在滬綜指下探2610點(diǎn)之后,，A股市場終于從持續(xù)回調(diào)的寒冬中蘇醒過來,，本輪A股反彈的時(shí)間已超過半個(gè)月,。但市場在一輪急速拉升后恢復(fù)震蕩，上周五收盤市場再次回到2800點(diǎn)下方,。
上周加息以及6月份宏觀數(shù)據(jù)公布過后,，市場人士對于下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷再度形成分歧,。在此之前，通脹6月見頂,、貨幣政策適當(dāng)寬松,、上市公司盈利樂觀、股市即將由守轉(zhuǎn)攻的聲音占據(jù)絕對主流,。
震蕩市難有趨勢性行情，政策導(dǎo)向?qū)⒗^續(xù)成為投資者首要的選股思路,。今年市場的熱點(diǎn)變換頻繁，但從主題看,，依然是圍繞政策展開。因此,，下半年投資必須更多關(guān)注政策的資訊與市場信息,，例如剛剛結(jié)束的中央水利工作會議,，已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)和游資集體關(guān)注的熱點(diǎn),。
【宏觀分析】
貨幣政策將從持續(xù)緊縮轉(zhuǎn)向平穩(wěn)
中國國家統(tǒng)計(jì)局9日公布的數(shù)據(jù)顯示,，6月份中國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲6.4%,，創(chuàng)下36個(gè)月以來的新高。豬肉價(jià)格暴漲成為物價(jià)上漲的主要推手,。市場人士預(yù)計(jì),，目前的CPI指數(shù)已經(jīng)處于頂部區(qū)域,，未來進(jìn)一步上行的空間不大,。不過,，CPI是否已經(jīng)達(dá)到了年內(nèi)高點(diǎn)仍然很難說,，CPI下行也許最快在今年三季度末出現(xiàn),。
摩根大通中國區(qū)全球市場業(yè)務(wù)主席李晶預(yù)計(jì),，消費(fèi)物價(jià)指數(shù)將會自10月份開始降至5%以下，并將于年底前逼近4%,。美林銀行中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺認(rèn)為,，預(yù)計(jì)未來中國數(shù)年的通脹率會在4.0%—4.5%的高位停留,，今年中國全年的CPI同比上漲率將近5%,。
“要注意的是這輪通脹是持續(xù)性的�,！毖胄胸泿耪呶瘑T會委員李稻葵提醒,，雖然通脹率不會出現(xiàn)20世紀(jì)80年代末90年代初那樣兩位數(shù)的水平，但是未來5到10年都會存在介于3%到5%之間的溫和通脹態(tài)勢,。
“貨幣政策將從上半年持續(xù)緊縮狀態(tài)轉(zhuǎn)向平穩(wěn),，加息、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整的頻率將會降低,�,！敝行抛C券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳說。
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,，從物價(jià)運(yùn)行情況來判斷,，三季度或8月以后將會出現(xiàn)回落，因此進(jìn)一步大幅加息就沒有依據(jù),，而經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中所出現(xiàn)的其他變化,，例如流動(dòng)性偏緊、企業(yè)融資成本大幅提高也會是決策層考慮的因素,。
財(cái)政政策方面,，下半年政府的一項(xiàng)重要工作就是落實(shí)保障房的建設(shè),。中央要求1000萬套保障房必須在年內(nèi)開工,，并且年內(nèi)完工50%。此外，據(jù)悉,，下半年區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃將密集發(fā)布,，即上半年完成宏觀調(diào)控目標(biāo)后，下半年政府會通過一系列刺激措施來提升經(jīng)濟(jì),，以確保全年GDP增長目標(biāo)順利完成,。從近期看，重點(diǎn)關(guān)注7月即將召開的中央政治局會議定調(diào)的主要經(jīng)濟(jì)工作,。
另一方面，中央政府仍需通過財(cái)政政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,。今年,，我國將加大平板玻璃、鋼鐵,、鉛鋅銅等有色金屬冶煉行業(yè)的落后產(chǎn)能,。同時(shí)，要重點(diǎn)培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),。
【投資建議】
行業(yè)熱點(diǎn)：看好高端設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè)
國務(wù)院本月將召開會議定調(diào)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)政策,，從中央領(lǐng)導(dǎo)分赴各地調(diào)研的內(nèi)容來看，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是重中之重,。此外,，為推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速健康發(fā)展，國家發(fā)改委正會同有關(guān)部門編制《國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“十二五”規(guī)劃》,，并力爭盡早獲國務(wù)院審批后予以發(fā)布,。
上半年受中小板和創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)暴跌影響，部分具備實(shí)質(zhì)性發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股跌幅巨大,，部分個(gè)股跌幅超過40%,，顯然是市場情緒在起作用。部分具備發(fā)展前景,、業(yè)績增長良好的新興產(chǎn)業(yè)公司跌幅較大,，已經(jīng)具備很好的投資價(jià)值。
市場人士指出,，本輪新興產(chǎn)業(yè)的投資選股思路需要遵循自下而上,，類似2009年和2010年那種一窩蜂炒作的現(xiàn)象將不復(fù)存在，需要認(rèn)真分析個(gè)股的發(fā)展?jié)摿驮鲩L空間,。研讀政策和參閱機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)發(fā)現(xiàn)占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)和掌握核心技術(shù)的企業(yè)最具價(jià)值,，各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的龍頭最值得關(guān)注。
大成基金表示看好下半年高端設(shè)備等新興產(chǎn)業(yè),，在具體板塊投資上,，長期看好高端制造業(yè),，因?yàn)橹袊圃鞓I(yè)一直具有較強(qiáng)的競爭力,，考慮到勞動(dòng)力成本仍將逐步上升,，未來機(jī)器替代人工的需求將增加，因此自動(dòng)化機(jī)械行業(yè)具有發(fā)展優(yōu)勢,；對于上半年跌幅較大且受益于新興產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的個(gè)股也可仔細(xì)挑選,，積極布局。
政策關(guān)注：從下一個(gè)“四萬億”中尋找機(jī)會
7月8日,、9日,，中央水利工作會議召開，這是新中國成立以來首次以中共中央名義召開的水利工作會議,。本次會議重要落實(shí)中央一號文件,，中央高層表示要加強(qiáng)對水利建設(shè)的金融支持，真金白銀投資水利工程建設(shè),。今年年初發(fā)布的中央一號文件明確指示,，力爭在今后10年全社會水利年平均投入比2010年高出一倍。2010年我國水利投資是2000億元,，高出一倍就是4000億元,，這意味著未來10年的水利投資將達(dá)到4萬億元。
一號文件使相關(guān)投資及市場具有高度確定性,。券商一致認(rèn)為,，三季度有望出臺落實(shí)水利建設(shè)的政策，加速水利建設(shè)投資,，水利股將延續(xù)上漲行情,。申銀萬國表示長期看好這一投資機(jī)會，認(rèn)為水利建設(shè)能給投資者帶來短期和長期的雙重收益,，因?yàn)榫唧w政策出臺以及大型項(xiàng)目建設(shè)招投標(biāo)都能給相關(guān)標(biāo)的帶來短期催化劑,，四萬億投資則確保了未來10年水利建設(shè)的市場空間。
就機(jī)會而言,，東方證券推薦高效節(jié)水市場發(fā)展良好的大禹節(jié)水,；廣發(fā)證券基于估值高低原則首推安徽水利，次推葛洲壩和粵水電,；國泰君安則認(rèn)為水利水電工程施工技術(shù)要求高,、投資規(guī)模大、施工周期長,，行業(yè)競爭格局屬于寡占型,，因此行業(yè)內(nèi)龍頭葛洲壩、粵水電,、安徽水利,、國統(tǒng)股份,、青龍管業(yè)將受益于水利水電建設(shè)加速。
業(yè)績推動(dòng)：兩市“暢飲”釀酒股
從近期盤面看,，盡管指數(shù)反彈有所減弱,，但個(gè)股仍維持活躍，一條清晰炒作主線就是中報(bào)預(yù)增品種,。而從釀酒板塊的預(yù)告看,，整體實(shí)現(xiàn)增長已無懸念。分析人士認(rèn)為,，隨著中報(bào)期日益臨近,，板塊中的績優(yōu)品種尤其是白酒類個(gè)股仍有望反復(fù)活躍。
從上市公司中報(bào)業(yè)績預(yù)告看,，釀酒板塊無疑是“績優(yōu)股”云集之地,。平安證券表示，中報(bào)部分釀酒重點(diǎn)公司增速可能較一季度加快,。預(yù)計(jì)貴州茅臺,、五糧液、瀘州老窖上半年凈利潤分別同比增長約53%,、38%,、34%。
統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示,，今年1—5月份釀酒行業(yè)整體產(chǎn)量繼續(xù)保持快速增長勢頭,，主要子行業(yè)中，白酒,、啤酒產(chǎn)量增長快速,。從今年1—5月份酒類產(chǎn)品產(chǎn)銷及上市公司上半年盈利情況看，酒類消費(fèi)需求依然旺盛,，預(yù)計(jì)下半年這一趨勢將得以延續(xù),。進(jìn)入下半年，白酒,、葡萄酒等相繼進(jìn)入消費(fèi)旺季,，釀酒行業(yè)繼續(xù)維持較高景氣度的趨勢。
從二級市場表現(xiàn)看,，作為傳統(tǒng)防御性品種,，釀酒板塊整體表現(xiàn)出一定的抗跌效應(yīng)。尤其是白酒股,，去年11月中旬隨消費(fèi)類板塊進(jìn)入調(diào)整后,，今年4月中旬來普遍強(qiáng)于大市。國泰君安認(rèn)為,，后市首推一線白酒和葡萄酒,，其次為二線白酒,、大眾品，個(gè)股包括五糧液,、貴州茅臺,、瀘州老窖、張?jiān)等,。
【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】
中信證券：7月突圍 傳統(tǒng)行業(yè)輪動(dòng)回歸
中信證券判斷,，市場將在7月突圍，提升6個(gè)月上證綜指目標(biāo)至3500點(diǎn),。預(yù)計(jì)2011年A股全市場凈利潤增速18.6%，估值14倍,。估值低并不是買入股票的充分理由,，但輔以積極的經(jīng)濟(jì)或政策信號，當(dāng)足以推動(dòng)市場估值修復(fù),。四部委聯(lián)手發(fā)行地方債,、企業(yè)債、中期票據(jù)和公司債凸顯制度落實(shí)能力,，解決重大項(xiàng)目資金來源,，將改善流動(dòng)性預(yù)期，以此推算二至三季度應(yīng)是經(jīng)濟(jì)的底部,。
行業(yè)配置上,，中信證券認(rèn)為下半年的亮點(diǎn)表現(xiàn)為傳統(tǒng)行業(yè)輪動(dòng)的回歸�,；诮�(jīng)濟(jì)增速見底回升,、政策有所放松以及當(dāng)前較為均衡的行業(yè)估值，行業(yè)配置邏輯重歸傳統(tǒng)投資時(shí)鐘,。行情啟動(dòng)階段,，6-7月，看好公共開支增加與可選消費(fèi)回歸,，關(guān)注積極財(cái)政政策相關(guān)的房地產(chǎn)(保障房),、建筑(水利)、水泥等,，可選消費(fèi)類增速走過低點(diǎn)的汽車,、電子等；8月份,，業(yè)績浪,，看好中報(bào)業(yè)績較好的銀行、保險(xiǎn),；演進(jìn)階段,，9月份,，看好投資品去庫存化末端的景氣復(fù)蘇，如機(jī)械,、基礎(chǔ)化工和鋼鐵,；擴(kuò)散階段，10月份,，海外避險(xiǎn)情緒降溫,，大宗商品將有表現(xiàn)；加速階段,，11—12月份,，偏好成長股與消費(fèi)股的回歸。
申銀萬國：見底回升 下半年三條主線選股
申銀萬國認(rèn)為三季度是糾錯(cuò)的季節(jié),，經(jīng)濟(jì)有望見底回升,。下半年只要國家項(xiàng)目正常投放、隨著去庫存的結(jié)束,，經(jīng)濟(jì)不斷向上的概率加大,。
隨著下半年經(jīng)濟(jì)面的回暖，申萬首選先導(dǎo)性行業(yè)(房地產(chǎn),、汽車,、電子元器件)和供應(yīng)有瓶頸的投資品(煤炭、水泥),；同時(shí)隨著消費(fèi)旺季到來,，像白酒、紡織服裝等PEG較低,、確定增長和有一定提價(jià)能力品種也會受到青睞,；金融和保險(xiǎn)，建議標(biāo)配,；新興成長股,，盈利預(yù)測和估值都在高位，不具備系統(tǒng)性的機(jī)會,。
下半年具體的行業(yè)配置,，申萬從三條線梳理了集中度提高的行業(yè)和公司：第一條線是政策導(dǎo)向下的行業(yè)集中度提升，主要是煤炭,、水泥,、錫、鎢,、銻,；第二條線是行業(yè)自身集中度提升，主要是家電,、啤酒,、工程機(jī)械,、電池、電子等,；第三條線是打通上下產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè),，主要是煤化工、建立林木基地的造紙,、開展儲運(yùn)業(yè)務(wù)的煤炭,、打通上下游產(chǎn)業(yè)鏈的食品生產(chǎn)。
南方基金：股市見底 看好藍(lán)籌股價(jià)值回歸
日前,，南方基金發(fā)布2011年下半年投資策略報(bào)告,，報(bào)告預(yù)計(jì)在緊縮政策和價(jià)格管制的雙重作用下，下半年通脹將明顯回落,，看好藍(lán)籌股的價(jià)值回歸,。
南方投資策略報(bào)告認(rèn)為，下半年會依次呈現(xiàn)三季度經(jīng)濟(jì)和通脹壓力回落,、三季度末政策放松、四季度經(jīng)濟(jì)再回升幾個(gè)環(huán)節(jié),。各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速平穩(wěn)回落,，是宏觀調(diào)控主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，并不是經(jīng)濟(jì)本身出現(xiàn)問題,，因此經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)“硬著陸”的可能性不大,，三季度隨著通脹回落和政策松動(dòng)，估值水平將領(lǐng)先于盈利觸底回升,，市場有望筑底反彈,。
從重點(diǎn)配置行業(yè)來看，三季度經(jīng)濟(jì)回落,，通脹和成本壓力都會隨之回落,，在此階段，最受益的行業(yè)是成本壓力緩解,、毛利率提升的中下游制造業(yè),，如工程機(jī)械、汽車,、電力設(shè)備等,；隨著通脹見頂、政策擔(dān)憂減緩,，逐步加倉低估值的金融,、地產(chǎn)等板塊；下半年通脹回落后,，居民真實(shí)收入和購買力將再次回升,，因此可以布局消費(fèi)品,。主題投資看好保障房受益板塊，如水泥,、建材等,。