上半年股市“跌跌不休”,，令股民直呼“傷不起”,，下半年A股能否否極泰來(lái),？券商紛紛判斷,，下半年A股將見(jiàn)底回升，估值合理區(qū)域2500-2600點(diǎn)有望成為市場(chǎng)底部,。在此,，我們將大型券商的中期策略報(bào)告逐一盤(pán)點(diǎn)，為您的投資獻(xiàn)上最新,、最具代表性的觀點(diǎn),，以助您更準(zhǔn)確地把握下半年市場(chǎng)動(dòng)向，做到心中有數(shù),。
● 下半年見(jiàn)底回升
盡管大盤(pán)近期頻頻創(chuàng)出新低,，但券商對(duì)A股市場(chǎng)下半年的行情普遍并不悲觀。在相繼出爐的中期策略報(bào)告中，券商紛紛預(yù)計(jì),，下半年A股行情將呈先抑后揚(yáng)特征,。其中，2400點(diǎn)至2500點(diǎn)被認(rèn)為是底部區(qū)域,，3200點(diǎn)至3500點(diǎn)之上被認(rèn)為是反彈可能達(dá)到的區(qū)域,。
● 將現(xiàn)三大見(jiàn)底信號(hào)
從這些券商中期策略的邏輯看，經(jīng)濟(jì)軟著陸,、通脹下行和政策放松,，是下半年市場(chǎng)完成熊牛轉(zhuǎn)變的先決條件,，這三大見(jiàn)底信號(hào)可能在8月后相繼出現(xiàn),。
多空看臺(tái)
【多方】
中金公司：2600-3200點(diǎn)
招商證券：下半年觸底回升
國(guó)信證券：2500-3500點(diǎn)
華泰聯(lián)合：下半年震蕩上行
光大證券：市場(chǎng)重心上移
湘財(cái)證券：滬指看至3300點(diǎn)
國(guó)金證券：先抑后揚(yáng)
廣州證券：觸底回暖
民生證券：8月反轉(zhuǎn)行情
平安證券：市場(chǎng)震蕩上行
【空方】
國(guó)泰君安：悲觀中筑底 最低看到2400點(diǎn)
興業(yè)證券)：多看少動(dòng) 波段操作
三大因素主宰下半年
【因素一】經(jīng)濟(jì)是否軟著陸
股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。本輪市場(chǎng)調(diào)整,，主要體現(xiàn)的就是投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)下行周期的憂慮,。如果順著這一思路，未來(lái)的市場(chǎng)也必然會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及新增長(zhǎng)周期的啟動(dòng)進(jìn)行提前反映,。
對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，券商并未過(guò)度悲觀，主要原因在于本次去庫(kù)存周期具有供給約束和庫(kù)存合理的特點(diǎn),。中金公司表示,，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速將軟著陸。由于需求仍然保持較快增長(zhǎng),，隨著短期供給面不利因素逐漸消退,，生產(chǎn)增速有望在今年第三季度出現(xiàn)反彈。預(yù)計(jì)本輪去庫(kù)存將很快在今年第三季度中期完成,，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)不大,。
廣州證券也認(rèn)為，下半年將是經(jīng)濟(jì)新一輪周期的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn),，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的概率較大,。隨著股市整體估值進(jìn)入合理區(qū)域，下半年市場(chǎng)有望演繹觸底回暖的行情,。
當(dāng)然,，經(jīng)濟(jì)走向從來(lái)都最難把握，因而對(duì)一些潛在風(fēng)險(xiǎn)投資者仍需保持謹(jǐn)慎,，一旦潛在風(fēng)險(xiǎn)變成現(xiàn)實(shí),，軟著陸的預(yù)期也可能會(huì)隨之徹底破滅。民生證券認(rèn)為,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)有二：一是在緊縮政策下,，中小企業(yè)生存壓力凸顯，信貸緊縮造成的高資金成本正在逐步蠶食利潤(rùn)空間,；二是美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如果階段性放緩,，我國(guó)今年前幾個(gè)月表現(xiàn)不錯(cuò)的出口將面臨較大壓力,，而若出口下滑，則短期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速下滑的概率將大增,。
【因素二】通脹會(huì)否下行
通脹不去,，牛市不來(lái)。無(wú)疑,，目前市場(chǎng)依然處于低迷狀態(tài),，而通脹走向，成為始終牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的一大因素,。不少券商認(rèn)為,，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，通脹回落走勢(shì)將最為明朗,，通脹已是強(qiáng)弩之末,。
光大證券研究所首席宏觀分析師徐高預(yù)測(cè)，通脹將于今年6月見(jiàn)頂,，自8月起明顯下滑,。一方面，從總量來(lái)看,，包括增長(zhǎng),、貨幣、國(guó)際大宗商品價(jià)格在內(nèi)的宏觀因素預(yù)示通脹高點(diǎn)應(yīng)出現(xiàn)在6月,；另一方面,，從結(jié)構(gòu)分析來(lái)看，勞動(dòng)力成本增速并未明顯加快,，制造業(yè)價(jià)格應(yīng)可以保持穩(wěn)定,，而對(duì)CPI影響顯著的豬價(jià)可能在今年年中出現(xiàn)拐點(diǎn)。
招商證券提出了通脹已是強(qiáng)弩之末的三大原因,。首先,，經(jīng)濟(jì)回落是通脹回落的前提，中美經(jīng)濟(jì)增速三季度有可能疊加回落,，需求將繼續(xù)放緩,，從而為通脹回落創(chuàng)造出基本的前提條件。其次,，國(guó)際博弈格局有利于控通脹,。美元升值、抑制油價(jià)符合美國(guó)利益,，對(duì)中國(guó)而言,，美元溫和升值、抑制油價(jià)無(wú)疑可以減輕輸入性通脹壓力。再次,，制造業(yè)產(chǎn)能下半年將陸續(xù)釋放,。制造業(yè)投資從去年下半年開(kāi)始復(fù)蘇，預(yù)計(jì)在今年下半年產(chǎn)能陸續(xù)投放,，產(chǎn)能投放將緩解通脹壓力,。從過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后的通脹回落和制造業(yè)投資產(chǎn)能釋放具有較好的吻合性,。
【因素三】貨幣政策能否放松
相對(duì)于經(jīng)濟(jì),、通脹走勢(shì)的“一致預(yù)期”，券商對(duì)下半年政策走向分歧較大,。在他們看來(lái),，反彈行情能否出現(xiàn)，關(guān)鍵在于下半年政策是否會(huì)放松,。
光大證券認(rèn)為,，三季度可能是確認(rèn)通脹壓力消退的觀察期,。通脹見(jiàn)頂后的政策轉(zhuǎn)向可能出現(xiàn)在四季度,。這將令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在年末之前重新進(jìn)入上升通道，景氣向好,。
“下半年股市的機(jī)會(huì)來(lái)自于政策力度的放松,。”國(guó)信證券策略分析師黃學(xué)軍判斷,，買點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去存貨周期進(jìn)入尾聲,，資金去庫(kù)存開(kāi)始。而隨著QE2的結(jié)束,，外匯占款的流動(dòng)性緩解,，預(yù)計(jì)買點(diǎn)首先可能出現(xiàn)在6月份。如果按通脹同比和環(huán)比回落趨勢(shì)判斷,，預(yù)計(jì)買點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在7~8月,。
華泰聯(lián)合則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)滯后指標(biāo)回落等將催發(fā)政策微調(diào)。政策變化的領(lǐng)先指標(biāo)在于：首先,，滯后指標(biāo)（如通脹）的回落往往領(lǐng)先于政策微調(diào),，而目前其同比已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)回落跡象；其次,，經(jīng)濟(jì)最敏感區(qū)域開(kāi)始出現(xiàn)企業(yè)倒閉,、失業(yè)率提升等現(xiàn)象，如目前國(guó)內(nèi)部分地區(qū)的中小企業(yè)困境,。
市場(chǎng)走勢(shì)大激辯：下半年筑底反彈
內(nèi)憂外患之下,，昨日市場(chǎng)再度殺跌，滿盤(pán)盡墨的無(wú)情現(xiàn)實(shí)讓A股顯得弱不禁風(fēng)。市場(chǎng)是否已經(jīng)見(jiàn)底,，底部又位于何方,，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。眾多券商認(rèn)為,，下半年A股將筑底反彈,，估值合理區(qū)域?yàn)?500-2600點(diǎn)。
中金公司：下跌極限在2500點(diǎn)
“極限下跌空間可能在10%左右,，至2500點(diǎn),。”中金公司報(bào)告稱,，下半年上證指數(shù)運(yùn)行空間在2600-3200點(diǎn),。此外，中金公司做出“最壞”預(yù)測(cè),，A股未來(lái)的極限下跌空間可能在10%左右,，據(jù)此大盤(pán)指數(shù)進(jìn)一步向下的空間在5%~10%，極限位置可能達(dá)到2500點(diǎn),，而2700點(diǎn)以下已經(jīng)屬于較為安全的區(qū)域,。
同時(shí)，中金公司預(yù)計(jì)“七上八下”,，即7月上旬至8月下旬間,，A股有望實(shí)現(xiàn)觸底反彈。因?yàn)橥浰娇赡茉?月見(jiàn)頂,，而PMI等生產(chǎn)指標(biāo)可能在7至8月間見(jiàn)底,。在通脹回落的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)對(duì)于進(jìn)一步緊縮的預(yù)期在今年第三季度也可能得到改善,。
國(guó)泰君安：下半年尋底,、筑底、抄底
國(guó)泰君安證券首席策略研究員王成在做2011年中期策略主題演講時(shí)表示,，下半年A股將呈現(xiàn)尋底,、筑底、抄底的過(guò)程,，十年周期的底部或?qū)⒊霈F(xiàn),。如果經(jīng)濟(jì)硬著陸，A股的底部將在2400點(diǎn),。
王成表示,，2011年下半年股市會(huì)在一片悲觀中確認(rèn)底部，雖然房?jī)r(jià)和物價(jià)的問(wèn)題依然沒(méi)有解決,、經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向和結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)制繼續(xù)不明朗,、貨幣和融資機(jī)制的改革還沒(méi)有貼合實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,，但從影響股市大趨勢(shì)的判斷來(lái)看，可能在下半年的某個(gè)時(shí)點(diǎn),，多種因素的變化率趨勢(shì)相同,，均正向有利于股市。
華泰聯(lián)合：下半年市場(chǎng)震蕩上行
華泰聯(lián)合中期策略報(bào)告會(huì)的主題為
“跨越不確定性”,。華泰聯(lián)合策略首席研究員穆啟國(guó)表示,，下半年市場(chǎng)預(yù)期好于上半年，市場(chǎng)整體震蕩上行,，流動(dòng)性,、經(jīng)濟(jì)增速、通脹回落背景下,，低估值和確定性增長(zhǎng)依然是投資主線,。出口增速和基建增速回落，使得資本品景氣度回落,，可選消費(fèi)的低估值和數(shù)據(jù)環(huán)比好轉(zhuǎn)有望帶來(lái)超額收益,。在信貸緊縮和節(jié)能限電的背景下，中小企業(yè)二季度面臨金融危機(jī)以來(lái)最惡劣的環(huán)境,，政策環(huán)境變局正在醞釀,。
行業(yè)配置“排兵布陣”：進(jìn)攻取周期 防御看消費(fèi)
行業(yè)配置方面，盡管不同券商機(jī)構(gòu)思路有所不同,，但是最終落腳的行業(yè)無(wú)非是一手抓周期性行業(yè)的股票,，一手做消費(fèi)類等抗通脹題材的股票,。不過(guò)投資者在把握投資機(jī)會(huì)時(shí),，還應(yīng)注意時(shí)機(jī)的掌控。
中金公司：估值合理+超跌
從選股角度看,，中金公司認(rèn)為,，應(yīng)選取兩類行業(yè)中估值合理的板塊；充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中景氣度上升的行業(yè),；選取超跌的行業(yè),。因此，在行業(yè)配置中,，“七上”建議關(guān)注兩類股票：盈利增長(zhǎng)穩(wěn)定且估值較低的價(jià)值股,，如機(jī)械、汽車,、水泥,；超跌反彈，如科技,、通訊設(shè)備,、交通運(yùn)輸,。“八下”建議關(guān)注具備定價(jià)能力和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力的成長(zhǎng)股,，如家紡,、品牌服裝、零售,、醫(yī)藥,，以及部分被錯(cuò)殺的中小盤(pán)成長(zhǎng)股。
招商證券：增持中下游制造業(yè)
招商證券提出三季度應(yīng)首先增持中下游制造業(yè),。三季度經(jīng)濟(jì)回落,，通脹和成本壓力都會(huì)隨之回落，此階段,，最受益的行業(yè)群體是成本壓力緩解,、毛利率提升的行業(yè)，主要集中于中下游制造業(yè),，彈性較大者有公用事業(yè),、電子元器件、輕工制造,、信息設(shè)備等,。
其次，中上游周期品的機(jī)會(huì)在第四季度,。招商證券認(rèn)為,，周期品一季度是量?jī)r(jià)齊升，二季度是量減價(jià)升,，三季度是量?jī)r(jià)齊跌,，四季度是量升價(jià)跌，因此,，三季度不是投資周期品的好時(shí)機(jī),，機(jī)會(huì)需要等到四季度。
光大證券：選擇低估值行業(yè)
光大證券認(rèn)為市場(chǎng)的機(jī)會(huì)來(lái)自于兩個(gè)方面,，一是宏觀環(huán)境的階段性好轉(zhuǎn),；二是超跌。行業(yè)配置“守正居奇”,，均衡配置為“守正”,，順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)。階段性的攻和守為“居奇”,。無(wú)論周期性行業(yè)還是穩(wěn)定增長(zhǎng)類行業(yè),，低估值都是行業(yè)選擇核心要素。低估值非絕對(duì)意義上的低,，而是考慮其增長(zhǎng),、增長(zhǎng)的持續(xù)性,、行業(yè)歷史和行業(yè)相對(duì)市場(chǎng)意義上的低。進(jìn)攻行業(yè)推薦房地產(chǎn),、水泥,、煤炭、機(jī)械,、保險(xiǎn),、券商和汽車；防御推薦食品飲料,、紡織服裝,、銀行、電力,、交通運(yùn)輸,。