程度的正相關(guān)性，但養(yǎng)老基金的定義應(yīng)該是“養(yǎng)老錢(qián)”,，不是“救市錢(qián)”,。
投資專家皮海洲表示，中國(guó)版“401K”計(jì)劃不是A股市場(chǎng)的救命符,。這一計(jì)劃是空中樓閣，即便推出,，也是對(duì)老百姓養(yǎng)命錢(qián)不負(fù)責(zé)任的表現(xiàn),。他認(rèn)為，目前的中國(guó)股市是個(gè)“圈錢(qián)市”,，重融資輕回報(bào),。股市不是投資者財(cái)富增值的場(chǎng)合，而是吞食投資者財(cái)富的“老虎機(jī)”,，七虧二平一盈，這是中國(guó)股市投資者的投資定律,。這樣的股市,，養(yǎng)老金和企業(yè)年金應(yīng)該遠(yuǎn)離。財(cái)經(jīng)作家蘇渝也認(rèn)為中國(guó)股市牛短熊長(zhǎng),，養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金是否應(yīng)該進(jìn)入股市值得商榷,。他指出，從一個(gè)長(zhǎng)周期看美國(guó)股市是振蕩向上,，進(jìn)入資產(chǎn)可增值,，中國(guó)股市則長(zhǎng)期低迷，進(jìn)入資產(chǎn)可能貶值,。尤其是2008年全球金融危機(jī)以來(lái),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界上一枝獨(dú)秀，股指至卻從危機(jī)前高點(diǎn)下跌了55%,，而金融危機(jī)發(fā)源地和重災(zāi)區(qū)以及其他金磚國(guó)家,，卻紛紛創(chuàng)出危機(jī)前的新高。中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展可謂全球第一,，股市表現(xiàn)卻是倒數(shù)第一,，九成投資者巨額虧損,，甚至連公募基金，保險(xiǎn)基金,，QFII都無(wú)一幸免,，洞大難填。再把養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金投進(jìn)去,，風(fēng)險(xiǎn)不言而喻,。財(cái)經(jīng)評(píng)論員葉檀認(rèn)為，推出“中國(guó)版401K”計(jì)劃,，不會(huì)改變中國(guó)股市圈錢(qián),、內(nèi)幕交易等頑疾。中國(guó)股市缺的不是資金,，是信心與誠(chéng)信,。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)的基礎(chǔ)不牢固，任何推出大規(guī)模資金的計(jì)劃,，都只能轉(zhuǎn)化為短期概念炒作,，而非市場(chǎng)健康發(fā)展的根基。
專家表示,，“401k”不是用來(lái)托市的,，也不是用來(lái)為資本市場(chǎng)注血的，更不是用于促進(jìn)發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)的,。建立養(yǎng)老金的目的主要是為了建立國(guó)民福祉,，使退休收入多元化和穩(wěn)定化。即使“401K”在客觀上確實(shí)起到為美國(guó)資本市場(chǎng)托底泄洪的作用,；但從另一個(gè)角度來(lái)看,，只有當(dāng)資本市場(chǎng)完善了，“401K”才有發(fā)展的良好空間,。還以美國(guó)為例,，在其推行“401k”計(jì)劃時(shí)，市場(chǎng)上就已經(jīng)存在很多長(zhǎng)期投資的資金,，這才使得“401k”計(jì)劃一經(jīng)推出獲得極大成功,，不僅計(jì)劃本身得以良性發(fā)展，而且也推動(dòng)了美國(guó)整體的股市和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,�,？梢哉f(shuō)，一個(gè)相對(duì)完善且健康的資本市場(chǎng),，是美國(guó)“401k”計(jì)劃得以穩(wěn)步發(fā)展的重要因素,。而中國(guó)在資本市場(chǎng)本身尚存在諸多問(wèn)題的情況下，如果著急上馬“中國(guó)版401K”，不但本末倒置,，而且很可能危及“養(yǎng)命錢(qián)”的安全,。
稅優(yōu)政策多年“難產(chǎn)”
專家指出，雖然目前似乎利用“401K”來(lái)救市托市已經(jīng)成為大家最為關(guān)注的話題,，但實(shí)際上,，如何發(fā)展現(xiàn)有的企業(yè)年金制度、完善國(guó)民養(yǎng)老體系才是最為關(guān)鍵的事情,。這既關(guān)系每一個(gè)人退休后老年生活的體面與尊嚴(yán),，更有助于我國(guó)從出口向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型社會(huì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。畢竟,，只有健全高效的社保體系才能保障人們?cè)谙M(fèi)時(shí)免除后顧之憂,；而且，這也是我國(guó)在經(jīng)歷30多年的高速增長(zhǎng)后將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果逐步轉(zhuǎn)化為國(guó)民福利的理性選擇,。
不過(guò),，“中國(guó)版401k”落地已有7年之久，為何一直不像其發(fā)源地美國(guó)的“原裝”401k那樣發(fā)揮出應(yīng)有的作用呢,？專家認(rèn)為,，部門(mén)博弈爭(zhēng)議不息和稅優(yōu)政策遲遲未出是最重要的原因。
美國(guó)的“401K”計(jì)劃,，是稅收政策先行,，企業(yè)利用相應(yīng)稅收優(yōu)惠條款普及養(yǎng)老金在后。韜�,；輴傊袊�(guó)投資咨詢部副總經(jīng)理毛曉佟指出,，“在稅收延遲繳付的優(yōu)惠條件下，美國(guó)企業(yè)員工有了向養(yǎng)老金注資的動(dòng)力,�,！�
而“中國(guó)版401k”計(jì)劃則是企業(yè)年金推行在前，個(gè)人稅收優(yōu)惠卻未跟上,。在2004年企業(yè)年金的20號(hào)令和23號(hào)令發(fā)出后，自下而上的,、各行其是的各省地方性年金稅優(yōu)政策層出不窮,。其中，最高的稅優(yōu)比例有的省份自定為12.5%,，最低的省份是4%,，最后才是2009年12月國(guó)稅總局頒布的“694號(hào)函”最終確定的全國(guó)統(tǒng)一的5%稅優(yōu)政策(2008年財(cái)政部曾統(tǒng)一規(guī)定4%)。即使目前統(tǒng)一了企業(yè)單位部分的稅優(yōu)比例,，但職工個(gè)人的繳費(fèi)稅優(yōu)政策卻始終沒(méi)有出臺(tái),，目前還是為“零”，建立企業(yè)年金的積極性難以完全調(diào)動(dòng)起來(lái),。
也正因?yàn)槿绱�,，在西方高度普及的企業(yè)年金計(jì)劃,，在我國(guó)卻陷入“富人俱樂(lè)部”的怪圈。尤其是我國(guó)原本的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率已經(jīng)不低,，在此基礎(chǔ)上如果再額外繳納補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn),，對(duì)企業(yè)尤其是中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是比較大的負(fù)擔(dān)。所以,，年金發(fā)展的整體趨勢(shì)越來(lái)越緩,，目前已經(jīng)設(shè)立年金制度的也多是包括銀行等金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的大型國(guó)企。年金市場(chǎng)難以得到釋放,，基金規(guī)模難以得到迅速擴(kuò)大,，廣大職工的福祉難以真正建立。
