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華泰柏瑞投資總監(jiān)汪暉日前接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,，A股市場今天所面臨的困境比過去任何時候都要大得多,。但從歷史統(tǒng)計上看,，不論是短期、中期還是長期,，A股中有約10%左右的優(yōu)秀公司有望為投資者帶來高回報,，優(yōu)秀企業(yè)將仍可穿越經(jīng)濟周期。
汪暉認(rèn)為,，今天,，A股市場估值與2005年和2008年基本相同，但是所面臨的市場環(huán)境卻復(fù)雜的多,。首先,，金融危機的陰影再次襲來。如果歐債危機爆發(fā),，中國的應(yīng)對空間不大,。為應(yīng)對2008年次貸危機，中國推出四萬億刺激計劃,，投放10萬億信貸,。產(chǎn)生的結(jié)果是：好的方面，中國成功抵御金融危機影響,，經(jīng)濟很快復(fù)蘇,；不利方面，是居民和政府部門大幅度提高杠桿率,。今天,，即使有新的危機出現(xiàn)，在原有地方政府融資平臺問題解決之前,，已經(jīng)沒有能力和空間繼續(xù)加大杠桿率,。這意味著財政政策已經(jīng)沒有繼續(xù)擴張能力。貨幣政策方面,，經(jīng)過一年多的持續(xù)緊縮,，貨幣信貸已經(jīng)回歸常態(tài)，增速大幅度回落,。但是調(diào)控效果很不理想,，如果政策在目前條件下放松，通脹可能在高位繼續(xù)上升,，將危及整個社會和經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展,。
其次，從股票市場供求關(guān)系看,，面臨的是無限的供給和相對有限的需求,。無限的供給表現(xiàn)在中國股票市場市值大幅度擴張，總市值從2000年末5萬億元上升到今天的30萬億元,，流通市值更是從當(dāng)時1.5萬億元擴張至今天約20萬億元,。中國證券化率已達(dá)75%，未來仍將快速增長,。需求的有限從流通市值與儲蓄余額之比來度量,，2000年末，該比值僅0.24,，2005年末為0.07,，今天該比值上升至0.60。供給相對于需求快速膨脹使估值中樞系統(tǒng)性向下,。
對于眼下是否還有投資機會,，汪暉表示，歷史統(tǒng)計上看,，優(yōu)秀企業(yè)完全可以穿越經(jīng)濟周期和各種危機,，有望帶給我們較高的投資收益。例如,，從1995年到今年中期,，歷經(jīng)約17年，扣除重組股,，大約有15%的公司帶給我們年均15%以上的復(fù)合收益率,。2001年到今年中期，歷經(jīng)11年,，扣除重組股,，有約8%的公司給我們15%以上復(fù)合收益率。2008年到今年中期,，歷經(jīng)4年,，扣除重組股，有約7%的公司給我們19%以上復(fù)合收益率,。因此,，不論是短期、中期還是長期,，A股中有10%左右的優(yōu)秀公司有望為投資者帶來高回報,。出路就在于以PE和VC的視角挖掘公司的長期價值，以巴菲特式的理念在無限中尋找有限的投資目標(biāo),。
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