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華泰柏瑞投資總監(jiān)汪暉日前接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，A股市場(chǎng)今天所面臨的困境比過(guò)去任何時(shí)候都要大得多,。但從歷史統(tǒng)計(jì)上看,，不論是短期、中期還是長(zhǎng)期,，A股中有約10%左右的優(yōu)秀公司有望為投資者帶來(lái)高回報(bào),，優(yōu)秀企業(yè)將仍可穿越經(jīng)濟(jì)周期。
汪暉認(rèn)為,，今天,，A股市場(chǎng)估值與2005年和2008年基本相同，但是所面臨的市場(chǎng)環(huán)境卻復(fù)雜的多,。首先,，金融危機(jī)的陰影再次襲來(lái)。如果歐債危機(jī)爆發(fā),，中國(guó)的應(yīng)對(duì)空間不大,。為應(yīng)對(duì)2008年次貸危機(jī)，中國(guó)推出四萬(wàn)億刺激計(jì)劃,，投放10萬(wàn)億信貸,。產(chǎn)生的結(jié)果是：好的方面，中國(guó)成功抵御金融危機(jī)影響,，經(jīng)濟(jì)很快復(fù)蘇,；不利方面，是居民和政府部門(mén)大幅度提高杠桿率,。今天,，即使有新的危機(jī)出現(xiàn)，在原有地方政府融資平臺(tái)問(wèn)題解決之前,，已經(jīng)沒(méi)有能力和空間繼續(xù)加大杠桿率,。這意味著財(cái)政政策已經(jīng)沒(méi)有繼續(xù)擴(kuò)張能力。貨幣政策方面,，經(jīng)過(guò)一年多的持續(xù)緊縮,，貨幣信貸已經(jīng)回歸常態(tài)，增速大幅度回落。但是調(diào)控效果很不理想,，如果政策在目前條件下放松,，通脹可能在高位繼續(xù)上升，將危及整個(gè)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展,。
其次,，從股票市場(chǎng)供求關(guān)系看，面臨的是無(wú)限的供給和相對(duì)有限的需求,。無(wú)限的供給表現(xiàn)在中國(guó)股票市場(chǎng)市值大幅度擴(kuò)張,，總市值從2000年末5萬(wàn)億元上升到今天的30萬(wàn)億元，流通市值更是從當(dāng)時(shí)1.5萬(wàn)億元擴(kuò)張至今天約20萬(wàn)億元,。中國(guó)證券化率已達(dá)75%,，未來(lái)仍將快速增長(zhǎng)。需求的有限從流通市值與儲(chǔ)蓄余額之比來(lái)度量,，2000年末,，該比值僅0.24，2005年末為0.07,，今天該比值上升至0.60,。供給相對(duì)于需求快速膨脹使估值中樞系統(tǒng)性向下。
對(duì)于眼下是否還有投資機(jī)會(huì),，汪暉表示,，歷史統(tǒng)計(jì)上看，優(yōu)秀企業(yè)完全可以穿越經(jīng)濟(jì)周期和各種危機(jī),，有望帶給我們較高的投資收益,。例如，從1995年到今年中期,，歷經(jīng)約17年,，扣除重組股，大約有15%的公司帶給我們年均15%以上的復(fù)合收益率,。2001年到今年中期,，歷經(jīng)11年，扣除重組股,，有約8%的公司給我們15%以上復(fù)合收益率,。2008年到今年中期，歷經(jīng)4年,，扣除重組股,，有約7%的公司給我們19%以上復(fù)合收益率。因此,，不論是短期,、中期還是長(zhǎng)期,，A股中有10%左右的優(yōu)秀公司有望為投資者帶來(lái)高回報(bào)。出路就在于以PE和VC的視角挖掘公司的長(zhǎng)期價(jià)值,，以巴菲特式的理念在無(wú)限中尋找有限的投資目標(biāo),。
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