6月底以來(lái)資金利率持續(xù)回落,，然而本周二再度大幅飆升,。今年以來(lái)的持續(xù)緊縮,，令資金利率中樞不斷上移，未來(lái)回落空間有限,。不過(guò),，7月份資金面將好于6月份，并且當(dāng)前市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境和投資者心態(tài)都已經(jīng)大幅改善,，短期上行趨勢(shì)已經(jīng)確立,，資金面小幅波動(dòng)對(duì)市場(chǎng)不會(huì)構(gòu)成太大的殺傷力。
再度暴漲 資金利率坐上“過(guò)山車(chē)”
在近日出現(xiàn)大幅下跌后，本周二資金利率再度大幅上行,。以SHIBOR為例,，短期品種的上行幅度高達(dá)300個(gè)基點(diǎn)左右。
數(shù)據(jù)顯示,，隔夜,、7天和14天SHIBOR分別飆升298.87、203.75和307.84個(gè)基點(diǎn),，收?qǐng)?bào)5.8392%,、6.7992%和7.4992%；1個(gè)月SHIBOR下跌28.32個(gè)基點(diǎn)至6.3960%,；3個(gè)月和6個(gè)月SHIBOR分別下降0.98和0.71個(gè)基點(diǎn)，收?qǐng)?bào)6.3481%和5.2069%,。
7月以來(lái)的前兩個(gè)交易日,，資金利率加速下行，5日卻再度飆升,，資金面繼續(xù)承壓,。準(zhǔn)備金繳款、逆回購(gòu)到期,、存貸比考核以及加息預(yù)期都是再度推高利率的主要原因,。
首先，每月5日銀行需上繳存款準(zhǔn)備金,，并且6月末存款基數(shù)上升令準(zhǔn)備金補(bǔ)繳壓力加大,。其次，6月下旬的逆回購(gòu)將在7月初到期,，加劇了流動(dòng)性的緊張,。再次，日均存貸比考核也限制了資金成本下行空間,。另外,，央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)傳遞的信息顯示通脹不容樂(lè)觀，短期政策難見(jiàn)轉(zhuǎn)向,，高企的加息預(yù)期也令資金面受到抑制,。
今年以來(lái)持續(xù)“提準(zhǔn)”，不僅鎖定了每月的流動(dòng)性,，也令后續(xù)資金的回籠壓力不斷增大,，“滾雪球”的累積效應(yīng)使得資金利率中樞不斷上移。在此背景下,，資金面恐難以重回寬松,，資金利率回落空間有限，未來(lái)大幅波動(dòng)可能是常態(tài)。
市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖 資金面難具殺傷力
資金利率近期可謂坐上了“過(guò)山車(chē)”,。6月下旬,，在準(zhǔn)備金繳款、半年度考核的沖擊下,，資金利率大幅飆升,，資金面極端緊張；6月底以來(lái)資金利率持續(xù)回落,，資金面顯著改善,；本周二資金利率再度大幅飆升。
作為今年以來(lái)與A股顯著負(fù)相關(guān)的“影子指標(biāo)”,，資金利率的大幅波動(dòng)伴隨著股市的反向波瀾,。6月15日之后市場(chǎng)加速下跌，6月下旬市場(chǎng)探底回升,，本周一更是強(qiáng)勢(shì)上攻,，站上2800點(diǎn)。資金面雖然不是主導(dǎo)行情的唯一要素,，但資金面的改善無(wú)疑給了市場(chǎng)做多底氣,，其支撐作用毋庸置疑。
既然如此,，那么資金利率本周二的再度飆升是否意味著反彈行情終止,、弱勢(shì)格局再現(xiàn)？分析人士指出,，資金面雖然未回到寬松格局,，但由于季末因素消退，公開(kāi)市場(chǎng)投放力度較大,，因此7月份資金面情況應(yīng)好于6月份,，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)太大沖擊。更重要的是,，當(dāng)前A股的運(yùn)行環(huán)境以及市場(chǎng)心態(tài)較6月份已大幅改觀,，資金面即使重回緊張，對(duì)市場(chǎng)也不會(huì)構(gòu)成太大的殺傷力,。
通脹方面,，近期管理層的表態(tài)令市場(chǎng)對(duì)通脹的擔(dān)憂緩解，在CPI翹尾因素回落,、原油價(jià)格走低等因素的影響下,，通脹三季度見(jiàn)頂是大概率事件。經(jīng)濟(jì)方面,，本輪去庫(kù)存較為溫和,，“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)降低,，并且下半年保障房和水利建設(shè)將全面展開(kāi)，貨幣緊縮進(jìn)入尾聲,，經(jīng)濟(jì)有望見(jiàn)底回升,。心態(tài)方面，在實(shí)現(xiàn)了6月下旬以來(lái)200個(gè)點(diǎn)的反彈后,，市場(chǎng)情緒已經(jīng)明顯回暖,，即使未來(lái)加息和提準(zhǔn)，也很可能被樂(lè)觀解讀為“靴子”落地,。
總體來(lái)看,，市場(chǎng)環(huán)境和投資者心態(tài)都已經(jīng)度過(guò)了最壞的時(shí)候，只要不出現(xiàn)超預(yù)期的利空因素,，即使資金利率大幅波動(dòng),，也不會(huì)徹底撼動(dòng)市場(chǎng)上行趨勢(shì)。在經(jīng)歷了6月份的資金極端旱情后,，未來(lái)資金面對(duì)市場(chǎng)的影響將呈現(xiàn)“邊際遞減”的特征,。