在運(yùn)行了一年多之后,，隨著創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)神話的破滅,，上市公司高管減持套現(xiàn)的風(fēng)潮不斷涌現(xiàn),，創(chuàng)業(yè)板公司破發(fā)頻頻出現(xiàn),，投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的信心已經(jīng)降到了歷史的低點(diǎn),。創(chuàng)業(yè)板的種種弊端已經(jīng)到了非改不可的地步,。
虛幻的高成長(zhǎng)
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自創(chuàng)立之初,，創(chuàng)業(yè)板就是自我標(biāo)榜“高成長(zhǎng)性”的板塊,，創(chuàng)業(yè)板的高市盈率也正是建立在這個(gè)基礎(chǔ)之上,，然而，隨著包括2009、2010年來的季報(bào),、年報(bào)的披露,，創(chuàng)業(yè)板上市公司業(yè)績(jī)頻頻變臉，創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)的光環(huán)已然褪去,。
截至6月9日記者發(fā)稿時(shí)止,，Wind統(tǒng)計(jì)顯示，創(chuàng)業(yè)板已有12家上市公司公布了2011年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告,，其中勁勝股份預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下滑50%,，量子高科預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)下滑30%-50%，國(guó)聯(lián)水產(chǎn)預(yù)計(jì)繼續(xù)維持虧損狀態(tài),，天龍集團(tuán)則預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)可能出現(xiàn)大幅下滑,。
此外，Wind統(tǒng)計(jì)還顯示,，截至6月9日,，創(chuàng)業(yè)板共有227家上市公司，在有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的224家中,，一季度歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)同比下滑的達(dá)到了50家,，占比高達(dá)22.3%。其中,，新寧物流一季度虧損181.05萬元,，凈利潤(rùn)下降幅度達(dá)到了177%，位居首位,。除此之外,，通源石油、國(guó)聯(lián)水產(chǎn),、美亞柏科一季度也呈現(xiàn)虧損狀態(tài),。除了以上虧損的外，寧波GQY,、龍?jiān)醇夹g(shù),、安居寶、科泰電源和天龍集團(tuán)一季度的凈利潤(rùn)下滑幅度則分別達(dá)到了91.4%,、85.3%,、77.2%、76.9%和68.0%,。
在一季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的創(chuàng)業(yè)板上市公司中，為數(shù)不少的剛剛在創(chuàng)業(yè)板掛牌的企業(yè)赫然在列,。Wind統(tǒng)計(jì)顯示,，2011年以來新上市的創(chuàng)業(yè)板股票中，有12只出現(xiàn)了一季度業(yè)績(jī)同比下滑甚至是大幅下滑的情形,，包括永清環(huán)保,、安居寶,、四方達(dá)、雷曼光電,、松德股份,、先鋒新材、騰邦國(guó)際,、天喻信息,、華峰超纖、舒泰神,、大華農(nóng)和恒順電氣,。
就“變臉”程度來說，2011年1月7日上市的安居寶前后相差之大令人吃驚,。4月23日公布的一季報(bào)顯示,，安居寶歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)由上年同期的1338.7萬元驟跌至305.2萬元，跌幅達(dá)到了77.20%,。然而,，這家上市公司2010年12月24日公布的《招股說明書》顯示，2007年-2009年度,，該公司歸屬于母公司所有者扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤(rùn)分別為434.5萬元,、2904.3萬元和5125.0萬元。從上市到一季報(bào)公布,，安居寶的業(yè)績(jī)?cè)诙潭?0個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)了如此之大的變化,，25日一季報(bào)公布后，安居寶隨即跌停,。
而“變臉”速度最快的,，恐怕要數(shù)4月26日上市的恒順電氣了。4月14日,，恒順電氣公布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》,，該文件顯示，2008年-2010年,，恒順電氣歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為1482.7萬元,、2751.2萬元和4120.4萬元，三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了66.7%,。然而,，僅僅不到2周之后，恒順電氣在4月25日公布的上市公告書中披露的1-3月未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,，一季度歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤(rùn)同比下滑2.84%,，其“變臉”速度之快，可謂令人嘆為觀止。更具諷刺意味的是,，在此前的招股說明書中,，恒順電氣明確表示，“公司有較強(qiáng)的發(fā)展能力和較高的成長(zhǎng)性”,。
國(guó)泰君安首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，創(chuàng)業(yè)板以小公司居多，對(duì)于這些小公司來說,，其客戶關(guān)系和主營(yíng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性都受到考驗(yàn),，因此其盈利水平不穩(wěn)定也在情理之中。另外,，從國(guó)外的情況來看,，由于存在高風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板的市盈率一般要低于主板,，而中國(guó)則恰恰相反,。“市盈率與犯罪率成正比,，”李迅雷認(rèn)為,，在高市盈率的發(fā)行下，企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板募集資金的沖動(dòng)極為強(qiáng)烈,，自然無法避免上市企業(yè)出現(xiàn)包裝色彩,。
高價(jià)發(fā)行催生大面積破發(fā)
雖然創(chuàng)業(yè)板的“高成長(zhǎng)”光環(huán)已經(jīng)煙消云散，其高估值也成為了“空中樓閣”,，但在一級(jí)市場(chǎng)上,，創(chuàng)業(yè)板上市公司卻依然顯得“理直氣壯”：雖然近一段時(shí)間以來發(fā)行價(jià)格和市盈率有所降低，但整體來看,，創(chuàng)業(yè)板新股的高發(fā)行價(jià),、高市盈率和高超募的情形依然存在。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，按照網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算,，在2011年以來發(fā)行的72只創(chuàng)業(yè)板新股中，平均發(fā)行價(jià)格依然高達(dá)31.4元/股,，平均發(fā)行后市盈率依然高達(dá)60.8倍,。上述72只創(chuàng)業(yè)板股票計(jì)劃募集資金177.1億元，實(shí)際募集資金則達(dá)到了497.9億元,。超募資金高達(dá)320.8億元,，超募比例高達(dá)181%。
其中,，東富龍的發(fā)行價(jià)格為86元/股,，居72只創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行價(jià)格第一,。此外，電科院,、鐵漢生態(tài)、天瑞儀器,、維爾利,、東方國(guó)信、捷成股份,、舒泰神,、迪威視訊和通源石油的發(fā)行價(jià)格也在50元/股之上。就發(fā)行市盈率來看,，雷曼光電達(dá)到了131.49倍,，位居72只創(chuàng)業(yè)板新股第一，除此之外,，先鋒新材和鐵漢生態(tài)的發(fā)行市盈率也分別達(dá)到了123.81倍和110.07倍,。
伴隨著創(chuàng)業(yè)板高成長(zhǎng)光環(huán)的褪去，高發(fā)行價(jià),、高市盈率發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板股票的估值基礎(chǔ)正在逐漸崩潰,。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，自2011年以來,，創(chuàng)業(yè)板指逐級(jí)下跌,，截至6月9日，創(chuàng)業(yè)板指收?qǐng)?bào)于828.02點(diǎn),，今年以來的整體跌幅已經(jīng)達(dá)到了27.22%,，較2010年12月20日創(chuàng)下的1239.60點(diǎn)的歷史高點(diǎn)相比，整體跌幅則達(dá)到了驚人的33.4%,。此外,，2011年5月30日，創(chuàng)業(yè)板指盤中跌至816.39點(diǎn),，創(chuàng)下了歷史新低,。
在創(chuàng)業(yè)板整體估值重心“自由落體”般下移的過程中，創(chuàng)業(yè)板股票的破發(fā)也如瘟疫般擴(kuò)散開來,。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，在2011年以來上市的74只創(chuàng)業(yè)板新股中，上市首日即破發(fā)的達(dá)到了26只,，占比高達(dá)35.1%,。其中，首日破發(fā)比例最大的為2011年1月25日上市的天瑞儀器,，首日跌幅高達(dá)16.7%,，迪威視訊,、東方國(guó)信、萬達(dá)信息和天澤信息的首日跌幅也超過了10%,。而在上述74只新股中,，目前仍處于破發(fā)狀態(tài)的則達(dá)到了57只，占比高達(dá)77%,。
武漢科技大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，一些發(fā)行人“不知死活”的堅(jiān)持高定價(jià)發(fā)行,，其破發(fā)是必然的,。今年以來新股的大面積破發(fā)，實(shí)際上是市場(chǎng)約束機(jī)制逐漸顯現(xiàn)力量的結(jié)果,。
畸形的利益分配
在新股大面積破發(fā)的情況下,，創(chuàng)業(yè)板新股在一、二級(jí)市場(chǎng)上的利益失衡越發(fā)顯得明顯：發(fā)行人,、保薦人和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)的高價(jià)發(fā)行中攫取了巨大的利益,，而二級(jí)市場(chǎng)的投資者卻在新股的大面積甚至是大比例的破發(fā)中被套牢，蒙受了巨額的損失,。
以今年1月25日上市的天瑞儀器為例,，這只創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行價(jià)格高達(dá)65元/股，發(fā)行后市盈率則達(dá)到了72.63倍,。然而,，就是這只創(chuàng)業(yè)板股票，上市首日,，跌幅即達(dá)到了16.68%,。1月25日當(dāng)天，天瑞儀器收?qǐng)?bào)于54.16元/股,。按照此前公布的信息,，打新者每中一簽可申購(gòu)500股天瑞儀器的股票，這就意味著,，僅僅上市首日,，打新者每打中一簽天瑞儀器，賬面浮虧就將達(dá)到5420元,。而截至6月8日,，天瑞儀器上市以來的累計(jì)跌幅已經(jīng)達(dá)到了62.40%，二級(jí)市場(chǎng)的投資者損失之大可見一斑,。
相比之下,，發(fā)行人天瑞儀器和保薦人(主承銷商)卻在這項(xiàng)IPO“盛宴”中吃的“腦滿腸肥”。Wind統(tǒng)計(jì)顯示,，天瑞儀器計(jì)劃募集資金2.74億元,，實(shí)際募集資金則達(dá)到了12.025億元,，超募資金高達(dá)9.285億元，超募比例高達(dá)339%,。而作為保薦機(jī)構(gòu)(主承銷商)的東方證券,，則在這起IPO項(xiàng)目中獲取了高達(dá)8725萬元的承銷和保薦費(fèi)用。另外,，按照業(yè)內(nèi)的慣例,，東方證券在超募的資金上還將獲得一筆為數(shù)不小的獎(jiǎng)勵(lì)。
除了發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)外,，在這起IPO盛宴中，包括蘇州高遠(yuǎn),、江蘇高投,、蘇州國(guó)發(fā)和同創(chuàng)偉業(yè)的四家創(chuàng)投也收獲不小。公開資料顯示,，目前上述4家創(chuàng)投分別持有290萬股,、235萬股、100萬股和75萬股,，而根據(jù)此前公布的招股說明書,，上述四家創(chuàng)投2009年6月在獲得相應(yīng)股權(quán)方面價(jià)格為8.88元每股，即使按照6月9日24.20元/股的收盤價(jià)格,，上述四家創(chuàng)投的賬面浮盈仍將達(dá)到4443萬元,、3600萬元、1532萬元和1149萬元,。
易觀國(guó)際最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，截至2011年5月30日，創(chuàng)業(yè)板共有221家公司上市,，其中有134家公司的股東名單中出現(xiàn)了股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的身影,，占創(chuàng)業(yè)板上市公司總數(shù)的61%。在這221家創(chuàng)業(yè)板上市公司中,，背后的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)共有197家,。以投資企業(yè)的數(shù)量來衡量，深創(chuàng)投以14家公司的投資數(shù)量位居第一,。達(dá)晨創(chuàng)投,、國(guó)信弘盛、同創(chuàng)偉業(yè),、中科招商和廣發(fā)信德分別位居第二至第六,，
“這些股權(quán)投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)家一樣，是創(chuàng)業(yè)板推出后最大的贏家,�,！币子^國(guó)際表示,。
高管“套現(xiàn)潮”涌動(dòng)
在創(chuàng)造眾多“一夜暴富”神話后，200多家創(chuàng)業(yè)板上市公司在今年陸續(xù)遭遇了大規(guī)模減持,。
來自深交所創(chuàng)業(yè)板“上市公司董事,、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及相關(guān)人員持有本公司股份變動(dòng)情況”一欄的統(tǒng)計(jì)信息顯示,，截至6月9日發(fā)稿時(shí),，70多家創(chuàng)業(yè)板上市公司都有不同程度的減持。另?yè)?jù)深交所公開數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)顯示,，5月至今,，約有86筆大宗交易涉及創(chuàng)業(yè)板的多家上市公司。
從減持套現(xiàn)的公司來看,，朗科科技今年以來的24次減持行為,，以及馬云巨量套現(xiàn)華誼兄弟等無疑成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。截至目前,，目前創(chuàng)業(yè)板眾多公司中,，套現(xiàn)公司股份最多、同時(shí)也是金額最大的當(dāng)屬華誼兄弟,，有多位高管參與其中,。5月6日，董事虞鋒本人通過大宗交易減持445.86萬股,，虞鋒之母王育蓮減持360萬股,，馬云減持1109.16萬股，3人的套現(xiàn)金額合計(jì)超過3億元,。而事實(shí)上,，加上今年1月份減持的73.6萬股，虞鋒及其母累計(jì)減持華誼兄弟股份多達(dá)879萬股,。其后的公告顯示,，騰訊斥資4.45億元全部接盤。由此,，騰訊持有華誼兄弟4.6%的股權(quán),，成為華誼第一大機(jī)構(gòu)投資者。另?yè)?jù),，深交所記錄顯示,，從華誼兄弟上市至今，馬云本人共有兩次大筆減持,。第一次在去年11月26日,，減持300萬股，套現(xiàn)超過9000萬元,，另一次便是5月6日,，套現(xiàn)1.77億元，兩次合計(jì)逾2.6億元,。
短短5月間24次減持行為,，朗科科技9位股東們的持股熱情正在減退。深交所數(shù)據(jù)顯示,，今年1—5月,，公司9位股東累計(jì)減持股份逾162萬股。其中,，王全祥累計(jì)減持71.6萬股,，套現(xiàn)金額超過1935萬元；陳小梅減持24萬股,，套現(xiàn)633萬多元,。目前在二級(jí)市場(chǎng)上，朗科科技股價(jià)自2010年1月24日60.83元的高價(jià)位下跌只21元附近,，縮水近七成。
根據(jù)朗科科技2010年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示,，公司營(yíng)業(yè)總收入2.22億元,，比去年同期下降18.59%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為1992.82萬元,，較去年同期下降49.89%,；利潤(rùn)總額為2516.61萬元，較去年同期下降41.34%,；歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為2116.87萬元,，比去年同期下降46.66%；加權(quán)平均基本每股收益0.32元,，較去年同期下降59.49%,。公開資料顯示，朗科科技1999年進(jìn)入移動(dòng)存儲(chǔ)領(lǐng)域,，擁有閃存盤核心技術(shù),，在當(dāng)時(shí)一度被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)最有機(jī)會(huì)分享行業(yè)高成長(zhǎng)的企業(yè)之一，但伴隨著其他企業(yè)迅速進(jìn)入閃存市場(chǎng)后,，朗科科技的優(yōu)勢(shì)也逐漸消退,。有市場(chǎng)人士表示，朗科科技近年來在產(chǎn)品投入方面非常有限,，與國(guó)內(nèi)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手金士頓,、PNY、愛國(guó)者,、聯(lián)想等企業(yè)的高速發(fā)展相比,，朗科科技的優(yōu)盤無論在知名度還是銷量上都遠(yuǎn)不及這些公司,。
有業(yè)內(nèi)人士指出，對(duì)于減持行為,，市場(chǎng)相關(guān)人士認(rèn)為股東減持的動(dòng)機(jī)一般應(yīng)是對(duì)相關(guān)公司的前景不看好或信心不足所致,，高管、股東們應(yīng)該最清楚上市公司的股價(jià)到底值多少錢,，如果出現(xiàn)眾多高管一起減持的情況,，這就是非常明顯的業(yè)績(jī)下滑信號(hào)，對(duì)這樣的股票投資者更應(yīng)果斷了結(jié),。
不完全統(tǒng)計(jì)顯示,，僅剛剛過去的5月份,，創(chuàng)業(yè)板公司董監(jiān)高及相關(guān)人員股份變動(dòng)為減持的共有64次,。變動(dòng)次數(shù)最多的為上海凱寶，共10次,，其次是賽為智能,，共8次，排在第三位的是萊美藥業(yè),，共7次。此外,，寧波GQY,、華星創(chuàng)業(yè)、國(guó)民技術(shù),、華誼兄弟等多家公司也有數(shù)目不等的減持變動(dòng)。6月初,，又有11只個(gè)股出現(xiàn)在大宗交易平臺(tái),，而此前就已多次現(xiàn)身的南都電源和寧波GQY均榜上有名。7日晚間,，南都電源發(fā)布公告稱，公司持股5%以上的股東浙江華甌創(chuàng)業(yè)投資有限公司于6月2日,、6月3日,，合計(jì)減持公司0.84%的股份。
投資者用腳投票
在創(chuàng)業(yè)板“高成長(zhǎng)”光環(huán)褪去后,，伴隨著估值重心的整體下移和大面積的破發(fā),，眾多投資者正在紛紛“逃離”創(chuàng)業(yè)板，股民們對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的投資熱情正在漸漸熄滅，創(chuàng)業(yè)板的未來也正在遭遇著嚴(yán)峻的考驗(yàn),。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，自2011年以來創(chuàng)業(yè)板新股的中簽率正在明顯提高，投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板新股的申購(gòu)熱情已經(jīng)跌入了冰點(diǎn),。5月3日發(fā)行的電科院中簽率高達(dá)18.69%，創(chuàng)下了創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)上發(fā)行中簽率的新高,；5月23日發(fā)行的北京君正的網(wǎng)上中簽率也達(dá)到了10.14%,。2011年5月以來，在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的18只新股中,，平均網(wǎng)上中簽率已經(jīng)達(dá)到了3.76%,。
由于投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板在二級(jí)市場(chǎng)上的申購(gòu)熱情日漸消退，許多發(fā)行人不得不開始主動(dòng)調(diào)低發(fā)行價(jià)格,。在6月7日發(fā)行的3只創(chuàng)業(yè)板新股中，拓爾思發(fā)行價(jià)15元/股,，銀信科技發(fā)行價(jià)19.62元/股,，永利帶業(yè)發(fā)行價(jià)12.9元/股，發(fā)行后市盈率則分別為31.91倍,、30.99倍和34.48倍,。就絕對(duì)發(fā)行價(jià)格來看，三只創(chuàng)業(yè)板新股平均發(fā)行價(jià)不到17元/股,，永利帶業(yè)12.9元/股的發(fā)行價(jià)格已經(jīng)創(chuàng)下了今年以來創(chuàng)業(yè)板的新低。為了保障發(fā)行的成功,，發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)上不得不主動(dòng)“放低姿態(tài)”,。
另一方面，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)還顯示,，在截至6月9日的前60個(gè)交易日中,，盡管創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容之勢(shì)沒有絲毫放緩，但227只創(chuàng)業(yè)板股票的資金累計(jì)凈流出已經(jīng)達(dá)到了120.4億元,。投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的投資熱情正在明顯消退,。