國(guó)務(wù)院日前公布新修改的《中華人民共和國(guó)資源稅暫行條例》，決定從11月1日起將資源稅改革推向全國(guó),。
消息公布次日,，A股市場(chǎng)上的煤炭板塊出現(xiàn)重挫，在一定程度上抵消了匯金增持帶來(lái)的利好,。12日、13日連續(xù)兩個(gè)交易日，煤炭板塊繼續(xù)跑輸大盤(pán),。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，資源稅改革將倒逼我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，從而使經(jīng)濟(jì)基本面更加健康,。
資源稅改革難以影響通脹回落大勢(shì)
我國(guó)資源稅改革的主要方向是從量計(jì)征改為從價(jià)計(jì)征。2010年6月新疆地區(qū)率先試點(diǎn)原油和天然氣資源稅從價(jià)計(jì)征,，稅率為5%,，然后在2010年底進(jìn)一步擴(kuò)展西部的12個(gè)省區(qū),。
分析人士認(rèn)為，資源稅在今年四季度擴(kuò)展至全國(guó),，時(shí)點(diǎn)上符合預(yù)期,，但油氣資源稅最終敲定5%-10%的稅率，略高于預(yù)期,。按照銀河證券的測(cè)算,，在布倫特原油價(jià)格為110美元/桶的情況下，國(guó)內(nèi)油價(jià)約為100美元/桶,，即便按油氣資源稅最低標(biāo)準(zhǔn)5%計(jì)算,，參照去年的產(chǎn)量，將分別使中石油新增資源稅超過(guò)200億元,，中石化新增資源稅超過(guò)80億元,。
財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康曾指出,，不要指望增加的資源稅負(fù)擔(dān)在開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)完全吸收掉,，這是不太可能的。有競(jìng)爭(zhēng)的情況下開(kāi)發(fā)企業(yè)可能吸收一部分,，但還有一部分會(huì)轉(zhuǎn)移,、分?jǐn)偟街邢掠危沁@種傳導(dǎo)機(jī)制,，讓大家更加珍惜地使用資源,，刺激相關(guān)主體千方百計(jì)地開(kāi)發(fā)節(jié)能減耗的工藝、技術(shù)和產(chǎn)品,。
雖然資源稅改革會(huì)在一定程度上推高資源品價(jià)格,，從而加重通脹壓力。但也有分析人士指出,，資源稅改革在這個(gè)時(shí)候推向全國(guó),，本身暗示著通脹可控。根據(jù)多家機(jī)構(gòu)發(fā)布的報(bào)告,，對(duì)9月CPI的預(yù)測(cè)漲幅基本在6%—6.2%之間,，而7月、8月分別為6.5%和6.2%,�,！巴浀母叻逭谶^(guò)去，四季度將進(jìn)一步回落”,，已成為學(xué)術(shù)界和投資界的主流認(rèn)識(shí),。
石化、煤炭板塊表現(xiàn)迥異
資源稅改革推向全國(guó)的消息,，對(duì)次日的股市產(chǎn)生了明顯影響,。在上證綜指微漲0.16%的情況下,，中國(guó)石油、中國(guó)石化分別上漲0.51%和下跌0.58%,，而煤炭板塊則重挫4.58%,，盤(pán)江股份、陽(yáng)泉煤業(yè)等個(gè)股跌幅都在9%以上,。
在隨后的幾個(gè)交易日內(nèi),，石化股跟隨大盤(pán)走強(qiáng)，如中國(guó)石油12日,、13日連漲1.73%和0.1%,，而煤炭股表現(xiàn)不佳，領(lǐng)跌的盤(pán)江股份,，在消息發(fā)布后的3個(gè)交易日內(nèi)下挫近15%,。
石化、煤炭板塊的迥異表現(xiàn)出乎投資者預(yù)料：按道理,，原油天然氣5%-10%的稅率高于預(yù)期,，而煤炭行業(yè)預(yù)期中3%-5%的稅率沒(méi)有出現(xiàn)，仍然從量計(jì)征對(duì)行業(yè)無(wú)疑是一個(gè)利好,。
海通證券分析師鄧勇認(rèn)為,，雖然資源稅改革推向全國(guó)會(huì)增加石油公司的負(fù)擔(dān)，但鑒于2010年我國(guó)已開(kāi)始在西部地區(qū)實(shí)行油氣資源稅改革試點(diǎn),，從而避免了一次性實(shí)施對(duì)石油公司的沖擊,。
中金公司分析師關(guān)濱在其研究報(bào)告中則表示，資源稅改革之后國(guó)家后續(xù)還可能推出系列配套措施,，比如天然氣定價(jià)機(jī)制的微調(diào),、石油特別收益金起征點(diǎn)上調(diào)等。這兩項(xiàng)政策均有可能在一定程度上緩解資源稅改革對(duì)石油公司利潤(rùn)的負(fù)面影響,�,！�
至于煤炭，雖然躲過(guò)了從價(jià)計(jì)征,，卻迎來(lái)了另一項(xiàng)“利潤(rùn)殺手”,。盤(pán)江股份11日公告稱(chēng),，接到貴州省政府通知,，將從10月1日起對(duì)原煤售價(jià)的10%，征收煤炭?jī)r(jià)格調(diào)節(jié)基金,。
根據(jù)中銀國(guó)際的測(cè)算,，在不考慮成本轉(zhuǎn)嫁的情況下，這項(xiàng)政策將會(huì)減少盤(pán)江股份明年的收益達(dá)20%以上,�,！安⑶�,，貴州此次征收價(jià)格調(diào)節(jié)基金具有示范效應(yīng)，煤炭成本或?qū)⒊蔀橐粋�(gè)難以控制的因素,�,！必�(cái)富證券研究員鄒建軍點(diǎn)評(píng)說(shuō)。
對(duì)A股有長(zhǎng)遠(yuǎn)影響
雖然本次資源稅改革,，除了將油氣資源稅改為從價(jià)計(jì)征外,，仍然對(duì)煤炭實(shí)行從量計(jì)征。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，隨著通脹形勢(shì)得到控制,，資源稅改革的品種覆蓋面會(huì)一步一步擴(kuò)大，包括煤炭,，也包括其他金屬和非金屬礦產(chǎn)品,。
華泰聯(lián)合證券的報(bào)告認(rèn)為，資源稅的影響分為三個(gè)層面：物價(jià)層面,、經(jīng)濟(jì)整體層面和行業(yè)利潤(rùn)層面,。而這些因素，都對(duì)A股有著重要的影響,。
比如,，在經(jīng)濟(jì)整體層面，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和能源消費(fèi)存在著一個(gè)彈性系數(shù),。華泰聯(lián)合證券的報(bào)告顯示,，2010年，我國(guó)的能源消費(fèi)彈性系數(shù)為0.58,，而改革開(kāi)放以來(lái)我國(guó)的平均能源消費(fèi)彈性系數(shù)為0.6,。以此來(lái)反推，在不考慮其它因素的情況下,，如果全社會(huì)能源消耗每減少1個(gè)百分點(diǎn),，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將降低1.72個(gè)百分點(diǎn)。
由于資源品價(jià)格改革的方向以?xún)r(jià)格上調(diào)為主基調(diào),，因而其會(huì)對(duì)能源需求,，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生影響。不過(guò)在現(xiàn)階段,，我國(guó)能源需求的價(jià)格彈性較弱,，尤其是對(duì)依賴(lài)度較強(qiáng)的煤炭、石油,，價(jià)格彈性系數(shù)分別只有-0.5和-0.47,。
“因此，在資源品價(jià)格改革初期，資源品價(jià)格變化對(duì)能源需求,，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響或許并不顯著,。“華泰聯(lián)合分析師張晶指出,。但隨著我國(guó)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，以及資源品價(jià)格改革的深入，能源需求的價(jià)格彈性將逐漸加強(qiáng),，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響也將加大,。
