見(jiàn)微知著,，觀往知來(lái),。在2011年進(jìn)程一半的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，回望這半年來(lái)市場(chǎng)政策的脈絡(luò),，有利于我們更清醒地對(duì)市場(chǎng)發(fā)展方向作出正確的判斷,。
制度建設(shè)不斷完善
信息披露是伴隨證券市場(chǎng)迎接一個(gè)新自然年的最忠實(shí)的守望者。2011年也概莫能外,。在第一個(gè)交易日,，證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知規(guī)范2010年報(bào)編制披露和審計(jì),，要求上市公司在年報(bào)中披露內(nèi)控、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng),、關(guān)聯(lián)交易及內(nèi)幕信息相關(guān)情況,，充分披露暫停上市和退市風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)創(chuàng)業(yè)板規(guī)定,，應(yīng)充分披露核心價(jià)值,、風(fēng)險(xiǎn)、高管減持及超募資金使用情況,。
為增強(qiáng)信息披露內(nèi)容的公正性和客觀性,，4月29日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《信息披露違法行為行政責(zé)任認(rèn)定規(guī)則》,，加大力度打擊各類(lèi)信息披露違法行為,，提高上市公司信息披露質(zhì)量。和此前發(fā)布的征求意見(jiàn)稿相比,，《規(guī)則》增加保薦人,、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)責(zé)任,。
針對(duì)一直被視為證券市場(chǎng)毒瘤的內(nèi)幕交易問(wèn)題,，6月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于上市公司建立內(nèi)幕信息知情人登記管理制度的規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》,，要求上市公司加強(qiáng)內(nèi)幕信息管理并建立內(nèi)幕信息知情人檔案,。同時(shí)，上述《規(guī)定》還為與上市公司資產(chǎn)重組活動(dòng)銜接設(shè)立了特別條款,，《規(guī)定》要求,，上市公司進(jìn)行收購(gòu)、重大資產(chǎn)重組,、發(fā)行證券,、合并、分立,、回購(gòu)股份等重大事項(xiàng)的,，要在建立內(nèi)幕信息知情人檔案外，制作重大事項(xiàng)進(jìn)程備忘錄,。并且,，有關(guān)部門(mén)將陸續(xù)推出其他配套制度，以最終形成對(duì)內(nèi)幕交易“齊抓共管,、打防結(jié)合,、綜合防治”的格局。
對(duì)于市場(chǎng)廣泛期待的新股發(fā)行體制改革，根據(jù)證監(jiān)會(huì)部署,，新股發(fā)行體制改革按照分步實(shí)施,、逐步完善的原則，分階段逐步推出各項(xiàng)改革措施,。目前,，證監(jiān)會(huì)已建立保薦代表人聆訊制度和未通過(guò)發(fā)審會(huì)審核項(xiàng)目的簽字保薦代表人問(wèn)責(zé)機(jī)制。同時(shí),，在發(fā)行審核過(guò)程增加問(wèn)核程序，將監(jiān)管關(guān)口前移,，將所有保薦項(xiàng)目納入監(jiān)管范圍,。這將進(jìn)一步強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，促進(jìn)市場(chǎng)各方歸位盡責(zé),、各司其職,。5月，證監(jiān)會(huì)主席尚福林在證監(jiān)會(huì)第十三屆主板發(fā)行審核委員會(huì)成立大會(huì)上強(qiáng)調(diào),，發(fā)審委制度是提高發(fā)行審核工作公信力和專(zhuān)業(yè)水平的重要制度安排,，發(fā)審委審核工作是嚴(yán)把市場(chǎng)準(zhǔn)入關(guān)的重要環(huán)節(jié)。他對(duì)各位委員寄予厚望,，希望委員保持高度的社會(huì)責(zé)任感,，恪盡職守，勤勉盡責(zé),，圓滿完成本屆發(fā)審委的各項(xiàng)任務(wù),，不負(fù)社會(huì)重托。
作為對(duì)市場(chǎng)呼聲的回應(yīng),，證監(jiān)會(huì)主席助理朱從玖表示,，未來(lái)新股發(fā)行體制改革將考慮存量發(fā)行、給予承銷(xiāo)商更多配售權(quán)及進(jìn)一步優(yōu)化詢(xún)價(jià)機(jī)制等,。證監(jiān)會(huì)副主席劉新華出席2011年中國(guó)金融高峰論壇時(shí)表示,，下一步證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)完善新股發(fā)行制度改革，促進(jìn)形成相互制約,、充分博弈,、利益均衡的定價(jià)機(jī)制。
市場(chǎng)建設(shè)不斷創(chuàng)新
誕生20個(gè)月的創(chuàng)業(yè)板一直是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn),。早在今年1月8日,，尚福林就提出推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展，充分借鑒我國(guó)主板市場(chǎng)和國(guó)際經(jīng)驗(yàn),，研究制定創(chuàng)業(yè)板上市公司再融資辦法,，建立適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)、便捷、高效的融資機(jī)制,，積極探索創(chuàng)業(yè)板公司退市制度,，充分發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰功能。
而由于創(chuàng)業(yè)板三高現(xiàn)象及高管辭職套現(xiàn)情況的普遍,，證監(jiān)會(huì)相繼推出各種規(guī)范,，交易所也推出《創(chuàng)業(yè)板上市公司公開(kāi)譴責(zé)標(biāo)準(zhǔn)》，以期強(qiáng)化監(jiān)管,，保護(hù)投資者利益,。
當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)適時(shí)創(chuàng)業(yè)板退市制度期待甚高,。
有關(guān)國(guó)際板消息面已經(jīng)可以明確的是,，交易所方面業(yè)務(wù)規(guī)則和技術(shù)準(zhǔn)備工作已完成，國(guó)際板法律框架擬以證券法為基礎(chǔ),，將以人民幣計(jì)價(jià),，目前沒(méi)有具體的時(shí)間表。
最新一條消息是國(guó)務(wù)院6月3日發(fā)布《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2011年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見(jiàn)的通知》,，《通知》提出,，推進(jìn)場(chǎng)外交易市場(chǎng)建設(shè)，研究建立國(guó)際板市場(chǎng),，進(jìn)一步完善多層次資本市場(chǎng)體系,。
至今，對(duì)國(guó)際板最生動(dòng)的評(píng)語(yǔ)是“我們離推出國(guó)際板越來(lái)越近了,�,！边@是尚福林在陸家嘴(600663,股吧)論壇上講到的。
新三板擴(kuò)容啟動(dòng)時(shí)間可能晚于市場(chǎng)預(yù)期,，原因是方案有待完善,。今年初，證監(jiān)會(huì)主席尚福林將新三板擴(kuò)容列為證監(jiān)會(huì)2011年重點(diǎn)工作的首位,。目前的進(jìn)展是,，國(guó)務(wù)院尚未正式批復(fù)新三板擴(kuò)容方案。目前擬定的方案需咨詢(xún)各方意見(jiàn),，進(jìn)行修改完善,，如果方案完善工作進(jìn)展順利，最早有望今年底公布,。有消息稱(chēng),，去年年中，新三板擴(kuò)容方案已上報(bào)國(guó)務(wù)院,，方案中較為重要的內(nèi)容包括：首批園區(qū)試點(diǎn)范圍將擴(kuò)至15-20家高新園區(qū),，個(gè)人投資者將獲準(zhǔn)進(jìn)入新三板市場(chǎng)，計(jì)劃推出做市商制度。
股指期貨的推出已經(jīng)一年有余,，期貨市場(chǎng)功能日益顯現(xiàn),，產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越多利用期貨進(jìn)行套期保值和管理風(fēng)險(xiǎn)，法人企業(yè)客戶(hù)持倉(cāng)比例超過(guò)50%,，套期保值功能大大提高,。
證監(jiān)會(huì)已經(jīng)確定“十二五”期貨市場(chǎng)改革發(fā)展的基本思路——“一條主線，四個(gè)注重”,。尚福林指出,，“十二五”期間，證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)對(duì)原油期貨,、商品指數(shù)期貨,、碳排放權(quán)期貨、商品期權(quán)及其他金融衍生品的戰(zhàn)略研究,。同時(shí)，也有消息稱(chēng),，重啟國(guó)債期貨時(shí)機(jī)基本成熟,。有關(guān)方面已就重啟國(guó)債期貨進(jìn)行相關(guān)制度準(zhǔn)備工作。
正如證監(jiān)會(huì)主席助理姜洋所說(shuō),，“今年是期貨市場(chǎng)由量變到質(zhì)變發(fā)展的關(guān)鍵一年”,。
主體建設(shè)不斷壯大
除了行情不好把握，券商們?cè)谶@半年來(lái)還是有些收獲的,。早在年初,，證監(jiān)會(huì)即表示醞釀松綁券商業(yè)務(wù)審核，設(shè)立集合計(jì)劃等有望實(shí)行備案制,，淡出監(jiān)管,；5月，證監(jiān)會(huì)又公布《關(guān)于證券公司證券自營(yíng)業(yè)務(wù)投資范圍及有關(guān)事項(xiàng)的規(guī)定》,，采取制定《證券公司證券自營(yíng)投資品種清單》的方式,，擴(kuò)大了證券自營(yíng)業(yè)務(wù)可投資品種的范圍。
還有件新鮮事值得一提,，在5月16日召開(kāi)的海通證券(600837,股吧)股東大會(huì)上,，在上交所開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司嘗試了分拆投票。這是我國(guó)開(kāi)展融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)以來(lái)首次嘗試分拆投票,，這種方式可以更好體現(xiàn)客戶(hù)的真實(shí)意愿,，使得每個(gè)客戶(hù)都能根據(jù)自己的意愿行使權(quán)利。
這半年來(lái)對(duì)基金方面的政策措施似乎略顯中性,。今年5月底,，就《證券投資基金管理公司公平交易制度指導(dǎo)意見(jiàn)（修訂稿）》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，直指基金間的不公平交易和利益輸送。另一政策是發(fā)布修訂后的《證券投資基金銷(xiāo)售管理辦法》,，放寬了基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入資格條件,，獨(dú)立基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)關(guān)于注冊(cè)資金的準(zhǔn)入條件為500萬(wàn)元，《辦法》自10月1日起施行,。
企業(yè)年金一直被看做是證券市場(chǎng)的后備資金來(lái)源,。根據(jù)5月1日起施行的《企業(yè)年金基金管理辦法》，今年最多可有超過(guò)1000億元企業(yè)年金進(jìn)入股市,。
QFII在今年5月獲得參與股指期貨套期保值交易資格,，但不得利用股指期貨在境外發(fā)行衍生產(chǎn)品。同時(shí),，中資證券機(jī)構(gòu)香港子公司募集境外人民幣投資境內(nèi)的“小QFII”相關(guān)配套制度已經(jīng)初步形成,，證監(jiān)會(huì)將盡快推出。
早在兩會(huì)期間,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席尚福林表示,，“十二五”期間我國(guó)市場(chǎng)將繼續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)，培育市場(chǎng)機(jī)制,，進(jìn)一步提高市場(chǎng)效率,。
最近，證監(jiān)會(huì)副主席劉新華出席2011年中國(guó)金融高峰論壇時(shí)表示,，下一步證監(jiān)會(huì)將加強(qiáng)多層次市場(chǎng)體系建設(shè),，進(jìn)一步壯大主板市場(chǎng)和中小板市場(chǎng)，積極發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),，建設(shè)統(tǒng)一監(jiān)管的全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng),，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)自主創(chuàng)新和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)支持力度；推進(jìn)公司債券發(fā)行監(jiān)管改革,，促進(jìn)債券品種創(chuàng)新,，擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模，滿足多樣化的投融資需求,，推動(dòng)建設(shè)統(tǒng)一互聯(lián)的債券市場(chǎng),，穩(wěn)妥推進(jìn)期貨品種和業(yè)務(wù)創(chuàng)新。
比較貼近市場(chǎng)的消息是,，中國(guó)證監(jiān)會(huì)研究中心主任祁斌透露,，正在擬訂的資本市場(chǎng)“十二五”規(guī)劃明確，未來(lái)資本市場(chǎng)的發(fā)展將集中在發(fā)行體制改革等八大方面,，包括進(jìn)一步改革發(fā)行體制,、多層次資本市場(chǎng)建設(shè)、債券市場(chǎng)發(fā)展,、PE行業(yè)發(fā)展與規(guī)范,、中國(guó)的“401”計(jì)劃,、期貨與金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展、國(guó)際板建設(shè)及國(guó)際化進(jìn)程,、上市公司并購(gòu),。
具體來(lái)看，改革發(fā)行體制就是要拓寬發(fā)行渠道,。在資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)上,，未來(lái)要著力發(fā)展債券市場(chǎng)、PE市場(chǎng)和以新三板為代表的場(chǎng)外市場(chǎng),。要讓更多的企業(yè)上市,，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)資源配置作用，就要引入長(zhǎng)期資金入市,，即實(shí)施中國(guó)的“401”計(jì)劃,，讓社保基金和養(yǎng)老基金大規(guī)模入市,，從而增加資本市場(chǎng)的穩(wěn)定性,。