通脹年中見頂,，貨幣政策隨之放松，企業(yè)盈利增長(zhǎng)——對(duì)于面臨方向性選擇的A股而言,，這是最為期待的局面,。不過,，通脹高壓持續(xù)，貨幣政策力度不變,，企業(yè)盈利逐步向下——對(duì)出現(xiàn)如此最差組合的擔(dān)憂正是當(dāng)下A股走弱的重要因素,。
“看不清，拿不準(zhǔn)”,，在中信建投馬家堡營(yíng)業(yè)部,，眾多散戶表達(dá)出對(duì)未來行情的迷茫。機(jī)構(gòu)投資者內(nèi)部分歧同樣存在,，有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)表示,，可嘗試左側(cè)交易，若大幅下跌則加倉(cāng),；基金則更為謹(jǐn)慎,，選擇防御為主，減倉(cāng)為上,。
多種預(yù)期影響市場(chǎng)
通脹,、貨幣政策、企業(yè)盈利,，上述三方面因素的走向是機(jī)構(gòu)投資者研判未來A股走勢(shì)的重要依據(jù),。
先看通脹。4月CPI同比上漲5.3%,，較3月的5.4%小幅回落,，這是否意味著CPI已經(jīng)見頂？目前機(jī)構(gòu)投資者對(duì)此意見并不一致,。
英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄較為樂觀,，認(rèn)為CPI仍然處于高位，但環(huán)比明顯趨緩,，顯示通脹上漲勢(shì)頭已受到一定的抑制,，預(yù)計(jì)上半年通脹仍將維持在高位，并于六七月份見頂,，下半年回落。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則稱,，4月CPI5.3%的漲幅顯然不是年內(nèi)的最高點(diǎn),，年內(nèi)的最高點(diǎn)預(yù)計(jì)要在6-10月份出現(xiàn)。在第三季度末之前,，輸入通脹壓力很難減輕,。
再看貨幣政策,。市場(chǎng)普遍預(yù)期在緊縮效果初步顯現(xiàn)的背景下，未來如果通脹形勢(shì)不發(fā)生新的明顯變化,，緊縮力度繼續(xù)增強(qiáng)的空間不大,，短期內(nèi)緊縮調(diào)控進(jìn)入觀察期。但也有市場(chǎng)人士分析,，每月一次的“提準(zhǔn)”頻率顯示央行控制通脹的決心,，后續(xù)貨幣政策可能將持續(xù)緊縮。
在貨幣趨緊的環(huán)境中,，僅僅依賴估值修復(fù)很難出現(xiàn)大規(guī)模行情,，市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素應(yīng)該還是來自于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
泰康資產(chǎn)有關(guān)人士指出,，貨幣政策未見放松,，利率、PPI高企致使企業(yè)盈利水平面臨下行壓力,。不過,，國(guó)壽資產(chǎn)有關(guān)人士對(duì)未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持相對(duì)樂觀態(tài)度，認(rèn)為盡管近期經(jīng)濟(jì)有逐步走軟的趨勢(shì),，但在政府財(cái)力雄厚,，保障房建設(shè)如火如荼的情況下，即使房地產(chǎn)開發(fā)投資出現(xiàn)回落,，中央政策也有能力通過積極財(cái)政政策等手段維持經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng),。
保險(xiǎn)向左基金向右
在主動(dòng)型股票基金倉(cāng)位降至76.6%，創(chuàng)下9個(gè)月新低之時(shí),，市場(chǎng)上關(guān)于社�,；稹⒈ｋU(xiǎn)資金增倉(cāng)入市的消息同步傳來,。
社�,；鹕现芟蛉ツ昴甑仔略龅�8家基金管理人劃撥了總計(jì)100億元資金，60億元為權(quán)益投資額度,，40億元為債券投資額度,。市場(chǎng)人士指出，管理人獲得資金劃撥后就會(huì)進(jìn)行投資,，無論是社�,；饘�(duì)投資時(shí)點(diǎn)的選擇，還是新增100億元資金,，對(duì)資本市場(chǎng)都將產(chǎn)生正面影響,。
國(guó)壽投連險(xiǎn)某賬戶的最新研究指出，經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，但需求分化持續(xù),；物價(jià)水平仍處高位,，但環(huán)比壓力趨緩。預(yù)計(jì)未來經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)不大,，而通脹見頂概率較大,，投資仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要?jiǎng)恿Α?BR> 國(guó)壽旗下另一賬戶的判斷更為明確，目前市場(chǎng)的一致性預(yù)期是未來一個(gè)季度政策仍然將維持緊縮基調(diào),，未來政策方向是否轉(zhuǎn)變主要取決于6月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),。考慮到市場(chǎng)已有所調(diào)整,，如果經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大幅波動(dòng),，且企業(yè)盈利未來一個(gè)季度不出現(xiàn)大幅低于預(yù)期的狀況，從中長(zhǎng)期角度看,，市場(chǎng)可能已進(jìn)入投資區(qū)域,。
不過，險(xiǎn)資并不期待A股短期內(nèi)出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲,。泰康資產(chǎn)基金精選型投資賬戶顯示,，目前倉(cāng)位已經(jīng)較高，而A股市場(chǎng)上行面臨較大壓力,。但是偏低估值水平不支持指數(shù)大幅下挫,，因此在操作上選擇順應(yīng)市場(chǎng)節(jié)奏，若出現(xiàn)大幅下跌則進(jìn)行加倉(cāng)操作,。
而來自券商,、險(xiǎn)資的綜合消息顯示，有相對(duì)樂觀的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已經(jīng)選擇緩慢加倉(cāng),，邊走邊看,。北京某中型保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司人士表示，預(yù)想的最好情形是通脹6月見頂,，貨幣政策的力度逐步放松,，企業(yè)盈利經(jīng)歷短暫回落后重新向上，盡管現(xiàn)在還難看到相關(guān)跡象,，但由于經(jīng)過了一季度周期股和中小盤股雙向估值修復(fù)行情后,，市場(chǎng)向上和向下空間都不大，因此可考慮左側(cè)交易,，直到市場(chǎng)轉(zhuǎn)向信號(hào)明確,。
和社保以及保險(xiǎn)資金的態(tài)度相比，基金更加謹(jǐn)慎,。博時(shí)基金指出,，盡管股指已經(jīng)大幅下跌，前期累積風(fēng)險(xiǎn)得到一定釋放，但考慮到持續(xù)緊縮貨幣政策的累積影響,、中小盤上市公司盈利低于預(yù)期、大宗商品價(jià)格和美元指數(shù)大幅波動(dòng)等因素,，市場(chǎng)仍然處于弱勢(shì)環(huán)境,。
銀河基金表示，持續(xù)的緊縮使金融機(jī)構(gòu)信貸創(chuàng)造能力受到削弱,，將間接推高企業(yè)的融資成本,。雖然估值對(duì)市場(chǎng)具有支撐，但是如果緊縮政策超預(yù)期,，上市公司盈利下滑的預(yù)期仍將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯的抑制,，仍然維持短期市場(chǎng)弱勢(shì)的觀點(diǎn)。
選周期股還是防御板塊
去年十月周期股的爆發(fā)行情,，讓匆忙調(diào)倉(cāng)的基金吃了大虧,。花了兩周多時(shí)間拋棄消費(fèi)股,、追高周期股,，卻不料行情僅維持一個(gè)半月，調(diào)倉(cāng)的基金很受傷,。
當(dāng)下,，基金、保險(xiǎn)又面臨類似的情形：周期股跌了,，非周期股又漲了,，市場(chǎng)風(fēng)格好像又變了。現(xiàn)階段,，要不要調(diào)倉(cāng),，如何調(diào)倉(cāng)？
南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為,，從現(xiàn)在的基金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看,，基金手里都拿了比較多的藍(lán)籌股，跌的可能性很小,，漲的可能還是存在的,，基金缺乏頻繁調(diào)整倉(cāng)位的動(dòng)力。
由于險(xiǎn)資一季度重倉(cāng)持有周期股獲益,，因此目前調(diào)倉(cāng)的空間相對(duì)大一些,。來自保險(xiǎn)公司的信息顯示，4月份以來,，險(xiǎn)資普遍減持了前期漲幅較大的藍(lán)籌股,，而對(duì)前期跌幅較大的大消費(fèi)領(lǐng)域個(gè)股展開深入挖掘。