股市陰跌,，投資者糾結(jié)；股市突然上漲,，投資者卻越發(fā)糾結(jié)了,。面對連續(xù)幾個交易日的上漲，一些投資者不知道怎么辦才好,。進不進,，進多少？反彈,，還是反轉(zhuǎn),？帶著疑惑的興奮感，應(yīng)該是這幾日大多數(shù)投資者的心態(tài),。
投資者的糾結(jié),，就是股市的糾結(jié)；股市的糾結(jié),，則是經(jīng)濟形勢的糾結(jié),。是的,，上個周末以來,，對國內(nèi)經(jīng)濟形勢的判斷又到了一個路口，引發(fā)這種變化的導(dǎo)火索是6月20日之后連續(xù)出現(xiàn)的幾個貌似利好的消息,。
一是22日央行暫停了央票發(fā)行,。隨后，財政部宣布推遲發(fā)行5年期地方政府債券,。二是國際能源署(IEA)23日決定釋放原油庫存,，引發(fā)全球原油價格下跌。三是農(nóng)業(yè)部宣布今年糧食將實現(xiàn)八連豐,。四是國務(wù)院總理溫家寶在23日的英國《金融時報》上發(fā)表署名文章,。
這些事件組合在一起，使一些分析員得出這樣的結(jié)論：通脹壓力已經(jīng)減小,，貨幣政策將會放松,。結(jié)合以前的“超調(diào)”之說，好像宏觀政策的拐點即將到來,。于是股市樂觀起來,。
筆者當(dāng)然希望股市反轉(zhuǎn)飄紅，甚至迎來一個像樣的牛市，但是總覺得上個周末以來,，許多分析人士對上述事件作了過度的解讀,，而得出過份樂觀的結(jié)論。要知道,，過份樂觀和過份悲觀一樣,，會對投資者的財富構(gòu)成風(fēng)險。
首先,，對央行暫停央票發(fā)行,，可以在戰(zhàn)術(shù)層面上解讀，也可以在戰(zhàn)略層面上理解,；可以解讀為緩解銀行流動性緊張,，但也可以解讀為為下次加息創(chuàng)造條件。最重要的是,，銀行內(nèi)部流動性緊張不代表全社會流動性緊張,，當(dāng)然也代表不了引發(fā)通脹的貨幣因素的減弱�,？晒┙梃b的是,，1月中下旬央行在提高存款準(zhǔn)備金率之后，也暫停過央票發(fā)行,，十幾天之后宣布加息,。因此，從停發(fā)央票聯(lián)想到貨幣政策的轉(zhuǎn)變,，是一種過份樂觀的態(tài)度,。
國際能源署要求釋放能源庫存，并且美國首先跟進,，確實緩解了我國輸入性通脹壓力,。但是這件事還沒完，歐佩克在此之后已經(jīng)表示,，要以限產(chǎn)來對此報復(fù),。雖然有美國這個大個子在頂著，歐佩克難以泛起大浪,，但原油價格在未來的波動是能夠想見得到的,。
農(nóng)業(yè)部說今年糧食實現(xiàn)八連豐，我們暫且可以相信它一回,，問題是中國通脹從來不是因為糧食不豐收才出現(xiàn)的,，也不會因為糧食豐收了，通脹就嚇跑了,。就是說,，糧食豐收與否,，與我國的通脹并沒有必然的聯(lián)系。事實上,，在糧食連續(xù)豐收的七年里,，除了金融危機期間，通脹并沒有離開我們,。
至于溫總理的文章,，筆者以為，市場更是存在過分解讀,。溫總理的文章并沒有說我們已經(jīng)抑制住了通脹,，只是說“總體價格水平目前處在一個可控的區(qū)間，而且預(yù)計將穩(wěn)步下降,。今年價格上漲將得到有力的控制”,。其實，在一些國際機構(gòu)看空中國經(jīng)濟的背景下,，以撰文的形式打消國際社會的疑慮是很正常的做法,，跟國內(nèi)宏觀政策的松緊沒有必然的聯(lián)系。
筆者認(rèn)為,，在觀察貨幣政策走向上,，既要看戰(zhàn)術(shù)運用，也要看戰(zhàn)略走向,；既要關(guān)注銀行間資金多寡,，也要看到全社會流動性是否充沛。因此,，在社會流動性總量充足,、負利率明顯、人民幣升值預(yù)期強烈,、物價仍高居不下的情形下,，依筆者淺見，未來的七,、八、九三個月內(nèi),，貨幣政策不會更緊,，但也松不到哪里去。下一次加息仍在不遠處,，沖我們微笑,。至于它離我們多遠，不知道,，但是筆者已經(jīng)能看見它微笑時臉上的皺紋,。
至于第四季度,，將到達真正的政策觀察期，還是筆者的那句話：邊走,，邊看,，邊調(diào)。