種種跡象顯示,，盡管注冊(cè)制改革舉步維艱，但借著國(guó)務(wù)院緩解企業(yè)融資成本高的政策“東風(fēng)”,，證券監(jiān)管部門(mén)似乎正準(zhǔn)備全面的通過(guò)多層次資本市場(chǎng)來(lái)拓寬企業(yè)的融資渠道,，這些融資渠道中，既包括傳統(tǒng)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng),，也包括新三板,、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、私募市場(chǎng),、債券市場(chǎng)甚至是信貸資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)證券化領(lǐng)域,。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在未來(lái)的一段時(shí)間中,，在規(guī)范化的基礎(chǔ)上,，上述市場(chǎng)均將迎來(lái)不同程度的政策松綁。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸8月1日表示,，近日證監(jiān)會(huì)召開(kāi)視頻會(huì)議,，研究部署了貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院關(guān)于多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題意見(jiàn)的具體措施，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼主持會(huì)議,。會(huì)議決定,，通過(guò)推進(jìn)注冊(cè)制改革等9大措施充分實(shí)現(xiàn)多層次資本市場(chǎng)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、解決企業(yè)融資成本過(guò)高的問(wèn)題。具體包括：
抓緊制定股票發(fā)行注冊(cè)制改革方案,，探索形成符合我國(guó)實(shí)際、市場(chǎng)主導(dǎo),、責(zé)任到位,、披露為本、預(yù)期明確,、監(jiān)管有力的股票發(fā)行上市的一整套制度安排,；完善創(chuàng)業(yè)板制度，在創(chuàng)業(yè)板建立單獨(dú)層次,，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市,，進(jìn)一步支持自主創(chuàng)新企業(yè)的融資需求；加快發(fā)展全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),，豐富做市商,、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等交易方式，適度活躍交易,。豐富融資工具,，完善小額、便捷,、靈活,、多元的投融資機(jī)制，支持更多中小微企業(yè)依托“新三板”開(kāi)展融資,；研究出臺(tái)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn),，明確市場(chǎng)定位、發(fā)展路徑和監(jiān)管框架,；大力培育私募市場(chǎng),。研究制定進(jìn)一步促進(jìn)私募股權(quán)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金發(fā)展的政策措施,。盡快出臺(tái)私募投資基金監(jiān)管暫行辦法以及合格投資者標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)則,，建立健全私募投資基金監(jiān)管法規(guī)體系；對(duì)證券公司資管,、直投,、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)，以及基金公司子公司業(yè)務(wù)進(jìn)行檢查,，清理不必要的環(huán)節(jié),，縮短融資鏈條，強(qiáng)化與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的直接對(duì)接,；擴(kuò)大公司債券發(fā)行主體范圍,，豐富債券發(fā)行方式，允許全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司發(fā)行中小企業(yè)私募債,。推出并購(gòu)重組債券,、市政公司債券,、可交換債券等創(chuàng)新品種；支持更多的機(jī)構(gòu)投資者在交易所市場(chǎng)開(kāi)展債券現(xiàn)券與回購(gòu)交易,；積極支持符合條件的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品到證券交易所發(fā)行上市,。
在稍早之前國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)7月23日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，部署多措并舉緩解企業(yè)融資成本高問(wèn)題,。會(huì)議提出,，要大力發(fā)展直接融資，發(fā)展多層次資本市場(chǎng),，支持中小微企業(yè)依托中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開(kāi)展融資,，擴(kuò)大中小企業(yè)債務(wù)融資工具及規(guī)模。
“考慮到肖鋼本人在商業(yè)銀行系統(tǒng)的工作經(jīng)歷,，他當(dāng)然知道中國(guó)經(jīng)濟(jì)所面臨的直接融資比重過(guò)低,、過(guò)于依賴銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)——實(shí)際上，幾乎每一任中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席都意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題,，但是在以前,，考慮到證券市場(chǎng)的承受能力，對(duì)于這個(gè)問(wèn)題并沒(méi)有特別好的解決辦法,，現(xiàn)在,，時(shí)機(jī)已經(jīng)不一樣了�,！北本┑囊患掖笮腿痰耐缎腥耸繉�(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,。公開(kāi)資料顯示，在去年公布的《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)年報(bào)(2012年)》中,，肖鋼就曾表示,，要“致力于繼續(xù)發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，提高直接融資比重,，保護(hù)投資者特別是中小投資者的利益”,。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本過(guò)高一直是困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和轉(zhuǎn)型的一大難題,�,！八栽诖蟮慕�(jīng)濟(jì)體里面，中國(guó)企業(yè)的融資成本是全球最高的,，我們現(xiàn)在的總和的利率是六點(diǎn)幾,，美國(guó)可能二點(diǎn)幾，歐洲三點(diǎn)幾,，日本只有1%,，我們總體的企業(yè)融資成本10%，但是我們企業(yè)的利潤(rùn)只有多少？他的凈資產(chǎn)收益率只有5%到8%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)的高于這個(gè),。”經(jīng)濟(jì)學(xué)者馬光元表示,。
迄今為止,，在上述9大措施方面，新三板的建設(shè)推進(jìn)似乎最為迅速,。在8月1日的發(fā)布會(huì)上，鄧舸表示,，證券公司對(duì)在全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從事做市業(yè)務(wù)總體非常踴躍積極,。截止7月30日，66家主辦券商向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司提交做市業(yè)務(wù)備案申請(qǐng),，其中46家主辦券商已經(jīng)獲得做市業(yè)務(wù)備案,。全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司已組織78家主辦券商進(jìn)行了三輪做市業(yè)務(wù)仿真測(cè)試，對(duì)主辦券商做市技術(shù)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)運(yùn)作進(jìn)行了檢驗(yàn)和完善,。同時(shí),，掛牌公司對(duì)股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式總體非常認(rèn)可，截止7月30日,，已有40家掛牌公司啟動(dòng)了股票采取做市轉(zhuǎn)讓方式的內(nèi)部決策程序,。新三板將于本周末啟動(dòng)做市業(yè)務(wù)第一輪全網(wǎng)測(cè)試，力爭(zhēng)8月底按計(jì)劃推出做市業(yè)務(wù),。
申銀萬(wàn)國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)部門(mén)的一位工作人員對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，目前，關(guān)于做市商業(yè)務(wù)的各項(xiàng)工作均已準(zhǔn)備完畢,，技術(shù)層面也均已就緒,，月底推出幾無(wú)懸念，在他看來(lái),，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間后,，做市將大大提高新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性，其融資功能將出現(xiàn)質(zhì)的變化,。
降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本,，最為有效的辦法之一莫過(guò)于能夠讓更多的企業(yè)通過(guò)證券市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)）來(lái)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資。然而,，骰子的另一面在于,，考慮到A股市場(chǎng)現(xiàn)在的種種不足以及投資者的信心程度，現(xiàn)有的存量資金并不足以支撐一個(gè)迅速擴(kuò)充,、滿足企業(yè)融資需求的市場(chǎng),，在這個(gè)層面上，怎樣給市場(chǎng)帶來(lái)更多的增量資金，實(shí)現(xiàn)投融資的平衡就成為了監(jiān)管者通過(guò)證券市場(chǎng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的一大前提,。
鄧舸表示,，多渠道引導(dǎo)境內(nèi)外長(zhǎng)期資金投資我國(guó)資本市場(chǎng)，不斷壯大專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍,，完善資本市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu),，是證監(jiān)會(huì)的一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略工作任務(wù)。截至5月末,，基金,、保險(xiǎn)、社保,、QFII（含RQFII）持股市值分別為1.13萬(wàn)億元,、4404億元、2917億元,、3149億元,，占滬深兩市總市值分別為4.73%、1.85%,、1.22%,、1.32%。下一步,，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)加快推動(dòng)各類長(zhǎng)期資金入市,，努力推動(dòng)各類長(zhǎng)期資金與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)發(fā)展。
