結束了沉悶壓抑的三季度，市場期待的“吃飯行情”能否于四季度如愿上演,。從基金公司發(fā)布的四季度策略來看,，基金經(jīng)理整體對市場仍持謹慎態(tài)度，而通脹形勢,、貨幣政策的持續(xù)緊縮,、歐債危機成為他們最為關注的問題。
通脹已是強弩之末,？
如果說股市的低迷表現(xiàn)是對于中長期的中國宏觀經(jīng)濟增長能力下滑的反映,。那短期影響市場最大的因素仍然來自于通脹形勢以及貨幣政策。CPI是否已經(jīng)于7月見頂,，貨幣政策何時會有所轉向,？
信達澳銀精華靈活配置基金經(jīng)理李坤元認為，目前通脹雖然在高位有所回落,，但幅度和速度低于市場預期,，在經(jīng)濟增速沒有顯著大幅下滑之前，政策恐怕不會顯著松動,。而國投瑞銀基金相對樂觀,，認為通脹下行的趨勢有望得到確認，主要有以下三大因素：首先,，隨著海外經(jīng)濟進一步放緩,、資本市場動蕩加劇，大宗商品價格持續(xù)回落,，輸入型通脹壓力減緩,；其次，今年以來央行的緊縮政策導致貨幣增速進一步下滑,，整體上偏緊的貨幣條件對通脹構成制約,。此外,，豬肉價格推升的食品價格上升周期或已接近頂峰。但國投瑞銀基金同時指出,，雖然通脹壓力將緩慢降低,，但考慮到全球經(jīng)濟增長將繼續(xù)放緩、歐債危機導致動蕩全球金融市場動蕩加劇,，央行的貨幣政策進一步收緊的可能性也較小,，央行動用存款準備金率和利率工具進一步緊縮的可能性降低。
政策轉向的時間窗口,，華安基金首席投資官尚志民考慮在11月,，他認為8月份CPI有所回落，預計9月份CPI可能會有所反復,，市場預期10月份開始通脹有望呈現(xiàn)不斷同比回落的態(tài)勢,，相關數(shù)據(jù)需要到11月份才能明朗。如果貨幣政策有所調整,，11月份有可能是重要的時間窗口,。
市場在絕望中等待機會
去年國慶長假后一波“煤飛色舞”行情，讓投資者驚喜不已,，而今年四季度能否再次上演,？既然目前國內經(jīng)濟并不樂觀，海外市場也是噩耗不斷,，那市場是否將繼續(xù)低迷,？
之前相對樂觀的南方基金這次有些謹慎，報告中指出雖然股市精確底部難以測算,，但股市底部必然是外圍資金不斷回流股市形成的,，因此極端底部值可以從資金回流的角度進行測算。
根據(jù)A股市場在2005年11月（資金供求極端惡化）和2008年10月（經(jīng)濟極端惡化）形成的兩個極值標準來看,，目前逐步進入底部區(qū)域,。估值上來看，目前滬深300估值在2011年,、2012年的動態(tài)市盈率分別為13倍和11倍，對應的利潤增長率分別為21%和20%,，依然處于歷史的估值底部,。A股市場當前的整體PE水平相當于2005年的998點、2008年的1664點和2010年2300點的水平,。值得注意的是,，當前市場的整體PB依然高于2008年，極端情況下,，如果PB全部回歸到2008年,，上證指數(shù)還有20%以內的下降幅度,。整體看，市場仍然處于底部區(qū)域的左側,，短期內將繼續(xù)向下尋求支撐,，四季度將延續(xù)震蕩探底、伺機反彈的走勢（見圖4）,。
投資風格較為靈活的東吳基金判斷,，年內政策放松和收緊概率都比較小，在通脹見頂回落的背景下,，A股市場不會出現(xiàn)大幅下跌,，更多的是震蕩格局，除非國內通脹超預期和歐洲主權債務危機失控,。
價值型風格代表的鵬華基金研究部總經(jīng)理冀洪濤預測,，四季度可能出現(xiàn)一波反彈行情，而判斷依據(jù)是“在四季度后半段,，如果市場擔憂的因素逐漸明晰,，比如通脹下降到5%左右，或比如再一次加息等,，會給市場帶來一次階段性的反彈機會,。在流動性上，10月中旬銀行要上繳存款準備金,，也是經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布的時間點,，除非有大的外力刺激因素，才會有行情逆轉的可能,。如果市場持續(xù)下跌,，估值在充分調整后也會呈現(xiàn)出投資機會，我們仍要積極準備,。
而申萬菱信基金也預測,，11月份或有一波行情，持續(xù)時間跨年度,，此輪行情的機會或以估值提升,、估值切換為主演繹。他們認為包括基金和券商等機構在內,，市場看空的力量變得更強大,，做空的動力已經(jīng)釋放。隨著近期股指的連續(xù)下挫,，估值水平可以確認市場處于估值底部區(qū)間,，在市場最絕望的時候等待新一輪的機會。
謹慎看待中小盤股 超配消費板塊
從基金的倉位情況來看,，目前已經(jīng)處于2006年以來的中等偏下水平,，四季度的基金倉位策略將如何制定,。冀洪濤向記者表示“當前的策略是結構上考慮適當配置防御的板塊，用時間換空間,，等待市場拐點的到來,。配置上目前周期類公司雖然已經(jīng)很便宜，但存在一定變數(shù),，很難預測其盈利情況和未來估值中樞,。而防御性板塊中，以消費類和商業(yè)股為例,，其內在增長性因素是穩(wěn)定的,、可預期的，而且當前并未獲得更高的預期和估值,，具備一定的安全邊際,，未來向下空間很小�,！�
另外,，冀洪濤表示對大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板和中小板的公司仍保持較為謹慎的態(tài)度。大多數(shù)這類公司上市時間較短,，還要經(jīng)歷兩輪市場博弈的洗禮,。第一輪是財務投資者和資本市場的博弈，第二輪是產(chǎn)業(yè)資本和市場的博弈,。短期的財務投資者會選擇減持來落袋為安,。未來2～3年后，當上述兩輪博弈結束了,，這些板塊才會呈現(xiàn)較大的投資機會�,，F(xiàn)在總體來看，其仍對多數(shù)創(chuàng)業(yè)板的股票保持謹慎,，只有小部分公司存在投資機會,。
如果市場出現(xiàn)反彈，國投瑞銀建議可以從三方面把握,。第一是新興產(chǎn)業(yè)群主題,，新興產(chǎn)業(yè)基于其未來的經(jīng)濟支柱地位，有望獲得國家的持續(xù)扶助,，持續(xù)調整后具備顯著估值優(yōu)勢,。第二是消費穩(wěn)定增長主題，隨著中國經(jīng)濟發(fā)展模式逐步向消費需求型轉變,，收入提高和財富分化帶來可選消費、高端消費市場的膨脹,，尤其看好品牌消費和高端消費,。第三是基本面良好的低估值藍籌行業(yè),，前期調整較為充分的低估值板塊具備相當?shù)姆烙δ埽鄬春媒鹑�,、通信,、地產(chǎn)和石油石化等板塊。
而作為布局2012年的投資選擇,，各家基金公司的中長期配置也有著不同的觀點,，南方基金延續(xù)了逢低增持超跌二線藍籌股的策略，“當前市場已經(jīng)處于底部區(qū)域,，探底成功后將呈現(xiàn)震蕩反彈格局,，個股機會逐漸增多�,！�
南方基金重點配置行業(yè)：1,，三季度經(jīng)濟回落，通脹和成本壓力都會隨之回落,。在此階段,，最受益的行業(yè)是成本壓力緩解、毛利率提升的中下游制造業(yè),，如工程機械,、汽車、電力設備等,；2,，隨著通脹見頂、政策擔憂減緩,，逐步加倉低估值的金融,、地產(chǎn)等板塊；3,，下半年通脹回落后,，居民真實收入和購買力將再次回升，因此可以布局消費品,。主題投資看好保障房受益板塊,，如水泥、建材等,。
而富國中證500指數(shù)增強基金基金經(jīng)理徐幼華則更看好成長性突出的中小盤股,，徐幼華表示在經(jīng)濟轉型中看好三類行業(yè)，第一類是國內消費升級的行業(yè),，比如零售和食品,、飲料，第二類是國家政策匯集的行業(yè)農(nóng)藥和醫(yī)藥，第三類是新興產(chǎn)業(yè),，比如LED智能電網(wǎng),、光伏產(chǎn)業(yè)、智能交通等等,。
