一般而言，反抗者抵抗后再度遭到鎮(zhèn)壓，他們的情緒和士氣肯定比反抗前更加低落,。這就是“一鼓作氣，再而衰,，三而竭”的道理。經過連續(xù)兩周的弱平衡（穩(wěn)定期）之后,，上周三多方終于按耐不住開始反擊,，結果再度遭到空方的重創(chuàng),，上證指數(shù)創(chuàng)下2400點新低，而催化劑恰恰是我們重點警示的歐債危機,。
我們認為空方力量依然強大,，多方主力利用先破后立的慣性思維展開反擊。道理上沒錯,，但無奈敵人太強大了,。這種反抗的結果只能是被鎮(zhèn)壓。唯一的出路是把空頭拖進消耗戰(zhàn),，等待時機一舉將其打垮。當然,，消耗戰(zhàn)是相當殘酷的,，對多方來講將承受巨大的心理考驗。
9月16日至9月20日,，滬市的成交金額分別為496億元,、486億元和480億元。這是2319點以來成交量新低,，但還沒有達到中級以上的地量水平,。這種成交水平可以支撐3至5個交易日的短期反彈，但多方如果脫離“陣地戰(zhàn)”,，轉向“攻堅戰(zhàn)”或者“殲滅戰(zhàn)",，反彈必然很快結束。周三成交迅速放大至882億元,，增幅超過八成,。從動量上看，即使歐美股市不出現(xiàn)暴跌,，這種能量集中釋放的后果,，也必然是受阻于7月18日2826點以來的下降趨勢線，也就是20日均線一帶,。當然,，周三的放量長陽也存在外力因素的助推。上周五,，證券時報報道了百億社保資金入市的消息,，這是市場潛在的利好因素，可以密切跟蹤,。
我們說過,，9月最后一周開始，市場將進入“高危期”,，主要的催化劑將是歐美債務危機,。這顆蔚藍的星球已經變成名副其實的“債務地球”,。因為債務問題，近兩個月以來全球股市都在上躥下跳,。全世界86個國家和地區(qū)的債務總和接近45萬億美元,，折合人民幣290萬億元人民幣。這一數(shù)字約合全球前五大經濟體：歐盟,、美國,、中國、日本,、印度2010年國內生產總值（GDP）的總和,。這也意味著，全球五大經濟體一年創(chuàng)造的全部生產總值才夠把地球的債務還完,。若按照全球人口70億人計算,，這86個國家讓地球上的每個人背負6428美元的債務，折合人民幣4.14萬元,。
美國其實并不讓我們擔憂,，最擔憂的還是歐洲。其中,，意大利,、西班牙內債比例較大，還有回旋余地,，但問題最嚴重的希臘,，就不容易闖過這一關了。希臘政府推出一輪又一輪的緊縮政策,，希望留在歐元區(qū)解決債務危機,，但國內民眾壓力和歐盟其他成員國利益平衡，使得問題的解決充滿不確定性,。如果就此退出歐元區(qū),，則后果更加嚴重。信心危機比危機本身更可怕,！
中國國內的基本面狀況也不輕松,。首先是資金壓力。央行已經連續(xù)10周在公開市場凈投放資金,，累計投放貨幣已經高達4000億元,，但這絲毫改變不了資金面的緊張狀況。臨近月末季末因素,、國慶長假,、銀行應對指標考核、大盤股發(fā)行以及籌備補交準備金等,，令銀行面臨多重資金壓力,。
就在銀行內部流動性趨緊的同時,，境外流動性又見充裕之勢。央行9月21日數(shù)據顯示,，8月份我國新增外匯占款達3700多億元,，熱錢壓境之勢超出市場預期。此外,，由于美聯(lián)儲9月21日宣布將采取“賣短買長”的“扭轉操作”以壓低長期國債利率,，熱錢壓境的風險或將再度加劇。內憂外患之下,，央行如何應對,，確實是巨大的考驗。
其次是經濟面,。雖然相比歐美而言,，國內經濟基本面要好得多，但市場的預期卻并不令人樂觀,。因為推動GDP的“三駕馬車”都已經跑不動了。最差的恐怕是外需,。歐美經濟復蘇乏力,、本幣被動升值、貿易摩擦不斷,，都對出口構成影響,。內需疲弱態(tài)勢也早已顯現(xiàn)，主要體現(xiàn)在汽車,、家電,、房地產的銷量上。未來的突破口還是在投資上,。
根據我們的調研發(fā)現(xiàn),，目前政府主導的投資出現(xiàn)明顯下滑，但民間資金主導的投資增長勢頭不錯,，特別是制造業(yè)固定資產投資,，保持了30%以上的高速增長。而政府主導投資下滑的局面,，本月開始也出現(xiàn)改善的跡象,。今年3月以來，發(fā)改委已經停止了項目審批,，歷時半年后,，9月份開始恢復審批，而且速度加快,。3月以前每月審批200個項目,，而9月份有望達到240個,。這說明管理層開始意識到經濟下滑局面的嚴重性，增加項目審批意在平滑下跌速度,，防止硬著陸的局面,。但這并不能改變市場對四季度宏觀經濟，以及上市公司三季報業(yè)績放緩的預期,。
綜合上述分析不難看出,，歐債危機、資金面緊張,、經濟以及上市公司增速下滑,，這是大盤繼續(xù)探底的主要因素。從歷史的規(guī)律看,，9月份從沒出現(xiàn)過大底,。值得一提的是2004年9月，行情雖有些力度,，但只演繹了短暫的10個左右交易日的“出貨行情”,，沒有任何代表性。同時,，我們不能忘記股市的“四年定律”,。如果這個規(guī)律依然成立的話，今年10月將是探明大底的月份,�,！跋膽�(zhàn)”雖然殘酷，但確實值得一戰(zhàn),。
如果按照歷史的規(guī)律,，每年的季初行情是不錯的，或多或少有上漲,。但我們發(fā)現(xiàn),，出現(xiàn)大行情轉折年的10月行情，普遍不好,，諸如1999年10月,、2005年10月、2008年10月等,，所以我們要做好充足的心理準備,。此外，每一個大底,，都有政策利好的配合,，消息面一定要格外關注。
風物長宜放眼量。投資其實也需要境界,。市場雖然可能會進入最殘酷的下跌波段,，但退一步海闊天空。如果用10%的下跌空間,，來改變市場的預期,，換來100%甚至更高的上漲空間，那么這次“短痛”值得忍,。預期是很重要的,。一件事不怕它糟糕，就怕不知道它有多糟糕,。根據我們的判斷,，10月份可能是各項已知基本面因素最集中釋放的階段，熬過這個階段,，市場可能會豁然開朗,，見到曙光。
