最近,，A股市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，呈現(xiàn)加速探底態(tài)勢(shì),。值得關(guān)注的是,，滬深兩市成交地量頻現(xiàn)，成為跌勢(shì)中一大亮點(diǎn),。昨日,，滬深兩市出現(xiàn)了明顯的滬強(qiáng)深弱的走勢(shì),，深證成指失守11000點(diǎn)，打破前期低點(diǎn),，上證綜指表現(xiàn)較強(qiáng),，距離前期低點(diǎn)尚有30點(diǎn)左右。與此同時(shí),，滬深兩市成交僅958億元,，跌破1000億元水平,，刷新一年多來地量紀(jì)錄,。地量再現(xiàn)，地價(jià)究竟還有多遠(yuǎn),？
歷史表明 地量當(dāng)天并非是地價(jià)
從A股的歷史走勢(shì)來看,，盡管歷次大底出現(xiàn)前均伴隨著持續(xù)縮量的現(xiàn)象，但是地量當(dāng)天并非是地價(jià),，真正的底部會(huì)比地量當(dāng)天的點(diǎn)位更低,，并且確認(rèn)這個(gè)地價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是隨后大盤要出現(xiàn)明顯的一段大幅放量過程。
從遠(yuǎn)處來說,，上世紀(jì)90年代的1994年,，1996年和1999年幾次大底均有以上這個(gè)現(xiàn)象。拿較近的998點(diǎn)來說,，2005年6月6日大盤結(jié)束了長達(dá)5年熊市見底,，當(dāng)日的滬市成交量為53.7億元，而在此之前的5月30日的成交量僅為42.7億元,。隨后的6月8日和6月9日滬市放量達(dá)199.4億元和203.4億元,，出現(xiàn)了低位巨量；2008年10月28日,，1664點(diǎn)的大底結(jié)束了歷時(shí)一年的大熊市,，當(dāng)天成交量413.3億元并非地量，而此前的10月17日滬市成交量僅為270.3億,，成為探明底部前的最低地量水平,。在11月中旬大盤出現(xiàn)了一段持續(xù)性的放量成交，并由此展開了2009年的翻番行情,；2010年7月2日盤見底2319點(diǎn),，結(jié)束了近4個(gè)月的快速下跌，當(dāng)天成交量為633億元,，這也不是地量,，此前的6月28日，滬市一度縮量只有461.9億元,，在7月9日之后大盤成交量放大到800億元之上,，隨后一路反彈至3186點(diǎn),，整體漲幅超過30%。
值得關(guān)注的是,，歷史上歷次地價(jià)的形成,，都離不開地量背景下的重大政策支持。例如,，2008年10月28日誕生的1664點(diǎn)大底,，雖然當(dāng)時(shí)的滬市成交也只有400多個(gè)億元，但更多的是因?yàn)榻鹑谖C(jī)后管理層提出4萬億振興經(jīng)濟(jì)規(guī)劃,，政策面向好才形成的底,。但從當(dāng)前情況看，A股市場(chǎng)正在遭受頻率空前,，力度巨大的利空因素的打壓,，無論是外圍股市幾乎崩盤、歐美債務(wù)危機(jī)的蔓延,、全球經(jīng)濟(jì)增長評(píng)級(jí)的下調(diào),，還是央行調(diào)存準(zhǔn)基礎(chǔ)總量相當(dāng)于提準(zhǔn)2—3次、全年控制通脹目標(biāo)形勢(shì)艱巨,、再度迎來IPO高峰等,，無不牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)。
更重要的是,，以上背景下,，年內(nèi)緊縮的貨幣政策預(yù)期不會(huì)松動(dòng)，政策面暫時(shí)無一重大利好出臺(tái)的跡象,。由此,，盡管當(dāng)前市場(chǎng)地量頻現(xiàn)，但真正的地價(jià)仍需進(jìn)一步觀察,。因此,，有分析人士指出，現(xiàn)在需要關(guān)注的就是成交量,，只有當(dāng)大盤繼續(xù)創(chuàng)新低,，成交量放大，才能夠見到真正的底部,，同時(shí)為了確認(rèn)為個(gè)底部的有效性,，大盤還需要有一段成交量在800億元以上甚至1000億元以上交易。
昨天滬市成交只有501億元,，滬深兩市成交量不足1000億元,。從現(xiàn)在兩市的流通市值來看，這已屬于極低的地量了。地量的頻現(xiàn)表明了市場(chǎng)觀望情緒的濃厚,，也說明經(jīng)過前期持續(xù)的下跌,，多空雙方進(jìn)入暫時(shí)的弱平衡狀態(tài)。但需要提醒的是,，6日歐洲各大股指再度暴跌3%以上,，直逼前期低點(diǎn)，而美國股市同日休市,，復(fù)牌后在歐洲大跌的沖擊下,，美股會(huì)否再度下挫，或許這才是A股昨日縮量觀望的原因所在,。一旦美股復(fù)牌下跌,，A股的弱平衡格局將被輕松打破，2437點(diǎn)的前期低點(diǎn)面臨嚴(yán)峻考驗(yàn),，并將面臨新的方向選擇,。
當(dāng)然,，盡管目前還難以判斷,，市場(chǎng)的底部究竟何在，也不知會(huì)以什么樣的形式見底,，但歷史的規(guī)律告訴我們,，持續(xù)地量的出現(xiàn)，表明大盤已經(jīng)進(jìn)入到了一個(gè)探底過程中,，最近接真正底部的階段,。
美元回流 全球資金明顯趨緊
盡管美國信用評(píng)級(jí)被調(diào)低，經(jīng)濟(jì)增長放緩,，失業(yè)人數(shù)的增加,，但種種跡象表明，美元資本卻在源源不斷地回流,，涌入美國短期國債市場(chǎng),。
8月初，標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國長期主權(quán)信用評(píng)級(jí),，在市場(chǎng)引起“軒然大波”,，紐約股市經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)以來最震蕩的一周。耐人尋味的是,，此前很多分析人士認(rèn)為,，標(biāo)普下調(diào)美國信用評(píng)級(jí)后，美國國債將遭到市場(chǎng)拋售,。但事實(shí)恰恰相反,，美債反而受到追捧。
由于對(duì)市場(chǎng)影響重大的事件在最近集中發(fā)生,，全球資產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷巨幅震蕩,，美元作為避險(xiǎn)貨幣的傳統(tǒng)功能,，本應(yīng)該在市場(chǎng)恐慌情緒上升時(shí)得到體現(xiàn)，但實(shí)際上,，美元匯率一直呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局,，并且這種態(tài)勢(shì)在延續(xù),。與此相對(duì)應(yīng)的人民幣匯率卻節(jié)節(jié)攀升,，新高不斷。截至8月29日,，在經(jīng)歷了兩日短暫回調(diào)后，人民幣對(duì)美元匯率再度反彈,，報(bào)6.3883元,，較前一交易日上行67個(gè)基點(diǎn)，再創(chuàng)匯改以來新高,。即期市場(chǎng)匯價(jià)與中間價(jià)同步上揚(yáng)，當(dāng)日上漲了58個(gè)基點(diǎn),，也再創(chuàng)匯改來新高。
與此同時(shí),，在各大新興經(jīng)濟(jì)體為了調(diào)控日趨嚴(yán)重的通脹,，紛紛采取緊縮貨幣政策之際,，8月10日,，美聯(lián)儲(chǔ)卻不偏不倚地表態(tài)，“承諾至少兩年內(nèi)把利率維持在接近于零的水平”,。而高盛的解讀為，“打開了QE3的大門”,。在8月底召開的全球央行年會(huì)議上,，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克談到,，目前美國經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇軌道上，但復(fù)蘇步伐明顯慢于此前預(yù)期,。不過，他沒有像部分市場(chǎng)人士期待的那樣，宣布推出新一輪量化寬松貨幣政策,。盡管如此,，投資者更傾向于把伯南克的講話解讀為向市場(chǎng)暗示可能采取進(jìn)一步寬松貨幣政策,，而這將可能導(dǎo)致美元進(jìn)一步貶值。
值得關(guān)注的是,，最近市場(chǎng)誕生了一系列非正常跡象,，包括高盛一改前期配合美國政府打壓石油，奇怪的空翻多,；倫敦期貨市場(chǎng)上鋅和鋁的突然炒作,，且在7月底均出現(xiàn)注銷倉單的劇增；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)突然對(duì)歐洲連鎖開火,，對(duì)中國密集唱空。其用意均在引導(dǎo)美元回流,。
美國投資公司協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日的前一周內(nèi),，投資美國和外國股票的共同基金投資者總共撤資約129.8億美元,，這是股票基金連續(xù)第15周出現(xiàn)資金凈流出。相應(yīng)的,，AMG數(shù)據(jù)顯示，6月份是股票型基金自2008年底以來資金贖回最多的一個(gè)月,；每周數(shù)據(jù)顯示,，過去10周中有8周的資金凈流出。這一直伴隨著過去幾周銀行存款的大幅增長,，乃至M1和M2等貨幣供應(yīng)指標(biāo)的攀升。同時(shí),，向來作為領(lǐng)先指標(biāo)的美元兌港幣近兩個(gè)月大幅升值,，這意味著美元抽離香港；上半年,，美國對(duì)華投資同比下降22.32%,。同時(shí)，美國對(duì)印度巴西等新興市場(chǎng)投資也在下降,。
當(dāng)然,，美元的逃離已經(jīng)有了直接反應(yīng)，如俄羅斯8月12日宣布俄財(cái)政部開始向金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性。意,、西,、法、比四國也宣布自8月12日起禁止股票賣空,，韓國更是一度停牌，成為最早干預(yù)市場(chǎng)的國家,。
場(chǎng)內(nèi)資金供求不平衡 導(dǎo)致地量
從市場(chǎng)資金需求方面看,，數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,，8月市場(chǎng)共計(jì)融資645億元,，較7月份820億元的水平有所回落,。其中，8月IPO發(fā)行規(guī)模先降后升,，8月共募集資金276億,，較7月份大幅上升了125%；增發(fā)規(guī)模有所回落,，從7月份521億元的水平下降至368億元，降幅30%,。
從本周發(fā)行的新股數(shù)量看,，9月市場(chǎng)融資有望超過8月,。具體表現(xiàn)在,，9月初的本周就有8只新股發(fā)行,，加之中國水利將于9月中旬在上交所掛牌、融資過百億的IPO項(xiàng)目陜煤股份也已過會(huì),。
因此,，市場(chǎng)人士分析認(rèn)為，隨著中國水電等大型IPO過會(huì),，未來幾月內(nèi)市場(chǎng)依然面臨較大的首發(fā)融資壓力,。市場(chǎng)持續(xù)不斷的融資行為嚴(yán)重分流了入市資金,，在資金供不應(yīng)求下市場(chǎng)是難以出現(xiàn)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)的,。
從資金供給來看，中金公司研究認(rèn)為,，8月份可入市資金規(guī)模約為200億左右，同比下降了43.8%,，環(huán)比下降了53.2%，下降原因主要來自于各類產(chǎn)品募資規(guī)模嚴(yán)重縮水,，其中公募基金單位募資從7月的10.49億元下降到6.08億元,；券商集合理財(cái)單位募資從7月份的4.6億下降到2.6億,。私募基金從1.3億下降到6千萬,，降幅均在40%-50%左右,，說明資金入市意愿很低,。
其次，8月新增開戶數(shù)78.71萬,，與7月份76.57萬的水平基本持平,，仍在歷史中等偏低水平，說明普通投資者的入市熱情依然不高,。值得注意的是A股賬戶活躍度重新跌到1.6的支撐線以下,，反映目前市場(chǎng)情緒可能已經(jīng)過于悲觀，市場(chǎng)人士分析認(rèn)為,，這種情況下市場(chǎng)往往會(huì)出現(xiàn)短期技術(shù)性反彈,。
從存量資金方面看，公募基金倉位已經(jīng)接近2010年5月的低位水平,。從中金基金倉位監(jiān)測(cè)模型顯示結(jié)果來看，8月倉位整體下降較為明顯,，股票型基金倉位從80.07%下降至75.70%，主動(dòng)型減倉-3.54%,；平衡性基金倉位從68.80%下降至66.37%，主動(dòng)型減倉-1.32%,。因此,，已為后市具備了一定的支撐空間。
由此,，中金公司認(rèn)為,，應(yīng)繼續(xù)耐心等待流動(dòng)性轉(zhuǎn)好信號(hào)出現(xiàn),。在一些真正有望帶動(dòng)股市出現(xiàn)明顯反彈甚至反轉(zhuǎn)的利好信號(hào)尚未見到之前，建議投資者仍以防御為主,，等待機(jī)會(huì),。利好信號(hào)可能包括：1.全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)惡化倒逼QE3以超預(yù)期方式推出。2.中小銀行流動(dòng)性枯竭導(dǎo)致貨幣政策定向?qū)捤伞?.CPI持續(xù)回落導(dǎo)致貨幣政策執(zhí)行力度逐漸弱化,。4.融資節(jié)奏得到明顯控制,。5.直接鼓勵(lì)資金入市的政策出臺(tái)。
多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為 仍將維持弱勢(shì)探底
《證券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心,，通過對(duì)40多家機(jī)構(gòu)研報(bào)的整理統(tǒng)計(jì)顯示,，60%的機(jī)構(gòu)認(rèn)為權(quán)重股的護(hù)盤在一定程度上緩解了股指的下跌，但暫時(shí)其并不具備拉抬股指擺脫弱勢(shì)的條件,，預(yù)期股指仍將維持弱勢(shì),。40%的機(jī)構(gòu)則表示，后期大盤有可能在抵抗式下探的過程中,，迎來逐步的企穩(wěn),。
其中，九鼎德盛認(rèn)為,，深圳成指率先跌破前期低點(diǎn)并遠(yuǎn)離,，而上證綜指抵抗后收出十字星，從量能指標(biāo)來看,，地量十字星特征明顯,，而歷史軌跡顯示的深破后，滬拉鋸跟隨是否出現(xiàn),，需要密切觀察指標(biāo)股及量能變化,，從操作角度來看，大盤股,、高價(jià)股的運(yùn)作難度越來越大,，且有繼續(xù)回落風(fēng)險(xiǎn)。從市場(chǎng)表現(xiàn)及可能抗跌角度來看,，短線投資者可選擇低價(jià)超跌且總股本不大,、業(yè)績?cè)鲩L類的品種適量運(yùn)作仍然可為，穩(wěn)健投資者則宜繼續(xù)觀望,。
