地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的顯現(xiàn)成為影響本周銀行股走勢的重要因素,。未來地方債會(huì)帶來哪些風(fēng)險(xiǎn),？對(duì)銀行股又會(huì)產(chǎn)生哪些影響？
未來動(dòng)態(tài) 短期內(nèi)還本付息壓力大
10.7萬億元,，約占中國2010年GDP的27%,，財(cái)政收入的1.3倍,，而且80%來自于銀行貸款。關(guān)于地方債的數(shù)字讓人們不得不為銀行業(yè)捏一把汗,。
“不止80%,。”國信證券宏觀分析師林松立指出,，來自銀行的貸款比所調(diào)查公布的79%比例還要高很多,，其中來自其他單位和個(gè)人借款的占了9.75%，這部分貸款實(shí)際上最終來源也是銀行,。因此,，來自銀行貸款比重差不多有90%左右。
由于這些地方債超過50%將在2011-2013年到期,，債務(wù)到期期限相對(duì)集中,。這不由得使市場擔(dān)心：地方債會(huì)不會(huì)發(fā)生流動(dòng)性償付危機(jī)，并最終拖累中國銀行業(yè)發(fā)生流動(dòng)性支付危機(jī),？
“這個(gè)可能性并不大,。”林松立進(jìn)一步指出,，目前來看我們地方債占GDP的比重相對(duì)于其他國家來說仍然是偏低的,，對(duì)比歐盟設(shè)定的60%(債務(wù)余額/GDP)這個(gè)警戒線來看，也有相當(dāng)大的距離,。而日本負(fù)債率水平幾年前就達(dá)到130%—180%,，美國則達(dá)到90%—100%�,！耙虼丝傮w上來看還是可控的”,。
中國財(cái)政部科研所所長賈康則認(rèn)為，債務(wù)總量雖然現(xiàn)在沒有超過安全線,，或者說尚處在安全區(qū)的情況之下,，但局部風(fēng)險(xiǎn)一旦因某些事件觸發(fā)，代價(jià)也將是高昂的,。
目前來看,，個(gè)別地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重,。數(shù)據(jù)顯示，截至2010年底,，有22個(gè)市級(jí)政府和20個(gè)縣級(jí)政府的借新還舊率超過20%,。還有部分地區(qū)出現(xiàn)了逾期債務(wù)，有4個(gè)市級(jí)政府和23個(gè)縣級(jí)政府逾期債務(wù)率超過了10%,。
林松立認(rèn)為,，不能過分夸大地方政府的債務(wù)問題，但也不能因其占GDP比重還很低,，而輕視它,。從歷史來看，未來債務(wù)增長是大概率事件,，只是增速快慢問題,。同時(shí)其中還存在可能引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的問題，這些問題若不能得到即時(shí)地解決,，不可避免地將會(huì)引發(fā)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量問題,，從而引起整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步則引發(fā)經(jīng)濟(jì)增長問題,。
此外,，短期償債壓力也不容忽視�,！敖衩鲀赡赀�本付息大約為4萬億,，由于今年土地出讓金收益下降已成定局，因此主要依靠土地出讓金收入來償還借款的壓力比較大,。由于償債能力不足,，部分地方政府將會(huì)無法還本付息，而商業(yè)銀行又不愿意增加壞賬,，所以他們的債務(wù)將被迫展期,�,！彼M(jìn)一步預(yù)計(jì),。
中金公司則預(yù)計(jì)地方融資平臺(tái)的資金運(yùn)用和來源存在期限錯(cuò)配的問題，短期償債壓力較高,，未來3年需支付的債務(wù)本息預(yù)計(jì)將達(dá)到2.2-3.1萬億,，2011年就需支付0.9-1.2萬億。
歷史回顧 “潛在地雷”仍需重視
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看,，地方政府債務(wù)增長在經(jīng)歷了高峰期后,，一旦大幅收縮，違約風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)上升,，而銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量的惡化又會(huì)進(jìn)一步加劇再融資風(fēng)險(xiǎn),。審計(jì)署披露的數(shù)據(jù)顯示,，1997年以來地方政府債務(wù)增長經(jīng)歷了兩個(gè)高峰期：一是亞洲金融危機(jī)第二年的1998年，同比增長率48.2%,；二是全球次貸危機(jī)的第二年2009年,，同比增長率61.9%，然后在后一年增速都出現(xiàn)了明顯下降,，1999年降至33.3%,，而2010年則快速回落至18.9%，處于歷史新低,。
“基本上每一輪銀行信貸在短時(shí)間內(nèi)的爆發(fā)性增長,，都會(huì)在其后數(shù)年的經(jīng)濟(jì)下行期帶來銀行不良資產(chǎn)的快速上升�,！饼R魯證券宏觀分析師劉啟元進(jìn)一步對(duì)記者分析道,，我們可以回顧1993、1994年,，當(dāng)時(shí)地方政府投資的熱潮促使銀行信貸的快速增長,，但在隨后宏觀調(diào)控收緊和經(jīng)濟(jì)下滑期，銀行不良資產(chǎn)率開始顯著攀高,，這使得國內(nèi)幾家大型銀行陷入危局,，大家應(yīng)該還記得1999年政府為剝離銀行壞賬，向四大資產(chǎn)管理公司注入的銀行不良資產(chǎn)高達(dá)1.4萬億,。
本輪銀行新增信貸呈現(xiàn)爆發(fā)式增長,，其中大部分流入了地方政府和投融資平臺(tái)主導(dǎo)的地方基建項(xiàng)目上，未來會(huì)不會(huì)演化成為銀行壞賬呢,？“這個(gè)可能性不大,，首先未來3年我們經(jīng)濟(jì)增速仍然能夠維持在9%，此外我們的經(jīng)濟(jì)仍然屬于政府為主導(dǎo)的,�,！眲⒃J(rèn)為，“但需要注意,，由于地方債不夠透明,，而且債務(wù)到期與投資的長期項(xiàng)目回報(bào)期不相匹配，因此需要采取措施來對(duì)地方債進(jìn)行重組,，不然現(xiàn)在不會(huì)出現(xiàn)‘地雷’不代表未來幾年銀行不會(huì)面臨真正的違約風(fēng)險(xiǎn),。”
行業(yè)影響 地方債拖累銀行股
既然地方債成為銀行業(yè)一大“潛在地雷”,，對(duì)銀行股影響又會(huì)如何,？
“目前銀行股如此低的估值水平，或已過度反應(yīng)對(duì)未來資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期,，相信隨著時(shí)間的推移和平臺(tái)貸款整頓清理工作的推進(jìn),，平臺(tái)貸款特別是上市銀行投放的平臺(tái)貸款質(zhì)量會(huì)是好于預(yù)期的,。”招商證券金融行業(yè)分析師羅毅在其最新報(bào)告中點(diǎn)評(píng)認(rèn)為,。
不過,，中郵證券策略分析師程毅敏則很謹(jǐn)慎�,！拔矣X得地方債的影響會(huì)很深遠(yuǎn),，它捆綁了貨幣政策，使得加息的難度加大,，如果再加息,，那么地方債的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步加大。此外,，雖然短期來看銀行股的估值已經(jīng)很低,，但還沒有充分反映地方債風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)閺拈L期來看,，銀行這樣的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)必然會(huì)影響其估值,。目前房地產(chǎn)政策處于緊縮中，地方政府日子也不好過,，靠土地財(cái)政,，收入肯定不如2010年，那么任何地方債的延遲都可能拖累銀行,，因此銀行股的估值難以得到大幅提升,，而融資平臺(tái)貸款問題作為長期無法證偽的命題，會(huì)一直困擾著銀行股,�,！�
中金公司則表示，在房地產(chǎn)市場前景不確定性加大,、貨幣政策持續(xù)緊縮的背景下,，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所加大，但不會(huì)達(dá)到悲觀預(yù)期的雙位數(shù)水平,。從其模型中反映融資平臺(tái)貸款的不良率約為5%,，如果不良率每提升一個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)銀行盈利的影響約為2.5%,。盡管估值較低,，但資本充足率計(jì)算方法和融資平臺(tái)貸款風(fēng)險(xiǎn)尚未塵埃落定,，這將繼續(xù)壓制銀行股的表現(xiàn),。
而統(tǒng)計(jì)顯示，以申萬行業(yè)劃分,，本周銀行板塊是表現(xiàn)最差的板塊,，其周跌幅為2.71%,。
本周關(guān)注10.7萬億地方債
本周一地方政府性債務(wù)權(quán)威數(shù)據(jù)出爐。審計(jì)署發(fā)布的全國地方政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果顯示,，截至2010年底,，全國地方政府性債務(wù)余額107174.91億元，其中政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)67109.51億元,，占62.62%,；政府負(fù)有擔(dān)保責(zé)任的或有債務(wù)23369.74億元，占21.80%,；政府可能承擔(dān)一定救助責(zé)任的其他相關(guān)債務(wù)16695.66億元,，占15.58%。
從償債年度來看,，2011年和2012年需償還約42%的地方政府債務(wù),。2010年底地方政府性債務(wù)余額中，2011年,、2012年到期償還的占24.49%和17.17%,，2013年至2015年到期償還的分別占11.37%、9.28%和7.48%,，2016年以后到期償還的占30.21%,。
動(dòng)態(tài)進(jìn)展 地方債風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)
本周一媒體曝出云南高速公路建設(shè)融資平臺(tái)出現(xiàn)“違約”風(fēng)波。經(jīng)過連日磋商和談判,，云南省政府要求滇公路撤回上述公函,，并做出增資、墊款,、補(bǔ)貼等承諾,，以幫助該公司暫渡難關(guān)。
本周三又有媒體曝出,，作為一家政府投資公司,，上海申虹投資發(fā)展有限公司的相關(guān)債務(wù)正面臨“正常業(yè)務(wù)調(diào)整”并可能展期。
一直被稱為地方債隱性風(fēng)險(xiǎn)開始逐漸顯現(xiàn),。