股市陰跌,，投資者糾結(jié),；股市突然上漲，投資者卻越發(fā)糾結(jié)了。面對(duì)連續(xù)幾個(gè)交易日的上漲,，一些投資者不知道怎么辦才好,。進(jìn)不進(jìn),，進(jìn)多少,？反彈，還是反轉(zhuǎn),？帶著疑惑的興奮感,，應(yīng)該是這幾日大多數(shù)投資者的心態(tài)。
投資者的糾結(jié),，就是股市的糾結(jié),；股市的糾結(jié)，則是經(jīng)濟(jì)形勢的糾結(jié),。是的,，上個(gè)周末以來，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢的判斷又到了一個(gè)路口,，引發(fā)這種變化的導(dǎo)火索是6月20日之后連續(xù)出現(xiàn)的幾個(gè)貌似利好的消息,。
一是22日央行暫停了央票發(fā)行,。隨后,，財(cái)政部宣布推遲發(fā)行5年期地方政府債券。二是國際能源署(IEA)23日決定釋放原油庫存,，引發(fā)全球原油價(jià)格下跌,。三是農(nóng)業(yè)部宣布今年糧食將實(shí)現(xiàn)八連豐。四是國務(wù)院總理溫家寶在23日的英國《金融時(shí)報(bào)》上發(fā)表署名文章,。
這些事件組合在一起,，使一些分析員得出這樣的結(jié)論：通脹壓力已經(jīng)減小，貨幣政策將會(huì)放松,。結(jié)合以前的“超調(diào)”之說,，好像宏觀政策的拐點(diǎn)即將到來。于是股市樂觀起來,。
筆者當(dāng)然希望股市反轉(zhuǎn)飄紅,，甚至迎來一個(gè)像樣的牛市，但是總覺得上個(gè)周末以來,，許多分析人士對(duì)上述事件作了過度的解讀,，而得出過份樂觀的結(jié)論,。要知道，過份樂觀和過份悲觀一樣,，會(huì)對(duì)投資者的財(cái)富構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn),。
首先，對(duì)央行暫停央票發(fā)行,，可以在戰(zhàn)術(shù)層面上解讀,，也可以在戰(zhàn)略層面上理解；可以解讀為緩解銀行流動(dòng)性緊張,，但也可以解讀為為下次加息創(chuàng)造條件,。最重要的是，銀行內(nèi)部流動(dòng)性緊張不代表全社會(huì)流動(dòng)性緊張,，當(dāng)然也代表不了引發(fā)通脹的貨幣因素的減弱,。可供借鑒的是,，1月中下旬央行在提高存款準(zhǔn)備金率之后,，也暫停過央票發(fā)行，十幾天之后宣布加息,。因此,，從停發(fā)央票聯(lián)想到貨幣政策的轉(zhuǎn)變，是一種過份樂觀的態(tài)度,。
國際能源署要求釋放能源庫存,，并且美國首先跟進(jìn)，確實(shí)緩解了我國輸入性通脹壓力,。但是這件事還沒完,，歐佩克在此之后已經(jīng)表示，要以限產(chǎn)來對(duì)此報(bào)復(fù),。雖然有美國這個(gè)大個(gè)子在頂著,，歐佩克難以泛起大浪，但原油價(jià)格在未來的波動(dòng)是能夠想見得到的,。
農(nóng)業(yè)部說今年糧食實(shí)現(xiàn)八連豐,，我們暫且可以相信它一回，問題是中國通脹從來不是因?yàn)榧Z食不豐收才出現(xiàn)的,，也不會(huì)因?yàn)榧Z食豐收了,，通脹就嚇跑了。就是說,，糧食豐收與否,，與我國的通脹并沒有必然的聯(lián)系。事實(shí)上,，在糧食連續(xù)豐收的七年里,，除了金融危機(jī)期間,，通脹并沒有離開我們。
至于溫總理的文章,，筆者以為,，市場更是存在過分解讀。溫總理的文章并沒有說我們已經(jīng)抑制住了通脹,，只是說“總體價(jià)格水平目前處在一個(gè)可控的區(qū)間,，而且預(yù)計(jì)將穩(wěn)步下降。今年價(jià)格上漲將得到有力的控制”,。其實(shí),，在一些國際機(jī)構(gòu)看空中國經(jīng)濟(jì)的背景下，以撰文的形式打消國際社會(huì)的疑慮是很正常的做法,，跟國內(nèi)宏觀政策的松緊沒有必然的聯(lián)系,。
筆者認(rèn)為，在觀察貨幣政策走向上,，既要看戰(zhàn)術(shù)運(yùn)用,，也要看戰(zhàn)略走向；既要關(guān)注銀行間資金多寡,，也要看到全社會(huì)流動(dòng)性是否充沛,。因此，在社會(huì)流動(dòng)性總量充足,、負(fù)利率明顯,、人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈、物價(jià)仍高居不下的情形下,，依筆者淺見,，未來的七、八,、九三個(gè)月內(nèi),，貨幣政策不會(huì)更緊,，但也松不到哪里去,。下一次加息仍在不遠(yuǎn)處，沖我們微笑,。至于它離我們多遠(yuǎn),，不知道，但是筆者已經(jīng)能看見它微笑時(shí)臉上的皺紋,。
至于第四季度,，將到達(dá)真正的政策觀察期，還是筆者的那句話：邊走,，邊看,，邊調(diào),。