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“這兩年定增感覺已經(jīng)被大家‘玩壞了’,，股票都是溢價申購，之前才8折,、8.5折,，9折都已經(jīng)是很貴的了�,！币晃粎⑴c了多年定向增發(fā)市場的機構(gòu)人士最近越發(fā)感覺到,，市場的虛火已經(jīng)讓定增滑向了一種不健康的狀態(tài)。
作為A股市場再融資主要通道的定向增發(fā)在2014年迎來井噴,，Wind數(shù)據(jù)顯示,，2014年上市公司定向增發(fā)實際募集資金達到6690.26億元，相較于2013年的3463.65億元接近翻番,。
值得一提的是,，包括財通基金等公募基金在內(nèi)的諸多資產(chǎn)管理機構(gòu)在投資人的熱情下成為瘋狂搶標(biāo)的中介，拼盤子博定增項目,，也引發(fā)了分配不均,、侵蝕投資人利益等風(fēng)險，“團購打折買股票”的定向增發(fā)產(chǎn)品紅利正逐步消逝,。
借道基金專戶參與定增 利益分配卻遭“一刀切”
以2月5日申購報價的中文傳媒的定向增發(fā)項目為例,，公告顯示，共有包括博時基金,、財通基金,、華安基金、申萬菱信在內(nèi)的多家基金公司或其子公司參與申購報價,，發(fā)行價格最終確定為14.14元／股,，募資總額8.86億元。
最終中標(biāo)的機構(gòu)有7家,，博時和財通成為僅有的兩家公募基金公司,，其中博時獲配的持有人賬戶為全國社保基金五零一組合，財通基金則獲配了7個專戶資管計劃,，配售金額1.58億元,。
公告顯示，財通基金分別以14.29元／股,、14.14元／股,、13.26元／股三檔申購報價，總申購金額超過7億元,。其中中標(biāo)14.14元／股這檔報價的申購金額為2.39億元,。
“申購金額2.39億元，獲配金額1.58億元,，這必然是不夠分的,。”滬上一位基金研究員表示,，那么各個客戶之間如何分配股票就成為難題,。
其中一位參與財通此次中文傳媒定增計劃的投資人就對分配計劃提出質(zhì)疑，“我是以14.29那檔報價申購的,，但卻沒有全額獲配,。而是按照所有賬戶平均配股，被‘一刀切’了,�,！�
“如果按照監(jiān)管機構(gòu)‘認(rèn)購價格優(yōu)先、認(rèn)購金額優(yōu)先,、收到《申購報價單》傳真時間優(yōu)先’的定增獲配原則,，是不是應(yīng)該先保證認(rèn)購價格優(yōu)先的投資人，然后再根據(jù)余額分配給價格次優(yōu)先的投資人呢,？”該投資人提出了疑問,，財通基金為了保障所有參與者都有份獲配，就犧牲了價格優(yōu)先投資者的利益是不是也是一種不公平,？
基金成定增中介“總包商” 交易公平性難約束
團購“打折”買股票,，無疑是很劃算的行為，如果還能獲得超額收益,，則更令投資者心生向往,，這也正是定向增發(fā)股票的魅力所在,。在A股定向增發(fā)出現(xiàn)井噴,、收益爆棚帶動下，眾多資本大鱷斥巨資逐鹿定增市場,。目前市場上共有超3500家機構(gòu)參與定增,，包括保險、券商,、信托,、PE及陽光私募等渠道,，在所有參與的機構(gòu)中，公募基金活躍程度最高,。
動輒千萬,、上億元的定增門檻，讓普通投資者望而卻步,。類似公募基金這樣的定增中介平臺就在此背景下應(yīng)運而生,。在公募基金當(dāng)中，財通基金近年來的表現(xiàn)可謂突出,。2014年全年,，財通基金中標(biāo)了108個定增項目全年新增定增規(guī)模257億元。該機構(gòu)也喊出了“要定增,、找財通”等“定增王”的口號,。
然而有資深市場人士認(rèn)為，財通基金在定增市場上的角色并不是一個專業(yè)機構(gòu)投資者,，而是類似“總包商”的中介,。該人士指出，財通基金提供的只是一個定增平臺,，由于參與定向增發(fā)對于資金量要求比較大,，所以很多投資者和機構(gòu)都會“拼盤子”參與定增，以獲得規(guī)模效應(yīng),�,！柏斖ǹ赡苤胺⻊�(wù)比較好，所以大家都愿意上他們家‘拼盤子’,，體現(xiàn)的也就是個整合資源的能力,，不是專業(yè)機構(gòu)投資者的報價、選股等專業(yè)核心能力,�,！�
有基金業(yè)內(nèi)人士表示，總包商拿下定增股票標(biāo)的的時候都是按照交易規(guī)則來的,，如價格優(yōu)先,、金額優(yōu)先等。但是拿下了標(biāo)的之后如何分配,，總包商的權(quán)力就很大,，“定下一個大致準(zhǔn)則框架之后，是分給關(guān)系好的投資人額度多一些,，或者高凈值的大戶多一些,，還是競價高的投資人多一些？這里面的潛規(guī)則其實就是總包商自己說了算�,！�
該人士認(rèn)為,，這是定增業(yè)務(wù)出現(xiàn)的新問題，中介商拿下股票之后如何再二次分配,，其間的交易公平性由于存在監(jiān)管真空,，其實目前還沒有辦法約束�,！爸饕�是內(nèi)部自我協(xié)商,，所以跟總包商相比，小投資人的話語權(quán)就顯得微不足道了,�,！�
面對定增產(chǎn)品等資管類業(yè)務(wù)日益抬升的風(fēng)險亂象，監(jiān)管在今年也有收緊之勢,。1月30日,，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《對14家證券公司、基金管理公司及其子公司采取自律管理措施》,，其中即點名了財通基金等4家公司,，責(zé)令自查。其被要求自查的原因是多只參與定增業(yè)務(wù)的分級資管產(chǎn)品劣后級份額持有人為單一投資者,。
定增股票溢價發(fā)行 風(fēng)險快速積聚
“在別人貪婪時恐懼,，在別人恐懼時貪婪”，上述資深定增投資人表示,，巴菲特的這句話恰是他當(dāng)下的心境,，這個市場太火了，今年反而可能賺不到錢,�,！艾F(xiàn)在定增股票溢價發(fā)行的瘋狂其實跟2010年左右的市場很相似，普遍溢價就表示對未來市場看好,，但是A股市場今后是不是就這樣一帆風(fēng)順地上揚呢,？2010年定增大量溢價的股票在2011年就大規(guī)模虧損了。我覺得現(xiàn)在定增的風(fēng)險越來越大,，參與溢價的定增還不如直接買股票,。”
某市場人士也表示,，定向增發(fā)的上市公司主要涉及到并購,、資產(chǎn)注入等題材，但是這些融資買來的項目是不是真的對企業(yè)成長有幫助,，能否體現(xiàn)在季報,、中報上還是個問題。該人士預(yù)計,，如果今年的中報中這些定增計劃沒有為企業(yè)業(yè)績起到正向作用,，這些定增產(chǎn)品的風(fēng)險就會集中爆發(fā)出來，可能會迎來一波調(diào)整,。
好買基金研究中心此前發(fā)布報告指出,，和普通股票型基金一樣，定增產(chǎn)品業(yè)績的好壞還要看基金經(jīng)理的選股能力,。雖然參與定向增發(fā)的股票大部分都能取得正收益,，但是仍有一些定增項目的股價遭遇了下跌，導(dǎo)致最初買入股票所享受的折扣逐漸消失,。
另外,，由于投資定向增發(fā)類股票一般會有12個月的封閉期，封閉期間投資者不能退出,。所以,，投資定增類股票雖有各種諸如機構(gòu)效應(yīng)、大股東增持效應(yīng),、類新股效應(yīng)等增發(fā)利好,，但是因為解禁的期限較長，一般仍會有一定的風(fēng)險,。
