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“這兩年定增感覺已經(jīng)被大家‘玩壞了’,，股票都是溢價(jià)申購,，之前才8折、8.5折,，9折都已經(jīng)是很貴的了,�,！币晃粎⑴c了多年定向增發(fā)市場的機(jī)構(gòu)人士最近越發(fā)感覺到，市場的虛火已經(jīng)讓定增滑向了一種不健康的狀態(tài),。
作為A股市場再融資主要通道的定向增發(fā)在2014年迎來井噴,，Wind數(shù)據(jù)顯示,，2014年上市公司定向增發(fā)實(shí)際募集資金達(dá)到6690.26億元，相較于2013年的3463.65億元接近翻番,。
值得一提的是,，包括財(cái)通基金等公募基金在內(nèi)的諸多資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)在投資人的熱情下成為瘋狂搶標(biāo)的中介，拼盤子博定增項(xiàng)目,，也引發(fā)了分配不均,、侵蝕投資人利益等風(fēng)險(xiǎn)，“團(tuán)購打折買股票”的定向增發(fā)產(chǎn)品紅利正逐步消逝,。
借道基金專戶參與定增 利益分配卻遭“一刀切”
以2月5日申購報(bào)價(jià)的中文傳媒的定向增發(fā)項(xiàng)目為例,，公告顯示，共有包括博時(shí)基金,、財(cái)通基金,、華安基金、申萬菱信在內(nèi)的多家基金公司或其子公司參與申購報(bào)價(jià),，發(fā)行價(jià)格最終確定為14.14元／股,，募資總額8.86億元。
最終中標(biāo)的機(jī)構(gòu)有7家,，博時(shí)和財(cái)通成為僅有的兩家公募基金公司,，其中博時(shí)獲配的持有人賬戶為全國社保基金五零一組合,，財(cái)通基金則獲配了7個(gè)專戶資管計(jì)劃,，配售金額1.58億元。
公告顯示,，財(cái)通基金分別以14.29元／股,、14.14元／股、13.26元／股三檔申購報(bào)價(jià),，總申購金額超過7億元,。其中中標(biāo)14.14元／股這檔報(bào)價(jià)的申購金額為2.39億元。
“申購金額2.39億元,，獲配金額1.58億元,，這必然是不夠分的�,！睖弦晃换鹧芯繂T表示,，那么各個(gè)客戶之間如何分配股票就成為難題。
其中一位參與財(cái)通此次中文傳媒定增計(jì)劃的投資人就對分配計(jì)劃提出質(zhì)疑,，“我是以14.29那檔報(bào)價(jià)申購的，但卻沒有全額獲配,。而是按照所有賬戶平均配股,，被‘一刀切’了,。”
“如果按照監(jiān)管機(jī)構(gòu)‘認(rèn)購價(jià)格優(yōu)先,、認(rèn)購金額優(yōu)先,、收到《申購報(bào)價(jià)單》傳真時(shí)間優(yōu)先’的定增獲配原則，是不是應(yīng)該先保證認(rèn)購價(jià)格優(yōu)先的投資人,，然后再根據(jù)余額分配給價(jià)格次優(yōu)先的投資人呢,？”該投資人提出了疑問，財(cái)通基金為了保障所有參與者都有份獲配,，就犧牲了價(jià)格優(yōu)先投資者的利益是不是也是一種不公平,？
基金成定增中介“總包商” 交易公平性難約束
團(tuán)購“打折”買股票，無疑是很劃算的行為,，如果還能獲得超額收益,，則更令投資者心生向往，這也正是定向增發(fā)股票的魅力所在,。在A股定向增發(fā)出現(xiàn)井噴,、收益爆棚帶動下，眾多資本大鱷斥巨資逐鹿定增市場,。目前市場上共有超3500家機(jī)構(gòu)參與定增,，包括保險(xiǎn)、券商,、信托,、PE及陽光私募等渠道，在所有參與的機(jī)構(gòu)中,，公募基金活躍程度最高,。
動輒千萬、上億元的定增門檻,，讓普通投資者望而卻步,。類似公募基金這樣的定增中介平臺就在此背景下應(yīng)運(yùn)而生。在公募基金當(dāng)中,，財(cái)通基金近年來的表現(xiàn)可謂突出,。2014年全年，財(cái)通基金中標(biāo)了108個(gè)定增項(xiàng)目全年新增定增規(guī)模257億元,。該機(jī)構(gòu)也喊出了“要定增,、找財(cái)通”等“定增王”的口號。
然而有資深市場人士認(rèn)為,，財(cái)通基金在定增市場上的角色并不是一個(gè)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者,，而是類似“總包商”的中介。該人士指出，財(cái)通基金提供的只是一個(gè)定增平臺,，由于參與定向增發(fā)對于資金量要求比較大,，所以很多投資者和機(jī)構(gòu)都會“拼盤子”參與定增，以獲得規(guī)模效應(yīng),�,！柏�(cái)通可能之前服務(wù)比較好，所以大家都愿意上他們家‘拼盤子’,，體現(xiàn)的也就是個(gè)整合資源的能力,，不是專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)、選股等專業(yè)核心能力,�,！�
有基金業(yè)內(nèi)人士表示，總包商拿下定增股票標(biāo)的的時(shí)候都是按照交易規(guī)則來的,，如價(jià)格優(yōu)先,、金額優(yōu)先等。但是拿下了標(biāo)的之后如何分配,，總包商的權(quán)力就很大,，“定下一個(gè)大致準(zhǔn)則框架之后，是分給關(guān)系好的投資人額度多一些,，或者高凈值的大戶多一些,，還是競價(jià)高的投資人多一些？這里面的潛規(guī)則其實(shí)就是總包商自己說了算,�,！�
該人士認(rèn)為，這是定增業(yè)務(wù)出現(xiàn)的新問題,，中介商拿下股票之后如何再二次分配,，其間的交易公平性由于存在監(jiān)管真空，其實(shí)目前還沒有辦法約束,�,！爸饕�是內(nèi)部自我協(xié)商，所以跟總包商相比,，小投資人的話語權(quán)就顯得微不足道了,。”
面對定增產(chǎn)品等資管類業(yè)務(wù)日益抬升的風(fēng)險(xiǎn)亂象,，監(jiān)管在今年也有收緊之勢,。1月30日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《對14家證券公司,、基金管理公司及其子公司采取自律管理措施》,，其中即點(diǎn)名了財(cái)通基金等4家公司,，責(zé)令自查。其被要求自查的原因是多只參與定增業(yè)務(wù)的分級資管產(chǎn)品劣后級份額持有人為單一投資者,。
定增股票溢價(jià)發(fā)行 風(fēng)險(xiǎn)快速積聚
“在別人貪婪時(shí)恐懼,，在別人恐懼時(shí)貪婪”，上述資深定增投資人表示,，巴菲特的這句話恰是他當(dāng)下的心境，這個(gè)市場太火了,，今年反而可能賺不到錢,。“現(xiàn)在定增股票溢價(jià)發(fā)行的瘋狂其實(shí)跟2010年左右的市場很相似,，普遍溢價(jià)就表示對未來市場看好,，但是A股市場今后是不是就這樣一帆風(fēng)順地上揚(yáng)呢？2010年定增大量溢價(jià)的股票在2011年就大規(guī)模虧損了,。我覺得現(xiàn)在定增的風(fēng)險(xiǎn)越來越大,，參與溢價(jià)的定增還不如直接買股票�,！�
某市場人士也表示,，定向增發(fā)的上市公司主要涉及到并購、資產(chǎn)注入等題材,，但是這些融資買來的項(xiàng)目是不是真的對企業(yè)成長有幫助,，能否體現(xiàn)在季報(bào)、中報(bào)上還是個(gè)問題,。該人士預(yù)計(jì),，如果今年的中報(bào)中這些定增計(jì)劃沒有為企業(yè)業(yè)績起到正向作用，這些定增產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)就會集中爆發(fā)出來,，可能會迎來一波調(diào)整,。
好買基金研究中心此前發(fā)布報(bào)告指出，和普通股票型基金一樣,，定增產(chǎn)品業(yè)績的好壞還要看基金經(jīng)理的選股能力,。雖然參與定向增發(fā)的股票大部分都能取得正收益，但是仍有一些定增項(xiàng)目的股價(jià)遭遇了下跌,，導(dǎo)致最初買入股票所享受的折扣逐漸消失,。
另外，由于投資定向增發(fā)類股票一般會有12個(gè)月的封閉期,，封閉期間投資者不能退出,。所以，投資定增類股票雖有各種諸如機(jī)構(gòu)效應(yīng),、大股東增持效應(yīng),、類新股效應(yīng)等增發(fā)利好,，但是因?yàn)榻饨钠谙掭^長，一般仍會有一定的風(fēng)險(xiǎn),。
