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這幾天，很多投資者都在關(guān)注升息這件事情,。自去年10月份以來,，央行都是逢雙月進行一次幅度為0.25個百分點的升息操作。今年以來,，又都是在公布上月物價數(shù)據(jù)之前的月度上旬宣布升息,。也因為這樣，人們都在猜測6月份央行會在端午小長假期間升息,。這個猜測落空以后,，又預(yù)期會在14日公布5月份CPI之前升息,。一方面可以找出很多升息的理由，另一方面央行似乎又“按兵不動”,，這就更讓投資者忐忑了,。畢竟利空沒有兌現(xiàn)，等于是在頭上懸了一把達摩克利斯劍,，在這種情況下投資者自然不敢放心投資,。
不過，在筆者看來,，其實大家并不必要對升息如此看重,，也無需對央行選擇什么樣的升息時機作太多解讀。因為一來,，從目前負利率很嚴重的實際來看,，升息是必要的；二來現(xiàn)在商業(yè)銀行發(fā)行的貨幣型理財產(chǎn)品普遍已經(jīng)達到了年化收益率4%以上的水平,，這也意味著實際的市場無風險利率早已上升了,。在人們并不把現(xiàn)行的存款利率視為市場基準利率的情況下，央行升息與否客觀上變得并不那么重要,。事實上人們也看到,，今年前兩次升息舉措對股市的影響相對有限，并沒有構(gòu)成太大沖擊,。所以,，現(xiàn)在反復(fù)議論央行是否升息以及什么時候升息，對股市意義并不大,。
不過,，央行提高準備金率的舉措，雖然對股市并沒有直接影響,，卻會帶來很大沖擊,。去年四季度以來，央行保持每個月提高50個基點存款準備金率的調(diào)控力度,，此舉明顯收緊了商業(yè)銀行的銀根,，導(dǎo)致整個市場上資金緊張，使得貨幣市場乃至證券交易所的債券回購利率大幅度上漲,，從而引起了股市上的資金擠出效應(yīng),，成為大盤下跌的一個重要原因。這里特別要提出的是,，提高準備金率從公布消息到最后實施,，一般有一個星期的緩沖期，同時由于提高準備金率對股市的影響較為間接,，因此多數(shù)情況下消息公布時股市似乎不受影響,，以至人們認為利空消息被消化了,但是緊接著股市大跌,。幾個月來的實踐表明，現(xiàn)階段提高準備金率比升息對股市的影響更大,�,？陀^上，現(xiàn)在股市的問題主要不是估值太高,，因此升息本身并不會誘發(fā)資金離開股市回歸儲蓄,。而資金的供不應(yīng)求對股市行情構(gòu)成了抑制，這個時候提高存款準備金率就一定會波及股市,，進一步激化供求矛盾,。所以，現(xiàn)在投資者對提高存款準備金率這樣的調(diào)控舉措,，應(yīng)更多關(guān)注和研究,。
理論上，現(xiàn)在央行應(yīng)該更多使用價格手段而非數(shù)量手段來調(diào)控,，這也就是說升息的概率要大于提準,。但央行表態(tài)正好相反：提高準備金率沒有絕對上限。央行這樣表態(tài),，只是要強調(diào)一下提高準備金率的決心。照這個思維來理解,，日后一段時間還會多次提高準備金率,。由此，投資者也可以看出,，第一股市資金面緊張的局面還會延續(xù),；第二因為資金面不樂觀，所以時下就不會有什么像樣的行情,；第三如果因為近日央行沒有升息就認為股市會有較大上漲機會,，就錯了。
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