2014年上半年債市回暖,，形成一波小牛市，債券基金收益持續(xù)走高收益亮眼,。而業(yè)內人士表示,，盡管當前股市預期繼續(xù)轉向輕度樂觀，債市預期轉向平淡,，但下半年市場仍然存在機會,，流動性寬松將有利于債市繼續(xù)走牛。
業(yè)績與發(fā)行“背離”
華泰證券統(tǒng)計顯示,，過去一周,，全部開放式債基漲跌幅為0.81%,，普通純債基金漲跌幅為0.25%，信用純債基金漲跌幅為0.61%,，普通一級債基漲跌幅為0.61%,，信用一級債基漲跌幅為0.56%，普通二級債基漲跌幅為0.75%,，信用二級債基漲跌幅為0.65%,，可轉債基金漲跌幅為2.69%，指數(shù)債基漲跌幅為0.4%,�,！ �
而事實上，今年以來債基的業(yè)績表現(xiàn)也相對搶眼,。Wind數(shù)據(jù)顯示,，截至6月25日，參與統(tǒng)計的716只債券開放式基金(A\B\C分開計算),，今年以來平均凈值增長率約為4.61%,，其中有14只債券基金今年以來的復權單位凈值漲幅超過10%，而同期貨幣基金,、股票型基金和混合型基金的平均凈值增長率分別約為1.93%,、-4.878%和-0.38%。綜合來看,，新華,、金鷹、信誠等業(yè)績排名較為靠前,，而值得注意的是,，除今年新成立的新華惠鑫分級外，新華基金所有債基在其各自分類中均排名居前,。
錢景財富副總經理,、研究中心主任趙江林認為，今年債券上漲的主要原因有幾點,，一是資金面重回寬松,。進入新的一年，資金面相對年底寬松,，資金需求的大幅下降,，資金面呈現(xiàn)衰退性寬松的特征，而且市場已經認識到資金面維持寬松狀態(tài)似乎將成為常態(tài),；二是經濟數(shù)據(jù)整體利好債市,，經濟數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，顯示經濟缺乏向上的動力,，避險情緒有所上升,；再者,，市場情緒樂觀，債市需求量增大,，主流機構跑步進場,。
不過,，在新產品發(fā)行方面,，債券基金的發(fā)行卻與業(yè)績背道而馳。根據(jù)此前天相投顧的數(shù)據(jù),，近期新基金發(fā)行產品數(shù)量有所減少,，且以貨幣基金居多,。截至6月中旬,，約有18只基金在發(fā)或已公布發(fā)售公告(A/B/C級合并計算，ETF及其聯(lián)接基金分開計算),。其中,，債券型基金僅2只，而貨幣基金數(shù)量高達8只,。
另據(jù)統(tǒng)計,，今年以來僅有28只新債基發(fā)行，募集總額不過165.23億份,，而2012年,、2013年，債基發(fā)行總數(shù)分別達到79只,、167只,。單只新債基平均發(fā)行份額僅為5.9億份。而去年共有167只新債基成立,，募集總額達到2618億份,，單只新債基的平均首募份額為15.68億份。單只新債基的平均發(fā)行份額已創(chuàng)下有債券型基金歷史以來的最低點,。好買基金分析認為,，上述情況印證了基金“好發(fā)不好做”，“好做不好發(fā)”的現(xiàn)象,。目前債市已經“棋到中盤”,，未來牛市行情繼續(xù)，但最好時候或已過去,。
關注轉債調整中的低吸機會
今年以來,，債基業(yè)績墊底的主要集中于可轉債類產品。由于上半年大多數(shù)時間里藍籌股表現(xiàn)并不給力,，一些重倉持有此類股票的可轉債品種的基金收益令人沮喪,。來自Wind的數(shù)據(jù)顯示,，華寶興業(yè)可轉債的跌幅達到了7.45%，華安可轉債的跌幅也超過5.73%左右,。
不過,，在最近一個多月的時間里，可轉債市場有所逆轉,。受益于藍籌股尤其是石油股的改革預期以及藍籌股可進行優(yōu)先股試點的政策,，5月中旬開始，相關可轉債品種被市場廣泛看好,，從而迎來了一波力度較大的上漲行情,。
華富基金認為，短期企業(yè)債仍有較好的機會,，未來可轉債個券機會較多,，投資者可重點關注基金的季度報告。而從機構研報看,，看好轉債的機構仍不在少數(shù),。總體來看,，機構認為目前可轉債市場溢價率仍處于歷史較低水平,。
中金公司則稱，下半年轉債整體仍可“以債為盾”,、“以股為矛”,、“以壑為機”。目前轉債品種面臨的債底保護尚可,，下半年機會成本也相對較低,，且純債行情逆轉的可能性不大，因此可“以債為盾”,。另一方面,，債市收益率經歷了較大幅度下降且呈現(xiàn)牛陡跡象后，意味著流動性寬松和經濟增速有望企穩(wěn)回升,。權益資產在風險偏好,、流動性和盈利預期帶動下有望出現(xiàn)反彈行情。除此之外,，在轉債供求和機會成本方面,，供給彈性小于需求彈性。綜合各方面因素,，未來一兩個月,，投資者可繼續(xù)關注轉債調整中的低吸機會。
債市“慢牛” 高票息有序布局
“錢荒”一周年敏感時刻,，央行年內第二次定向降準進一步緩和了市場的流動性,。而近期，興業(yè)銀行,、民生銀行,、招商銀行、寧波銀行等股份制銀行和城商行先后證實,，在此次降準之列,。對此，泰達宏利基金認為,，多家股份制銀行入圍本次降準超出市場預期,，增加了機構對政策進一步放松的想象空間，流動性寬松有利于債市繼續(xù)走牛,。
而對于后市展望,，泰達宏利投研團隊表示，仔細觀察近期央行政策調整,，兩次定向下調存款準備金率以及定向再貸款等組合拳,，總共已向銀行系統(tǒng)注入數(shù)千億元流動性,。同時,，政策微調具有持續(xù)性，且累計影響并不小,，對債市的刺激作用將持續(xù)顯現(xiàn),，債券牛市的下半場是值得期待的。但同時也要考慮季末因素和IPO重啟加劇資金緊張,、經濟增速與物價指數(shù)年內低點已過等因素,，后期債券投資應該謹慎觀察、有序布局,。
“利率品種收益率經過上半年的大幅下降,，下半年驅動力應有所減弱；高票息的城投品種仍是較優(yōu)選擇,，產業(yè)債的分化會更加突出,，需要精挑細選�,；�,、機械、造船,、造紙等產能過剩行業(yè)均壓力巨大,，本輪外部評級下調也可能集中在這些行業(yè)，目前應該注意回避�,！蹦Ω康だA鑫基金固定收益投資部李鋒指出,。
萬家恒利債基的基金經理蘇謀東則認為，下半年市場仍然存在機會,，因為從半年或更長的時間周期看,，經濟下行的壓力將持續(xù)存在。蘇謀東表示,，一方面房地產本輪中期調整仍將持續(xù),，另一方面，信貸等傳統(tǒng)融資工具的融資成本較高仍將給經濟帶來較大壓力,，因而總體上講,，債券市場投資仍可繼續(xù)。
對于下半年的債市行情,，上投摩根基金較為樂觀地指出,，隨著貨幣政策和流動性的漸趨寬松，政府微調和監(jiān)管加強雙管齊下,，利率持續(xù)下行,。因此，利率債尚存空間,，慢牛仍將延續(xù),；信用債則面臨分化，有政府隱性擔保的城投債受到追捧,，下半年風險偏好有可能上升,，但仍需精選個券；可轉債底部區(qū)域震蕩,，后期關注高彈性,、股性較強的轉債�,！ �
不過,，萬家穩(wěn)增基金經理唐俊杰表示，對于信用債而言,，隨著經濟潛在增速不斷下移,，部分周期性、產能過剩嚴重的產業(yè)部門盈利會不斷惡化,，出現(xiàn)信用風險的概率越來越大,，風險會不斷暴露，因此未來信用類債券的投資需要更加仔細謹慎,。需要深入研究其行業(yè)和自身的未來經營前景和財務狀況,，規(guī)避那些周期性較強、產能過剩嚴重、盈利能力較弱和抵抗經濟下行能力較差的投資主體,。
