近期，調(diào)整陰霾籠罩股市,。臨近四季度,，多家券商研究機(jī)構(gòu)判斷,，雖然目前A股估值較低,，但市場在當(dāng)前點(diǎn)位言底尚早,，低位震蕩仍會維持一段時(shí)間,。四季度A股市場或經(jīng)歷一個探底并反彈的過程,，但反彈空間可能較為有限,。
股指走勢遠(yuǎn)期好于近期
券商研究機(jī)構(gòu)表示,，如果近期沒有實(shí)質(zhì)政策支持及持續(xù)熱點(diǎn)的出現(xiàn)，市場將再次面臨壓力考驗(yàn),。四季度A股市場或經(jīng)歷一個探底并反彈的過程,，但反彈空間可能較為有限。對于滬綜指核心運(yùn)行區(qū)間,，不少券商判斷可能在2400點(diǎn)到2800點(diǎn)之間,，少數(shù)比較樂觀的券商向上看到3000點(diǎn)一帶。
申銀萬國市場研究總監(jiān)桂浩明認(rèn)為,，當(dāng)前市場具備兩大突出特征,，一是在連續(xù)大幅度下跌并且屢創(chuàng)新低以后，股指進(jìn)一步大幅下跌有難度,；二是盡管股市低迷,，但仍有一定個股行情出現(xiàn)。這預(yù)示著底部特征開始慢慢顯現(xiàn),，但股市轉(zhuǎn)暖須以增量資金明顯流入作為前提,，“至少在近一段時(shí)間，股市可能不會有增量資金明顯流入,，而盤中存量資金的活動,，自然又難有作為，這就決定了目前股市還將維系成交萎縮的狀況,，地量交易的格局還會繼續(xù),。”
中信證券表示,，在經(jīng)濟(jì)增速有所放緩的背景下,，貨幣政策進(jìn)一步緊縮的空間已不大，未來市場資金面有望逐步好轉(zhuǎn),，這有利于下一階段股市與債市的表現(xiàn),。另外，宏觀經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)回落后,，企業(yè)投資,、存貨的意愿會降低，部分資金可能轉(zhuǎn)而進(jìn)入股票市場，這也有助于市場資金面的改善,。從外部環(huán)境來看,，歐美經(jīng)濟(jì)步入衰退的風(fēng)險(xiǎn)加大，這有助于緩解我國面臨的輸入型通貨膨脹壓力,，從而有利于國內(nèi)股票市場與債券市場大環(huán)境的改善,。
中信證券表示，在市場剛出現(xiàn)上漲的時(shí)候,，會表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性上漲,，然后逐步擴(kuò)散到更廣的范圍。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢比較復(fù)雜,，歐美情況更糟,，后市走勢可能會繼續(xù)低位震蕩，但從操作上來看,，目前處于底部區(qū)域,，沒有必要繼續(xù)減倉。而從時(shí)點(diǎn)上看,，一些全年業(yè)績良好的公司四季度往往會有所表現(xiàn),。
金中和投資認(rèn)為，就四季度來看,，隨著通脹壓力得到有效控制以及房價(jià)逐步回歸理性,，市場有望在筑底之后迎來向上趨勢。目前投資者仍要多一點(diǎn)耐心,，保存實(shí)力,。
東北證券表示，從目前估值角度看,，A股整體估值水平已處于歷史底部,，但估值的風(fēng)格背離依然存在。目前滬深300指數(shù)PE為12倍,、PB為1.98倍,，而2008年及2005年股市低點(diǎn)時(shí)PE分別為12.3倍、13.4倍,，PB為2.05倍、1.75倍,。但創(chuàng)業(yè)板,、中小板較低的凈利潤增速、較高的估值水平,，相對于權(quán)重板塊而言有所背離,。
積極因素將逐步積聚
多家券商發(fā)布的四季度策略報(bào)告稱，股市有望在物價(jià)回落、流動性改善,、經(jīng)濟(jì)下跌后的企穩(wěn)中逐步尋找到回升的動量,，大盤有望在四季度上演震蕩筑底而后回升的形態(tài)。
機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將由“物價(jià)高企,、經(jīng)濟(jì)回落”過渡至四季度的“物價(jià)回落、經(jīng)濟(jì)持續(xù)下降”,，但有望在年末或明年初的一季度時(shí)見底企穩(wěn),。CPI將在11月份跌至5%下方，明年二季度有望回落至3%-4%,。與此同時(shí),，經(jīng)濟(jì)將伴隨物價(jià)的回落而下行，尤其是在物價(jià)回落初期,。當(dāng)下,，經(jīng)濟(jì)已過渡到“物價(jià)下、經(jīng)濟(jì)下”的階段,，四季度GDP增速回落至9%左右,。
至于流動性，海通證券表示,，伴隨通脹下行趨勢得以確認(rèn),，緊縮的政策導(dǎo)向?qū)⒃凇拔飪r(jià)和經(jīng)濟(jì)雙回落”的基本面組合下趨于弱化并有定向?qū)捤桑@將有利于M2增速的企穩(wěn)回升,，預(yù)計(jì)10月份起回穩(wěn)于14%左右,。而超額貨幣供應(yīng)量增速將從9月份起止跌回升、從11月份起由負(fù)轉(zhuǎn)正,，因此,，四季度可望獲得流動性改善。
企業(yè)盈利方面,，上市公司業(yè)績將承壓,，但由于本輪經(jīng)濟(jì)回落相對緩和，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,、部分產(chǎn)業(yè)集中度的提高以及經(jīng)歷數(shù)輪經(jīng)濟(jì)波動后企業(yè)的學(xué)習(xí)曲線發(fā)揮作用,，企業(yè)毛利率的回落相對緩慢，將好于2004,、2008年的表現(xiàn),。預(yù)計(jì)2011年非金融類公司業(yè)績增速在11%左右、金融類公司在30%左右,，全部A股在20%左右,；非金融類可比上市公司的業(yè)績底有望在四季度出現(xiàn),。
宏源證券認(rèn)為，從國內(nèi)宏觀流動性及風(fēng)險(xiǎn)偏好來看,，海外環(huán)境動蕩大大提升了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),，在持續(xù)緊縮貨幣政策效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)，但國內(nèi)通脹壓力仍然處于高位的情況下,，貨幣政策可能進(jìn)入觀察期,，維持偏緊的狀態(tài)是大概率事件，加大收緊力度的可能性較小,。在這個大背景下,，A股可能處于低位震蕩，投資者應(yīng)維持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度,。
瑞銀證券提出,，四季度A股市場可能“還有一跌”。促成A股市場最后一跌的推動力可能來自經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩,，業(yè)績增速大幅下滑,，流動性持續(xù)緊張，地產(chǎn)去庫存暴露風(fēng)險(xiǎn),，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩趨勢愈發(fā)明顯等,。與此同時(shí)，本輪周期指數(shù)最低點(diǎn)也可能出現(xiàn)在四季度,。
東北證券則認(rèn)為,，引發(fā)前期市場回落的因素在四季度可望有所弱化，伴隨著物價(jià)回落,，股市震蕩回升的因素正在積聚,，年內(nèi)股市有望在物價(jià)回落、流動性改善,、經(jīng)濟(jì)下跌后的企穩(wěn)中逐步尋找到回升的動量,；而本輪物價(jià)回落初期，股市有望演繹震蕩筑底而后回升的形態(tài),。
中信證券也判斷,，市場四季度將回歸均衡，同時(shí)A股將出現(xiàn)一定程度的反彈,，推動因素包括通脹下行時(shí)間窗口打開,、多部委協(xié)同解決地方融資平臺問題、新興產(chǎn)業(yè)“十二五”規(guī)劃頒布,、海外市場風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放等,。
主題投資仍需關(guān)注
在投資策略上，部分研究機(jī)構(gòu)提出,，今年機(jī)構(gòu)間業(yè)績差異微小、行業(yè)配置均衡，意味著博弈策略不再單一化,，配置,、主題、個股都可以成為反彈中尋找的主線,。
中信證券建議左側(cè)布局金融周期,，標(biāo)配低估值的金融、房地產(chǎn),，以及與節(jié)能減排,、缺電限電影響供需關(guān)系較為密切的基礎(chǔ)化工、有色金屬,、焦煤等,。
東北證券提醒，四季度市場投資風(fēng)格依然有小幅切換的要求,，須防范業(yè)績地雷,。板塊配置上，應(yīng)立足于經(jīng)濟(jì)回落階段需求穩(wěn)健的行業(yè),，更偏重于流動性改善主線,，關(guān)注經(jīng)濟(jì)回落后止跌企穩(wěn)的動力源。根據(jù)其建議,，投資者可關(guān)注低估值的券商保險(xiǎn)等大金融板塊以及部分政策紅利的農(nóng)資,、醫(yī)療等板塊，并積極關(guān)注穩(wěn)健需求為主線的“運(yùn)營配套設(shè)備”主題,。
瑞銀證券四季度相對看好食品飲料,、紡織服裝、通訊設(shè)備和銀行業(yè),。國信證券則建議繼續(xù)關(guān)注中下游的行業(yè),，尤其是半年報(bào)業(yè)績增速不錯的行業(yè)，如機(jī)械設(shè)備,、食品飲料,、零售和紡織服裝等，以及前期跌幅較大的一些行業(yè),，如軟件,、銀行和券商等。
板塊配置上,，應(yīng)立足于經(jīng)濟(jì)回落階段需求穩(wěn)健的行業(yè),，偏重于流動性改善主線、并關(guān)注經(jīng)濟(jì)回落后止跌企穩(wěn)的動力源,。具體而言,，首要關(guān)注的是,，低估值的券商、保險(xiǎn)等大金融板塊以及部分政策紅利的農(nóng)資,、醫(yī)療等板塊,。其次，應(yīng)積極關(guān)注穩(wěn)健需求為主線的五類“運(yùn)營 配套設(shè)備”主題,，包括：通信運(yùn)營及設(shè)備,、水務(wù)及環(huán)保設(shè)備、航空運(yùn)輸及航天軍工設(shè)備,、發(fā)電及電力設(shè)備,、公路運(yùn)輸及交運(yùn)設(shè)備。
