少妇愉情电影免费看_真人一对一免费视频_揉我奶?啊?嗯高潮健身房苍井空_男人?少妇A片成人用品_丰满人爽人妻A片二区动漫_丰满的寡妇HD高清在线观看_我丰满的岳?3的电影_强行糟蹋人妻HD中文字_国内精品少妇在线播放短裙_喂奶人妻厨房HD,久久久久国色av∨免费看,VA在线看国产免费,撕开奶罩揉吮奶头

　返回首頁　|　經(jīng)參·財(cái)智　|　經(jīng)參·思想　|　經(jīng)參·讀書

經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)讀書頻道

越聰明的投資經(jīng)理勝出的機(jī)會(huì)越大,？

一個(gè)最真實(shí)的表述就是普通投資者永遠(yuǎn)不可能超越市場,，因?yàn)槭袌霰憩F(xiàn)就是普通投資者行為的集中體現(xiàn),。隨著職業(yè)投資者在交易領(lǐng)域的主導(dǎo)地位越來越顯著,，僅能取得市場平均收益的職業(yè)投資者就會(huì)逐步退化為普通投資者。但是保留這些職業(yè)投資者之間的相互競爭對(duì)社會(huì)總體而言還是有用的,，這種競爭最直接的結(jié)果就是為最精明的機(jī)構(gòu)投資者帶來回報(bào),，而競爭的社會(huì)效用則是使得最好的投資經(jīng)理成長為投資管理領(lǐng)域的頂尖人物，從而掌控我們經(jīng)濟(jì)體系中資金的流向,。
　　但是這種理論也有一個(gè)前提,，那就是聰明的投資者總是贏的概率更大。金融理論中從沒有哪一條否認(rèn)過更聰明的人勝出的概率更大,。只不過我們需要存疑,，需要審視一下金融體系是否真的會(huì)回報(bào)更聰明的投資者。這種質(zhì)疑根源于實(shí)戰(zhàn)得出的數(shù)據(jù),，因?yàn)楦鶕?jù)數(shù)據(jù)推論,，金融活動(dòng)的結(jié)果是完全隨機(jī)的，跟擲骰子無異,。
　　通過日常的觀察來看,，越聰明的人勝出的概率確實(shí)越大,。美國幾所頂尖大學(xué)的捐贈(zèng)基金業(yè)績表現(xiàn)都非常好。我所在的耶魯大學(xué)的捐贈(zèng)基金就是其中的領(lǐng)頭羊,，自從1985年大衛(wèi)-斯旺森開始管理這個(gè)投資組合以來,，其年平均收益率達(dá)到了14.2%，這其中還包括2007年金融危機(jī)爆發(fā)以來這段時(shí)間,。最近幾年其他大學(xué)捐贈(zèng)基金的表現(xiàn)也同樣良好,，其中又以哈佛大學(xué)和普林斯頓大學(xué)最為突出,。這些大學(xué)的基金并非歷史表現(xiàn)一貫良好：以前他們都是沿襲傳統(tǒng)的投資模式,，以世俗的常識(shí)決斷投資組合的成分，直到這些大學(xué)都成立當(dāng)代金融學(xué)專業(yè)并且學(xué)會(huì)了理性投資的概念之后,，這些大學(xué)基金的受托者們才開始接納這些新的投資理念,。
　　但是這些相對(duì)隔離于社會(huì)的例子并不能證明越聰明的投資者勝出的概率越大。我們難以判定更為聰明的人是否真的能超越市場,，原因在于我們無法測算誰是所謂更聰明的人,。但是我們可以追溯這些投資經(jīng)理曾經(jīng)上過的學(xué)校，也可以看到進(jìn)入這些大學(xué)的高中生的入學(xué)考試平均成績,。朱迪斯-謝瓦利埃和格倫-埃里森找到了確實(shí)的證據(jù)用以證明聰明是幫助共同基金經(jīng)理提升業(yè)績的因素之一,。李海濤（音）、張小燕（音）和趙蕊（音）的一項(xiàng)研究在一些對(duì)沖基金經(jīng)理身上也找到了同樣的證據(jù),。馬克-格林布萊特,、馬蒂-科羅阿路（MattiKeloharju）和胡阿尼-林內(nèi)瑪（JuhaniLinnainmaa）共同進(jìn)行的一項(xiàng)研究也能說明，在芬蘭,，智商（以芬蘭第一次應(yīng)征入伍時(shí)測量所得值計(jì)算）越高的人所選擇的投資標(biāo)的表現(xiàn)越好,，當(dāng)然都是在進(jìn)行相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得出的結(jié)果。
　　另外一種方法則是通過職業(yè)投資者的業(yè)績一貫性看待問題,。我們以他們某一時(shí)點(diǎn)的業(yè)績?yōu)閰⒄拯c(diǎn),，觀察其后續(xù)的投資業(yè)績是否維持在同一水平，以此間接地測算他們的聰明程度,。我們利用這種方法能夠判斷投資成功與否是不是真的每年都不一樣,，真的是一種隨機(jī)現(xiàn)象，還是與投資經(jīng)理的性格或智商有必然關(guān)聯(lián),。
　　一些研究表明共同基金經(jīng)理的業(yè)績表現(xiàn)有一定的一貫性,，但是這種一貫性通常無法維持超過一年。
　　哈里-凱特和法耶-美奈克斯（FayeMenexe）共同研究了對(duì)沖基金,，他們發(fā)現(xiàn)對(duì)沖基金僅有極少的情況能保持平均收益率的一貫性,，不過在此項(xiàng)研究中，由于對(duì)沖基金回報(bào)率的范圍太廣,，研究者的測算能力也因此大打折扣,。
　　史蒂文-卡普蘭和安托瓦妮特-朔爾研究了私募基金，私募基金通常投資于還沒有在股票交易所公開交易的股票。他們的結(jié)論是：“如果一位普通合伙人……在一只基金上獲取的投資收益超越行業(yè)平均水平,，那么他投資的下一只基金超越行業(yè)平均水平的概率也很高,，而且可以依此類推�,！痹谠u(píng)判業(yè)績的一貫性過程中,，雖然維持一貫水平的概率不高，但是假設(shè)一個(gè)管理著10億美元資產(chǎn)的職業(yè)投資經(jīng)理其實(shí)只要取得年均0.1%的增量回報(bào)就能理所應(yīng)當(dāng)?shù)孬@得上百萬美元的薪酬,。標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)濟(jì)理論暗示投資經(jīng)理之間的競爭將迫使其達(dá)到僅能賺取活命錢的臨界點(diǎn),，而他們所賺取的超額回報(bào)將被壓縮到一個(gè)極低的范圍內(nèi)，以至于在紛雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中都可以被忽略—但現(xiàn)實(shí)是投資經(jīng)理還在為自己賺取高額的薪酬,。競爭從理論上講應(yīng)該導(dǎo)致他們收益率降得極低,，到了不得不另謀生路的境地。競爭的一種表現(xiàn)形式是新的投資經(jīng)理加入競爭,，希望能夠超越現(xiàn)有的對(duì)手,，剝奪現(xiàn)有投資經(jīng)理的投資機(jī)會(huì)。競爭的另外一種表現(xiàn)形式則是投資者要求一位成功的投資經(jīng)理代表他們用更多的錢進(jìn)行投資,。隨著管理的投資組合日漸膨脹,，投資經(jīng)理的投資機(jī)會(huì)總有山窮水盡的一天，而那一天到來時(shí),，基金的業(yè)績表現(xiàn)就開始走下坡路,。

第

頁

關(guān)于我們 | 版面設(shè)置 | 聯(lián)系我們 | 媒體刊例 | 友情鏈接　

<abbr id="mne70"><thead id="mne70"></thead></abbr>