前兩年曾為債券基金帶來不菲收益的打新,，卻在2011年成為債券基金的噩夢,，也成為債券基金業(yè)績表現(xiàn)兩級分化的重要原因,。
從參與打新較為積極的債券型基金因打新虧損與收益貢獻(xiàn)占比分析可知,，其業(yè)績受到新股的拖累最大。然而管窺基金打新虧損背后的真實原因,，記者發(fā)現(xiàn),，虧損只是表象，折射出來的其實是基金公司的投研能力良莠不齊,。
被殃及的債基
今年以來債券基金整體跑輸債市指數(shù),。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示：截至6月17日，65只一級債券基金今年以來單位凈值平均下跌1.32%,，64只二級債券基金今年以來平均虧損1.79%,，而同期中信標(biāo)普全債指數(shù)上漲了1.24%。
從單只基金的成績單看，今年以來債券型基金整體表現(xiàn)不佳,，一級債券基金中有17只保持正收益,，表現(xiàn)最差的3只基金跌幅超過5%，甚至超過了不少偏股型基金,；二級債券基金同樣如此,，只有10只債基單位凈值不縮水，表現(xiàn)最差的3只基金分別虧損6.45%,、6.37%和5.78%,。
華商穩(wěn)定增利債基基金經(jīng)理張永志告訴記者：“市場下跌以及新股破發(fā)等因素導(dǎo)致打新虧損�,！�
“從參與打新較為積極的債券型基金來看,，其業(yè)績受到新股的拖累較大�,！焙觅I基金研究中心首席分析師曾令華表示,，“在債券市場表現(xiàn)平穩(wěn)的情況下，打新股的收益成為造成一級債基業(yè)績分化的主要原因,，二級債券基金除了打新之外,，凈值還會受到股票倉位高低的影響�,！�
作為投資固定收益品種的產(chǎn)品,，債券基金參與一級市場的網(wǎng)下打新，往往能帶來不菲收益,。好買基金統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，從打新的參與度來看，位于前十的基金僅有1只是偏股型基金,，其余均為債券型基金,，分列前三位的是工銀瑞信信用添利債券基金、工銀瑞信增強(qiáng)收益?zhèn)鸷透粐炖鲩L債券基金,，分別參與打新20次,、19次和17次。
然而比較上述3只基金可知,，今年以來的業(yè)績下滑與打新有直接的因果關(guān)系,。以今年參與打新最多的基金工銀瑞信信用添利債券基金為例，截止到6月16日,，工銀瑞信信用添利債近3月,、近一年業(yè)績排名靠后。在今年一季度打中的12只股票中,，百潤股份,、寶泰隆,、三江購物等在4月1日至6月16日跌幅超過30%，平均跌幅為19.98%;4月1日以后獲配的新股中龐大集團(tuán),、明牌珠寶等跌幅也都較大,。
如果假設(shè)其規(guī)模（41.81億元）保持未變，4月1日至6月16日,，新股共損失為0.93億元,，對業(yè)績貢獻(xiàn)度為-2.23%，而同一期間,，基金業(yè)績?yōu)?2.13%,。“這表明基金業(yè)績受新股拖累較大,�,！痹钊A判斷,。
工銀瑞信公司方面解釋說,，之所以參與新股較多，主要是管理的固定收益資產(chǎn)規(guī)模較大,。目前在公募基金中排名第三,，賬戶較多，因此在報價數(shù)量和中簽數(shù)量相對多些,。在“市場持續(xù)下跌的趨勢下,，我們的部分新股投資出現(xiàn)了一定虧損”。
“禍起”投研短板,？
從一定程度上說,，打新虧損背后實際上折射出來的是基金公司的投研水平，特別是基金行業(yè)研究員對個股的研判水平,，以及基金經(jīng)理對市場整體系統(tǒng)性風(fēng)險,、趨勢的把握能力。
北京某基金經(jīng)理向記者描述了基金新股申購的決策流程：對每一只正在發(fā)行的新股,，行業(yè)研究員都要進(jìn)行跟蹤,、調(diào)研，如果建議申購的話,，研究員還會給出一個參與報價的價格區(qū)間,，供基金經(jīng)理做決策。
“如果基金參與申購的資金不超過基金凈資產(chǎn)的20%,，基金經(jīng)理即可以決策是否參與申購,，否則還須向投委會報告�,！庇纱丝梢娀鸾�(jīng)理權(quán)限之大,，基金經(jīng)理也是最終決策人,。
上述人士告訴記者：申購與否的決策權(quán)在基金經(jīng)理，因此,，打新虧損的原因一方面是基金經(jīng)理的失誤,。比如，“基金經(jīng)理對市場行情判斷有誤,，沒有預(yù)見到打新過程中有可能會存在很大的系統(tǒng)性風(fēng)險,，比如市場持續(xù)下跌等�,！�
此外,，行業(yè)研究員對個股的報價區(qū)間是否符合其投資價值也是打新的最大風(fēng)險點，如果報價有誤直接導(dǎo)致虧損,。
不過記者發(fā)現(xiàn),，并非所有的機(jī)構(gòu)都熱衷打新�,！拔覀儗Υ蛐乱恢北容^謹(jǐn)慎,，從去年年底開始就很少參與新股申購。主要原因基于
對市場的判斷,。當(dāng)時新股定價估值偏高,，一些估值甚至比二級市場還高，我們認(rèn)為風(fēng)險大于機(jī)會,�,！比A商基金張永志表示。
對于未來是否繼續(xù)打新和參與公開增發(fā),，建信收益增強(qiáng)債券基金基金經(jīng)理李菁表示,，“我們會比較謹(jǐn)慎參與新股的申購，是否參與增發(fā)則主要取決于增發(fā)價格與二級市場相比的便宜程度,，來決定對增發(fā)機(jī)會的把握,。”
債基或取得正收益
目前的大背景是,，在通脹同比數(shù)據(jù)居高不下的情況下,，貨幣政策短期內(nèi)難以放松成為共識。隨著央行年內(nèi)第六次上調(diào)準(zhǔn)備金,，大型金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率已達(dá)到21.5%的歷史高位,，貨幣市場和債券市場資金緊張的局面加劇，相關(guān)投資工具收益大幅上升,，其中短期工具收益率上升幅度尤為明顯,。不僅銀行間市場利率創(chuàng)2月以來新高，而且,，銀行間一年期固息國債利率已升至3.61%,，創(chuàng)下34個月來新高,。
張永志表示，目前緊縮周期還沒有結(jié)束,，現(xiàn)在債券收益率還處于比較高的區(qū)間,，十年期國債利率4%，目前看不到未來利率有下降的可能性,。因此,，“整個投資組合以短的久期為主�,！�
“雖然市場對加息仍然有預(yù)期,，但中長端債券收益率的上升空間不會太大，因此,，會關(guān)注國債等流動性較好的品種,，并在充分甄別信用風(fēng)險的基礎(chǔ)上，關(guān)注高票息的信用產(chǎn)品,�,！崩钶几嬖V記者。
而對于權(quán)益類投資,，張永志表示將低配股票,，且以波段操作為主,。固定收益類投資,，則以利息收入為主，主要投資于信用債,�,！澳壳埃�3A信用債利率5.1%,；2A的利率是6%,，故收益率水平大幅提升的可能性不大，因此,，我們判斷,，今年債券獲得正的利息收入的概率很大。換句話說,，債券基金今年獲得正收益的可能性也比較大,。”張永志如此表示,。