“假信托”案件頻發(fā),，代銷法律糾紛屢現(xiàn),，兌付危機連連上演……坐上金融業(yè)第二把交椅的信托業(yè),，近期屢屢遭遇風險挑戰(zhàn),�,！督�(jīng)濟參考報》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),，當“剛性兌付”演變?yōu)椴怀晌囊?guī)則,，信托產(chǎn)品風險逐步釋放的同時,，也隱藏了一系列發(fā)行,、銷售及擔保隱患,。專家認為，為穩(wěn)步釋放投資者群體風險,，應用市場化的機制打破剛性兌付的潛規(guī)則,。
“剛性兌付”成不成文規(guī)則
轟動一時的中誠信托“至誠金開1號”以兌付本金和部分利息告終；房地產(chǎn)信托“上海錄潤置業(yè)股權(quán)投資集合資金信托計劃”近期陷入借貸糾紛,，“剛性兌付”再度發(fā)威,。“剛性兌付的實質(zhì),，是要信托機構(gòu)提高對不良資產(chǎn)的容忍度,，將投資品存款化，仍在積累風險,�,！鄙虾Ｊ秀y監(jiān)局創(chuàng)新業(yè)務監(jiān)管處處長王鑫澤說。
年初以來,，多款信托產(chǎn)品均出現(xiàn)到期兌付困難,。維持兌付的成本逐漸增大，打破剛性兌付的壓力卻在增加：數(shù)據(jù)顯示,，截至2013年底,，廣東省銀監(jiān)局轄內(nèi)信托公司存續(xù)信托理財產(chǎn)品達1033只，比年初增加約31%,。但伴隨資產(chǎn)價格下滑,，綜合平均收益率已同比降低0.36個百分點。
交通銀行首席經(jīng)濟學家連平認為,，國際無抵押債券平均違約率是4%至5%,，從代銷銀行,、發(fā)行信托機構(gòu)角度，信托違約和銀行不良貸款一樣,，是非常正常的現(xiàn)象,。“隨著部分行業(yè)去杠桿資金流趨緊,，打破剛性兌付的壓力已在加劇,。”
事實上,，按照《信托公司管理辦法》,，信托公司開展信托業(yè)務，不得承諾信托財產(chǎn)不受損失或者保證最低收益,。廣東省銀監(jiān)局非銀處負責人認為,，“在信托產(chǎn)品的制度安排上，根本不存在剛性兌付,，本來就不具備法律強制性,。”
然而,，在眾多信托產(chǎn)品兌付實際操作中,，信托機構(gòu)賠不起，代銷銀行不想賠,，投資者問責無門,，缺乏有效的問責和市場化“兜底”機制，使兌付糾紛頻頻上演,。
北京隆安律師事務所合伙人金作鵬表示,，2011年以來，他已受理數(shù)十起信托到期兌付糾紛,，最終都是以撤訴為條件,，達成剛性兌付和解�,！安粍傂詢陡稌斐删S權(quán)風險,。如果支持投資者訴求，對行業(yè),、公司的影響又很大,。”
“捂住”風險難掩新隱患
形成剛性兌付的源頭在哪里,？據(jù)介紹,，上世紀90年代末，廣東國際信托投資公司向省內(nèi)外、國內(nèi)外500多家債務人發(fā)放貸款近130億元,，因未嚴格審查債務人的資信和償債能力,，導致嚴重支付危機。此后,，國內(nèi)信托產(chǎn)品形成剛性兌付潛規(guī)則,，運用資金池、“借新還舊”方式保兌付,。
伴隨轟動一時的廣國投破產(chǎn)案,，國內(nèi)信托業(yè)已經(jīng)過6輪整頓，兌付問題依然頻發(fā),。
“非市場化的剛性兌付可能導致風險被普遍低估，過度投資不可行項目,�,！睒藴势諣柎笾腥A區(qū)總裁周彬說�,！督�(jīng)濟參考報》記者采訪發(fā)現(xiàn),，“一刀切”的兜底做法滋生了多方風險意識薄弱、產(chǎn)品發(fā)行缺乏評估等一系列風險,。
一是不管“能不能買”,，投資群體風險意識淡薄。2011年2月,，上海市民吳竹成以300萬元購入某集合信托計劃,。根據(jù)管理報告，截至次年9月30日,，該信托產(chǎn)品浮虧便接近45%,。記者在投資者出示的合同中看到，風險評估報告簽字處為空白,�,！白约捍_實連合同都沒看就買了�,！倍鶕�(jù)《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》,，風險承受能力評級應由客戶填寫。
二是不顧“該不該賣”,，理財擔保銷售弄虛作假,。銷售違規(guī)宣傳、擔保審查不嚴,，也使投資者盲目入市,。
以今年1月陷入兌付危機的中誠信托“誠至金開1號”產(chǎn)品為例，作為其擔保物的陜西某煤礦在信托發(fā)售前未獲得采礦證，并不具備作為擔保物的資格,�,！安徽撏顿Y者自認倒霉還是獲得兌付，都不應影響追究失職者責任,�,！鄙虾Ｒ患一鹱庸矩撠熑苏J為，剛性兌付掩蓋了責任追查,。
三是不問有無資質(zhì),，信托發(fā)行成為融資套利。事實上,，信托業(yè)存在的“剛性兌付”潛規(guī)則已波及多種投資品,，影響深遠。比如,，基金子公司,、券商資管計劃，乃至私募債市場的“剛性兌付”同樣應運而生,。
北京一家股份制商業(yè)銀行銷售部門負責人表示,，信托發(fā)行只需備案�,！坝蟹中袨榱藥涂蛻艚鉀Q貸款需求,，就策劃發(fā)行代銷，沒有有效的發(fā)行審核機制,�,！备鶕�(jù)深圳市市場監(jiān)督管理局整改通知，該市33家公司未經(jīng)批準在名稱或經(jīng)營范圍中涉足信托——全國只有68家信托公司,，深圳卻一下子冒出33家“假信托”公司,。
建立市場化風險處置機制
“我國信托業(yè)規(guī)范包括一部法律和四個部門規(guī)章。即使是如此簡明的法規(guī)框架,，都沒有被認真執(zhí)行,。”金作鵬說,，原因之一就是各方均自恃有“兜底”,。
市場人士表示，信托市場屢次遭遇先發(fā)展再整頓,，其中一個原因就是市場化風險處置機制不健全：剛性兌付等非市場化手段過度存在,，而市場化手段太少；“零容忍”的硬杠杠下,，局部性風險管得更多,，系統(tǒng)性風險在積累,。
如何“讓硬風險軟著陸”，成為監(jiān)管部門,、金融機構(gòu)及維權(quán)群體的共同呼聲,。
專家認為，穩(wěn)步釋放信托風險的現(xiàn)實路徑在于,，由重事后控制轉(zhuǎn)為重事前控制,，理順責任糾紛處理機制，強化市場化處置手段,�,！皩σ恍┏霈F(xiàn)問題的信托產(chǎn)品，政府不能把責任都攬到自己身上,，進行剛性兌付,。”山東財經(jīng)大學經(jīng)濟研究中心主任陳華認為,，破解面對剛性兌付的“兩難”,，應讓市場機制發(fā)揮作用。
據(jù)介紹,，多國信托業(yè)普遍存在類似存款保險的風險賠償機制,，我國信托業(yè)由于長期存在剛性兌付,，同類風險防范尚未落實,。《信托投資公司管理辦法》規(guī)定,，信托賠償準備金累計額需達到注冊資本20%,。東部某省一家信托公司負責人表示，2013年末其賠償準備金余額尚存在缺口,。
廣東省銀監(jiān)局非銀處負責人建議,，完善投資者教育同時，可加大對項目及信托公司的審查,，并監(jiān)控信托公司收入,，確保收益完整分配。
業(yè)內(nèi)認為,，強化發(fā)行監(jiān)管同時,，在信托業(yè)轉(zhuǎn)型中，遏制產(chǎn)品風險源頭也應提上日程,。信托投資垃圾債券乃至藝術(shù)品,、白酒等高風險資產(chǎn)近年日益增加。特別是要建立代銷銀行與信托公司間的風險隔離,，同時建立對問題公司及相關(guān)責任人的問責機制,。
例如，美國2000年通過的《統(tǒng)一信托法典》，就界定了投資者有要求潛在損失賠償?shù)目赡�,，信托機構(gòu)違規(guī)適用救濟規(guī)則可追訴損害賠償,。金作鵬認為，為明確違約信托的發(fā)行方,、代銷方和投資者各承擔何種責任,，亟須建立信托糾紛仲裁機制。