上半年股市“跌跌不休”,，令股民直呼“傷不起”,，下半年A股能否否極泰來？券商紛紛判斷,，下半年A股將見底回升,，估值合理區(qū)域2500-2600點(diǎn)有望成為市場底部,。在此，我們將大型券商的中期策略報告逐一盤點(diǎn),，為您的投資獻(xiàn)上最新,、最具代表性的觀點(diǎn)，以助您更準(zhǔn)確地把握下半年市場動向,，做到心中有數(shù),。
● 下半年見底回升
盡管大盤近期頻頻創(chuàng)出新低，但券商對A股市場下半年的行情普遍并不悲觀,。在相繼出爐的中期策略報告中，券商紛紛預(yù)計,，下半年A股行情將呈先抑后揚(yáng)特征,。其中,，2400點(diǎn)至2500點(diǎn)被認(rèn)為是底部區(qū)域，3200點(diǎn)至3500點(diǎn)之上被認(rèn)為是反彈可能達(dá)到的區(qū)域,。
● 將現(xiàn)三大見底信號
從這些券商中期策略的邏輯看,，經(jīng)濟(jì)軟著陸、通脹下行和政策放松,，是下半年市場完成熊牛轉(zhuǎn)變的先決條件,，這三大見底信號可能在8月后相繼出現(xiàn)。
多空看臺
【多方】
中金公司：2600-3200點(diǎn)
招商證券：下半年觸底回升
國信證券：2500-3500點(diǎn)
華泰聯(lián)合：下半年震蕩上行
光大證券：市場重心上移
湘財證券：滬指看至3300點(diǎn)
國金證券：先抑后揚(yáng)
廣州證券：觸底回暖
民生證券：8月反轉(zhuǎn)行情
平安證券：市場震蕩上行
【空方】
國泰君安：悲觀中筑底 最低看到2400點(diǎn)
興業(yè)證券)：多看少動 波段操作
三大因素主宰下半年
【因素一】經(jīng)濟(jì)是否軟著陸
股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表,。本輪市場調(diào)整,，主要體現(xiàn)的就是投資者對經(jīng)濟(jì)下行周期的憂慮。如果順著這一思路,，未來的市場也必然會對經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及新增長周期的啟動進(jìn)行提前反映,。
對于下半年經(jīng)濟(jì)形勢，券商并未過度悲觀,，主要原因在于本次去庫存周期具有供給約束和庫存合理的特點(diǎn),。中金公司表示，我國經(jīng)濟(jì)增速將軟著陸,。由于需求仍然保持較快增長,，隨著短期供給面不利因素逐漸消退，生產(chǎn)增速有望在今年第三季度出現(xiàn)反彈,。預(yù)計本輪去庫存將很快在今年第三季度中期完成,，經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)大幅下滑的風(fēng)險不大。
廣州證券也認(rèn)為,，下半年將是經(jīng)濟(jì)新一輪周期的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn),，經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸的概率較大。隨著股市整體估值進(jìn)入合理區(qū)域,，下半年市場有望演繹觸底回暖的行情,。
當(dāng)然，經(jīng)濟(jì)走向從來都最難把握,，因而對一些潛在風(fēng)險投資者仍需保持謹(jǐn)慎,，一旦潛在風(fēng)險變成現(xiàn)實(shí)，軟著陸的預(yù)期也可能會隨之徹底破滅,。民生證券認(rèn)為,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險有二：一是在緊縮政策下，中小企業(yè)生存壓力凸顯,，信貸緊縮造成的高資金成本正在逐步蠶食利潤空間,；二是美國經(jīng)濟(jì)增長如果階段性放緩，我國今年前幾個月表現(xiàn)不錯的出口將面臨較大壓力，而若出口下滑,，則短期國內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速下滑的概率將大增,。
【因素二】通脹會否下行
通脹不去，牛市不來,。無疑,，目前市場依然處于低迷狀態(tài)，而通脹走向,，成為始終牽動市場神經(jīng)的一大因素,。不少券商認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中,，通脹回落走勢將最為明朗,，通脹已是強(qiáng)弩之末。
光大證券研究所首席宏觀分析師徐高預(yù)測,，通脹將于今年6月見頂,，自8月起明顯下滑。一方面,，從總量來看,，包括增長、貨幣,、國際大宗商品價格在內(nèi)的宏觀因素預(yù)示通脹高點(diǎn)應(yīng)出現(xiàn)在6月,；另一方面，從結(jié)構(gòu)分析來看,，勞動力成本增速并未明顯加快,，制造業(yè)價格應(yīng)可以保持穩(wěn)定，而對CPI影響顯著的豬價可能在今年年中出現(xiàn)拐點(diǎn),。
招商證券提出了通脹已是強(qiáng)弩之末的三大原因,。首先，經(jīng)濟(jì)回落是通脹回落的前提,，中美經(jīng)濟(jì)增速三季度有可能疊加回落,，需求將繼續(xù)放緩，從而為通脹回落創(chuàng)造出基本的前提條件,。其次,，國際博弈格局有利于控通脹。美元升值,、抑制油價符合美國利益,，對中國而言，美元溫和升值,、抑制油價無疑可以減輕輸入性通脹壓力,。再次,，制造業(yè)產(chǎn)能下半年將陸續(xù)釋放。制造業(yè)投資從去年下半年開始復(fù)蘇,，預(yù)計在今年下半年產(chǎn)能陸續(xù)投放,，產(chǎn)能投放將緩解通脹壓力。從過去的經(jīng)驗(yàn)來看,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后的通脹回落和制造業(yè)投資產(chǎn)能釋放具有較好的吻合性。
【因素三】貨幣政策能否放松
相對于經(jīng)濟(jì),、通脹走勢的“一致預(yù)期”,，券商對下半年政策走向分歧較大。在他們看來,，反彈行情能否出現(xiàn),，關(guān)鍵在于下半年政策是否會放松。
光大證券認(rèn)為,，三季度可能是確認(rèn)通脹壓力消退的觀察期,。通脹見頂后的政策轉(zhuǎn)向可能出現(xiàn)在四季度。這將令經(jīng)濟(jì)增長在年末之前重新進(jìn)入上升通道,，景氣向好,。
“下半年股市的機(jī)會來自于政策力度的放松�,！眹抛C券策略分析師黃學(xué)軍判斷,，買點(diǎn)在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)去存貨周期進(jìn)入尾聲，資金去庫存開始,。而隨著QE2的結(jié)束,，外匯占款的流動性緩解，預(yù)計買點(diǎn)首先可能出現(xiàn)在6月份,。如果按通脹同比和環(huán)比回落趨勢判斷,，預(yù)計買點(diǎn)會出現(xiàn)在7~8月。
華泰聯(lián)合則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)滯后指標(biāo)回落等將催發(fā)政策微調(diào),。政策變化的領(lǐng)先指標(biāo)在于：首先,，滯后指標(biāo)（如通脹）的回落往往領(lǐng)先于政策微調(diào)，而目前其同比已經(jīng)開始出現(xiàn)回落跡象,；其次,，經(jīng)濟(jì)最敏感區(qū)域開始出現(xiàn)企業(yè)倒閉、失業(yè)率提升等現(xiàn)象,，如目前國內(nèi)部分地區(qū)的中小企業(yè)困境,。
市場走勢大激辯：下半年筑底反彈
內(nèi)憂外患之下，昨日市場再度殺跌,，滿盤盡墨的無情現(xiàn)實(shí)讓A股顯得弱不禁風(fēng),。市場是否已經(jīng)見底,，底部又位于何方，成為各方關(guān)注的焦點(diǎn),。眾多券商認(rèn)為,，下半年A股將筑底反彈，估值合理區(qū)域?yàn)?500-2600點(diǎn),。
中金公司：下跌極限在2500點(diǎn)
“極限下跌空間可能在10%左右,，至2500點(diǎn)�,！敝薪鸸緢蟾娣Q,，下半年上證指數(shù)運(yùn)行空間在2600-3200點(diǎn)。此外,，中金公司做出“最壞”預(yù)測,，A股未來的極限下跌空間可能在10%左右，據(jù)此大盤指數(shù)進(jìn)一步向下的空間在5%~10%,，極限位置可能達(dá)到2500點(diǎn),，而2700點(diǎn)以下已經(jīng)屬于較為安全的區(qū)域。
同時,，中金公司預(yù)計“七上八下”,，即7月上旬至8月下旬間，A股有望實(shí)現(xiàn)觸底反彈,。因?yàn)橥浰娇赡茉?月見頂,，而PMI等生產(chǎn)指標(biāo)可能在7至8月間見底。在通脹回落的基礎(chǔ)上,，市場對于進(jìn)一步緊縮的預(yù)期在今年第三季度也可能得到改善,。
國泰君安：下半年尋底、筑底,、抄底
國泰君安證券首席策略研究員王成在做2011年中期策略主題演講時表示,，下半年A股將呈現(xiàn)尋底、筑底,、抄底的過程,，十年周期的底部或?qū)⒊霈F(xiàn)。如果經(jīng)濟(jì)硬著陸,，A股的底部將在2400點(diǎn),。
王成表示，2011年下半年股市會在一片悲觀中確認(rèn)底部,，雖然房價和物價的問題依然沒有解決,、經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向和結(jié)構(gòu)調(diào)整的機(jī)制繼續(xù)不明朗、貨幣和融資機(jī)制的改革還沒有貼合實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行,，但從影響股市大趨勢的判斷來看,，可能在下半年的某個時點(diǎn),，多種因素的變化率趨勢相同，均正向有利于股市,。
華泰聯(lián)合：下半年市場震蕩上行
華泰聯(lián)合中期策略報告會的主題為
“跨越不確定性”,。華泰聯(lián)合策略首席研究員穆啟國表示，下半年市場預(yù)期好于上半年,，市場整體震蕩上行,，流動性、經(jīng)濟(jì)增速,、通脹回落背景下,，低估值和確定性增長依然是投資主線。出口增速和基建增速回落,，使得資本品景氣度回落，可選消費(fèi)的低估值和數(shù)據(jù)環(huán)比好轉(zhuǎn)有望帶來超額收益,。在信貸緊縮和節(jié)能限電的背景下,，中小企業(yè)二季度面臨金融危機(jī)以來最惡劣的環(huán)境，政策環(huán)境變局正在醞釀,。
行業(yè)配置“排兵布陣”：進(jìn)攻取周期 防御看消費(fèi)
行業(yè)配置方面,，盡管不同券商機(jī)構(gòu)思路有所不同，但是最終落腳的行業(yè)無非是一手抓周期性行業(yè)的股票,，一手做消費(fèi)類等抗通脹題材的股票,。不過投資者在把握投資機(jī)會時，還應(yīng)注意時機(jī)的掌控,。
中金公司：估值合理+超跌
從選股角度看,，中金公司認(rèn)為，應(yīng)選取兩類行業(yè)中估值合理的板塊,；充分競爭行業(yè)中景氣度上升的行業(yè),；選取超跌的行業(yè)。因此,，在行業(yè)配置中,，“七上”建議關(guān)注兩類股票：盈利增長穩(wěn)定且估值較低的價值股，如機(jī)械,、汽車,、水泥；超跌反彈,，如科技,、通訊設(shè)備、交通運(yùn)輸,�,！鞍讼隆苯ㄗh關(guān)注具備定價能力和長期業(yè)績增長潛力的成長股,，如家紡、品牌服裝,、零售,、醫(yī)藥，以及部分被錯殺的中小盤成長股,。
招商證券：增持中下游制造業(yè)
招商證券提出三季度應(yīng)首先增持中下游制造業(yè),。三季度經(jīng)濟(jì)回落，通脹和成本壓力都會隨之回落,，此階段,，最受益的行業(yè)群體是成本壓力緩解、毛利率提升的行業(yè),，主要集中于中下游制造業(yè),，彈性較大者有公用事業(yè)、電子元器件,、輕工制造,、信息設(shè)備等。
其次,，中上游周期品的機(jī)會在第四季度,。招商證券認(rèn)為，周期品一季度是量價齊升,，二季度是量減價升,，三季度是量價齊跌，四季度是量升價跌,，因此,，三季度不是投資周期品的好時機(jī)，機(jī)會需要等到四季度,。
光大證券：選擇低估值行業(yè)
光大證券認(rèn)為市場的機(jī)會來自于兩個方面,，一是宏觀環(huán)境的階段性好轉(zhuǎn)；二是超跌,。行業(yè)配置“守正居奇”,，均衡配置為“守正”，順應(yīng)市場趨勢,。階段性的攻和守為“居奇”,。無論周期性行業(yè)還是穩(wěn)定增長類行業(yè)，低估值都是行業(yè)選擇核心要素,。低估值非絕對意義上的低,，而是考慮其增長、增長的持續(xù)性,、行業(yè)歷史和行業(yè)相對市場意義上的低,。進(jìn)攻行業(yè)推薦房地產(chǎn),、水泥、煤炭,、機(jī)械,、保險、券商和汽車,；防御推薦食品飲料,、紡織服裝、銀行,、電力,、交通運(yùn)輸。