2014年上半年債市回暖,，形成一波小牛市,，債券基金收益持續(xù)走高收益亮眼。而業(yè)內(nèi)人士表示，盡管當(dāng)前股市預(yù)期繼續(xù)轉(zhuǎn)向輕度樂觀,，債市預(yù)期轉(zhuǎn)向平淡，但下半年市場(chǎng)仍然存在機(jī)會(huì),，流動(dòng)性寬松將有利于債市繼續(xù)走牛,。
業(yè)績(jī)與發(fā)行“背離”
華泰證券統(tǒng)計(jì)顯示，過(guò)去一周,，全部開放式債基漲跌幅為0.81%,，普通純債基金漲跌幅為0.25%，信用純債基金漲跌幅為0.61%,，普通一級(jí)債基漲跌幅為0.61%,，信用一級(jí)債基漲跌幅為0.56%，普通二級(jí)債基漲跌幅為0.75%,，信用二級(jí)債基漲跌幅為0.65%,，可轉(zhuǎn)債基金漲跌幅為2.69%，指數(shù)債基漲跌幅為0.4%,�,！ �
而事實(shí)上，今年以來(lái)債基的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也相對(duì)搶眼,。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至6月25日，參與統(tǒng)計(jì)的716只債券開放式基金(A\B\C分開計(jì)算),，今年以來(lái)平均凈值增長(zhǎng)率約為4.61%,，其中有14只債券基金今年以來(lái)的復(fù)權(quán)單位凈值漲幅超過(guò)10%，而同期貨幣基金,、股票型基金和混合型基金的平均凈值增長(zhǎng)率分別約為1.93%,、-4.878%和-0.38%。綜合來(lái)看,，新華,、金鷹、信誠(chéng)等業(yè)績(jī)排名較為靠前,，而值得注意的是,，除今年新成立的新華惠鑫分級(jí)外，新華基金所有債基在其各自分類中均排名居前,。
錢景財(cái)富副總經(jīng)理,、研究中心主任趙江林認(rèn)為，今年債券上漲的主要原因有幾點(diǎn),，一是資金面重回寬松,。進(jìn)入新的一年,，資金面相對(duì)年底寬松，資金需求的大幅下降,，資金面呈現(xiàn)衰退性寬松的特征,，而且市場(chǎng)已經(jīng)認(rèn)識(shí)到資金面維持寬松狀態(tài)似乎將成為常態(tài)；二是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體利好債市,，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱,，顯示經(jīng)濟(jì)缺乏向上的動(dòng)力，避險(xiǎn)情緒有所上升,；再者,，市場(chǎng)情緒樂觀，債市需求量增大,，主流機(jī)構(gòu)跑步進(jìn)場(chǎng),。
不過(guò),，在新產(chǎn)品發(fā)行方面,，債券基金的發(fā)行卻與業(yè)績(jī)背道而馳。根據(jù)此前天相投顧的數(shù)據(jù),，近期新基金發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量有所減少,，且以貨幣基金居多。截至6月中旬,，約有18只基金在發(fā)或已公布發(fā)售公告(A/B/C級(jí)合并計(jì)算,，ETF及其聯(lián)接基金分開計(jì)算)。其中,，債券型基金僅2只,，而貨幣基金數(shù)量高達(dá)8只。
另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì),，今年以來(lái)僅有28只新債基發(fā)行，募集總額不過(guò)165.23億份,，而2012年,、2013年，債基發(fā)行總數(shù)分別達(dá)到79只,、167只,。單只新債基平均發(fā)行份額僅為5.9億份。而去年共有167只新債基成立,，募集總額達(dá)到2618億份,，單只新債基的平均首募份額為15.68億份。單只新債基的平均發(fā)行份額已創(chuàng)下有債券型基金歷史以來(lái)的最低點(diǎn),。好買基金分析認(rèn)為,，上述情況印證了基金“好發(fā)不好做”,，“好做不好發(fā)”的現(xiàn)象。目前債市已經(jīng)“棋到中盤”,，未來(lái)牛市行情繼續(xù),，但最好時(shí)候或已過(guò)去。
關(guān)注轉(zhuǎn)債調(diào)整中的低吸機(jī)會(huì)
今年以來(lái),，債基業(yè)績(jī)墊底的主要集中于可轉(zhuǎn)債類產(chǎn)品,。由于上半年大多數(shù)時(shí)間里藍(lán)籌股表現(xiàn)并不給力，一些重倉(cāng)持有此類股票的可轉(zhuǎn)債品種的基金收益令人沮喪,。來(lái)自Wind的數(shù)據(jù)顯示,，華寶興業(yè)可轉(zhuǎn)債的跌幅達(dá)到了7.45%，華安可轉(zhuǎn)債的跌幅也超過(guò)5.73%左右,。
不過(guò),，在最近一個(gè)多月的時(shí)間里，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)有所逆轉(zhuǎn),。受益于藍(lán)籌股尤其是石油股的改革預(yù)期以及藍(lán)籌股可進(jìn)行優(yōu)先股試點(diǎn)的政策,，5月中旬開始，相關(guān)可轉(zhuǎn)債品種被市場(chǎng)廣泛看好,，從而迎來(lái)了一波力度較大的上漲行情,。
華富基金認(rèn)為，短期企業(yè)債仍有較好的機(jī)會(huì),，未來(lái)可轉(zhuǎn)債個(gè)券機(jī)會(huì)較多,，投資者可重點(diǎn)關(guān)注基金的季度報(bào)告。而從機(jī)構(gòu)研報(bào)看,，看好轉(zhuǎn)債的機(jī)構(gòu)仍不在少數(shù),。總體來(lái)看,，機(jī)構(gòu)認(rèn)為目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)溢價(jià)率仍處于歷史較低水平,。
中金公司則稱，下半年轉(zhuǎn)債整體仍可“以債為盾”,、“以股為矛”,、“以壑為機(jī)”。目前轉(zhuǎn)債品種面臨的債底保護(hù)尚可,，下半年機(jī)會(huì)成本也相對(duì)較低,，且純債行情逆轉(zhuǎn)的可能性不大，因此可“以債為盾”,。另一方面,，債市收益率經(jīng)歷了較大幅度下降且呈現(xiàn)牛陡跡象后，意味著流動(dòng)性寬松和經(jīng)濟(jì)增速有望企穩(wěn)回升,。權(quán)益資產(chǎn)在風(fēng)險(xiǎn)偏好,、流動(dòng)性和盈利預(yù)期帶動(dòng)下有望出現(xiàn)反彈行情,。除此之外，在轉(zhuǎn)債供求和機(jī)會(huì)成本方面,，供給彈性小于需求彈性,。綜合各方面因素，未來(lái)一兩個(gè)月,，投資者可繼續(xù)關(guān)注轉(zhuǎn)債調(diào)整中的低吸機(jī)會(huì),。
債市“慢牛” 高票息有序布局
“錢荒”一周年敏感時(shí)刻,，央行年內(nèi)第二次定向降準(zhǔn)進(jìn)一步緩和了市場(chǎng)的流動(dòng)性,。而近期，興業(yè)銀行,、民生銀行,、招商銀行、寧波銀行等股份制銀行和城商行先后證實(shí),，在此次降準(zhǔn)之列,。對(duì)此，泰達(dá)宏利基金認(rèn)為,，多家股份制銀行入圍本次降準(zhǔn)超出市場(chǎng)預(yù)期,，增加了機(jī)構(gòu)對(duì)政策進(jìn)一步放松的想象空間，流動(dòng)性寬松有利于債市繼續(xù)走牛,。
而對(duì)于后市展望,，泰達(dá)宏利投研團(tuán)隊(duì)表示，仔細(xì)觀察近期央行政策調(diào)整,，兩次定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及定向再貸款等組合拳,，總共已向銀行系統(tǒng)注入數(shù)千億元流動(dòng)性。同時(shí),，政策微調(diào)具有持續(xù)性,，且累計(jì)影響并不小，對(duì)債市的刺激作用將持續(xù)顯現(xiàn),，債券牛市的下半場(chǎng)是值得期待的,。但同時(shí)也要考慮季末因素和IPO重啟加劇資金緊張、經(jīng)濟(jì)增速與物價(jià)指數(shù)年內(nèi)低點(diǎn)已過(guò)等因素,，后期債券投資應(yīng)該謹(jǐn)慎觀察、有序布局,。
“利率品種收益率經(jīng)過(guò)上半年的大幅下降,，下半年驅(qū)動(dòng)力應(yīng)有所減弱；高票息的城投品種仍是較優(yōu)選擇,，產(chǎn)業(yè)債的分化會(huì)更加突出,，需要精挑細(xì)選,。化工,、機(jī)械,、造船、造紙等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)均壓力巨大,，本輪外部評(píng)級(jí)下調(diào)也可能集中在這些行業(yè),，目前應(yīng)該注意回避�,！蹦Ω康だA鑫基金固定收益投資部李鋒指出,。
萬(wàn)家恒利債基的基金經(jīng)理蘇謀東則認(rèn)為，下半年市場(chǎng)仍然存在機(jī)會(huì),，因?yàn)閺陌肽昊蚋L(zhǎng)的時(shí)間周期看,，經(jīng)濟(jì)下行的壓力將持續(xù)存在。蘇謀東表示,，一方面房地產(chǎn)本輪中期調(diào)整仍將持續(xù),，另一方面，信貸等傳統(tǒng)融資工具的融資成本較高仍將給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)較大壓力,，因而總體上講,，債券市場(chǎng)投資仍可繼續(xù)。
對(duì)于下半年的債市行情,，上投摩根基金較為樂觀地指出,，隨著貨幣政策和流動(dòng)性的漸趨寬松，政府微調(diào)和監(jiān)管加強(qiáng)雙管齊下,，利率持續(xù)下行,。因此，利率債尚存空間,，慢牛仍將延續(xù),；信用債則面臨分化，有政府隱性擔(dān)保的城投債受到追捧,，下半年風(fēng)險(xiǎn)偏好有可能上升,，但仍需精選個(gè)券；可轉(zhuǎn)債底部區(qū)域震蕩,，后期關(guān)注高彈性,、股性較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債�,！ �
不過(guò),，萬(wàn)家穩(wěn)增基金經(jīng)理唐俊杰表示，對(duì)于信用債而言,，隨著經(jīng)濟(jì)潛在增速不斷下移,，部分周期性,、產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)部門盈利會(huì)不斷惡化，出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)的概率越來(lái)越大,，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不斷暴露,，因此未來(lái)信用類債券的投資需要更加仔細(xì)謹(jǐn)慎。需要深入研究其行業(yè)和自身的未來(lái)經(jīng)營(yíng)前景和財(cái)務(wù)狀況,，規(guī)避那些周期性較強(qiáng),、產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重、盈利能力較弱和抵抗經(jīng)濟(jì)下行能力較差的投資主體,。
