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　　包括混改概念在內(nèi)的多重因素引領(lǐng)銀行股再次走強(qiáng)。截至6月1日收盤(pán),，A股銀行板塊集體大漲4.14%,，其中，交通銀行上漲9.7%,，收于7.50元/股。市場(chǎng)人士分析認(rèn)為,，交行漲停背后最大的助推力就是市場(chǎng)預(yù)期交行的混改方案可能即將落定,。

　　從近期銀行業(yè)的動(dòng)向來(lái)看，有些銀行通過(guò)各種方式探索股權(quán)結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化,，另一些銀行則通過(guò)拆分個(gè)別業(yè)務(wù),、單設(shè)子公司的方式來(lái)重構(gòu)治理框架，這些都釋放出同一個(gè)信號(hào)——銀行業(yè)混改大幕已經(jīng)開(kāi)啟,，更大的動(dòng)作或正在醞釀中,。

趙乃育/繪

　　邁步　銀行探索股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

　　交行去年年中曾公告稱(chēng)，“其作為上市公司,，已形成了國(guó)有資本,、社會(huì)資本和海外資本共同參與的股權(quán)結(jié)構(gòu)，具備了混合所有制經(jīng)濟(jì)的基本特征,。正在積極研究深化混合所有制改革,、完善公司內(nèi)部治理機(jī)制的可行方案?！闭?yàn)榇?，交行打響了“大行混改第一槍”,。目前，從交行的股?quán)結(jié)構(gòu)上看,，截至2015年一季度末,，財(cái)政部持股比例為26.53%，香港上海匯豐銀行有限公司持股18.70%,，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持股4.43%,。目前，交行的混改方案將如何落地尚不可知,，不過(guò),，交行董事長(zhǎng)牛錫明針對(duì)混改的問(wèn)題在年初曾表示，“國(guó)家控股基本架構(gòu)不會(huì)做大的改變,，內(nèi)部股權(quán)結(jié)構(gòu)會(huì)有所變化”,。

　　值得注意的是，以交行為首,，商業(yè)銀行在“股權(quán)混改”方面最近接連釋放出積極的信號(hào),。比如，在4月底舉行的北京銀行的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上,，北京銀行高管透露,，正在醞釀推員工持股計(jì)劃，目前處于前期研究階段,，還在等待財(cái)政部的指導(dǎo)意見(jiàn),。

　　北京銀行并非第一家宣布推員工持股計(jì)劃的銀行。2014年11月,，民生銀行公告稱(chēng)通過(guò)以非公開(kāi)發(fā)行人民幣普通股（A股）股票方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的方案,，擬發(fā)行不超過(guò)140846萬(wàn)股A股普通股，募集資金不超過(guò)80億元人民幣,。而今年4月,，招商銀行也發(fā)布公告稱(chēng)，該行董事會(huì)審議通過(guò)以非公開(kāi)發(fā)行股票方式實(shí)施員工持股計(jì)劃的預(yù)案,，擬發(fā)行不超過(guò)43478.2608萬(wàn)股A股普通股,，募集資金不超過(guò)60億元人民幣，扣除發(fā)行費(fèi)用后全部用于補(bǔ)充核心一級(jí)資本,。該員工持股計(jì)劃對(duì)象為董事,、監(jiān)事、高級(jí)管理人員,、中層干部,、骨干員工等，人數(shù)不超過(guò)8500人，以現(xiàn)金認(rèn)購(gòu),。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良指出,，銀行業(yè)混合所有制的發(fā)展與企業(yè)員工持股計(jì)劃的穩(wěn)步推進(jìn)密不可分。相關(guān)銀行在重組,、上市時(shí),，曾響應(yīng)證監(jiān)會(huì)號(hào)召，開(kāi)展員工持股計(jì)劃,。通過(guò)激勵(lì)機(jī)制的建立,，銀行管理層可以與公司、資本所有者綁定為利益共同體,，一方面,，員工可以分享到國(guó)有銀行改革的成果，發(fā)揮其作為股東的監(jiān)督和制衡作用,；另一方面,，員工的利益與銀行密切相關(guān)，升華了員工的主人翁意識(shí),，有利于其主觀(guān)能動(dòng)性的提升,，以及工作效率的提高。

　　而除了員工持股,，最近,，匯金減持四大行股份的信息也被市場(chǎng)解讀為或與銀行混改有關(guān)。港交所披露的公開(kāi)信息顯示,，匯金于5月26日在A(yíng)股場(chǎng)內(nèi)減持工行和建行,，金額分別為16.29億和19.06億元。匯金減持工行,、建行前后的A股股份占比分別由46%降至45.89%,、5.05%降至2.14%。國(guó)金證券銀行分析師馬鯤鵬認(rèn)為,，匯金減持是銀行混合所有制改革啟動(dòng)的重要信號(hào)，進(jìn)一步的減持會(huì)跟銀行混改的舉措相連,，即通過(guò)大宗交易,、定向轉(zhuǎn)讓的形式，將國(guó)有持股轉(zhuǎn)讓給作為戰(zhàn)投引入的民間資本,。

　　內(nèi)調(diào)　拆分業(yè)務(wù)單設(shè)子公司

　　近日,，央行金融研究所所長(zhǎng)姚余棟透露，應(yīng)該按照雙向準(zhǔn)入的原則,，允許銀行通過(guò)子公司或者其他投資方式進(jìn)行突圍,，可以考慮允許銀行設(shè)立或者參與互聯(lián)網(wǎng)金融子公司，從事P2P,、第三方支付,、眾籌等業(yè)務(wù),，甚至電子商務(wù)，同時(shí),，也應(yīng)該允許傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)特別是銀行將來(lái)在市場(chǎng)上可以收購(gòu)子公司,，比如P2P或相關(guān)業(yè)務(wù)的公司。

　　然而,，就在不久前,，銀監(jiān)會(huì)在2014年年報(bào)中披露，探索銀行部分業(yè)務(wù)板塊和條線(xiàn)子公司制度改革是今年監(jiān)管的重點(diǎn)之一,。目前,，銀行理財(cái)、直銷(xiāo)銀行,、私人銀行,、信用卡這些業(yè)務(wù)都在拆分獨(dú)立的備選行列中。包括光大,、浦發(fā)銀行已啟動(dòng)理財(cái)業(yè)務(wù)分拆設(shè)立全資子公司的方案,，招行、民生,、興業(yè)等股份制銀行也有相應(yīng)的分拆意向,，這些子公司都將具備獨(dú)立的法人地位。

　　從整個(gè)銀行業(yè)的格局來(lái)看,，股份制銀行拆分具體資產(chǎn)業(yè)務(wù)的意愿最強(qiáng),。國(guó)有大行旗下有公募基金公司，因其國(guó)企身份,，普遍處于觀(guān)望狀態(tài),。城商行等小銀行由于規(guī)模較小，業(yè)務(wù)條線(xiàn)實(shí)力懸殊,，還沒(méi)有拆分的必要,。

　　中金公司在此前發(fā)布的研報(bào)中判斷，在所有資產(chǎn)中,，最先被分拆的應(yīng)該是銀行理財(cái),，其次是信用卡和私人銀行，投行和金融市場(chǎng),、托管等新興業(yè)務(wù)也有分拆可能,。部分銀行在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域也可能?chē)L試分拆或成立新的子公司。

　　在盈利模式轉(zhuǎn)型和利率市場(chǎng)化壓力下,，輕資產(chǎn)趨勢(shì)已成為商業(yè)銀行的現(xiàn)實(shí)選擇,。浦發(fā)銀行前行長(zhǎng)朱玉辰曾表示，大資管時(shí)代正在重新定義金融業(yè)，對(duì)于銀行而言,，信貸轉(zhuǎn)向投資,、自營(yíng)轉(zhuǎn)向理財(cái)?shù)仁潜匾霓D(zhuǎn)變。

　　朱玉辰認(rèn)為,，銀行原本是重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)模式,，過(guò)度依賴(lài)貨幣市場(chǎng)，因此外界看重其償債能力,，這導(dǎo)致銀行估值普遍不高,，未來(lái)，銀行應(yīng)該實(shí)現(xiàn)貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)“兩手抓”,，提升投資權(quán)益方面的估值,，具體來(lái)說(shuō)，就是信貸轉(zhuǎn)向投資,、自營(yíng)轉(zhuǎn)向理財(cái),、表內(nèi)轉(zhuǎn)向表外，通過(guò)資產(chǎn)證券化,、場(chǎng)內(nèi)外自營(yíng)投資,、理財(cái)資金對(duì)接項(xiàng)目融資等交易類(lèi)業(yè)務(wù)，在規(guī)模存量不變的情況下,，用更大的流量來(lái)擴(kuò)大銀行收入來(lái)源,。

　　這種業(yè)務(wù)方向轉(zhuǎn)型倒逼著混合所有制改革推進(jìn)，全資子公司運(yùn)作也將使各個(gè)業(yè)務(wù)條線(xiàn)更加清晰,，在銀監(jiān)會(huì)看來(lái),，長(zhǎng)期以來(lái)，銀行在部門(mén)設(shè)置中,，存在部門(mén)權(quán)責(zé)利界定不合理和內(nèi)部管理鏈條較長(zhǎng)的問(wèn)題,，在規(guī)模擴(kuò)張過(guò)程中，業(yè)務(wù)發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向,、業(yè)務(wù)流程分割,、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制缺位、組織鏈條冗長(zhǎng)以及業(yè)務(wù)復(fù)雜度加劇,，因此,，開(kāi)展銀行業(yè)組織架構(gòu)改革很有必要。

　　“專(zhuān)營(yíng)部門(mén)制改革,，是指對(duì)同業(yè),、投資等日常運(yùn)作專(zhuān)業(yè)技術(shù)性強(qiáng),、不適宜分散管理的業(yè)務(wù),，由法人總部建立專(zhuān)營(yíng)部門(mén)單獨(dú)經(jīng)營(yíng)，其他部門(mén)和分支機(jī)構(gòu)不再經(jīng)營(yíng)。子公司制改革是指,，對(duì)銀行所經(jīng)營(yíng)的非銀行金融業(yè)務(wù),，如信托、租賃等專(zhuān)門(mén)設(shè)立子公司,，獨(dú)立經(jīng)營(yíng),、獨(dú)立核算，嚴(yán)格建立‘防火墻’,?！便y監(jiān)會(huì)主席尚福林撰文指出。

　　“銀行原有的這些業(yè)務(wù)較為市場(chǎng)化,，如果繼續(xù)被納入現(xiàn)有銀行體系,，僅作為一個(gè)部門(mén)運(yùn)作，無(wú)論是在機(jī)制和薪酬等方面都不適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),。銀行對(duì)旗下資產(chǎn)的分拆乃至最終上市,，是混合所有制改革的應(yīng)有之義?！敝薪鸱治鰩熣J(rèn)為,。

　　實(shí)質(zhì)　完善公司內(nèi)部治理

　　業(yè)內(nèi)對(duì)銀行混合所有制改革的前景抱有較大期望?！敖衲赉y行業(yè)將迎來(lái)體制機(jī)制變革帶來(lái)的直接提升估值中樞的機(jī)會(huì),，從6月開(kāi)始，我們預(yù)計(jì)會(huì)陸續(xù)有重大事件性催化劑落地,?！瘪R鯤鵬表示。

　　不過(guò),，混改在制度上目前仍然處于探索階段,。比如，在政策層面,，國(guó)有控股金融企業(yè)員工持股仍面臨著一些不確定性,。中金公司發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，作為混合所有制改革的重要一步,，絕大部分銀行都愿意嘗試員工持股,，但主要障礙在于財(cái)政部關(guān)于國(guó)有控股金融企業(yè)員工持股管理辦法尚未正式出臺(tái)。

　　而從混改的本質(zhì)來(lái)看,，這條路仍然會(huì)比較漫長(zhǎng),。在牛錫明看來(lái)，我國(guó)銀行業(yè)雖然在股權(quán)結(jié)構(gòu)上有混合所有制之“名”,，但在公司治理結(jié)構(gòu)上,，離市場(chǎng)化和商業(yè)化運(yùn)作還有相當(dāng)?shù)木嚯x,，比如董事會(huì)決策能力和內(nèi)部制衡機(jī)制等，這都將是銀行業(yè)混改所要解決的問(wèn)題,。

　　有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為,，發(fā)展混合所有制要把完善公司治理機(jī)制放在首要位置，這是混合所有制改革成功與否的關(guān)鍵,。銀行還可以探索的方向包括,，能否建立職業(yè)經(jīng)理人制度，員工能進(jìn)能出,、管理人員能上能下機(jī)制的建立,，收入薪酬考核和分配機(jī)制如何執(zhí)行，風(fēng)險(xiǎn)管理和追責(zé)機(jī)制如何建立等,。

　　尚福林指出,，“隨著國(guó)有商業(yè)銀行順利完成股份制改造，現(xiàn)代商業(yè)銀行公司治理架構(gòu)初步形成,，全面深化治理體系改革已成為當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)改革的重點(diǎn),。當(dāng)務(wù)之急是適應(yīng)銀行集團(tuán)化、多元化,、綜合化經(jīng)營(yíng),，跨境、跨業(yè),、跨市場(chǎng)發(fā)展的新趨勢(shì),、新特點(diǎn)，進(jìn)一步完善公司治理,、業(yè)務(wù)治理,、風(fēng)險(xiǎn)治理和行業(yè)治理四大體系?！?/p>

　　另外,，混改過(guò)程中，在市場(chǎng)環(huán)境方面還需要進(jìn)一步打破壟斷,，目前的利率市場(chǎng)化改革,，加上互聯(lián)網(wǎng)金融技術(shù)的沖擊，混改方向被倒逼著不得不提速,，未來(lái)民資能夠在整個(gè)金融行業(yè)改革推進(jìn)過(guò)程中起到一定作用,，但關(guān)鍵依然是建立一個(gè)現(xiàn)代商業(yè)化的內(nèi)部治理模式。