近來,，有關(guān)證監(jiān)會提出要建立,、完善、推動社保體系建設(shè),，研究“中國版401k”計劃的消息愈傳愈勇,，媒體、券商,、市場也都對此表現(xiàn)了相當程度的追捧,。不少人認為,，中國版“401K”若能推出，將實現(xiàn)養(yǎng)老體系和資本市場的良性互動,，不但能為A股市場注入源源不斷的資金和活力,，更有助于將之轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�真正的價值市場，中國股市長期牛市可期,。不過,，也有人認為，目前的中國股市是個“圈錢市”,，重融資輕回報,，養(yǎng)老金又不是“救市錢”，怎能輕率用來托市,。
專家認為,，短期內(nèi)“中國版401k”的稅收優(yōu)惠政策難以推出，這是造成其發(fā)展緩慢的主要原因,；即便推出,，若是沒有其他領(lǐng)域的配套改革以及制度層面的設(shè)計，也很難產(chǎn)生像美國一樣的效果,。
7年成長 舉步維艱
一段時間以來,，伴隨著股市的震蕩反復(fù)，各種各樣“中國版401K”計劃即將實施的說法頻頻傳出,；9月初,，中國證監(jiān)會研究中心主任祁斌關(guān)于“證監(jiān)會正與相關(guān)部委協(xié)調(diào)，繼續(xù)推動‘中國401K’相關(guān)政策的制定”的表態(tài),，更是引爆了輿論的空前熱情,，掀起新一輪炒作的浪潮。不過,，業(yè)內(nèi)專家卻指出,，“中國版401K”——即企業(yè)年金，其實早在2004年就已誕生,。
據(jù)中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文介紹,，企業(yè)年金的前身是建立于1991年的企業(yè)補充養(yǎng)老制度，至今已有整整20年的歷史,；2004年,，原勞動和社會保障部頒發(fā)了20號和23號令，將其投資運營模式做了較為徹底地改造,，采取了DC型信托制的模式,，其基本要義、制度框架、投資模式等,，均與美國的401k相差無幾,。也就是說，2004年是“中國版401k”的“元年”,，許多人曾對它寄予厚望,，甚至將它視為構(gòu)建多層次國民養(yǎng)老體系的關(guān)鍵所在。
不過,，7年多過去了,，企業(yè)年金的發(fā)展卻是明顯辜負了人們的一片苦心：
統(tǒng)計顯示，截至2010年底,，我國10家銀行托管的企業(yè)年金累計余額只有2809億元,，當初預(yù)想的1萬億元規(guī)模相去甚遠；
從占GDP比重看,，中國企業(yè)年金基金占GDP不到1%,，美國是68%，OECD34個成員國平均水平是68%,，澳大利亞是82%,；
從占資本市場比重看，企業(yè)年金基金占中國資本市場份額遠遠小于1%,，而很多發(fā)達國家平均已超過30%,，甚至40%；
從就業(yè)人口的參與率看,，中國的就業(yè)人口參與率不到1%,，而美國(16-64歲，下同)將近50%,，加拿大超過50%,，英國超過60%，就連新興市場捷克也已達到22%,，斯洛伐克為48%,；
從替代率來看，企業(yè)年金在中國基本養(yǎng)老保險待遇領(lǐng)取者中的平均替代率遠遠不到1%,，甚至小得可以忽略不計，但OECD國家的平均替代率為9%,，英國和美國則將近40%,。
托起A股一片天？
既非新生事物,，發(fā)展又差強人意,，卻為何屢受追捧？問題的關(guān)鍵在于,，美國的“401K”計劃鼓勵養(yǎng)老基金進入資本市場并交由專業(yè)者投資,，有人認為這直接導(dǎo)致了美國股市20年左右的大牛市行情,。正如祁斌所言，自1984年到2008年的24年間,，美國個人養(yǎng)老賬戶余額與道瓊斯指數(shù)對應(yīng)的相關(guān)系數(shù)高達98%,，兩者實現(xiàn)了非常好的良性互動。
于是乎,，有人提議,，既然我們師從美國，那不如學習得更徹底一點,。雖然,，企業(yè)年金還待字閨中、規(guī)模嬌小,，即使以2011年的新規(guī)——投資股票市場不超過30%的上限來計算,，最多可以直接入市的規(guī)模不過800多億元，無法起到“救市錢”的作用,。不過,，如果將“中國版401K”計劃放大到整個國民養(yǎng)老體系，包括社保五險資金,、企業(yè)年金,、社保基金,，甚至保險資金全部在內(nèi)的話,，那就是任誰也不敢小覷的超級資本大鱷了。
中金公司分析員汪超僅以2009年以來的社�,；鸷推髽I(yè)年金這兩項的資金量推測,，按西方國家普遍的50%左右入市比例計算，“中國版401K”每年至少可為A股市場提供2000億—3000億元的增量資金,，約為目前A股市場可入市資金的1/4—1/3,，能有效解決A股市場的資金壓力。
更有人表示,，“中國版401K”或許可以改變目前我國A股以短線投資為主,，缺乏真正的長期投資者的現(xiàn)狀。興業(yè)證券資產(chǎn)管理分公司副總監(jiān)李勁松認為,，“401K”計劃對于資本市場的重要意義在于,，更注重一個長期穩(wěn)定的投資，因為投資期限是10年甚至20年,，這會使得投資方更注重投資標的公司的質(zhì)地,，在上世紀五六十年代美國股市的換手率很高，“401K”計劃出來后換手率就低了下來。
“養(yǎng)命錢”不是“救市錢”
當然,，也有很多人持不同意見,，在他們看來，雖然“401K”的成熟繁榮與美國資本市場的發(fā)展成長具有一定程度的正相關(guān)性,，但養(yǎng)老基金的定義應(yīng)該是“養(yǎng)老錢”,，不是“救市錢”。
投資專家皮海洲表示,，中國版“401K”計劃不是A股市場的救命符,。這一計劃是空中樓閣，即便推出,，也是對老百姓養(yǎng)命錢不負責任的表現(xiàn),。他認為，目前的中國股市是個“圈錢市”,，重融資輕回報,。股市不是投資者財富增值的場合，而是吞食投資者財富的“老虎機”,，七虧二平一盈,，這是中國股市投資者的投資定律。這樣的股市,，養(yǎng)老金和企業(yè)年金應(yīng)該遠離,。財經(jīng)作家蘇渝也認為中國股市牛短熊長，養(yǎng)老金和保險資金是否應(yīng)該進入股市值得商榷,。他指出,，從一個長周期看美國股市是振蕩向上，進入資產(chǎn)可增值,，中國股市則長期低迷,，進入資產(chǎn)可能貶值。尤其是2008年全球金融危機以來,，中國經(jīng)濟在世界上一枝獨秀,，股指至卻從危機前高點下跌了55%，而金融危機發(fā)源地和重災(zāi)區(qū)以及其他金磚國家,，卻紛紛創(chuàng)出危機前的新高,。中國經(jīng)濟高速發(fā)展可謂全球第一，股市表現(xiàn)卻是倒數(shù)第一,，九成投資者巨額虧損,，甚至連公募基金，保險基金,，QFII都無一幸免,，洞大難填。再把養(yǎng)老金和保險資金投進去,，風險不言而喻,。財經(jīng)評論員葉檀認為，推出“中國版401K”計劃,，不會改變中國股市圈錢,、內(nèi)幕交易等頑疾。中國股市缺的不是資金,，是信心與誠信,。當一個市場的基礎(chǔ)不牢固，任何推出大規(guī)模資金的計劃,，都只能轉(zhuǎn)化為短期概念炒作,，而非市場健康發(fā)展的根基。
專家表示,，“401k”不是用來托市的,，也不是用來為資本市場注血的，更不是用于促進發(fā)展國民經(jīng)濟的,。建立養(yǎng)老金的目的主要是為了建立國民福祉,，使退休收入多元化和穩(wěn)定化。即使“401K”在客觀上確實起到為美國資本市場托底泄洪的作用,；但從另一個角度來看,，只有當資本市場完善了，“401K”才有發(fā)展的良好空間,。還以美國為例,，在其推行“401k”計劃時，市場上就已經(jīng)存在很多長期投資的資金,，這才使得“401k”計劃一經(jīng)推出獲得極大成功,，不僅計劃本身得以良性發(fā)展，而且也推動了美國整體的股市和經(jīng)濟的發(fā)展,�,？梢哉f，一個相對完善且健康的資本市場,，是美國“401k”計劃得以穩(wěn)步發(fā)展的重要因素,。而中國在資本市場本身尚存在諸多問題的情況下，如果著急上馬“中國版401K”,，不但本末倒置,，而且很可能危及“養(yǎng)命錢”的安全。
稅優(yōu)政策多年“難產(chǎn)”
專家指出,，雖然目前似乎利用“401K”來救市托市已經(jīng)成為大家最為關(guān)注的話題,，但實際上,，如何發(fā)展現(xiàn)有的企業(yè)年金制度、完善國民養(yǎng)老體系才是最為關(guān)鍵的事情,。這既關(guān)系每一個人退休后老年生活的體面與尊嚴,，更有助于我國從出口向內(nèi)需驅(qū)動型社會的轉(zhuǎn)型升級。畢竟,，只有健全高效的社保體系才能保障人們在消費時免除后顧之憂,；而且，這也是我國在經(jīng)歷30多年的高速增長后將經(jīng)濟增長成果逐步轉(zhuǎn)化為國民福利的理性選擇,。
不過,，“中國版401k”落地已有7年之久，為何一直不像其發(fā)源地美國的“原裝”401k那樣發(fā)揮出應(yīng)有的作用呢,？專家認為,，部門博弈爭議不息和稅優(yōu)政策遲遲未出是最重要的原因。
美國的“401K”計劃,，是稅收政策先行,，企業(yè)利用相應(yīng)稅收優(yōu)惠條款普及養(yǎng)老金在后。韜�,；輴傊袊顿Y咨詢部副總經(jīng)理毛曉佟指出,，“在稅收延遲繳付的優(yōu)惠條件下，美國企業(yè)員工有了向養(yǎng)老金注資的動力,�,！�
而“中國版401k”計劃則是企業(yè)年金推行在前，個人稅收優(yōu)惠卻未跟上,。在2004年企業(yè)年金的20號令和23號令發(fā)出后,，自下而上的、各行其是的各省地方性年金稅優(yōu)政策層出不窮,。其中,，最高的稅優(yōu)比例有的省份自定為12.5%，最低的省份是4%,，最后才是2009年12月國稅總局頒布的“694號函”最終確定的全國統(tǒng)一的5%稅優(yōu)政策(2008年財政部曾統(tǒng)一規(guī)定4%),。即使目前統(tǒng)一了企業(yè)單位部分的稅優(yōu)比例，但職工個人的繳費稅優(yōu)政策卻始終沒有出臺,，目前還是為“零”,，建立企業(yè)年金的積極性難以完全調(diào)動起來。
也正因為如此,，在西方高度普及的企業(yè)年金計劃,，在我國卻陷入“富人俱樂部”的怪圈。尤其是我國原本的基本養(yǎng)老保險費率已經(jīng)不低,，在此基礎(chǔ)上如果再額外繳納補充養(yǎng)老保險,，對企業(yè)尤其是中小企業(yè)來說是比較大的負擔,。所以，年金發(fā)展的整體趨勢越來越緩,，目前已經(jīng)設(shè)立年金制度的也多是包括銀行等金融機構(gòu)在內(nèi)的大型國企,。年金市場難以得到釋放，基金規(guī)模難以得到迅速擴大,，廣大職工的福祉難以真正建立。
