一連串令人目不暇接的并購(gòu)似乎在昭示，阿里巴巴在下一盤很大的棋,。但在很多市場(chǎng)人士眼中,，這不過(guò)是善講資本故事的馬云慣用的老套路——編織一個(gè)又一個(gè)令人心動(dòng)的商業(yè)概念，以便吹大阿里巴巴IPO的估值,。
在IPO的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn),，阿里巴巴連續(xù)一擲千金的大手筆，不免讓人浮想聯(lián)翩,。雖然對(duì)于外界的種種猜測(cè)三緘其口,，但可以肯定的是，除了期望中的高估值，阿里巴巴還在盤算一個(gè)無(wú)法回避的問(wèn)題——上市后,，一旦在經(jīng)營(yíng)上和投資者發(fā)生分歧,，如何有效地說(shuō)服投資者，以保持既定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和策略,？阿里巴巴給出的答案很簡(jiǎn)單,，抓緊上市前的最后時(shí)間進(jìn)行收購(gòu)，這樣就能在上市后避免“支付寶事件”重演,。
接力跑式發(fā)展
從去年開始,，阿里巴巴一系列大手筆的并購(gòu)就引起了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注。對(duì)于大規(guī)模的并購(gòu)邏輯,，阿里巴巴總是輕描淡寫地解釋為“公司的發(fā)展需要”,。這樣的回答顯然不能讓外界滿意。
事實(shí)上,，只要了解馬云所說(shuō)的“接力跑”式發(fā)展,，就不難理解阿里巴巴大規(guī)模并購(gòu)的內(nèi)在邏輯。馬云曾在多個(gè)場(chǎng)合對(duì)“接力跑”做過(guò)闡述,。他認(rèn)為,，一家企業(yè)要成為百年老店，就需要不斷地發(fā)現(xiàn)新的市場(chǎng)需求,，從事新的業(yè)務(wù),，以新業(yè)務(wù)作為公司未來(lái)的支撐，只有這樣,，一家公司才能始終確保長(zhǎng)久的發(fā)展動(dòng)力。
在此前的內(nèi)部交流中,，馬云曾明確地表示過(guò),，B2C業(yè)務(wù)是阿里巴巴接力跑的第一棒，第二棒是淘寶和支付寶,，第三棒是大數(shù)據(jù),，第四棒則可能是未來(lái)的金融、物流等業(yè)務(wù),。在馬云看來(lái),，即便阿里巴巴已經(jīng)連續(xù)多年保持良好的業(yè)績(jī)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,，仍需要不斷地尋找新的業(yè)務(wù),。
從阿里巴巴的一系列并購(gòu)看，都在遵循著這一邏輯,。在社交網(wǎng)絡(luò)和社交媒體方面,，阿里巴巴先后投資了微博、陌陌、丁丁,，馬云自己也拼命力推來(lái)往,，其目的毫無(wú)疑問(wèn)是為了抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的社交趨勢(shì)；投資菜鳥網(wǎng)絡(luò),、收購(gòu)高德地圖,、入股海爾、銀泰,，拓展傳統(tǒng)電子商務(wù),，進(jìn)而完成O2O布局；收購(gòu)恒生電子,、入主天弘基金無(wú)疑是在鞏固自身的互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢(shì),；投資天天動(dòng)聽、蝦米音樂(lè),、聲盟,、華數(shù)傳媒、文化中國(guó),、優(yōu)酷土豆,、恒大足球則是看準(zhǔn)了泛文化產(chǎn)業(yè)的巨大前景。
對(duì)于在社交,、O2O和互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的投入,，外界并不難理解阿里巴巴的投資邏輯，但對(duì)其泛文化產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)行為,，仍有很多人對(duì)阿里巴巴的動(dòng)機(jī)感到不解,。事實(shí)上，馬云對(duì)“接力跑”的闡述,，就是對(duì)阿里巴巴在這一領(lǐng)域加速并購(gòu)的最高注解,。
其實(shí)，馬云早已通過(guò)內(nèi)部郵件表示,，阿里巴巴的下一步投資重點(diǎn)將會(huì)是文化和健康產(chǎn)業(yè),。而從目前這兩個(gè)行業(yè)的發(fā)展前景看，足以吸引包括阿里巴巴在內(nèi)的眾多巨頭,。以文化產(chǎn)業(yè)中的電影行業(yè)為例,，根據(jù)普華永道發(fā)布的《2014-2018年全球娛樂(lè)及媒體行業(yè)展望》，到2018年,，中國(guó)票房收入預(yù)計(jì)將從2013年的31.3億美元增至59億美元,，漲幅達(dá)88%。同樣的,，在健康領(lǐng)域,，根據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2014年我國(guó)移動(dòng)醫(yī)療健康市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)28.4億元，預(yù)計(jì)到2017年,，將突破125億元,，年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)70%�,？梢灶A(yù)見的是,，為了進(jìn)入這一潛在市場(chǎng)，阿里巴巴未來(lái)在這一領(lǐng)域的并購(gòu)?fù)瑯訒?huì)讓人目不暇接,。
避免重演“支付寶事件”
除了為未來(lái)的發(fā)展早作打算,，阿里巴巴在上市前加速“圈地”或許還有更加現(xiàn)實(shí)的考慮。
目前市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴IPO抱有極大的熱情,，唯一不和諧的聲音就是對(duì)2011年“支付寶事件”的擔(dān)憂,。一位外資投行人士曾向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴IPO充滿熱情,，給出的估值也從最初的1500億美元一路飆升至2500億美元,，但“支付寶事件”的負(fù)面影響讓阿里巴巴仍無(wú)法回避。雖然不可能對(duì)阿里巴巴IPO的進(jìn)程產(chǎn)生重大影響,，但中小投資者以及服務(wù)中小投資者的各類機(jī)構(gòu),，在美國(guó)市場(chǎng)有不小的影響力，“如果無(wú)法使這些人買賬,，可能會(huì)影響阿里巴巴上市”,。
“支付寶事件”是指2011年6月馬云在未與雅虎等股東溝通的前提下，以確保獲得第三方支付牌照為名,，將支付寶股權(quán)從阿里巴巴轉(zhuǎn)入另一家由馬云控股的公司,。“支付寶事件”后,，支付寶從股權(quán)上看,，已不再屬于阿里巴巴。
對(duì)于阿里巴巴而言,，高估值上市似乎已經(jīng)是板上釘釘?shù)氖铝�,，但�?huì)讓阿里巴巴不安的是,，如果上市后和股東在經(jīng)營(yíng)上發(fā)生分歧,，按照美國(guó)的市場(chǎng)規(guī)則，阿里巴巴將很難按照馬云或管理層的意愿行事,。
“今天你可以用業(yè)績(jī)來(lái)打動(dòng)美國(guó)投資者,，但明天你告訴他們你買了一家足球隊(duì)，投資者就會(huì)質(zhì)疑你,，你一家電子商務(wù)公司買球隊(duì)做什么,。”上述外資投行人士表示，多數(shù)的美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境并不熟悉,，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方式和經(jīng)營(yíng)邏輯同樣不理解,，如果沒(méi)有“中國(guó)的亞馬遜”或“中國(guó)的Facebook”這樣的簡(jiǎn)單描述，一家中國(guó)企業(yè)很難得到美國(guó)投資者的完全信任,。即便是阿里巴巴這樣的明星企業(yè),，在未來(lái)的運(yùn)營(yíng)中，面對(duì)美國(guó)投資者的短期獲利要求,，同樣很難讓他們滿意,。
“阿里巴巴和恒大的合作是很短時(shí)間就敲定的，這在上市后肯定行不通,。至少要按照美國(guó)的市場(chǎng)法規(guī)進(jìn)行必要的信息披露,。但這肯定會(huì)讓阿里巴巴的效率大打折扣�,！鄙鲜鋈耸垦a(bǔ)充,。
更為重要的是，如果在上市后阿里巴巴進(jìn)行大規(guī)模的,、和現(xiàn)有業(yè)務(wù)無(wú)緊密關(guān)聯(lián)的并購(gòu),，將很難得到投資者的認(rèn)可。畢竟,，對(duì)美國(guó)投資者而言,，阿里巴巴是一家類似“亞馬遜”的電子商務(wù)公司，基于這樣的判斷,，投資者會(huì)認(rèn)為自己的投資將理所應(yīng)當(dāng)?shù)赜糜谙鄳?yīng)的電子商務(wù)業(yè)務(wù)上,，轉(zhuǎn)作他用將很難被允許。
對(duì)于上述分析,，《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者曾聯(lián)系阿里巴巴,，詢問(wèn)其意見，但阿里巴巴方面表示,，對(duì)上市事宜不予置評(píng),。雖然上述分析并未得到阿里巴巴的回應(yīng)，但這樣的說(shuō)法并非沒(méi)有道理,。從目前阿里巴巴已經(jīng)并購(gòu)的資產(chǎn)來(lái)看,，其中很大一部分屬于泛文化產(chǎn)業(yè)，和現(xiàn)有的電商業(yè)務(wù)沒(méi)有直接聯(lián)系,。因此,，如果在上市后進(jìn)行相關(guān)并購(gòu)，很有可能遭到投資者的質(zhì)疑,。如果和投資者在經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)分歧,，則很有可能影響到阿里巴巴的并購(gòu)進(jìn)度,，這勢(shì)必會(huì)影響阿里巴巴“接力跑”的應(yīng)有節(jié)奏。因此,，在上市前盡可能地完成既定的并購(gòu)戰(zhàn)略,，在上市后就能避免和投資者產(chǎn)生沖突，避免“支付寶事件”再次上演,。
其實(shí),，“支付寶事件”的根本原因同樣是阿里巴巴的管理層和股東在公司經(jīng)營(yíng)上出現(xiàn)了分歧。阿里巴巴的主要股東曾一度想賣掉虧損中的支付寶,，幸虧有馬云的堅(jiān)持,，才成就了支付寶的今天。為了避免和股東再度發(fā)生沖突,，確保在經(jīng)營(yíng)中管理層對(duì)公司的正確領(lǐng)導(dǎo),，阿里巴巴無(wú)奈采用了備受爭(zhēng)議的“合伙人制”。盡管合伙人制可以幫助管理層牢牢掌握公司的控制權(quán),，但卻可能會(huì)對(duì)公司股東,、特別是中小股東造成潛在損害。為此,，香港市場(chǎng)就以保護(hù)中小投資者為由,，關(guān)上了阿里巴巴赴港上市的大門。
《商業(yè)周刊》專欄作家凱·阿德金斯也撰文表示,，“阿里巴巴的合伙人制無(wú)法保證美國(guó)投資者的利益,，投資者一旦被侵犯，可以維權(quán)的途徑將非常有限,�,！彼J(rèn)為，阿里巴巴只有約10%的股權(quán)被包括馬云在內(nèi)的管理層持有,，而軟銀和雅虎卻分別持有36%和24%的股權(quán),。這意味著合伙人制主要是為了保障馬云等高層管理者對(duì)公司的控制權(quán)。阿德金斯還指出,，馬云“犯有前科”,，在2011年以低價(jià)將支付寶進(jìn)行私有，使雅虎和軟銀等股東非常憤怒,，好在大股東有強(qiáng)大的法律支持,，最后得到了補(bǔ)償，“但中小投資者就沒(méi)有這么幸運(yùn)了”,。
毫無(wú)疑問(wèn),，阿里巴巴上市后一定會(huì)因?yàn)楣镜慕?jīng)營(yíng)問(wèn)題和投資者發(fā)生摩擦,，因此上市前的大規(guī)模并購(gòu),，不但可以推動(dòng)并購(gòu)戰(zhàn)略快速實(shí)施,，也會(huì)省去和投資者進(jìn)行溝通的精力。但這也反映出阿里巴巴面對(duì)資本市場(chǎng)和投資者的復(fù)雜心態(tài),，以及試圖說(shuō)服投資者時(shí)的不自信——畢竟作為一家即將登陸美國(guó)市場(chǎng)的企業(yè),，阿里巴巴早就應(yīng)該學(xué)會(huì)如何和投資者打交道。
吹大估值,？
不管初衷如何,，阿里巴巴連續(xù)的并購(gòu)，或多或少地都會(huì)提高公司的IPO估值,。
日前,，Sanford Bernstein等市場(chǎng)機(jī)構(gòu)給阿里巴巴的估值高達(dá)2500億美元，比此前的市場(chǎng)平均估值1680億美元大幅攀升,；Sanford Bernstein還稱先前對(duì)于阿里巴巴的估值太過(guò)保守,，“阿里巴巴2013年第四季度的業(yè)績(jī)將超過(guò)分析師預(yù)期，其業(yè)績(jī)將印證了市場(chǎng)觀點(diǎn),，該公司擁有極高價(jià)值的資產(chǎn)”,。
盡管阿里巴巴目前還未公布IPO計(jì)劃融資金額，但據(jù)知情人士透露,，阿里巴巴將可能出售其約12%(IPO攤薄后)的股份,。基于此前分析師對(duì)其1680億美元的估值計(jì)算,，阿里巴巴IPO募集的資金總額在200億美元左右,。這意味著阿里巴巴如以市場(chǎng)估值上市，將超過(guò)Facebook在2012年上市時(shí)的160億美元融資,，創(chuàng)造科技公司IPO融資的新紀(jì)錄,。
美國(guó)投資網(wǎng)站MarketWatch.com分析認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴估值的不斷提升,，反映出市場(chǎng)目前對(duì)阿里巴巴IPO抱有巨大熱情,。這將促使阿里巴巴加速其IPO進(jìn)程，以便實(shí)現(xiàn)高估值上市,，并獲得更多募資,。從近期阿里巴巴連續(xù)不停的并購(gòu)動(dòng)作看，市場(chǎng)對(duì)其估值還將進(jìn)一步攀升,。
另有市場(chǎng)分析稱,，阿里巴巴近期的一些收購(gòu)行為，將很“現(xiàn)實(shí)”地填充公司,。這部分并購(gòu)資產(chǎn)大部分是上市公司或是即將上市公司,，阿里巴巴所持股權(quán)有價(jià)格與之對(duì)應(yīng)。僅上市公司的并購(gòu)花費(fèi)就包括：優(yōu)酷土豆的6億美元,，微博的7億美元,，文化中國(guó)的10億美元,，高德的14億美元，合計(jì)為37億美元,。值得注意的是,，優(yōu)酷土豆、文化中國(guó),、高德三家公司的收購(gòu)均是今年完成,。這三筆交易會(huì)讓阿里巴巴看上去體積更大。
MarketWatch.com還有分析表示,，此前有市場(chǎng)消息認(rèn)為阿里巴巴將會(huì)在8月8日登陸美國(guó)市場(chǎng),，但相信阿里巴巴最終的上市日期將取決于其并購(gòu)戰(zhàn)略的進(jìn)展。在上市前阿里巴巴應(yīng)該還會(huì)通過(guò)一系列的并購(gòu),，來(lái)完成其業(yè)務(wù)方面的布局,。這勢(shì)必會(huì)讓市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴的前景浮想聯(lián)翩，會(huì)讓投資者給出更高的估值,。