房地產(chǎn)按揭拉動(dòng)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng) 定向放貸凸顯
6月12日，央行公布的5月份金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，廣義貨幣(M2)余額118.23萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)13.4%；截至5月末,，人民幣貸款余額76.55萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)13.9%，5月內(nèi)新增人民幣貸款為8708億元,。此外,，央行初步統(tǒng)計(jì),，5月中國(guó)社會(huì)融資規(guī)模為1.40萬(wàn)億元,，比上月少1454億元，但比去年同期多增2174億元,。
接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)的業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為,，M2增長(zhǎng)超預(yù)期和近期一系列微刺激政策有關(guān)，信貸投放規(guī)�,；厣龑⒂兄诜�(wěn)定各類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目的資金來(lái)源,。從資金面來(lái)看目前仍比較充裕，短期內(nèi)貨幣政策全面寬松的可能性非常小,，由總量調(diào)控向結(jié)構(gòu)性調(diào)控的政策轉(zhuǎn)變會(huì)越來(lái)越明顯,，強(qiáng)刺激政策逐步退出，下半年仍有必要繼續(xù)推出新的結(jié)構(gòu)性放松與刺激政策,，以拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。
利好 多項(xiàng)指標(biāo)高于預(yù)期
央行12日公布的數(shù)據(jù)顯示，5月末,，廣義貨幣(M2)余額118.23萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)13.4%，比上月末高0.2個(gè)百分點(diǎn),，比去年同期低2.4個(gè)百分點(diǎn),。M2增速高于此前市場(chǎng)的普遍預(yù)期。
華夏銀行發(fā)展研究部研究員楊馳在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示,，M2增速的高點(diǎn)出現(xiàn)在去年4月,，達(dá)到16.1%,，此后M2增速一直下滑，今年3月份達(dá)到最低點(diǎn)12.1%,。4月份和5月份又在回升,，5月增速表明M2仍處于企穩(wěn)回升的階段�,！跋乱徊诫S著定向降準(zhǔn)等微刺激政策的出臺(tái),，M2增速還有進(jìn)一步回升的趨勢(shì)�,！彼f(shuō),。
在M2好于預(yù)期的同時(shí)，5月新增人民幣貸款規(guī)模也顯著好于市場(chǎng)預(yù)期,。民生證券研究院副院長(zhǎng),、首席宏觀(guān)研究員管清友表示，新增人民幣貸款8708億,，其中居民中長(zhǎng)期貸款較4月有所上升,，顯示政策支持和資金面寬松使金融機(jī)構(gòu)配置按揭貸款動(dòng)力略增；存貸比考核和信貸額度管控下,，金融機(jī)構(gòu)壓低短貸,，中長(zhǎng)期貸款占比繼續(xù)上升，反映非標(biāo)回表,、定向?qū)捤蓪?duì)特定領(lǐng)域支持增強(qiáng)以及債務(wù)置換壓力,。
不過(guò)，社會(huì)融資規(guī)模較上月少增還是引發(fā)了一些機(jī)構(gòu)的擔(dān)憂(yōu),。招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮表示,，在經(jīng)濟(jì)下行周期，社融縮量顯然不利于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn),，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的局面尚未有根本變化,，其中信托及票據(jù)融資明顯縮量，除了與整頓同業(yè)業(yè)務(wù),、銀行主動(dòng)縮減規(guī)模有關(guān)外,，房地產(chǎn)業(yè)風(fēng)聲鶴唳，各資金出借方對(duì)地產(chǎn)類(lèi)融資風(fēng)險(xiǎn)偏好下降,，地產(chǎn)融資難度加大也有重要關(guān)系,。不過(guò)，他也認(rèn)為,，居民戶(hù)中長(zhǎng)期貸款不降反升,，與近期地產(chǎn)業(yè)下行趨勢(shì)相悖，這表明居民對(duì)房產(chǎn)的需求仍在，地產(chǎn)行業(yè)的惡化程度可能低于之前的預(yù)期,。
“總的來(lái)看,，定向放松的貨幣政策已經(jīng)逐步起效，信貸投放規(guī)�,；厣兄诜�(wěn)定各類(lèi)穩(wěn)增長(zhǎng)項(xiàng)目的資金來(lái)源,。債券市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕，債券融資規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng),。本月數(shù)據(jù)顯示金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度增大,，有利經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)�,！闭猩套C券研發(fā)中心宏觀(guān)研究主管謝亞軒表示,。
不過(guò)，數(shù)據(jù)顯示,，“寬資金,、緊存款”的現(xiàn)象目前仍存在。中金報(bào)告認(rèn)為,，存款的增長(zhǎng)仍低于季節(jié)性,，月度增加1.37萬(wàn)億，較去年同期少增1100億,，存款增速仍慣性下滑到10.6%,，低于4月份的10.9%，再創(chuàng)歷史新低,。受到半年末沖存款的影響,，最近銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率有所回升,，對(duì)存款仍會(huì)形成一定分流,。不過(guò)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能加快推出針對(duì)企業(yè)和居民的大額存單,，從而一定程度上增加存款的吸引力,，避免存款持續(xù)受到貨基和銀行理財(cái)?shù)姆至鳎淮送饨衲晖鈳糯婵钤鏊佥^高,，顯示企業(yè)將外幣結(jié)匯的意愿不強(qiáng),，也一定程度上影響了人民幣存款的增速。
引導(dǎo) 監(jiān)管層讓信貸有針對(duì)性投放
5月新增人民幣貸款8708億元,，較上月增加近1000億元,，高于市場(chǎng)預(yù)期，其中,，居民戶(hù)和企業(yè)戶(hù)的中長(zhǎng)期貸款均有增長(zhǎng),。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，住戶(hù)貸款增加3125億元,，其中,，短期貸款增加1104億元,，中長(zhǎng)期貸款增加2021億元。謝亞軒認(rèn)為,，“企業(yè)中長(zhǎng)期貸款占比連續(xù)數(shù)月高位,，穩(wěn)增長(zhǎng)政策刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求和表外融資回表所致是主因�,！�
繼5月央行召開(kāi)座談會(huì)要求銀行的房貸利率要合理定價(jià),，滿(mǎn)足首套房貸款需求，隨后,，6月6日,，銀監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，要大力支持首套房需求,，抑制投資和投機(jī)性的住房需求,。市場(chǎng)分析人士普遍解讀為，住房按揭貸款投放量加大,，將拉動(dòng)中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng),，與此同時(shí)，也將在一定程度上促進(jìn)樓市銷(xiāo)售量回升,，推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)資金流動(dòng)性,。
另外，截至目前,，已有15個(gè)城市醞釀松綁樓市限購(gòu)政策,，雖還未有正式落地，但從地方到監(jiān)管層,，對(duì)房地產(chǎn)定向?qū)捤傻男盘?hào)已有所顯現(xiàn),。“對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的狀況而言,，5月海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明,，外貿(mào)進(jìn)出口正在呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)勢(shì)頭。但國(guó)內(nèi)消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力還不足,。因此,，未來(lái)一段時(shí)間還需要在一定程度上刺激投資的增長(zhǎng)，比如定向?qū)捤烧哌�有擴(kuò)大的空間,�,！敝袊�(guó)社科院金融研究所一位研究員對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。
還有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為,，盡管房地產(chǎn)行業(yè)正處于下行周期,，并且風(fēng)險(xiǎn)隱患也被金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管層所重視，但房地產(chǎn)行業(yè)能夠拉動(dòng)與其上下游相關(guān)的鋼鐵、建材等50多個(gè)大小行業(yè),，因此,，從社會(huì)融資的角度而言，房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)于資金的需求仍占據(jù)比較重要的位子,。
不過(guò),，不可忽視的是，中央針對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整明確采用了定向?qū)捤傻氖侄�,，“三農(nóng)”和“小微”也是信貸乃至一切融資資源需要傾斜的領(lǐng)域,。央行在最近2個(gè)月內(nèi)，有針對(duì)性地對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，釋放流動(dòng)性,，不僅針對(duì)“三農(nóng)”和小微企業(yè)，同時(shí)還鼓勵(lì)財(cái)務(wù)公司,、金融租賃公司和汽車(chē)金融公司發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率及擴(kuò)大消費(fèi)等作用,，也下調(diào)了這類(lèi)金融公司的人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。
這意味著,，未來(lái)從監(jiān)管思路上看,，除了清理規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務(wù)等與影子銀行相關(guān)的融資外，還將進(jìn)一步擴(kuò)大資產(chǎn)證券化的步伐,，加速資金周轉(zhuǎn),，以此盤(pán)活存量，信貸增量資金或社會(huì)融資資金則會(huì)被更多地引導(dǎo)投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),。
預(yù)判 結(jié)構(gòu)性放松與刺激政策仍是主基調(diào)
由于M2增速的企穩(wěn)回升再次安撫了市場(chǎng),，因此，諸如降低存款準(zhǔn)備金率等全面寬松的手段幾乎在短期內(nèi)難以被采用,。但即便如此,，還有部分市場(chǎng)機(jī)構(gòu)仍然期待著更加寬松的政策出臺(tái)。一位外資投行分析師就對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,，“雖然數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)在外需改善比較明顯,，但是內(nèi)需還是比較弱,，‘穩(wěn)增長(zhǎng)’還是需要更多寬松的政策,，貨幣政策仍需再次放松，期待央行的動(dòng)作能更大,�,！�
楊馳分析認(rèn)為，“從資金面來(lái)看,，還是比較寬松,，總量不存在問(wèn)題，問(wèn)題出在結(jié)構(gòu)上，更多的資金沒(méi)有進(jìn)入小微,、三農(nóng)這樣的領(lǐng)域,，即使實(shí)行繼續(xù)寬松的政策，也不能解決結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,。本屆政府提出了底線(xiàn)思維,，從宏觀(guān)各項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，CPI保持平穩(wěn),，就業(yè)情況也比較良好,，只要就業(yè)和物價(jià)兩項(xiàng)指標(biāo)沒(méi)有出現(xiàn)大幅惡化，貨幣政策整體上會(huì)保持穩(wěn)健,�,！�
“從央行定向降準(zhǔn)政策的出臺(tái)來(lái)看，貨幣政策全面寬松的可能性非常小,。貨幣政策會(huì)由總量調(diào)控向結(jié)構(gòu)性調(diào)控的政策轉(zhuǎn)變,，強(qiáng)刺激政策逐步退出，保持定力,、主動(dòng)出擊,、根據(jù)市場(chǎng)的趨勢(shì)的微刺激會(huì)更多，提高前瞻性和針對(duì)性,。下半年大幅轉(zhuǎn)向的可能性不存在,，但是靈活性會(huì)有所提高�,！睏铖Y進(jìn)一步表示,。
不過(guò)，從定向?qū)捤傻牧Χ壬峡�,，不少市�?chǎng)分析人士認(rèn)為仍有空間,。劉東亮表示，“政策托底的壓力依然不減,，仍有必要繼續(xù)推出新的結(jié)構(gòu)性放松與刺激政策,，流動(dòng)性偏暖的勢(shì)頭有望在未來(lái)一段時(shí)期持續(xù)；但此前一系列微刺激的效果可能尚未充分顯現(xiàn),，因此新政策未必需要快馬加鞭的節(jié)奏,，5、6月是很好的觀(guān)察前期政策效果的時(shí)間窗口,；同時(shí),，如何避免房地產(chǎn)行業(yè)因全社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降而出現(xiàn)過(guò)快的資金收緊，導(dǎo)致債務(wù)鏈條壓力,，是下一階段需要解決的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題,�,！�
