通脹年中見頂,，貨幣政策隨之放松,，企業(yè)盈利增長——對于面臨方向性選擇的A股而言，這是最為期待的局面,。不過,，通脹高壓持續(xù)，貨幣政策力度不變,，企業(yè)盈利逐步向下——對出現(xiàn)如此最差組合的擔憂正是當下A股走弱的重要因素,。
“看不清，拿不準”,，在中信建投馬家堡營業(yè)部,，眾多散戶表達出對未來行情的迷茫。機構(gòu)投資者內(nèi)部分歧同樣存在,，有保險機構(gòu)表示,，可嘗試左側(cè)交易，若大幅下跌則加倉,；基金則更為謹慎,，選擇防御為主，減倉為上,。
多種預(yù)期影響市場
通脹,、貨幣政策、企業(yè)盈利,，上述三方面因素的走向是機構(gòu)投資者研判未來A股走勢的重要依據(jù),。
先看通脹。4月CPI同比上漲5.3%,，較3月的5.4%小幅回落,，這是否意味著CPI已經(jīng)見頂？目前機構(gòu)投資者對此意見并不一致,。
英大證券研究所所長李大霄較為樂觀,，認為CPI仍然處于高位，但環(huán)比明顯趨緩,，顯示通脹上漲勢頭已受到一定的抑制,，預(yù)計上半年通脹仍將維持在高位，并于六七月份見頂,，下半年回落,。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委則稱，4月CPI5.3%的漲幅顯然不是年內(nèi)的最高點,，年內(nèi)的最高點預(yù)計要在6-10月份出現(xiàn),。在第三季度末之前，輸入通脹壓力很難減輕,。
再看貨幣政策,。市場普遍預(yù)期在緊縮效果初步顯現(xiàn)的背景下，未來如果通脹形勢不發(fā)生新的明顯變化,，緊縮力度繼續(xù)增強的空間不大,，短期內(nèi)緊縮調(diào)控進入觀察期,。但也有市場人士分析，每月一次的“提準”頻率顯示央行控制通脹的決心,，后續(xù)貨幣政策可能將持續(xù)緊縮,。
在貨幣趨緊的環(huán)境中，僅僅依賴估值修復(fù)很難出現(xiàn)大規(guī)模行情,，市場的主要驅(qū)動因素應(yīng)該還是來自于業(yè)績增長,。
泰康資產(chǎn)有關(guān)人士指出，貨幣政策未見放松,，利率,、PPI高企致使企業(yè)盈利水平面臨下行壓力。不過,，國壽資產(chǎn)有關(guān)人士對未來經(jīng)濟增長持相對樂觀態(tài)度,，認為盡管近期經(jīng)濟有逐步走軟的趨勢，但在政府財力雄厚,，保障房建設(shè)如火如荼的情況下,，即使房地產(chǎn)開發(fā)投資出現(xiàn)回落，中央政策也有能力通過積極財政政策等手段維持經(jīng)濟的高增長,。
保險向左基金向右
在主動型股票基金倉位降至76.6%,，創(chuàng)下9個月新低之時，市場上關(guān)于社�,；�,、保險資金增倉入市的消息同步傳來。
社�,；鹕现芟蛉ツ昴甑仔略龅�8家基金管理人劃撥了總計100億元資金,，60億元為權(quán)益投資額度，40億元為債券投資額度,。市場人士指出,，管理人獲得資金劃撥后就會進行投資，無論是社�,；饘ν顿Y時點的選擇,，還是新增100億元資金，對資本市場都將產(chǎn)生正面影響,。
國壽投連險某賬戶的最新研究指出,，經(jīng)濟增速有所放緩，但需求分化持續(xù),；物價水平仍處高位,，但環(huán)比壓力趨緩。預(yù)計未來經(jīng)濟下行風(fēng)險不大，而通脹見頂概率較大,，投資仍是經(jīng)濟增長主要動力,。
國壽旗下另一賬戶的判斷更為明確，目前市場的一致性預(yù)期是未來一個季度政策仍然將維持緊縮基調(diào),，未來政策方向是否轉(zhuǎn)變主要取決于6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù),�,？紤]到市場已有所調(diào)整,，如果經(jīng)濟不出現(xiàn)大幅波動，且企業(yè)盈利未來一個季度不出現(xiàn)大幅低于預(yù)期的狀況,，從中長期角度看,，市場可能已進入投資區(qū)域。
不過,，險資并不期待A股短期內(nèi)出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲,。泰康資產(chǎn)基金精選型投資賬戶顯示，目前倉位已經(jīng)較高,，而A股市場上行面臨較大壓力,。但是偏低估值水平不支持指數(shù)大幅下挫，因此在操作上選擇順應(yīng)市場節(jié)奏,，若出現(xiàn)大幅下跌則進行加倉操作,。
而來自券商、險資的綜合消息顯示,，有相對樂觀的保險機構(gòu)已經(jīng)選擇緩慢加倉,，邊走邊看。北京某中型保險資產(chǎn)管理公司人士表示,，預(yù)想的最好情形是通脹6月見頂,，貨幣政策的力度逐步放松，企業(yè)盈利經(jīng)歷短暫回落后重新向上,，盡管現(xiàn)在還難看到相關(guān)跡象,，但由于經(jīng)過了一季度周期股和中小盤股雙向估值修復(fù)行情后，市場向上和向下空間都不大,，因此可考慮左側(cè)交易,，直到市場轉(zhuǎn)向信號明確。
和社保以及保險資金的態(tài)度相比,，基金更加謹慎,。博時基金指出，盡管股指已經(jīng)大幅下跌,，前期累積風(fēng)險得到一定釋放,，但考慮到持續(xù)緊縮貨幣政策的累積影響、中小盤上市公司盈利低于預(yù)期、大宗商品價格和美元指數(shù)大幅波動等因素,，市場仍然處于弱勢環(huán)境,。
銀河基金表示，持續(xù)的緊縮使金融機構(gòu)信貸創(chuàng)造能力受到削弱,，將間接推高企業(yè)的融資成本,。雖然估值對市場具有支撐，但是如果緊縮政策超預(yù)期,，上市公司盈利下滑的預(yù)期仍將對市場產(chǎn)生明顯的抑制,，仍然維持短期市場弱勢的觀點。
選周期股還是防御板塊
去年十月周期股的爆發(fā)行情,，讓匆忙調(diào)倉的基金吃了大虧,。花了兩周多時間拋棄消費股,、追高周期股,，卻不料行情僅維持一個半月，調(diào)倉的基金很受傷,。
當下,，基金、保險又面臨類似的情形：周期股跌了,，非周期股又漲了,，市場風(fēng)格好像又變了。現(xiàn)階段,，要不要調(diào)倉,，如何調(diào)倉？
南方基金首席策略分析師楊德龍認為,，從現(xiàn)在的基金資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)來看,，基金手里都拿了比較多的藍籌股，跌的可能性很小,，漲的可能還是存在的,，基金缺乏頻繁調(diào)整倉位的動力。
由于險資一季度重倉持有周期股獲益,，因此目前調(diào)倉的空間相對大一些,。來自保險公司的信息顯示，4月份以來,，險資普遍減持了前期漲幅較大的藍籌股,，而對前期跌幅較大的大消費領(lǐng)域個股展開深入挖掘。