 |
作者：張化橋
出版：中國(guó)人民大學(xué)出版社 |
說(shuō)真話(huà),，往往是不討喜的,。美國(guó)金融海嘯以前,，一些獨(dú)立學(xué)者和媒體記者根據(jù)分析對(duì)美國(guó)房市,、次貸等熱潮發(fā)出警示,，迎來(lái)的是華爾街,、美國(guó)主流媒體乃至美國(guó)公眾的群起炮轟,。同樣的事情也出現(xiàn)在中國(guó),，股市,、房市、藝術(shù)品市場(chǎng)等市場(chǎng)領(lǐng)域泡沫驚人,，“地雷”不斷,，但若要揭破這一切，也會(huì)反過(guò)來(lái)招來(lái)質(zhì)疑,，先從動(dòng)機(jī)入手（居心何在）,，然后拿水平說(shuō)事，最后則歸于道德抹黑,。
中國(guó)股市有三類(lèi)“地雷”,，分別由上市公司或其大股東、高管,，政府和股民們埋下,。上市公司埋下的“地雷”通常包括假賬,、報(bào)喜不報(bào)憂(yōu)（違法不公布關(guān)鍵信息）、豪言壯語(yǔ)（對(duì)將公布的關(guān)鍵信息動(dòng)手腳,，大肆美化）,。這類(lèi)情況在各國(guó)金融市場(chǎng)上都存在，但在中國(guó)股市顯得十分嚴(yán)重,，因?yàn)樵旒僬撸窭渍撸┑倪`法成本太低,、監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管效能又不高、財(cái)經(jīng)專(zhuān)業(yè)媒體的監(jiān)督空間受到嚴(yán)重限制,、股民維權(quán)成本太高甚至根本找不到維權(quán)的路子,。第二類(lèi)“地雷”是主管部門(mén)或地方政府，甚至二者攜手埋下的,，包括幫助上市公司數(shù)據(jù)造假,、給予特定的政策優(yōu)惠使之“做”出好看的數(shù)據(jù)、低價(jià)注資等手法,，都是不恰當(dāng),、不合法的政府干預(yù)行為，在當(dāng)前體制和輿論背景下也很難得到實(shí)質(zhì)的監(jiān)督與制約,。第三類(lèi)“地雷”由股民自己種下,。絕大部分散戶(hù)都知道“安全邊際”、“量力而行”,、“股市風(fēng)險(xiǎn)”等常識(shí)和詞匯,，但其行為基本上違反了這些要求，反映出過(guò)度的投機(jī)性,、盲目自信,、僥幸心理。
很顯然,，說(shuō)破風(fēng)險(xiǎn),、排查并公開(kāi)揭示“地雷”的存在，等于開(kāi)罪了這個(gè)市場(chǎng)上方方面面的利益主體,。即便事后證明發(fā)出警告的人所言屬實(shí),，市場(chǎng)不僅善忘，而且往往還很涼薄,。
1998年12月,，張化橋撰寫(xiě)報(bào)告，指稱(chēng)某項(xiàng)債券發(fā)行存在巨大風(fēng)險(xiǎn),，會(huì)導(dǎo)致“雙輸”,。報(bào)告見(jiàn)報(bào)當(dāng)天就讓他丟了工作。所幸的是,，他沒(méi)有遵從證券分析從業(yè)人員逆向性的競(jìng)爭(zhēng)和淘汰機(jī)制,，在后來(lái)的工作仍然堅(jiān)持說(shuō)真話(huà),、以數(shù)據(jù)分析和調(diào)查而非隨大流或迎合人情提出預(yù)測(cè)報(bào)告。長(zhǎng)期堅(jiān)持終于換得了市場(chǎng)承認(rèn),，張化橋被多次選為“最佳中國(guó)分析師”,，投資者再也不能無(wú)視他的預(yù)測(cè)意見(jiàn)。
張化橋的新作《避開(kāi)股市的地雷》,，繼前一本《一個(gè)證券分析師的醒悟》后,，再度向投資者發(fā)出吶喊和警告�,！侗荛_(kāi)股市的地雷》一書(shū)不改他過(guò)往的犀利風(fēng)格,，將批評(píng)指向了浮躁的股民，“大家很憤怒,，于是怪政府,，怪投行，怪貪婪和欺詐的企業(yè)家,，還有怪自己”,。
非但中國(guó)內(nèi)地的股民，海外市場(chǎng)上,，投資者都熱衷聆聽(tīng)別人的意見(jiàn),；并且，很容易在極短的時(shí)間內(nèi)拋棄之前了解到的專(zhuān)家意見(jiàn),，只要新聽(tīng)到的見(jiàn)解更具蠱惑性,。這樣一來(lái)，股民便很容易喪失對(duì)風(fēng)險(xiǎn)及市場(chǎng)本身的畏懼,。張化橋認(rèn)為,，股民要從憤怒中走出來(lái)，學(xué)會(huì)獨(dú)立思考,，冷靜的認(rèn)識(shí)以下幾條投資常識(shí)：第一,，投資贏利很困難，持續(xù)贏利更困難,，這是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)容易受到其他場(chǎng)外因素的影響,，具有脆弱性；第二,，正確預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)很困難，且宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股市聯(lián)系未必緊密,，這一點(diǎn)在中國(guó)內(nèi)地股市體現(xiàn)尤為明顯,，當(dāng)然，要做好投資,，了解宏觀經(jīng)濟(jì)是不可缺少的功課,；第三,，沒(méi)有真正意義上的“股神”，預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的大趨勢(shì)及具體走向,，根本無(wú)法做到,，即便是全球最有名的基金經(jīng)理、跑贏過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的基金經(jīng)理,，也有連續(xù)幾年潰敗的操盤(pán)記錄,；第四，股民要對(duì)自己的投資負(fù)責(zé),，過(guò)分自信就是騙自己,、害自己；第五,，無(wú)論中期,、短期，還是長(zhǎng)期,，多數(shù)股民和多數(shù)基金必然跑輸大市,；第六，股民要想實(shí)現(xiàn)獨(dú)立思考和投資決策,，應(yīng)保證有時(shí)間,、有能力做調(diào)研，且有能力做出判斷,。
要想避開(kāi)股市的“地雷”,，有必要看看張化橋這本新書(shū)當(dāng)中的第三章“我從股票得到的深刻教訓(xùn)”。在這一章中,，張化橋介紹了他對(duì)國(guó)內(nèi),、香港股市一些熱門(mén)股票（企業(yè)）及相關(guān)行業(yè)的分析評(píng)價(jià)意見(jiàn)，也談到了如何避開(kāi)“地雷”的判斷和操作策略,。通過(guò)對(duì)某知名家電連鎖銷(xiāo)售企業(yè)的分析,，張化橋概括指出，零售和餐飲行業(yè)沒(méi)有“護(hù)城河”,，只能在行業(yè)快速成長(zhǎng)時(shí)看起來(lái)不錯(cuò),，客戶(hù)叛逃成本太低，沒(méi)有黏性,；因而,，股民在購(gòu)買(mǎi)這一類(lèi)企業(yè)的股票時(shí)，要重點(diǎn)盯緊“自由現(xiàn)金流”,，而非運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流,。而在對(duì)到香港上市的某燃?xì)鈬?guó)企的分析文章中，張化橋指出“好行業(yè)也有壞公司”，特別要認(rèn)識(shí)到國(guó)企很難真正持續(xù)履行“股東價(jià)值最大化”義務(wù)的問(wèn)題,。他還談到了房地產(chǎn)業(yè),、礦業(yè)等內(nèi)地和香港股市上倍受投資者追捧的股票（企業(yè)），可能淪為“價(jià)值陷阱”的巨大風(fēng)險(xiǎn),。
張化橋亦承認(rèn),，他自己經(jīng)常掉進(jìn)“價(jià)值陷阱”，即大量買(mǎi)進(jìn)看起來(lái)很便宜而實(shí)際上價(jià)格已超出價(jià)值的股票,�,！皟r(jià)值陷阱”的誘惑在于，它們?cè)谝恍⿺?shù)據(jù)上“好得幾乎無(wú)可挑剔,，市盈率不高,，負(fù)債率可能也不高，擁有的工廠和持有的物業(yè)或者其他非主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資都在升值或者已經(jīng)升值,，重置成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于公司現(xiàn)在的賬面價(jià)值或者股票市值,，等等”。他將“價(jià)值陷阱”分為兩類(lèi),，一是夕陽(yáng)行業(yè)的公司,，二是不思進(jìn)取的公司，認(rèn)為人們之所以一次又一次掉進(jìn)“價(jià)值陷阱”,，源于“靜態(tài)思維”在作怪以及投資者的懶惰,。