央行金融統(tǒng)計顯示，金融機(jī)構(gòu)5月新增外匯占款下降67%,，這也是繼4月份降幅38%之后,，年內(nèi)再次大幅下降。外匯占款下降對應(yīng)的是外部資金流入減少,，這背后很可能意味著巨額國際收支順差帶來的中國外匯儲備持續(xù)增長將迎來拐點。
從國家成立專門經(jīng)營管理外匯儲備的機(jī)構(gòu)至今,，已經(jīng)走過整整20年。這期間,，我國外匯儲備規(guī)模從500多億美元飆升至39480億美元，增長78倍之多,。根據(jù)國際貨幣基金組織(IMF)估計，截至去年9月底,，全球央行持有的儲備資產(chǎn)價值10.8萬億美元，是全球?qū)_基金管理資產(chǎn)價值的4倍以上,，僅中國央行就持有3.32萬億美元的儲備資產(chǎn),，為全球儲備資產(chǎn)最多的央行,。
毋庸置疑，中國巨額外儲的形成與巨額國際收支順差直接相關(guān),，特別是與中國在全球價值鏈的分工相關(guān)。上世紀(jì)90年代以來,，亞洲區(qū)域內(nèi)貿(mào)易比重迅速上升，東亞地區(qū)形成了以中國為核心與發(fā)達(dá)國家形成貿(mào)易順差,、與東盟和日本等地區(qū)形成貿(mào)易逆差的三角貿(mào)易模式，所以越是經(jīng)濟(jì)不平衡，亞洲尤其是東亞的外匯儲備就越多,。中國外匯儲備從2006年突破1萬億大關(guān)，到2009年突破2萬億,，2011年突破3萬億,，2014年突破4萬億,，年均增長率超過30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同期GDP和進(jìn)出口貿(mào)易總額的增長速度,。
此外，從全球貨幣體系及其資金流向角度看,，全球貨幣體系可以劃分為“核心+夾心+外圍”三個層次，核心層是美國,，夾心層是日本歐洲，外圍層是新興,。過去核心層大量消費,、外圍層大量制造,、夾心層扮演金融放貸，但未來這一切必將發(fā)生重大改變,，美國正在改變消費驅(qū)動，而轉(zhuǎn)向“實體再造”,，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體降低消費、增加投資,，標(biāo)志著全球經(jīng)濟(jì)再平衡開始啟動,。
中國內(nèi)部情況也正在發(fā)生改變,。一直以來，高儲蓄率意味著較快的資產(chǎn)或財富積累,，但是未來隨著中國人口老齡化進(jìn)程的加速,，國內(nèi)高儲蓄狀況將有根本性改變，這將使原來的“儲蓄-順差-貨幣擴(kuò)張”的循環(huán)被逆轉(zhuǎn),，進(jìn)而導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張源頭消失，中國長期以來為美國提供低廉融資的時代也將趨于結(jié)束,。數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)常賬戶盈余已從2007年占國內(nèi)生產(chǎn)總值峰值的10%降至2013年的2.1%,，較2012年下降0.5個百分點,，為9年來的最低水平,。就經(jīng)常項目內(nèi)部結(jié)構(gòu)而言，一般貨物貿(mào)易順差萎縮的趨勢已經(jīng)大大超過服務(wù)貿(mào)易逆差,、投資收益逆差的增長趨勢，未來經(jīng)常項目順差逐步收窄,，甚至出現(xiàn)逆差也不可避免。
經(jīng)常項目與資本金融項目之間比例關(guān)系也正在發(fā)生改變,。經(jīng)常項目順差形成的是權(quán)益性資產(chǎn)，是積累下來的國際凈財富,。資本和金融項目形成的是債務(wù)性資產(chǎn),，如外資流入等,。我國這部分外匯儲備是用人民幣與美元相交換得來的，主要包括外商直接投資和我國的外債,。對我國而言，這部分外匯儲備是債務(wù)性資產(chǎn),，不能隨意動用。近兩年,，中國經(jīng)常項目順差占比下降,，而資本和金融項目順差占比上升，2013年資本與金融賬戶順差對外匯儲備增長的貢獻(xiàn),，已經(jīng)顯著超過了經(jīng)常賬戶順差,，這意味著儲備資產(chǎn)當(dāng)中的負(fù)債部分增加,。
由此可見，中國外匯儲備高速增長可能面臨重要拐點,，未來必須善用外儲，巧用外儲,，設(shè)計好外匯儲備管理戰(zhàn)略,，“控制增量,，優(yōu)化存量”，真正把好鋼用在刀刃上,，提高外匯儲備資產(chǎn)的資本能力和戰(zhàn)略收益。
