近期在影響美元的各主要因素之中,，美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面,、貨幣政策與歐債危機(jī)形成了均衡合力，短期內(nèi)美元將維持窄幅震蕩的格局,。
基本面支撐逐漸弱化
盡管上半年美元趨勢(shì)是持續(xù)走弱的,，但從歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的差異來看,，美國(guó)還是具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的，因此從下降趨勢(shì)的角度來看,，基本面為美元提供了一個(gè)底部的支撐,。
但自二季度以來，我們首先看到美國(guó)消費(fèi)方面的數(shù)據(jù)開始下滑,，在本月公布的美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)也第一次出現(xiàn)了疲軟的情況,，我們認(rèn)為消費(fèi)數(shù)據(jù)的下降本身并不可怕，但當(dāng)消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效應(yīng)的疲軟,，開始傳導(dǎo)到了就業(yè)市場(chǎng)的時(shí)候,，就必須要開始對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的事實(shí)給予足夠的正視。盡管經(jīng)濟(jì)下滑的幅度不會(huì)像去年中期那么顯著,，但是預(yù)計(jì)就業(yè)情況的惡化仍舊能夠持續(xù)一個(gè)季度左右的時(shí)間,，所以相比于上半年，當(dāng)前的弱勢(shì)美元在基本面上缺少了更多的支撐,，這點(diǎn)是對(duì)美元不利的。
貨幣政策或“不溫不火”
QE2的退出時(shí)點(diǎn)逐漸臨近,，QE2結(jié)束前的最后一次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將于本周召開,，目前美聯(lián)儲(chǔ)仍沒有明確退出之后將采取的態(tài)度。
基于目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)形勢(shì),，我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)直接出臺(tái)QE3的可能性是非常小的：第一,，無論是從伯南克本人近期對(duì)經(jīng)濟(jì)的看法，還是從美聯(lián)儲(chǔ)公布的褐皮書對(duì)經(jīng)濟(jì)的判斷來看,，聯(lián)儲(chǔ)政策制定者對(duì)下半年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景均仍持較為樂觀的態(tài)度,。基于這一判斷,，目前美聯(lián)儲(chǔ)沒有理由和動(dòng)力開啟大規(guī)模的新一輪貨幣刺激,；第二，在QE2實(shí)施后不到兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，美國(guó)由于流動(dòng)性的過多釋放,，已引發(fā)了世界多國(guó)的不滿,，因此從這個(gè)角度來說，量化寬松的實(shí)施對(duì)美國(guó)而言并非是沒有成本的,。從以上兩方面來看,，如果不是就業(yè)的下滑達(dá)到了政府難以忍受的程度，實(shí)施QE3的成本是遠(yuǎn)遠(yuǎn)要大于其收益的,，繼續(xù)實(shí)施的可能性相對(duì)較小,。
總體而言，我們認(rèn)為下半年美國(guó)的貨幣政策可以用“不溫不火”四個(gè)字來形容,，更有可能的是將QE2到期的資金一部分留在債券市場(chǎng)以刺激經(jīng)濟(jì),，并非完全的退出，也不會(huì)實(shí)施大規(guī)模的刺激,，盡管美國(guó)的CPI已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了3%,，但近期大宗商品的回落似乎正在驗(yàn)證著伯南克對(duì)通脹“暫時(shí)性”的看法，相信保留一定的刺激力度,，但不過度將會(huì)是其后續(xù)的操作風(fēng)格,。
按照這一判斷，下半年歐洲貨幣收緊的力度仍舊會(huì)比美國(guó)要強(qiáng),，這一局面不會(huì)比上半年有顯著的變化,，因而對(duì)美元的影響仍偏負(fù)面。
歐債危機(jī)仍需警惕
在上述兩項(xiàng)因素之中,，似乎看不到美元有任何的優(yōu)勢(shì)所在,，但是不能絕對(duì)看空下半年美元的理由就在于歐債危機(jī)還看不到消退的跡象。盡管歐洲各國(guó)就援助希臘的方案已基本達(dá)成共識(shí),，但是還存在著很多的隱患,，一是希臘可能必須接受更多的財(cái)政削減計(jì)劃，二是意大利這樣的歐洲大國(guó)已經(jīng)開始被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)信用展望,，如果大國(guó)出現(xiàn)新的問題,，對(duì)于市場(chǎng)投資情緒的打擊將會(huì)是非常顯著的，不僅僅救助性的方案難以扭轉(zhuǎn)局面,，甚至?xí)䦟?dǎo)致原本被市場(chǎng)忽略的負(fù)面信息被再次炒作,。因此，整體而言短期美元可能逃脫不了震蕩的局面,。