李成（化名）來(lái)北京“跑總行”，已經(jīng)不太愛去計(jì)劃財(cái)務(wù)部了,，他現(xiàn)在是金融市場(chǎng)部和投行部的常客。在他看來(lái),，“計(jì)財(cái)部只有可憐的信貸指標(biāo)，而金融市場(chǎng)部和投行部有通天的本事,�,！�
李成是一家股份制行的分行行長(zhǎng)。他的變化,，反映了中國(guó)銀行業(yè)一個(gè)奇特的現(xiàn)象,，銀行表內(nèi)信貸指標(biāo)被層層分解，“管得死死”的,，而表外的銀行理財(cái)業(yè)務(wù),，已經(jīng)異化為“第二信貸部”,。
不過(guò)，李成也嘆息說(shuō),，“最近找理財(cái)?shù)娜�,，他們的招也越�?lái)越少了�,！�
年初,，金融市場(chǎng)部為李成的客戶做了幾單委托貸款，即總行發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品募集資金,，委托分行向某個(gè)企業(yè)發(fā)放貸款,。但現(xiàn)在，這種做法已經(jīng)被銀監(jiān)會(huì)禁止了,。
李成最近在頻繁接觸四大資產(chǎn)管理公司的人,，希望在信托通道被堵后，資產(chǎn)管理公司能創(chuàng)新出新的“玩法”,。去年,，李成曾經(jīng)和他們開展過(guò)幾單合作，資產(chǎn)管理公司從銀行拆借資金,，然后從銀行買信貸資產(chǎn),，銀行騰出信貸額度，資產(chǎn)管理公司賺利差收入,，這種模式也已經(jīng)被銀監(jiān)會(huì)禁止,。
苦惱的不僅有李成這樣急于為企業(yè)尋找資金的分行行長(zhǎng)，還有各家銀行理財(cái)業(yè)務(wù)部門的負(fù)責(zé)人,。銀行讓渡部分利差收入,，把貸款賣給理財(cái)客戶，客戶獲得高于存款利率的收益,，銀行騰出信貸額度,，并賺取手續(xù)費(fèi)收入，這個(gè)看似“完美”的模式已被終結(jié),。
各家銀行在苦苦思索出路的同時(shí),，銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部也在著手起草《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資管理辦法》，并推動(dòng)《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》的修改,�,！渡虡I(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》已完成公開意見征求，最終的文件和征求意見稿差別不大,，將于近期印發(fā),，于明年1月1日起施行。
一系列監(jiān)管新政,，將致力于矯正銀行理財(cái)?shù)摹爱惢爆F(xiàn)象,。比如,，要求各家銀行疏散資金池，實(shí)現(xiàn)每款理財(cái)產(chǎn)品對(duì)應(yīng)特定的資產(chǎn)組合,，限制理財(cái)產(chǎn)品間互相交易資產(chǎn)組合,，避免銀行灰色操作和對(duì)收益的截留，提高信息透明度,，做到“無(wú)論虧了還是賺了,，銀行都必須說(shuō)得出理由和過(guò)程�,！痹诖嘶A(chǔ)上,，真正實(shí)現(xiàn)“買者自負(fù)”，避免銀行理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)銀行信用的透支,。
但對(duì)于是否應(yīng)該允許銀行理財(cái)資金投資信貸資產(chǎn),，仍處于激烈的爭(zhēng)論之中。 1. 理財(cái)強(qiáng)迫癥 在過(guò)去3年,，中國(guó)銀行業(yè)的理財(cái)業(yè)務(wù)締造了一個(gè)“神話”,。
據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，面向個(gè)人的理財(cái)產(chǎn)品賬面余額從2008年末的8233億元增長(zhǎng)到2010年末的17000億元,，加上對(duì)機(jī)構(gòu)和私人銀行客戶發(fā)售的部分,，銀監(jiān)會(huì)估算理財(cái)產(chǎn)品余額在2010年末達(dá)到2.5萬(wàn)億左右。
更為重要的是,，銀行理財(cái)產(chǎn)品真正為客戶賺了錢,。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2010年主要商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品共為客戶創(chuàng)造收益合計(jì)約560億元,，而同期公募基金總體上連年虧損,。
但“神話”也有脆弱的一面，銀行理財(cái)資金高度偏好于投資信貸資產(chǎn),，或通過(guò)信托公司發(fā)放貸款,。銀信合作余額2010年底約2萬(wàn)億，其中至少有1.5萬(wàn)億投向了信貸資產(chǎn)和信托貸款,。
在宏觀調(diào)控需要收緊信貸投放的政策背景下,，國(guó)務(wù)院要求剎住表外信貸風(fēng)，以2010年8月銀監(jiān)會(huì)下發(fā)“72號(hào)文”為標(biāo)志,，銀行理財(cái)?shù)摹吧裨挕遍_始逐步走向終結(jié),。銀行再難找到風(fēng)險(xiǎn)可控，收益能“戰(zhàn)勝市場(chǎng)”的基礎(chǔ)資產(chǎn),。
但是，銀行理財(cái)?shù)馁Y金量還在膨脹,。今年上半年,，銀行存款利率無(wú)法戰(zhàn)勝CPI,，各類資金加速?gòu)你y行資產(chǎn)負(fù)債表“出逃”，購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品,。據(jù)央行統(tǒng)計(jì),，截至6月末，理財(cái)產(chǎn)品余額達(dá)到3.57萬(wàn)億元,，比上年末增加8000多億元,。
市場(chǎng)巨大的需求，推動(dòng)了銀行理財(cái)?shù)募眲》帕�,，同時(shí),，各家銀行也將理財(cái)產(chǎn)品作為攬存的利器。
據(jù)本報(bào)記者以各家銀行中報(bào)及其它途徑披露的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),，16家上市銀行上半年發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品14萬(wàn)億左右,，而余額不到4萬(wàn)億，反映出理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)“短期化”趨勢(shì),。
銀行靠短期理財(cái)資金支撐長(zhǎng)期資產(chǎn),，通過(guò)期限錯(cuò)配，增加了收益,，同時(shí),，還可以通過(guò)期限的精準(zhǔn)設(shè)計(jì)，配合攬存,，如在月初發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,，月末結(jié)束，或月末幾天發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品,，次月初成立,。這兩種途徑都可以增加月末的存款，而一家銀行理財(cái)產(chǎn)品收益較高,，也能吸引客戶長(zhǎng)期在該行開戶存款,。
各家銀行爭(zhēng)相狂發(fā)短期理財(cái)產(chǎn)品，對(duì)整個(gè)銀行體系的傷害顯而易見：在央行一再上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，銀行存貸比迫近監(jiān)管紅線的情況下,，銀行迫切需要增加存款，但整個(gè)銀行體系,，又在將存款“往外趕”,，使得存款大起大落。
然而,，在利率市場(chǎng)化止步不前,，真實(shí)的市場(chǎng)利率一再攀高，而銀行存款利率沒有相應(yīng)提高的情況下,，銀行對(duì)理財(cái)業(yè)務(wù)既矛盾又無(wú)奈,�,！鞍l(fā)理財(cái)，好似卯吃寅糧,，但不發(fā)理財(cái),，存款要跑，到時(shí)不僅肉吃不到,，連湯都沒口喝,。”李成無(wú)奈地表示,。
一方面,，整個(gè)銀行業(yè)患上了理財(cái)“強(qiáng)迫癥”，吸附的資金越來(lái)越多,；另一方面,，銀行理財(cái)在“后銀信合作時(shí)代”，投資渠道匱乏,，高收益“神話”已經(jīng)逐步走向終結(jié),，資產(chǎn)配置壓力陡然增加。
7月以來(lái),，各家銀行的理財(cái)產(chǎn)品收益率全線走低,，平均下降100-200個(gè)基點(diǎn)，一些銀行運(yùn)作的“資金池—資產(chǎn)池”業(yè)務(wù)已經(jīng)在釋放“滾存利潤(rùn)”,，勉力維持,。 2.
爭(zhēng)議信貸投資重開閘
在強(qiáng)大的資產(chǎn)配置壓力面前，主要商業(yè)銀行在推動(dòng)銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資管理辦法》,。銀行的訴求在于,，通過(guò)這個(gè)《辦法》拓寬銀行理財(cái)資金的投資范圍，特別是重啟信貸資產(chǎn)投資,。
其理由在于,，銀行理財(cái)吸附了泛濫的流動(dòng)性，有利于宏觀調(diào)控,，否則這部分資金流出銀行體系,，而資本市場(chǎng)長(zhǎng)期不景氣，將可能去炒作房產(chǎn)和大宗商品,。在吸附巨額流動(dòng)性之后,，總得給銀行理財(cái)資金一個(gè)出路。
“不是我們非要去放貸款,，問(wèn)題在于,，一刀切不讓投信貸之后，我投哪去？”一位國(guó)有大行理財(cái)業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為,，目前債券市場(chǎng)的深度和廣度都不能滿足銀行理財(cái)資金的投資需求,，雖然國(guó)務(wù)院已同意重啟信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn),，“但這個(gè)口也不可能很大”,。因而，在過(guò)渡期限內(nèi),，應(yīng)該允許理財(cái)資金適度適量投資信貸資產(chǎn),。
對(duì)監(jiān)管當(dāng)局擔(dān)心的突破社會(huì)融資總量的問(wèn)題，其給出的方案是,，一家銀行投資信貸資產(chǎn)的總量與表內(nèi)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)掛鉤,，比如前者總量控制為后者的5%。
另一個(gè)問(wèn)題是,，如果所投資的信貸資產(chǎn)出現(xiàn)壞賬,，損失誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？他認(rèn)為,，銀監(jiān)會(huì)首先應(yīng)規(guī)定,，理財(cái)資金可投資的信貸資產(chǎn)必須是高信用等級(jí)的，在確�,；A(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的情況下,，出現(xiàn)部分壞賬，理論上應(yīng)該由投資者承擔(dān),，但考慮到現(xiàn)實(shí)情況,，銀行可以從收益中提取理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，用于沖銷部分壞賬,。
類似的觀點(diǎn),，在銀行理財(cái)業(yè)務(wù)條線人士中，認(rèn)同度較高,。
他們聲稱,，銀行理財(cái)資金通過(guò)信托投資信貸資產(chǎn)，是借用信托平臺(tái),，彌補(bǔ)信貸資產(chǎn)證券化的缺失,；通過(guò)信托公司發(fā)放信托貸款，實(shí)際上是投資一個(gè)私募債券,。銀行理財(cái)資金投資貸款,，是直接融資，應(yīng)該鼓勵(lì),，至于存在運(yùn)作不規(guī)范的問(wèn)題,，加強(qiáng)監(jiān)管即可。
對(duì)于這樣的看法，一位直接參與,、見證了銀行理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)展,，現(xiàn)在離開銀行業(yè)的資深市場(chǎng)人士感嘆：“從事資產(chǎn)管理的人，何時(shí)才能走出經(jīng)營(yíng)銀行的思維,？”在他看來(lái),，銀行理財(cái)過(guò)去幾年，異化成了“第二信貸部”,，偏離了資產(chǎn)管理的本義,。“不讓投信貸資產(chǎn)之后,，就感覺壓力大,，是因?yàn)檫^(guò)去躺著賺錢慣了，縱觀全球的資產(chǎn)管理行業(yè),，沒有爭(zhēng)相要去放貸款的,。”他說(shuō),。
一位國(guó)研中心的金融政策研究人士也表示,，“這不等于在大銀行旁邊再造一個(gè)小銀行？有什么必要,？”在他看來(lái),，目前大量資金流入銀行理財(cái)，是因?yàn)槔什皇袌?chǎng)化,。而至于說(shuō),，信貸資產(chǎn)證券化缺失，國(guó)務(wù)院已經(jīng)同意擴(kuò)大試點(diǎn),，而此輪金融危機(jī)也說(shuō)明,，對(duì)此應(yīng)該慎重。
正在起草中的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資管理辦法》,，一大“使命”是明確界定銀行理財(cái)資金的可投資范圍,。
銀行理財(cái)資金可投資各類債券、貨幣市場(chǎng)工具是沒有爭(zhēng)議的,；不能直接投資非上市企業(yè)股權(quán)和二級(jí)市場(chǎng)股票也是沒有爭(zhēng)議的,；通過(guò)信托，間接投資于部分非上市企業(yè)股權(quán)和二級(jí)市場(chǎng)股票也有望實(shí)現(xiàn),。但對(duì)于投資信貸資產(chǎn)和信托貸款則面臨巨大的爭(zhēng)議,。
銀行理財(cái)異化： 矯正“第二信貸部”
接近監(jiān)管當(dāng)局的人士表示，重新開閘銀行理財(cái)資金投資信貸,，相當(dāng)于要推翻72號(hào)文,，這是很難實(shí)現(xiàn)的,，“如果當(dāng)時(shí)銀行能夠多一些理性，72號(hào)文出臺(tái)之前,，能夠通過(guò)一些指標(biāo)進(jìn)行總量控制,，并且對(duì)流程進(jìn)行規(guī)范，如今的政策調(diào)整空間或許能大一些,�,！�
3.“資產(chǎn)池”爭(zhēng)議
針對(duì)《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資管理辦法》的制定，銀行的訴求和監(jiān)管當(dāng)局的考慮均有不同著力點(diǎn),。銀行冀望《辦法》大幅打開投資范圍,，重啟信貸投資,；而監(jiān)管當(dāng)局的首要考慮是規(guī)范其投資行為,，提高信息透明度，保護(hù)理財(cái)客戶的利益,。
其中,，“資金池-資產(chǎn)池”理財(cái)業(yè)務(wù)將被逐步疏導(dǎo)，而這類業(yè)務(wù)也恰是銀行理財(cái)業(yè)務(wù)“異化”的典型,。目前,，銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)要求各家銀行加緊清理資產(chǎn)池，限期實(shí)現(xiàn)每一個(gè)理財(cái)產(chǎn)品能對(duì)應(yīng)清楚特定的資產(chǎn)組合,，并盡早開發(fā)出資產(chǎn)管理的IT系統(tǒng),。
銀行從事“資金池-資產(chǎn)池”理財(cái)業(yè)務(wù)，最常用的借口是,，IT系統(tǒng)尚在開發(fā),，因而暫時(shí)不能實(shí)現(xiàn)理財(cái)產(chǎn)品與資產(chǎn)組合間的一一對(duì)應(yīng)，但據(jù)本報(bào)記者調(diào)查,，銀行開展此類業(yè)務(wù),，存在巨大的“灰色操作”空間，不愿主動(dòng)清理,，實(shí)際是利益使然,。
一位股份制銀行理財(cái)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人，曾用利率市場(chǎng)化的“模擬銀行”來(lái)講述“資金池-資產(chǎn)池”業(yè)務(wù)的運(yùn)作原理,。
各款理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行募集的資金混在一個(gè)大的資金池里,，每款產(chǎn)品無(wú)法對(duì)應(yīng)特定的資產(chǎn)組合，“就像銀行吸收存款,，不會(huì)告訴儲(chǔ)戶,，錢用到哪里”；理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行預(yù)期收益率的確定,，不是基于某個(gè)特定資產(chǎn)組合的收益情況,，而是根據(jù)發(fā)行之時(shí)的市場(chǎng)利率水平,，“這好比利率市場(chǎng)化之后，存款利率隨行就市”,；由于無(wú)法說(shuō)清楚每款理財(cái)產(chǎn)品到底投資了哪些資產(chǎn),，而銀行已經(jīng)給出了明確的預(yù)期收益率，“相當(dāng)于銀行在用自己的信用作隱形擔(dān)�,！�,。
而這個(gè)“模擬銀行”獲利的原理和真正的銀行一樣，是通過(guò)期限錯(cuò)配,。即在資產(chǎn)池里面放入大量長(zhǎng)期資產(chǎn),，而資金池流入的資金大多是短期限的。短期資金的價(jià)格低于長(zhǎng)期資產(chǎn)價(jià)格,，這個(gè)“模擬銀行”持續(xù)運(yùn)作,，就形成了部分“滾存利潤(rùn)”。
這部分“滾存利潤(rùn)”是用客戶的理財(cái)資金創(chuàng)造的,，卻被銀行截留,。在理財(cái)合同中，銀行一般都規(guī)定,，理財(cái)產(chǎn)品不保本不保息,，但超過(guò)預(yù)期最高收益的部分全部歸銀行所有。
這部分“滾存利潤(rùn)”,，充當(dāng)了“收益調(diào)節(jié)基金”的角色,，當(dāng)某段時(shí)間，市場(chǎng)利率水平較高,，資產(chǎn)池收益不足以支付募集資金池的成本,，或資產(chǎn)池中的某個(gè)基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)損失（如某筆信托貸款無(wú)法收回）時(shí)，就要釋放一部分“滾存利潤(rùn)”,，確保理財(cái)產(chǎn)品按預(yù)期收益率兌付,。反之，資產(chǎn)池收益超過(guò)募集資金池的成本時(shí),，“滾存利潤(rùn)”增厚,。
銀行都聲稱，“滾存利潤(rùn)”相當(dāng)于一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金,，有利于保護(hù)客戶的利益,，但另一方面，這部分“滾存利潤(rùn)”可以隨時(shí)轉(zhuǎn)化為銀行的手續(xù)費(fèi)收入,。
但是,，銀行這樣獲取收益，并非是沒有成本的,，只是這種成本是隱形的,，那就是透支了銀行的信用,。“在無(wú)法說(shuō)清楚究竟拿客戶的錢投資了什么,，投資過(guò)程無(wú)信息披露的情況下,，要求客戶承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，于理不通,�,！币晃淮磉^(guò)多起銀行理財(cái)訴訟案件的律師說(shuō)。
盡管銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)要求各家銀行疏散資金池,，但如果不對(duì)理財(cái)計(jì)劃之間互相交易資產(chǎn)組合的行為做出限制,，銀行此類“灰色操作”和隨意調(diào)節(jié)理財(cái)產(chǎn)品收益的手法將持續(xù)不斷。
比如,，如果要A款理財(cái)產(chǎn)品的收益率高一些,，可以讓B理財(cái)計(jì)劃在購(gòu)買其資產(chǎn)組合的時(shí)候出高價(jià)。反之,，要降低收益率,，則可以估價(jià)低一些。接近監(jiān)管當(dāng)局的人士表示,，《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品投資管理辦法》將限制同一家銀行管理的理財(cái)計(jì)劃之間的非公開交易行為。
在疏導(dǎo)資金池,，規(guī)范銀行理財(cái)投資行為的基礎(chǔ)上,，銀監(jiān)會(huì)將致力于提高銀行理財(cái)?shù)男畔⑼该鞫取Ｔ趯⒁“l(fā)的《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法》中,，已經(jīng)提高了信息披露的標(biāo)準(zhǔn),。“透明度是最好的監(jiān)管,，我們希望,，賺了，銀行能說(shuō)清楚為什么賺了,；虧了,，銀行更要能說(shuō)清楚為什么虧，要披露更詳細(xì)的信息,�,！北O(jiān)管當(dāng)局人士曾表示。
