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業(yè)內(nèi)人士稱,，建立我國中短期基準利率工作已經(jīng)提上臺面,，央行未來將更多地以此引導(dǎo)利率水平
央行首次在公開場合明確表態(tài)正在醞釀新的貨幣政策管理工具,。
在10日舉行的中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話記者會上,，中國人民銀行行長周小川表示，中國央行想要讓政策利率引導(dǎo)市場利率,。中國央行正在為短期和中期利率準備兩個或三個政策工具,。
周小川還表示，利率市場化需要時間框架,，但我們還是認為兩年內(nèi)應(yīng)該可以實現(xiàn),。
周小川最新一番表態(tài)再次表明央行未來實施宏觀調(diào)控、調(diào)節(jié)市場流動性的方式有可能發(fā)生改變,。而據(jù)外媒援引周小川的話,，央行將準備用短期和中期政策工具來引導(dǎo)利率水平，新的工具將會要求抵押品,。
今年5月份,，周小川在一次公開演講中提及“短期利率可能有時候不夠有效，由此可以考慮增加一個中期利率”。不久前,，有消息稱,，央行正在創(chuàng)設(shè)一種新的基礎(chǔ)貨幣投放工具——抵押補充貸款(PSL)，并通過PSL的利率水平來引導(dǎo)中期政策利率,。業(yè)內(nèi)人士認為,，“目前央行在準備2至3組主要管理工具”的表態(tài)似乎預(yù)示著PSL呼之欲出，也再次印證了我國貨幣調(diào)控手段正在由數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)型,。
簡單而言,，存款準備金率以及公開市場操作(央票發(fā)行與正、逆回購)是數(shù)量型的貨幣政策工具,，用于調(diào)整貨幣供應(yīng)量,；而利率則屬于價格型工具,，主要是通過對基準利率的調(diào)整來影響市場利率,，從而影響微觀主體的投資等經(jīng)濟行為。
“建立基準利率是利率市場化改革的核心進程,�,；鶞世适墙鹑谑袌龈黝惱实幕鶞剩鎸嵎从沉私鹑诋a(chǎn)品的供求關(guān)系,。從世界各國情況來看,，中央銀行往往通過引導(dǎo)基準利率走勢來體現(xiàn)貨幣政策意圖，實現(xiàn)宏觀調(diào)控目的,�,！比A夏銀行發(fā)展研究部研究員楊馳對《經(jīng)濟參考報》記者說。
實際上,，央行在2003年,、2004年就強調(diào)過，貨幣政策要從數(shù)量型工具更明顯地轉(zhuǎn)為價格型工具,，但是由于中國長時間存在國際收支順差,，為了實現(xiàn)人民幣匯率機制改革的漸進性，央行不得不大量購買貨幣從而被動投放基礎(chǔ)貨幣,，這也使得貨幣政策沒能很大程度上實現(xiàn)向“價格型”工具的轉(zhuǎn)變,。不過，這種情況正在發(fā)生變化,，從2012年開始,，外匯占款增速即出現(xiàn)趨勢性下降。今年以來,，外匯占款少增現(xiàn)象更加明顯,。最新數(shù)據(jù)顯示，5月新增央行口徑外匯占款僅3.61億元人民幣，創(chuàng)近11個月新低,。外匯占款低位增長給了貨幣政策工具向價格型轉(zhuǎn)變的機會和可能,。
“傳統(tǒng)的央行金融機構(gòu)存貸款利率已經(jīng)不能全面體現(xiàn)市場利率水平,，國債收益率和SHIBOR利率在短期內(nèi)也難以成為我國的基準利率,。從央行表態(tài)來看，建立我國中短期基準利率的工作已經(jīng)提上臺面,。這意味著央行未來實施宏觀調(diào)控,、調(diào)節(jié)市場流動性的方式有可能發(fā)生改變，將更多地以引導(dǎo)中短期基準利率的方式來實現(xiàn)調(diào)控意圖,。前期央行創(chuàng)設(shè)的SLF(常備借貸便利)和還未正式公布的PSL(抵押補充貸款)為創(chuàng)設(shè)中短期基準利率進行了有益嘗試,。”楊馳表示,。
北京金融衍生品研究院首席宏觀研究員趙慶明則表示,，央行目前能調(diào)控的利率多為短期利率，PSL的創(chuàng)設(shè)則試圖通過對中期利率的引導(dǎo),，來調(diào)節(jié)長期利率,。“從去年下半年開始,，貨幣市場利率下行顯著,，但是企業(yè)的融資成本，即長端利率沒有顯著回落,，這不利于實體經(jīng)濟發(fā)展,。”他說,。
不過,，趙慶明也表示，貨幣調(diào)控手段由數(shù)量型調(diào)控向價格型調(diào)控轉(zhuǎn)型需要一個長期的過程,，若最基礎(chǔ)的存款利率市場化未完成,，則貨幣傳導(dǎo)機制將存在問題，價格型調(diào)控機制就不能有效發(fā)揮作用,�,！澳壳疤幱谝粋�過渡階段�,！彼f,。
實際上，在同業(yè)市場利率市場化,、貸款利率市場化已基本實現(xiàn)之后,，存款利率市場化正是“最后一步”,。目前，存款利率市場化的重要一步——大額可轉(zhuǎn)讓存單的發(fā)行已經(jīng)箭在弦上,。
關(guān)于利率市場化,，周小川在10日的記者會上則表示，利率市場化的進度時間表,，社會上,、金融界都還在討論。作為利率主管部門,，央行有自己的時間表,，這個時間表在很大程度上依靠國內(nèi)經(jīng)濟、國際經(jīng)濟等外部條件來執(zhí)行,，但我們認為應(yīng)該在兩年之內(nèi)可以實現(xiàn),。“我感覺,，中國最高層領(lǐng)導(dǎo)都是說改革要有緊迫感,，要只爭朝夕，所以我們按此進行準備,�,！彼f,。
民生銀行發(fā)展規(guī)劃部高級專家溫彬在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示,，過去10多年，外匯占款是我國基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道,，與之相應(yīng),，法定存款準備金率和信貸額度等數(shù)量型工具成為央行保持貨幣和信貸增長的主要手段。而利率市場化以后,，要求央行建立通過對短期利率調(diào)節(jié),，影響貨幣市場、進而影響債券市場,、信貸市場的貨幣政策傳導(dǎo)機制,。但目前SHIBOR基準利率的作用還需進一步增加，央行手中可用于貨幣政策操作,、調(diào)節(jié)流動性的短期國債等工具還很有限,。因此，利率市場化加快推進不僅對商業(yè)銀行如何應(yīng)對提出挑戰(zhàn),，對央行如何加快建立一套有效的貨幣政策傳導(dǎo)機制也是一種考驗,。
