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近日,，中國人民銀行發(fā)布第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告,。與二季度報告相比,，央行對于形勢的判斷更趨謹慎,，強調下一階段貨幣政策要“以我為主,，穩(wěn)字當頭”，努力完成今年經濟發(fā)展主要目標任務,。
報告認為,，“世界百年未有之大變局和新冠肺炎疫情全球大流行交織影響，外部環(huán)境更趨復雜嚴峻,，國內經濟恢復發(fā)展面臨一些階段性,、結構性、周期性因素制約,，保持經濟平穩(wěn)運行的難度加大”,。與二季度報告“國內經濟恢復仍然不穩(wěn)固、不均衡”相比,，央行此次著重提到了“周期性因素”,，這也預示著下一階段將會加強跨周期調節(jié)力度。
在物價方面,，央行認為通脹壓力總體可控,。“四季度CPI溫和上漲,，總體保持在合理區(qū)間內平穩(wěn)運行,。PPI漲幅繼續(xù)擴大，短期內可能維持高位”“我國是全球主要生產國,，經濟自給能力較強”“總供給總需求基本穩(wěn)定”,。與二季度報告相比，央行對于物價的態(tài)度轉為中性,。預計PPI將在短期內轉向回落,，貨幣政策受到的掣肘將明顯減弱。
基于對經濟形勢和物價走勢的研判,，央行將貨幣政策定調為“穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準,、合理適度，以我為主,，穩(wěn)字當頭,，把握好政策力度和節(jié)奏,，處理好經濟發(fā)展和防范風險的關系，做好跨周期調節(jié),，維護經濟大局總體平穩(wěn),，增強經濟發(fā)展韌性”。
所謂“以我為主”,，即不會跟隨其他國家的政策節(jié)奏進行調節(jié),。央行在專欄“發(fā)達經濟體貨幣政策調整及應對”中指出，近期主要發(fā)達經濟體貨幣政策開始調整,，總的方向是邊際收緊,。但由于我國經濟下行壓力加大、物價即將觸頂回落,，政策將會邊際轉寬,，以呵護經濟增長。
所謂“穩(wěn)字當頭”,，即繼續(xù)保持貨幣政策穩(wěn)定性,，“保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”,，避免出現大幅度轉向,。而“做好跨周期調節(jié)”，與前兩期報告“搞好跨周期政策設計”相比,，預示著相關政策要加快落地實施,。
具體而言，逆周期調節(jié)的相關安排,，主要體現在以下三個方面：
總量政策方面,，三季度報告未有“堅決不搞‘大水漫灌’”的表述，沒提“管好貨幣總閘門”,。前者對應的是銀行間市場流動性,，或指向地產信用風險偏高與穩(wěn)信貸背景下，銀行間市場流動性需要保持相對充裕,；后者對應的是信用社融,，預示著未來央行在穩(wěn)信用層面會更為積極。
結構政策方面,，央行強調“繼續(xù)落實和發(fā)揮好結構性貨幣政策工具的牽引帶動作用”,。除了再貸款、再貼現政策和兩項直達實體經濟貨幣政策工具之外,，三季度以來央行又增加了新的結構性政策工具,，包括3000億元支小再貸款、碳減排支持工具和2000億元煤炭清潔高效利用專項再貸款，進一步體現出結構性寬信用的政策意圖,。
風險政策方面,，央行強調“堅持底線思維，增強系統觀念,，遵循市場化法治化原則,，統籌做好重大金融風險防范化解工作”。而“夯實金融穩(wěn)定的基礎,，以高質量發(fā)展化解金融風險”“防止在處置其他領域風險過程中引發(fā)次生金融風險”的表述,，實際上也蘊含著政策重心向“穩(wěn)增長”偏移的意味。
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