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作者：邱仰林
著
出版：中國經(jīng)濟(jì)出版社 |
在經(jīng)濟(jì)全球化之前，很少有人會(huì)找信用評級(jí)機(jī)構(gòu),，因?yàn)榻灰纂p方彼此往往都比較了解——銀行借款給了解底細(xì)的公司或是本地居民,，很容易掌握他們的“德行”和“操守”。但隨著全球化的不斷演進(jìn),，世人不得不越來越依賴評級(jí)機(jī)構(gòu)以獲知金融行為的風(fēng)險(xiǎn),。信用評級(jí)因此越來越成為全球資本流動(dòng)、貿(mào)易流動(dòng),、商品流動(dòng)以及債權(quán)債務(wù)信貸資源配置的基石,。
在新華社財(cái)經(jīng)評論員邱仰林看來，“評級(jí)是一種技術(shù),，又是一種經(jīng)濟(jì)”,，他的新著《評級(jí)真相》不僅詳細(xì)分析和審視了信用評級(jí)的程序、指標(biāo)體系和評級(jí)過程,，更揭露了標(biāo)準(zhǔn)普爾,、穆迪、惠譽(yù)三大國際信用評級(jí)巨頭打著貌似公允的“旗號(hào)”對各國主權(quán)信用評級(jí),，對除美國以外的國家?guī)碡?fù)面影響的事實(shí),，并帶有前瞻性地提出了包括中國在內(nèi)的各國都應(yīng)建立起自身具有公信力的評級(jí)機(jī)構(gòu)，并呼吁人們“擦亮眼睛看清對手,，在跳下泳池參與競賽之前,，做足準(zhǔn)備工作與熱身運(yùn)動(dòng)”，謹(jǐn)慎地鞏固我們的信用評級(jí)“防線”,。
“一言可以興邦,，一言可以喪邦�,！苯倌陙�,，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪,、惠譽(yù)三巨頭的一顰一笑無不牽動(dòng)著全球資本市場的神經(jīng),，其影響力之大頗有“呼風(fēng)喚雨”之勢。于是,，在不少“陰謀論”者眼里,，信用評級(jí)成了國與國之間的爭斗利器,，是炸毀他國的致命武器。難怪,，1976年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者米爾頓·弗里德曼甚至認(rèn)為，在20世紀(jì)90年代,，對于一個(gè)發(fā)展中國家的領(lǐng)導(dǎo)人來說,，最重要的訪客也許不是來自他國的首腦，而是來自美國穆迪的職員,。
信用評級(jí)的本意,，是為投資者提供客觀、準(zhǔn)確的投資依據(jù),，要求信用評級(jí)機(jī)構(gòu)保持絕對客觀,、公正的立場。但是,，在金融市場高度發(fā)展以及評級(jí)行業(yè)的急速膨脹下,，三巨頭正在逐步淪落。突出表現(xiàn)在四個(gè)方面：其一,，“預(yù)警”功能多次遭到質(zhì)疑,。譬如，早在1992年,，標(biāo)準(zhǔn)普爾及穆迪給予后來倒閉的一家保險(xiǎn)公司過高評級(jí),，令投資人損失慘重；1996年,，美國加州橘縣指控標(biāo)準(zhǔn)普爾未能對該縣投資的基金風(fēng)險(xiǎn)作恰當(dāng)評估,，導(dǎo)致該縣擴(kuò)大舉債至最終破產(chǎn)；2001年,，美國安然等大公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)“欺詐丑聞”,，三大評級(jí)巨頭均未預(yù)警，直到安然公司倒閉前五天,，三大評級(jí)機(jī)構(gòu)才將其債權(quán)從“投資級(jí)別”降低到“垃圾級(jí)別”,。其二，評級(jí)巨頭在次貸危機(jī)中的表現(xiàn),，遭到了包括美國司法部,、美國證券交易委員會(huì)、美國金融危機(jī)調(diào)查委員會(huì)和美國參議院永久調(diào)查委員會(huì)等多個(gè)部門的拷問,。2008年,，雷曼公司倒閉當(dāng)天，雷曼債券仍維持在投資級(jí)別,。其三,，三大評級(jí)巨頭作為上市公司,，其股東利益追求在侵蝕著評級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性。其四,，從2009年12月開始,，三巨頭集體向希臘進(jìn)攻，先后降低了希臘國家信用評級(jí),，希臘融資成本迅速增加,，債務(wù)危機(jī)被引爆。同時(shí),，三巨頭對波羅的海三國,、葡萄牙、愛爾蘭,、法國,、英國、西班牙等歐洲眾多國家實(shí)施評級(jí)警告,，然而,，人們發(fā)現(xiàn)三巨頭的評級(jí)并不可靠——雖然三巨頭一貫標(biāo)榜自己“言論自由”、“市場行為”,，但從他們的標(biāo)準(zhǔn),、行為和所發(fā)生的事實(shí)來看，并不科學(xué)公正,。
邱仰林進(jìn)一步研究還發(fā)現(xiàn),，就像所有人工操作的行業(yè)一樣。2008年金融危機(jī)之后,，美國著手調(diào)查評級(jí)機(jī)構(gòu),，評級(jí)分析師與投資銀行職員間的電子郵件往來屢次被曝光，挖出了很多“行業(yè)潛規(guī)則”,。比如,，穆迪的一位分析師在接受調(diào)查時(shí)說，某次,，高盛要做一筆交易,，就向穆迪的這位分析師施壓，要求他修改評級(jí)以有利于高盛當(dāng)天的交易,，這種事情在評級(jí)業(yè)中司空見慣,。
在被曝光的來往郵件中，有封郵件更是展示了評級(jí)分析師對發(fā)行人的“敲詐勒索”,。穆迪分析師給美林銀行的人寫郵件說：“除非你解決費(fèi)用問題,，否則我可沒法評級(jí)。”隨后,，美林銀行的人回復(fù)說：“只要你更改關(guān)于這次交易的評級(jí),，收費(fèi)明細(xì)我們都接受�,！被蛟S這可以解答為什么有些“垃圾債券”會(huì)被給予“AAA”評級(jí),。
“沒有監(jiān)督的權(quán)力總是會(huì)走向腐敗”——這是亙古不變的真理，穆迪管理層的一位經(jīng)理也曾承認(rèn)：“我們把靈魂賣給了魔鬼來換取金錢,�,！�
事實(shí)上，從現(xiàn)在的評級(jí)模式來看,，“把靈魂出賣給魔鬼來換取金錢”似乎是必然。一家公司或一國政府要在市場上融資,，首先要請?jiān)u級(jí)機(jī)構(gòu)評級(jí),。評級(jí)機(jī)構(gòu)的費(fèi)用由該公司或該國政府支付。這就是現(xiàn)在普遍實(shí)行的發(fā)行人委托評級(jí)（即投資人付費(fèi)）模式,。也就是說,，我要你給我辦事，費(fèi)用由我支付,，如果你不按照我的要求去做的話,，費(fèi)用就恐怕不好到手，甚至我可以找按我的要求辦事的人去做這件事,。此時(shí),，評級(jí)事實(shí)上就變成了一樁“生意”�,？梢�,，不改革現(xiàn)有的發(fā)行人付費(fèi)評級(jí)模式，信用評級(jí)公平,、公正,、客觀的初衷恐難實(shí)現(xiàn)。
到底怎樣才能使國際信用評級(jí)回歸其本來面目,，真正起到促進(jìn)市場公開透明,、提高市場運(yùn)行效率、保護(hù)投資者權(quán)益的效果呢,？邱仰林的看法是,，要想根本改變當(dāng)前國際評級(jí)市場的不合理、不公正的秩序,，必須“兩手抓”：一手是各大經(jīng)濟(jì)體加緊培育各自有市場公信力的評級(jí)機(jī)構(gòu),，力爭打破三巨頭對國際市場的壟斷；另一手就是改變評級(jí)的“游戲規(guī)則”,，特別是被評級(jí)對象直接向評級(jí)機(jī)構(gòu)付費(fèi)的經(jīng)營模式,，實(shí)行事后追責(zé)制度,。
提到中國的信用評級(jí)業(yè)，邱仰林更是用“奇怪”這個(gè)詞來形容,。他給出的理由是：“多頭監(jiān)管”是造成國內(nèi)信用評級(jí)業(yè)變得“奇怪”和存在巨大隱患主因之一,。甚至信用評級(jí)機(jī)構(gòu)的警示風(fēng)險(xiǎn)如今也正在變味，國內(nèi)不少信用評級(jí)機(jī)構(gòu)根本不是去警示風(fēng)險(xiǎn),，而是通過評級(jí)報(bào)告抹殺風(fēng)險(xiǎn),。例如，一些地方政府為了能順利從銀行貸到資金,，只能要求一些中小評級(jí)機(jī)構(gòu)出示一份高級(jí)別評級(jí)報(bào)告,；拿到錢的地方政府轉(zhuǎn)而投資，至于能不能還,、什么時(shí)候還,，地方政府根本不管。且不說國內(nèi)相關(guān)部門組織的行業(yè)信用評價(jià),，存在“以價(jià)定級(jí)”或“以級(jí)定價(jià)”等級(jí)別競爭現(xiàn)象,，連商業(yè)化的信用評級(jí)公司也不能免俗，時(shí)常爆出高評級(jí)企業(yè)剛被評級(jí)就出現(xiàn)重大財(cái)務(wù)危機(jī)甚至被平盤的丑聞,，嚴(yán)重影響了國內(nèi)信用評級(jí)行業(yè)的公信力和投資人的認(rèn)同度,。
“覆巢之下，安有完卵”——在國際資本市場上,，由于中國沒有與自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力相匹配的評級(jí)話語權(quán),，三巨頭利用壟斷地位惡意評級(jí)中國企業(yè)，致使中國企業(yè)在國際評級(jí)中多次吃虧,，而國際金融巨頭從低價(jià)購進(jìn)高價(jià)賣出中大賺特賺,。例如，早在2003年,，在中國13家商業(yè)銀行謀求海外上市之際,，其信用級(jí)別均被評為“垃圾等級(jí)”，給中國造成了非常大的經(jīng)濟(jì)損失,。2008年,，國家開發(fā)銀行、光大銀行,、農(nóng)業(yè)銀行在海外上市前需引進(jìn)戰(zhàn)略投資者之際,，標(biāo)準(zhǔn)普爾等評級(jí)機(jī)構(gòu)卻“熱炒”所謂中國國有大銀行的債務(wù)和壞賬，把三家銀行信用評級(jí)壓得極低,。結(jié)果,，包括花旗在內(nèi)的一些國際金融巨頭以低價(jià)購進(jìn)中國的銀行股份，又從中大撈一筆。
某種意義上也可以說,，三大評級(jí)巨頭一直在控制著中國信用評級(jí)市場,，建立有話語權(quán)的本土評級(jí)機(jī)構(gòu)已愈發(fā)顯得刻不容緩，而環(huán)境缺失將導(dǎo)致“路漫漫”,，取得本土的長期聲譽(yù)資本是當(dāng)下不二的選擇,。而這其中，一個(gè)無法繞開或首先必須解決核心問題,，就是“何以終止或改變國內(nèi)種種信用評級(jí)亂象”,。如果不能理順評級(jí)機(jī)構(gòu)工作模式，對其實(shí)現(xiàn)真正有效的監(jiān)管,，使其保持客觀,、公正的立場，重構(gòu)信用評級(jí),，那么信用評級(jí)注定只能是一場“危險(xiǎn)游戲”,。邱仰林開出的藥方是：在游泳中學(xué)游泳，“可考慮由某一部門牽頭制定統(tǒng)一的評級(jí)行業(yè)監(jiān)管規(guī)則,，通過多種方式加強(qiáng)金融監(jiān)管部門之間的溝通和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，相關(guān)金融監(jiān)管部門在統(tǒng)一的評級(jí)行業(yè)監(jiān)管規(guī)則下根據(jù)各自負(fù)責(zé)的金融市場監(jiān)管要求對信用評級(jí)機(jī)構(gòu)日常生活進(jìn)行有效監(jiān)督,�,！�
這當(dāng)然會(huì)是個(gè)長期而艱巨的過程。