文眼
近幾個月我國樓市正悄悄變化,。部分二,、三線城市的樓價大幅度下降促銷,，引起各方對房地產(chǎn)“拐點”的關(guān)注,，對樓市看跌的增多,。但也有業(yè)界大佬表示,，這種降價并不意味著拐點的到來,。更有嘴硬的大佬撰寫長篇微博,，對“拐點”論進行反駁,。那么,，房價到底會不會調(diào)整？調(diào)整幅度與影響有多大,？這是值得觀察的,。尤其在結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌不斷強化的背景下，認清樓市方向無論從宏觀或微觀的角度看,，都是很重要的,。
——亞夫
今年以來，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)銷售大幅萎縮,，住宅新開工增速回落更早更快,。在滯后銷售萎縮四個月之后，5月份全國房價出現(xiàn)下降,，這是在沒有出臺政策調(diào)控的情況下首次自主性回落,。
房地產(chǎn)市場調(diào)整的原因是多方面的，主要包括經(jīng)濟金融增速換擋,、供求關(guān)系改變,、房價已經(jīng)處于高位、城鎮(zhèn)化方式轉(zhuǎn)變以及收入分配差距縮小等都利于房價回歸理性,。
房價回歸是經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的必然結(jié)果,。從整體經(jīng)濟發(fā)展看，房價理性調(diào)整將打破土地財政和數(shù)量擴張的經(jīng)濟增長“怪圈”,，有利于經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和合理物價結(jié)構(gòu)的形成,。
這次房價調(diào)整是經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的必須和必然。在政策層面應(yīng)該如何作為呢,？這個問題早在十八屆三中全會報告中已經(jīng)給出了清晰的回答：發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,，同時政府要做好自己的事。
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2014年以來，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)銷售大幅萎縮,，但是仔細觀察就會發(fā)現(xiàn)住宅新開工增速回落更早更快,，這說明房地產(chǎn)開發(fā)商對市場的感覺更為敏感。在滯后銷售萎縮四個月之后,，5月份全國房價出現(xiàn)下降,，而且這是在沒有出臺政策調(diào)控的情況下首次自主性回落,。因而,，總體判斷我國房地產(chǎn)市場理性回歸趨勢難以避免。
1.住宅銷售大幅萎縮
2014年1-5月,，全國住宅銷售面積為31946萬平方米,，同比下降9%；住宅銷售金額為19720億元人民幣,，同比下降10%,。從近四年的情況看，2014年前五月的平均月銷售面積為6389萬平方米,，是近四年最低,；平均月銷售金額為3944億元，僅比2012年略高,，比2013年全年平均月銷售額下降30%,。這表明今年以來的住宅銷售快速萎縮，市場力量被2013年的瘋狂消耗殆盡,，銷售面積甚至比限購觀望的2012年還低,。
2.房價自主回落
2014年5月百城平均房價為10978元/平方米，比上月回落0.32%,。其中,，一線城市平均房價為28814元/平方米，2014年首次出現(xiàn)比上月回落,；二線城市平均房價為10399元/平方米,，連續(xù)兩個月回落；三線城市平均房價7203元/平方米,，連續(xù)四個月回落,。在爭論中，中國百城房價終于見到實質(zhì)下降,。以前總是在調(diào)控政策出臺后,，購房人的觀望等待，造成房價的回落,。一旦預期落空,，房價又會形成新一輪報復上漲。這次房價回落和以往不同的是，在沒有任何調(diào)控政策出臺的情況下,，百城房價跟隨市場的步伐而回落,，甚至不少地方政府進行了托市或救市行動，沒有阻止住房價自主回調(diào),。
3.開發(fā)商更為敏感
住宅新開工面積自2014年初就已經(jīng)大幅下降,，1-2月全國住宅新開工面積為12279萬平方米，同比下降29.6%,；1-5月全國住宅新開工面積為42588萬平方米,，累計同比下降21.6%。對比新房銷售變化,，1-2月住宅銷售面積僅下降1.2%,，然后下降幅度才逐步加深，1-5月累計下降也不足10%,。應(yīng)該說,，作為專業(yè)市場機構(gòu)，房地產(chǎn)開發(fā)商對市場的感覺更為敏銳,。
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房地產(chǎn)市場調(diào)整的原因是多方面的,，主要包括經(jīng)濟金融增速換擋、供求關(guān)系改變,、房價已經(jīng)處于高位,、城鎮(zhèn)化方式轉(zhuǎn)變以及收入分配差距縮小等都利于房價回歸理性。一些措施如限降令,、公積金貸款上調(diào),、定向降準等不斷出臺，但是受貨幣條件和需求消耗的影響,，我們判斷這些措施難以產(chǎn)生根本性轉(zhuǎn)變,。
1.宏觀經(jīng)濟金融形勢改變
一是經(jīng)濟增速換擋。我國經(jīng)濟增速出現(xiàn)明顯下滑,，2011-2014年增速分別9.2%,、7.8%、7.7%和7.6%,，今年
4月匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)再次處于榮枯線以下,，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型壓力不斷加大，淘汰落后或過剩產(chǎn)能等不良資產(chǎn)將會加速增加,。
二是貨幣增速回落,。2014年一季度末，我國狹義貨幣供應(yīng)量M1 余額為32.8 萬億元,，同比增長5.4%,。流通中貨幣M0 余額為5.8
萬億元，同比增長5.2%。第一季度現(xiàn)金凈回籠242
億元,。如果說廣義貨幣供給增速還能勉強支持當前房價的話,，那么狹義的貨幣增速經(jīng)已明確顯示，我國經(jīng)濟活力真正在快速下降,，房地產(chǎn)交易萎縮順理成章,。
三是利率高位也會對高房價產(chǎn)生擠壓。由于稅費等原因,，我國二手房的交易成本至少在10%以上,，房地產(chǎn)開發(fā)的資金成本也至少在10%左右，總體看來房地產(chǎn)價格漲幅在10%以內(nèi),，新投資房地產(chǎn)基本上無利可圖,。而在今后房地產(chǎn)價格平均10%以上漲幅幾乎沒有可能,，房價回歸是一種必然,。
2.房價已經(jīng)處于高位
一是相對收入房價偏高。由于近十年來房地產(chǎn)價格的快速上漲,，當前房價收入比快速提高而達到相對高位,，按人均居住面積的房屋總價與人均收入相比，絕大多數(shù)城市遠遠超過10,，甚至不少城市已經(jīng)超過20,，即使考慮到我國居民的福利收入，房價收入比也至少在10以上,，購房透支了居民若干年的支付能力,，被戲稱為“把市場玩死了”。
二是絕對房價堪比國際大都市,。北京,、上海等一線城市的房價已經(jīng)接近或達到香港、東京乃至倫敦,、紐約的水平,，長期看我國大都市的房價不可能長期高于國際大都市的水平。
三是房價租金比偏高,。在快速城鎮(zhèn)化階段,，房價租金比一定程度的偏高是可以理解和解釋，這是建立在未來兩者逐步趨近,，終值將會相同的基礎(chǔ)上的,。目前看，我國房價月租金比基本已經(jīng)超過500,，折合租金年收益率為2.4%,，在某些城市租金年收益率僅為1%左右，相當于房價月租金比為1000以上。并且房價租金比偏高已經(jīng)持續(xù)了很長時間,，在相對房價和絕對房價均處于高位時,，房價調(diào)整將成為一種趨勢。
3.供求關(guān)系逐步逆轉(zhuǎn)
根據(jù)統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù),，1999-2013年全國住宅竣工面積為224億平方米,。全國住宅竣工面積包括農(nóng)村住宅竣工和城鎮(zhèn)住宅竣工兩部分，國家統(tǒng)計局沒有給出城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村住宅構(gòu)成,，但是可以根據(jù)城鎮(zhèn)住宅投資占全社會住宅投資的比重推算,，城鎮(zhèn)住宅竣工面積至少在180億平方米以上。按常住城鎮(zhèn)人口計算人均住宅建筑面積24.7平方米,，按戶籍人口計算約為36平方米,，僅城鎮(zhèn)新建住宅面積就已經(jīng)超出全國城鎮(zhèn)人均住宅面積。
由此可見,，我國城鎮(zhèn)人均住房面積的城鎮(zhèn)人口口徑是按常住人口計算的,，根據(jù)國家統(tǒng)計局《2013年農(nóng)民工調(diào)查報告》數(shù)據(jù)，絕大多數(shù)農(nóng)民工特別是建筑工人通常住在簡易的工棚里,，而且報道城市低收入特別是年輕群體“群租”的情況也較多,，這說明這些人群是沒有城鎮(zhèn)住房的。這說明我國城鎮(zhèn)住房存在結(jié)構(gòu)性過剩,，進而也可以判斷我國住房產(chǎn)權(quán)分布狀況是極不平均的,，部分人群擁有的住房或面積遠遠超過了平均狀況�,？梢缘贸鼋Y(jié)論,，在投資需求被限制的情況下，未來的購房需求主要集中在常住城鎮(zhèn)的較低收入群體,，他們的購買能力不能支撐這樣高的房價水平,。
4.城鎮(zhèn)化由規(guī)模擴張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變
前10年，我國城鎮(zhèn)化速度平均為1.35%,，在我國歷史上這樣城鎮(zhèn)化速度和跨度空前絕后,，遠遠高于發(fā)達經(jīng)濟體曾經(jīng)的城鎮(zhèn)化速度�,？焖俪擎�(zhèn)化能夠降低房地產(chǎn)的資本化率,，在租金一定的情況下抬高房價水平。部分學者估算我國已經(jīng)達到70-75%的工業(yè)化率,，2014年以后我國即將進入后工業(yè)化階段,，工業(yè)化帶動城鎮(zhèn)化的動力已經(jīng)不復存在。
同時,，我國就業(yè)人口增速從2005年開始快速放緩,，近年來幾乎保持零增長水平,，可以判斷我國城鎮(zhèn)化由規(guī)模擴張向質(zhì)量提升轉(zhuǎn)變是必然趨勢。今后的城鎮(zhèn)化主要從兩部分人口市民化入手,，一部分是非戶籍常住人口,，主要是農(nóng)民工及其家屬的市民化問題；另一部分是新增城鎮(zhèn)居民的市民化問題,。
2013年我國城鎮(zhèn)非戶籍常住人口接近3億人,。農(nóng)民工中在城鎮(zhèn)購房的人數(shù)占比僅為0.6%，在城市獨自租賃居住的占比為13.5%,，合租居住的為19.7%,，合計33.8%。其他農(nóng)民工基本居住在單位集體宿舍,、單位工棚和經(jīng)營場所,。這就是說明這部分人口市民化的保障居住需求十分巨大，按一半家庭需要保障住房計算,，至少需要1.3億套保障住房,。
如果10年消化這部分人口的住房保障，每年需要1300萬套,�,？鄢擎�(zhèn)自然增長人口，新增城鎮(zhèn)人口按80%需要住房需求計算,，每年至少需要600萬套住房，其中很大一部分需要保障居住,。城鎮(zhèn)化方式轉(zhuǎn)變必然帶來住房需求結(jié)構(gòu)的調(diào)整,，這種調(diào)整有利于房價的合理回歸。
5.收入分配差距縮小
如果收入分配差距過大,，富裕階層獲得財富容易而規(guī)模大,，房價對他們來說難以形成“過濾”效應(yīng)，從而使收入分配差距成為推動房價上漲的重要原因,。同時,，房地產(chǎn)是投資的重要渠道，特別是近十年來我國房價持續(xù)快速上漲,，吸引了越來越多的富裕家庭資金到房地產(chǎn)市場投資,，很大程度上提升了房價水平。
反貪污腐敗,、縮小收入差距為新一屆政府的執(zhí)政理念,。根據(jù)國家統(tǒng)計局調(diào)查數(shù)據(jù)，我國城鎮(zhèn)居民收入整體差距較大,，2003-2009年10%最高收入戶的平均收入是最低收入家庭的8.5倍以上,，2010年以來該倍數(shù)持續(xù)縮小,，2012年縮減至7.59倍。收入分配差距縮小,，有利于形成合理的房價結(jié)構(gòu),、房價租金比率等，房地產(chǎn)市場將向健康理性回歸,。
6.貨幣刺激的條件約束增強
融入了國際環(huán)境,，自然會受到國際因素的制約。與2008年相比,，我國刺激經(jīng)濟乃至房地產(chǎn)的貨幣條件已經(jīng)發(fā)生根本性變化,，財政或金融刺激對房價的支撐作用不可能長久有效。
一方面,，2014年人民幣兌美元匯率趨向均衡,，外匯資金流入的套利條件不復存在。2008年初人民幣對美元匯率為7.38:1,，人民幣升值空間遠未結(jié)束,。時至今日，2014年以來人民幣兌美元匯率已經(jīng)最高升值為6.05左右,，之后開始了貶值歷程,，截至6月開局人民幣兌美元匯率已經(jīng)貶值6.25左右。
另一方面,，當前貨幣規(guī)�,？涨芭蛎洠瑤缀鯖]有了注水空間,。2008年初我國廣義貨幣供給為40.3萬億元,，以當期匯率折算僅相當于5.46萬億美元，相當于美國當期廣義貨幣的73%,。截至2014年一季度末,，我國廣義貨幣供給已經(jīng)達到116萬億元人民幣，相當于18.7萬億美元,，比美國的廣義貨幣供給高出67%,。因而，我國人民幣供給已經(jīng)進入強約束階段,。
如果不顧這些約束條件而強行注入流動性,，不是帶來人民幣的貶值，就是國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)泡沫化,，進而成為國際經(jīng)濟領(lǐng)域的“堰塞湖”,。長期看終會導致國際資本流出經(jīng)濟泡沫嚴重的地區(qū)，外匯長期流出必然會帶來基礎(chǔ)貨幣的收縮,，廣義貨幣供給也將隨之以貨幣乘數(shù)的方式收縮,。
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房價回歸是經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的必然結(jié)果,，政策措施能夠起到扶持和延緩作用，但是難以根本改變市場趨勢,。從整體經(jīng)濟發(fā)展看,，房價理性調(diào)整將打破土地財政和數(shù)量擴張的經(jīng)濟增長“怪圈”，有利于經(jīng)濟發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變和合理物價結(jié)構(gòu)的形成,。
1.有利于地方財政打破強烈的土地依賴癥
在數(shù)量型增長的模式下,，土地財政通過固定資產(chǎn)投資、集團消費等有效拉動了經(jīng)濟增長,，功不可沒,。但是也造成了我國經(jīng)濟陷入 “規(guī)模擴張—土地財政—房價上漲”
發(fā)展怪圈和不斷膨脹的政府債務(wù)陷阱。
盡管我國政府負債率低于國際上公認的60%的警戒線,，但應(yīng)當看到這些債務(wù)是在我國政府可支配收入的增速和份額遠高于大多數(shù)國家情況下所形成的,，特別是許多縣級、個別市級甚至有報道9個省會城市負債率超過100%,，并且對土地出讓收入依賴性較高,。房地產(chǎn)價格調(diào)整有利于打破土地財政，強制“中斷”飲鴆止渴的經(jīng)濟發(fā)展方式,，逐步形成創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新引領(lǐng)的發(fā)展方式,。
2.有利于金融機構(gòu)轉(zhuǎn)變主要依靠房地產(chǎn)抵押經(jīng)營模式
在數(shù)量型增長模式下，房地產(chǎn)不僅銀行信貸的集中投放領(lǐng)域,，更是信托,、投資公司等機構(gòu)的主要投向目標，而且信貸抵押物也以房地產(chǎn)及其地上附著物為主,。我國銀行房地產(chǎn)貸款(包括個人住房貸款)占比超過20%,，據(jù)調(diào)研估計信托資金投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的占40%以上。
房地產(chǎn)價格調(diào)整將會加速暴露房地產(chǎn)領(lǐng)域信貸風險,，給金融機構(gòu)帶來不良資產(chǎn)的沖擊。加上存款向互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)移,、影子銀行體系的競爭與替代,、利率市場化壓縮利差空間、交叉性金融業(yè)務(wù)快速發(fā)展等的沖擊,，將加速金融機構(gòu)的經(jīng)營轉(zhuǎn)型,，逐步拋棄依靠房地產(chǎn)抵押為主的信貸方式，加快開發(fā)符合科技創(chuàng)新,、文化創(chuàng)意,、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)營、居民消費等發(fā)展方向的金融產(chǎn)品,，有利支持經(jīng)濟發(fā)展轉(zhuǎn)軌,。
3.物價結(jié)構(gòu)將合理調(diào)整
房地產(chǎn)是一切經(jīng)濟活動的基本載體,，房地產(chǎn)價格高企勢必增加經(jīng)濟活動的成本，進而導致社會價格水平的總體上漲,。根據(jù)美國經(jīng)驗,，房地產(chǎn)租金每上漲1%，社會物價總水平上漲幅度約為0.25%,。我國房價向租金,、物價傳導不像發(fā)達國家那樣順暢，但是對經(jīng)濟運作機制的影響完全相同,。
經(jīng)過十余年的快速上漲,，我國房價水平已經(jīng)遠遠超過經(jīng)濟發(fā)展階段的適應(yīng)水平，為維持房價的持續(xù)上漲,，據(jù)經(jīng)濟學家郎咸平估計,，大約33萬億產(chǎn)業(yè)資金流入房地產(chǎn)行業(yè)，客觀上造成了其他行業(yè)特別是制造業(yè)走向蕭條,。房價合理調(diào)整將有利于形成合理的物價結(jié)構(gòu),，降低經(jīng)濟活動的整體成本，促進社會經(jīng)濟的和諧發(fā)展,。
4.居民消費等內(nèi)生性增長動力將得到有效培育
毋庸置疑,，在一定的發(fā)展階段，國民經(jīng)濟發(fā)展需要房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮和支撐,，但是在經(jīng)濟發(fā)展繼續(xù)轉(zhuǎn)軌階段,，房地產(chǎn)則必須退出引領(lǐng)經(jīng)濟發(fā)展的歷史舞臺，將經(jīng)濟發(fā)展的動力交給創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新和居民消費,。在房價高企的情況下,，居民財富過多地被高房價所消耗和占據(jù)，居民消費等內(nèi)需難以快速釋放,，經(jīng)濟的內(nèi)生動力往往不足,，而只能依靠財政投資拉動經(jīng)濟增長。房價合理調(diào)整將釋放相當一部分居民財富,，是居民消費,、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新等擁有財富的支持。
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可以知道,，這次房價調(diào)整是經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的必須和必然,，那么在政策層面如何作為呢？其實這個問題在在十八屆三中全會報告中已經(jīng)給出了清晰地回答：使市場在資源配置中的決定性作用和發(fā)揮好政府的作用,。具體對房地產(chǎn)而言,，可以落實以下五個方面的政策建議：
1.尊重供求關(guān)系自主調(diào)整，發(fā)揮市場的決定性作用
十八屆三中全會提出“使市場在資源配置中起決定性作用”的總體思路,，體現(xiàn)出政府在經(jīng)濟領(lǐng)域以市場化為導向的改革方向,，針對房地產(chǎn)領(lǐng)域,，會議并未提及“調(diào)控”二字，類似“高房價問題”等提法也再未出現(xiàn),。種種跡象表明,，新一屆政府將著力建設(shè)房地產(chǎn)市場調(diào)控的長效機制，使市場在資源配置中起決定性作用,，逐漸淡出行政性調(diào)控,。
針對當前房地產(chǎn)形勢，建議不要出臺過于激進的短期干預政策,，而是充分尊重市場機制的選擇,，發(fā)揮經(jīng)濟變量的作用。長期內(nèi)逐步理順房地產(chǎn)制度體系,，穩(wěn)定增加商品住房供應(yīng),，大力發(fā)展二手房市場和住房租賃市場，推進住房供應(yīng)主體多元化,，滿足市場多樣化住房需求,。
2.調(diào)控政策尊重地方差異，強化地方政府的調(diào)控責任
2013年2月26日,，
國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于繼續(xù)做好房地產(chǎn)市場調(diào)控工作的通知》(國辦發(fā)(2013)17號,，新“國五條”)，提出了各級政府要細化房地產(chǎn)調(diào)控措施,，承擔房價控制目標的責任,。政策出臺后，全國除拉薩外的其他直轄市,、計劃單列市和省會城市均陸續(xù)出臺地方細則,。
但不同城市之間因經(jīng)濟發(fā)展水平、人口聚集程度和房地產(chǎn)市場走勢有所差別,，地方調(diào)控細則內(nèi)容也差異較大,。隨著當前房地產(chǎn)市場的日益分化和不斷調(diào)整，各地房地產(chǎn)調(diào)控政策也應(yīng)因地制宜,，調(diào)控方向進一步差異化,，從而使原來全國統(tǒng)一調(diào)控政策逐步轉(zhuǎn)向以地方政府為主導因地制宜的調(diào)控政策。
3.加快構(gòu)建以政府為主的住房保障,，探索多種住房供應(yīng)模式
《國家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃(2014-2020年)》(以下簡稱《規(guī)劃》)提出，要健全城鎮(zhèn)住房制度,，加快構(gòu)建以政府為主提供基本保障,、以市場為主滿足多層次需求的住房供應(yīng)體系。對城鎮(zhèn)低收入和中等偏下收入住房困難家庭,，實行租售并舉,、以租為主,，提供保障性安居工程住房，滿足基本住房需求,。
在保障性住房方面,，要建立各級財政保障性住房穩(wěn)定投入機制，擴大保障性住房有效供給,。完善租賃補貼制度,，推進廉租住房、公共租賃住房并軌運行,。制定公平合理,、公開透明的保障性住房配租政策和監(jiān)管程序，嚴格準入和退出制度,。
“鼓勵地方從本地實際出發(fā),，積極創(chuàng)新住房供應(yīng)模式，探索發(fā)展共有產(chǎn)權(quán)住房”,。
4.加快建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一用地市場,，逐步形成有效有序的土地市場
2013年全國土地市場持續(xù)放量，其中土地購置面積同比增長8.8%,，增速比上年提高28.3個百分點,，土地成交價款同比增長33.9%，增速比上年提高50.6個百分點,。一方面在于加快探索城鄉(xiāng)一體化用地市場,，另一方面一些地區(qū)趁機推出加大土地開發(fā)供給力度，以獲取高額的土地出讓收入,。
根據(jù)財政部統(tǒng)計,，2013年地方政府國有土地使用權(quán)出讓收入41250億元，同比增長44.6%,。建議加快落實十八屆三中全會提出建立城鄉(xiāng)統(tǒng)一的建設(shè)用地市場,、加快房產(chǎn)稅立法等一系列改革思路，有效轉(zhuǎn)變房地產(chǎn)業(yè)粗放型發(fā)展模式,。
5.加快完善住房信息體系建設(shè),，夯實房地產(chǎn)稅征收基礎(chǔ)
不動產(chǎn)登記中最為核心的全國個人住房信息系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)工作2010年就已經(jīng)啟動，但進展并不順利,。截至2012年5月17日,，全國僅有廣州、福州,、廈門,、南京、無錫和蘇州6個城市宣布信息系統(tǒng)與住建部聯(lián)網(wǎng)。2013年2月,，住建部相關(guān)負責人公開表示,，40個城市的住房信息聯(lián)網(wǎng)完成，逾期8個月,。
建議加快建立以土地為基礎(chǔ)的不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度,，實現(xiàn)全國住房信息聯(lián)網(wǎng)，推進部門信息共享,。在保證信息安全基礎(chǔ)上,，實現(xiàn)多部門信息共享和互通，為財稅改革和提高政府效率奠定基礎(chǔ),，住房信息系統(tǒng)建成也將成為實施房地產(chǎn)稅和市場化調(diào)控的堅實基礎(chǔ),。
(作者任職于人民銀行營業(yè)管理部，本文不代表所在單位觀點)
