今年上半年，在全民投資的理財(cái)熱潮中,，藝術(shù)品信托給市場(chǎng)帶來(lái)了特別的驚喜,。統(tǒng)計(jì)顯示，今年1-6月份,，藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模為258645.5萬(wàn)元,，而去年上半年發(fā)行規(guī)模僅為12500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)1969.16%,。從目前的形勢(shì)來(lái)看,，未來(lái)幾年中國(guó)藝術(shù)品信托將面臨最好的發(fā)展機(jī)遇。
【藝術(shù)品投資“熱火朝天”】
藝術(shù)品投資是世界上效益最好的三大投資產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目(金融,、房地產(chǎn),、藝術(shù)品投資)之一。作為最抗跌的投資產(chǎn)品,，藝術(shù)品有其“長(zhǎng)久性”的一面,。
藝術(shù)品投資屬中長(zhǎng)線投資。由于藝術(shù)精品具有超地域的征服性和流通性,，且具有不可取代之惟一性和限量性,，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，其需求將會(huì)遠(yuǎn)超所供,，價(jià)格必然上升,，其增值的功能最終超過(guò)金融及地產(chǎn)投資收益。
用益信托工作室理財(cái)分析師雷雯雯認(rèn)為,，由于國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力的增強(qiáng)和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)通脹預(yù)期,，使得藝術(shù)品市場(chǎng)率先出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)進(jìn)入了兩位數(shù)增長(zhǎng)的時(shí)代,。2010年中國(guó)藝術(shù)品拍賣(mài)成交額573億元人民幣,，與2009年相比增長(zhǎng)了150%。現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)藝術(shù)品價(jià)值普遍被低估,，藝術(shù)品將是未來(lái)升值空間最大的投資品種,。
【融資類(lèi)藝術(shù)品信托“吃香”】
所謂藝術(shù)品信托,，是把藝術(shù)品資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)的一種機(jī)制與過(guò)程。藝術(shù)品信托與別的信托產(chǎn)品最大的區(qū)別是除了財(cái)富外,，它還有審美愉悅與經(jīng)驗(yàn)的積淀,。
藝術(shù)品信托也有一個(gè)發(fā)展過(guò)程，隨著市場(chǎng)的逐漸成熟,，最終能夠?qū)崿F(xiàn)中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)和金融資本的成功聯(lián)姻,。隨著藝術(shù)品鑒定、估值以及保險(xiǎn)等配套服務(wù)的逐步改善,，藏家、畫(huà)廊與拍賣(mài)行之間的進(jìn)一步整合,，藝術(shù)品信托的未來(lái)發(fā)展前景值得期待,。
2009年6月18日，國(guó)投信托有限公司推出了“國(guó)投信托·盛世寶藏1號(hào)保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”,，用于購(gòu)買(mǎi)數(shù)名著名畫(huà)家知名畫(huà)作的收益權(quán),，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)信托機(jī)構(gòu)正式介入藝術(shù)品投資領(lǐng)域。
雷雯雯表示,，目前中國(guó)藝術(shù)品信托正處于剛剛起步的發(fā)展階段,，因而其正在成為藝術(shù)品投資領(lǐng)域新崛起的金融力量。按照操作方法來(lái)看,，目前國(guó)內(nèi)的藝術(shù)品信托大致可以分為融資類(lèi),、投資類(lèi)和管理類(lèi)三種模式。
融資類(lèi)藝術(shù)品信托是指為藝術(shù)品藏家或機(jī)構(gòu)提供融資服務(wù)的信托這類(lèi)信托一般在發(fā)行時(shí),，即約定了明確的預(yù)期收益率,，信托公司通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)、藝術(shù)品質(zhì)押擔(dān)保以及第三方機(jī)構(gòu)擔(dān)保來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn),。這類(lèi)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較小,，收益穩(wěn)定，大多數(shù)信托公司較青睞這種操作模式,，因此融資類(lèi)藝術(shù)品信托是目前發(fā)行最多的,。
投資類(lèi)藝術(shù)品信托是指在投資顧問(wèn)建議下買(mǎi)入藝術(shù)品、依靠藝術(shù)品自身升值為投資者帶來(lái)收益的信托模式這類(lèi)產(chǎn)品通過(guò)引進(jìn)專(zhuān)業(yè)的投資機(jī)構(gòu)以及做結(jié)構(gòu)化的安排等手段來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn),。但目前國(guó)內(nèi)藝術(shù)品信托的平均期限僅為2年多,，“春買(mǎi)秋賣(mài)”成了最常見(jiàn)的操作方式，短線操作也加大了投資風(fēng)險(xiǎn),。值得注意的是,，其中有一種“類(lèi)基金型藝術(shù)品投資信托”，信托資金以有限合伙人的身份加入到合伙企業(yè),，簽署合伙協(xié)議,，該類(lèi)產(chǎn)品所籌資金并非直接購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品,，而是投資于藝術(shù)品基金。如北京信托于2011年4月1日推出的“懋源富雅1號(hào)藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”就屬于這類(lèi)產(chǎn)品,。
管理類(lèi)藝術(shù)品信托則是通過(guò)簽約藝術(shù)家,，然后進(jìn)行推廣炒作，提升藝術(shù)家的升值空間,，最終獲利退出的一種信托模式管理型信托要求信托公司依靠管理能力去提升財(cái)產(chǎn)的價(jià)值,。但這種模式的運(yùn)作過(guò)程并不透明，為了保證投資收益,，有可能出現(xiàn)藝術(shù)品信托買(mǎi)斷某位藝術(shù)家的作品,，然后采取各種營(yíng)銷(xiāo)方式為其推廣包裝以提升名氣，借此抬高其作品的市場(chǎng)價(jià)格,。
【發(fā)行量大幅攀升】
據(jù)用益信托工作室《2011年上半年藝術(shù)品信托市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》顯示,，2011年上半年信托公司共發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品14款，比去年同期增加11款,，增幅達(dá)366.67%,。而去年全年只發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品10款；今年上半年發(fā)行規(guī)模為258645.5萬(wàn)元,，而去年上半年發(fā)行規(guī)模僅為12500萬(wàn)元,，今年比去年增長(zhǎng)1969.16%；去年全年的發(fā)行規(guī)模為75750萬(wàn)元,�,？梢�(jiàn)藝術(shù)品信托發(fā)展迅速。
2011年上半年共有7家信托公司參與發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品,，發(fā)行數(shù)量最多的是國(guó)投信托和中融信托,，均發(fā)行了3款。其他參與發(fā)行的信托公司有北京信托,、華澳信托,、上海信托、中誠(chéng)信托和中信信托,。而去年全年僅有國(guó)投信托和中信信托兩家公司參與藝術(shù)品信托的發(fā)行,。同時(shí)，2011年上半年藝術(shù)品信托產(chǎn)品的平均期限為2.37年,，較2010年全年的2.5年平均期限下降了0.13年,。2011年上半年藝術(shù)品信托的平均收益率為9.515%，較2010年全年的平均收益率9.75%降低了0.235個(gè)百分點(diǎn),。藝術(shù)品信托今年平均期限縮短,，相應(yīng)地平均收益率也有所下降，這與負(fù)利率下信托產(chǎn)品期限普遍縮短有關(guān)。
該《報(bào)告》指出,，今年發(fā)行的藝術(shù)品信托的收益類(lèi)型主要有三種,，即分層型、固定型和浮動(dòng)型,。其中,，分層型發(fā)行了6款，固定收益型發(fā)行了5款,，浮動(dòng)收益型發(fā)行了3款,。由于藝術(shù)品信托產(chǎn)品大多有結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，且作為次級(jí)受益人的一般是該信托計(jì)劃的投資顧問(wèn),，因此分層收益型產(chǎn)品發(fā)行較多,。
藝術(shù)品信托產(chǎn)品采取的投資方式主要為權(quán)益投資、組合運(yùn)用和其他投資方式,。權(quán)益投資方式主要是指投資于特定藝術(shù)品的收益權(quán)或藝術(shù)品行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)等,，這種投資方式主要存在于融資類(lèi)藝術(shù)品信托產(chǎn)品中，而其他投資方式主要運(yùn)用于投資類(lèi)藝術(shù)品信托產(chǎn)品中,，其中，國(guó)投信托大多以基金形式發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品,。
2011年上半年發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品中,，采用權(quán)益投資的產(chǎn)品有2款，占比14.29%,；采用其他投資方式的有9款,，占比64.29%；而采用組合運(yùn)用的也有3款產(chǎn)品,，占比21.43%,。而2010年發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品中，采用權(quán)益投資方式的產(chǎn)品有4款,，占比40%,；采用其他投資方式的產(chǎn)品有6款，占比60%,。另外,，2011年上半年藝術(shù)品信托發(fā)行地主要集中在北京和上海，而2010年藝術(shù)品信托發(fā)行全部為北京,。
【藝術(shù)品信托產(chǎn)品存在三大風(fēng)險(xiǎn)】
當(dāng)然,，藝術(shù)品信托高收益的背后也隱藏著高風(fēng)險(xiǎn)。該《報(bào)告》認(rèn)為主要存在三大類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)：藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估的鑒定風(fēng)險(xiǎn),、藝術(shù)品兌現(xiàn)價(jià)值的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)以及政策風(fēng)險(xiǎn),。
藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尚無(wú)藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)體系，目前藝術(shù)品價(jià)格評(píng)估只能依靠所謂的專(zhuān)家和大機(jī)構(gòu)，人為主觀性較大,，導(dǎo)致藝術(shù)品市場(chǎng)亂象叢生,。而藝術(shù)品信托最終要兌現(xiàn)價(jià)值，需要將所投資的藝術(shù)品變現(xiàn),。藝術(shù)品變現(xiàn)是個(gè)系統(tǒng)問(wèn)題,，涉及時(shí)間、鑒定,、渠道,、市場(chǎng)大環(huán)境等各方面因素，哪一個(gè)環(huán)節(jié)出問(wèn)題,，都會(huì)影響藏品變現(xiàn),。這樣來(lái)看，融資性藝術(shù)品信托由于將藝術(shù)品打折質(zhì)押或有第三方擔(dān)保,，風(fēng)險(xiǎn)要小于投資性藝術(shù)品理財(cái)產(chǎn)品,。
目前藝術(shù)品市場(chǎng)真?zhèn)坞y辨，且信托產(chǎn)品仍然有待規(guī)范,，使得投資藝術(shù)品信托產(chǎn)品的政策風(fēng)險(xiǎn)加大,，這些風(fēng)險(xiǎn)也說(shuō)明藝術(shù)品信托的發(fā)展仍然存在諸多問(wèn)題。
一是藝術(shù)品信托市場(chǎng)發(fā)育的環(huán)境問(wèn)題首先,，缺乏一個(gè)公認(rèn)權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)藝術(shù)品的真假進(jìn)行鑒別,，這使得金融機(jī)構(gòu)在投資或在藝術(shù)品抵押融資時(shí)舉步維艱。其次,，現(xiàn)行法規(guī)下制假的懲罰力度低,，市場(chǎng)也不規(guī)范，這使當(dāng)前的藝術(shù)品市場(chǎng)魚(yú)目混珠,、真假難辨,。最后，雖然目前有很多機(jī)構(gòu)提供藝術(shù)品的鑒別服務(wù),，但其權(quán)威性常受到質(zhì)疑,，這就使得中國(guó)書(shū)畫(huà)、古玩等等藝術(shù)品在國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)售不暢,，價(jià)格不高,。
二是藝術(shù)品估值體系的欠缺藝術(shù)品資產(chǎn)化進(jìn)程受阻是當(dāng)前中國(guó)藝術(shù)品信托市場(chǎng)規(guī)模化發(fā)展的重要障礙,，資產(chǎn)評(píng)估不進(jìn)入國(guó)家法定序列,，藝術(shù)品與資本的結(jié)合就難以實(shí)現(xiàn)，類(lèi)似抵押,、貸款等就無(wú)法進(jìn)行,。藝術(shù)品估值體系的欠缺,，增加了金融機(jī)構(gòu)對(duì)藝術(shù)品資產(chǎn)定價(jià)的難度。從我國(guó)部分當(dāng)代藝術(shù)品在國(guó)內(nèi)外各拍賣(mài)行公開(kāi)交易的數(shù)據(jù)來(lái)看,，一些藝術(shù)品在兩年間價(jià)格可以翻三,、四番，更有一些作品的估價(jià)在一年間常常有數(shù)十倍的增長(zhǎng),，這表明藝術(shù)品估價(jià)等中介環(huán)節(jié)尚缺乏規(guī)范,。
三是藝術(shù)品市場(chǎng)制度不健全由于缺乏對(duì)藝術(shù)品本身身份、藝術(shù)品交易人等信息進(jìn)行統(tǒng)一登記的信息平臺(tái),，也缺乏對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)統(tǒng)一管理的監(jiān)管機(jī)構(gòu),，這些在一定程度制約著中國(guó)藝術(shù)品信托市場(chǎng)的發(fā)展。同時(shí),，藝術(shù)品信托過(guò)程中的稅收制度安排不明等,，使得交易主體很難排除拍賣(mài)不保真、交易不透明,、信息不對(duì)稱(chēng)等風(fēng)險(xiǎn),。目前，國(guó)家對(duì)藝術(shù)品投資的稅收安排只對(duì)個(gè)人通過(guò)拍賣(mài)市場(chǎng)拍賣(mài)財(cái)產(chǎn)獲得的收入進(jìn)行了規(guī)定,，而對(duì)于像以理財(cái)為目的的金融機(jī)構(gòu)投資者在藝術(shù)品買(mǎi)賣(mài)過(guò)程中的稅收安排沒(méi)有明文規(guī)定,。
