近期,，盡管來自美國的壞消息連連,，但是美元卻沒有出現(xiàn)大幅下滑,。從7月1日至8月18日，美元指數(shù)從74.35下滑至74.24,，下跌幅度僅為0.15%，較之量化寬松1和量化寬松2推出前后的大幅下滑明顯收窄,。由于美國失業(yè)率前景仍不明朗,，各方仍需根據(jù)后續(xù)數(shù)據(jù)才能判定經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲貨幣政策的方向,，因此目前美元匯率方向不明的狀態(tài)不難理解。
復(fù)蘇緩慢催生恐慌情緒
美國主權(quán)信用評級調(diào)降,，歐債危機(jī)仍在持續(xù)醞釀,，全球經(jīng)濟(jì)二次衰退的擔(dān)憂來襲。最近的全球經(jīng)濟(jì)和金融市場沒有一絲令人安慰的氣息,，恐慌和逃離恐慌成為投資者進(jìn)出市場的主因,。自美國債務(wù)上限談判白熱化以來，恐慌最甚者甚至認(rèn)為以美元為中心的國際貨幣體系崩潰在即,，也認(rèn)定在如此惡劣的經(jīng)濟(jì)形勢之下美聯(lián)儲很快就要推出那萬人側(cè)目但又不得不出的量化寬松3,。然而，盡管股票市場和黃金市場都充分體現(xiàn)了投資者的恐慌情緒,，美元匯率市場卻呈現(xiàn)了相對的平靜局面,。為何？這還要從此次恐慌產(chǎn)生的背景說起,。
以美元為中心的國際貨幣體系的缺陷,、發(fā)達(dá)國家的高負(fù)債高福利模式，的確是此次恐慌產(chǎn)生的歷史根源,。然而,，引發(fā)恐慌情緒最直接的導(dǎo)火索還在于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的停滯不前。不然我們無法理解自1973年以來美國經(jīng)歷過48次債務(wù)上限調(diào)整,，除了這次,，為何其余47次都淹沒在歷史的長河中。
最近兩個季度的美國實(shí)際GDP環(huán)比增速分別為0.4%和1.3%,，相比于次貸危機(jī)最嚴(yán)重時的-5%,，已經(jīng)有了很大改善，從實(shí)際數(shù)據(jù)上很難看出美國經(jīng)濟(jì)再次陷入類似嚴(yán)重衰退的跡象,。然而,，低于市場預(yù)期的平庸增長數(shù)據(jù)卻澆滅了市場認(rèn)為強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇馬上來臨的渴望。于是,，渴望轉(zhuǎn)化為失望,，失望滑向了恐懼。美聯(lián)儲議息聲明中的“可能”將低利率維持到2013年年中,，也被市場斷然理解為美聯(lián)儲“鐵定”將低利率維持到2013年年中,。分析師們振振有詞地告訴市場：“美聯(lián)儲說了2013年年中之前經(jīng)濟(jì)都不會好，它的話你敢不信,？”
然而,，經(jīng)濟(jì)形勢的好壞不取決于恐慌情緒的強(qiáng)弱，也不受制于人們事先的判斷，由于美國失業(yè)率的態(tài)勢仍不明朗,，因此各方仍需后續(xù)數(shù)據(jù)的發(fā)布才能判定經(jīng)濟(jì)的方向,，如此就不難理解美元匯率目前方向不明的狀態(tài)了。
關(guān)注美國失業(yè)率進(jìn)展
美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)既多且繁,，不同經(jīng)濟(jì)指標(biāo)常常會發(fā)出互相矛盾的信號,。然而，判斷美國經(jīng)濟(jì)形勢最重要的幾個經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍跳不出GDP增長率,、失業(yè)率和通脹率這三個經(jīng)典教科書指引的變量,。
客觀地看，美國較低的GDP正增長率雖然并不令人欣喜,，但是也尚未淪落到二次衰退的地步,，市場和美國民眾對于美國經(jīng)濟(jì)真正感到失望的是失業(yè)率的反復(fù)和居高不下。從今年4月份開始,，美國失業(yè)率終止之前的下降勢頭出現(xiàn)了連續(xù)3個月的回升,，成為此輪恐慌情緒的根源。即使7月份美國失業(yè)率實(shí)現(xiàn)了0.1%的下降,，也無法平復(fù)市場恐慌情緒,。
既然美國失業(yè)率的前景尚不明朗，假使美聯(lián)儲近期就推出刺激政策,，萬一出現(xiàn)美國失業(yè)率下降和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加速的情況,，那么第三輪量化寬松政策會帶來不必要的通脹抬升，美聯(lián)儲必然會遭到各方指責(zé),。相反,，如果2011年全年失業(yè)率居高不下甚至繼續(xù)上揚(yáng)，屆時美聯(lián)儲再推量化寬松3雖然會有不少反對的聲音,，但卻更容易被各方所接受。因此,，預(yù)計美聯(lián)儲不會冒險在年內(nèi)推出量化寬松3,，而是會在觀察完2011年余下的各月失業(yè)率走勢后再來決定是否繼續(xù)進(jìn)行寬松刺激。在此期間,，美元整體走勢恐怕仍難以擺脫近一個月來寬幅震蕩的格局,。