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　　近日,，中國人民銀行發(fā)布第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告,。與二季度報告相比,，央行對于形勢的判斷更趨謹慎,，強調(diào)下一階段貨幣政策要“以我為主,，穩(wěn)字當頭”,，努力完成今年經(jīng)濟發(fā)展主要目標任務(wù),。

　　報告認為,，“世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響,，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，國內(nèi)經(jīng)濟恢復發(fā)展面臨一些階段性,、結(jié)構(gòu)性,、周期性因素制約，保持經(jīng)濟平穩(wěn)運行的難度加大”,。與二季度報告“國內(nèi)經(jīng)濟恢復仍然不穩(wěn)固,、不均衡”相比，央行此次著重提到了“周期性因素”,，這也預示著下一階段將會加強跨周期調(diào)節(jié)力度,。

　　在物價方面,，央行認為通脹壓力總體可控?！八募径菴PI溫和上漲,，總體保持在合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運行。PPI漲幅繼續(xù)擴大,，短期內(nèi)可能維持高位”“我國是全球主要生產(chǎn)國,，經(jīng)濟自給能力較強”“總供給總需求基本穩(wěn)定”。與二季度報告相比,，央行對于物價的態(tài)度轉(zhuǎn)為中性,。預計PPI將在短期內(nèi)轉(zhuǎn)向回落，貨幣政策受到的掣肘將明顯減弱,。

　　基于對經(jīng)濟形勢和物價走勢的研判,，央行將貨幣政策定調(diào)為“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度,，以我為主,，穩(wěn)字當頭，把握好政策力度和節(jié)奏,，處理好經(jīng)濟發(fā)展和防范風險的關(guān)系,，做好跨周期調(diào)節(jié)，維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn),，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性”。

　　所謂“以我為主”,，即不會跟隨其他國家的政策節(jié)奏進行調(diào)節(jié),。央行在專欄“發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策調(diào)整及應(yīng)對”中指出，近期主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策開始調(diào)整,，總的方向是邊際收緊,。但由于我國經(jīng)濟下行壓力加大、物價即將觸頂回落,，政策將會邊際轉(zhuǎn)寬,，以呵護經(jīng)濟增長。

　　所謂“穩(wěn)字當頭”,，即繼續(xù)保持貨幣政策穩(wěn)定性,，“保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”,，避免出現(xiàn)大幅度轉(zhuǎn)向,。而“做好跨周期調(diào)節(jié)”，與前兩期報告“搞好跨周期政策設(shè)計”相比,，預示著相關(guān)政策要加快落地實施,。

　　具體而言,，逆周期調(diào)節(jié)的相關(guān)安排，主要體現(xiàn)在以下三個方面：

　　總量政策方面,，三季度報告未有“堅決不搞‘大水漫灌’”的表述,，沒提“管好貨幣總閘門”。前者對應(yīng)的是銀行間市場流動性,，或指向地產(chǎn)信用風險偏高與穩(wěn)信貸背景下,，銀行間市場流動性需要保持相對充裕；后者對應(yīng)的是信用社融,，預示著未來央行在穩(wěn)信用層面會更為積極,。

　　結(jié)構(gòu)政策方面，央行強調(diào)“繼續(xù)落實和發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的牽引帶動作用”,。除了再貸款,、再貼現(xiàn)政策和兩項直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具之外，三季度以來央行又增加了新的結(jié)構(gòu)性政策工具,，包括3000億元支小再貸款,、碳減排支持工具和2000億元煤炭清潔高效利用專項再貸款，進一步體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性寬信用的政策意圖,。

　　風險政策方面,，央行強調(diào)“堅持底線思維，增強系統(tǒng)觀念,，遵循市場化法治化原則,，統(tǒng)籌做好重大金融風險防范化解工作”。而“夯實金融穩(wěn)定的基礎(chǔ),，以高質(zhì)量發(fā)展化解金融風險”“防止在處置其他領(lǐng)域風險過程中引發(fā)次生金融風險”的表述,，實際上也蘊含著政策重心向“穩(wěn)增長”偏移的意味。

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