針對昨日公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù),，多家基金投研團隊對通脹“前高后低”的預判基本達成共識,，認為宏觀經(jīng)濟正處于經(jīng)濟回落向通脹回落的傳導期，下半年通脹走低是大概率事件,。不過,，對于下半年緊縮政策是否會放松，各基金投研團隊分歧依然較大,。
共識：通脹“前高后低”
5月份統(tǒng)計局公布的CPI同比上漲為5.5%,，創(chuàng)下34個月以來的新高。交銀施羅德預計,，CPI或?qū)⒃?月創(chuàng)出年內(nèi)新高后,，逐月回落至4.3%的水平。
“高通脹趨勢下半年或?qū)⒏淖�,�,！遍L信基金認為，未來食品價格超預期的上漲成為推動通脹上行的重要因素,，但經(jīng)濟持續(xù)出現(xiàn)小幅回落,，通過總需求將對于通脹形成一定的降溫作用；M1,、M2以及信貸持續(xù)得到較好控制，這對于通脹預期會有一定的正面引導,；國外大宗商品的價格短期內(nèi)難以再創(chuàng)新高,，也抑制了輸入性通脹的進一步惡化,。短期的通脹形勢依然不容樂觀，從中期角度看,，通脹的趨勢在下半年仍然會有放緩的可能,。
大成基金認為，CPI繼5月創(chuàng)出新高后,，6月將再創(chuàng)新高,，但這已是強弩之末。央行昨日公布的數(shù)據(jù)顯示,，5月新增貸款增速明顯放緩,，反映嚴格的信貸控制及存款準備金率連續(xù)上調(diào)等緊縮性措施已經(jīng)生效。由于銀根緊縮,，固定資產(chǎn)投資施工項目和新開工項目都受到了影響,，工業(yè)增加值增速和PMI指標進一步下降，整個經(jīng)濟正在全面回落,。下半年,，隨著緊縮性宏觀政策對實體經(jīng)濟傳導的逐步到位,，整體物價水平將逐漸回落。
此外,，信誠基金認為,，從整體來看，工業(yè)增加值環(huán)比反彈,，這將緩解市場前期的對政策超調(diào)和經(jīng)濟硬著陸擔憂,。長信基金亦認為，4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅回落的趨勢并沒有得到延續(xù),，市場對于經(jīng)濟硬著陸的預期或?qū)l(fā)生變化,。
分歧：宏觀政策走向
值得注意的是，某網(wǎng)站對于貨幣信貸數(shù)據(jù)的報道在標題上使用了“宏觀政策進入觀察期”的表述,，這是否意味著未來的貨幣政策進入微妙轉(zhuǎn)變階段,？對此，各基金投研團隊分歧較大,。
偏謹慎的觀點如重陽投資認為,，下半年在通脹壓力消除之前和主要城市房地產(chǎn)價格未有明顯回落的情況下，宏觀政策不具備大幅放松的基礎,，這一點與去年下半年有所不同,。后續(xù)政策仍值得密切關注。信誠基金也表示,，通脹創(chuàng)出新高,，使得宏觀貨幣和行業(yè)政策將繼續(xù)保持緊縮的態(tài)勢。預計這樣的政策走向?qū)⒃谀陜?nèi)持續(xù),。進一步加息的可能性仍然存在,，但是考慮到加息對企業(yè)財務成本的壓力以及企業(yè)盈利能力的下降態(tài)勢，加息的幅度和空間應該不大,。
相對樂觀的觀點如，諾安基金認為,，基于目前國內(nèi)經(jīng)濟增長開始放緩,，下半年通脹壓力有望減輕，貨幣政策未來進一步收縮空間有限,。貨幣政策將逐漸轉(zhuǎn)向微調(diào),，甚至進入觀察期,。因此今年下半年貨幣政策收縮對A股市場的抑制效應會逐漸淡化。長信基金認為,，在宏觀層面對于微觀的傳導已經(jīng)很明確的情況下,，繼續(xù)大幅度緊縮的概率不大。目前依舊處于高通脹的后期,，比較2004年和2008年看,，政策大方向的轉(zhuǎn)仍需要時間，但是繼續(xù)加碼也是會相對謹慎,。
值得注意的是,，在國家統(tǒng)計局發(fā)布5月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)幾個小時之后，人民銀行再次上調(diào)法定存款準備金率0.5個百分點,。對此,，重陽投資認為，調(diào)整后,，資金面已經(jīng)處于比較緊張的狀態(tài),。此外，并沒有跡象表明近期外匯占款大規(guī)模增加,，預計此次準備金上調(diào)將繼續(xù)抽緊流動性,，進一步拉高貨幣市場利率。諾安基金認為,，央行上調(diào)準備金率,，首先為回收流動性，6月份公開市場到期資金有6000多億,，還有較多的外匯占款,，央行有必要通過數(shù)量型貨幣工具來回收流動性。其次依然是為了抑制通脹,，短期內(nèi)通脹仍有沖高的動力,。