房地產(chǎn)按揭拉動中長期貸款增長 定向放貸凸顯
6月12日，央行公布的5月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣(M2)余額118.23萬億元,，同比增長13.4%；截至5月末,，人民幣貸款余額76.55萬億元,，同比增長13.9%，5月內(nèi)新增人民幣貸款為8708億元,。此外,，央行初步統(tǒng)計，5月中國社會融資規(guī)模為1.40萬億元,，比上月少1454億元,，但比去年同期多增2174億元。
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)分析師認為,，M2增長超預期和近期一系列微刺激政策有關,，信貸投放規(guī)模回升將有助于穩(wěn)定各類穩(wěn)增長項目的資金來源,。從資金面來看目前仍比較充裕,，短期內(nèi)貨幣政策全面寬松的可能性非常小，由總量調(diào)控向結構性調(diào)控的政策轉變會越來越明顯,，強刺激政策逐步退出,，下半年仍有必要繼續(xù)推出新的結構性放松與刺激政策，以拉動經(jīng)濟增長,。
利好 多項指標高于預期
央行12日公布的數(shù)據(jù)顯示,，5月末，廣義貨幣(M2)余額118.23萬億元,，同比增長13.4%,，比上月末高0.2個百分點，比去年同期低2.4個百分點,。M2增速高于此前市場的普遍預期,。
華夏銀行發(fā)展研究部研究員楊馳在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，M2增速的高點出現(xiàn)在去年4月,，達到16.1%,，此后M2增速一直下滑，今年3月份達到最低點12.1%,。4月份和5月份又在回升,，5月增速表明M2仍處于企穩(wěn)回升的階段�,！跋乱徊诫S著定向降準等微刺激政策的出臺,，M2增速還有進一步回升的趨勢�,！彼f,。
在M2好于預期的同時,，5月新增人民幣貸款規(guī)模也顯著好于市場預期。民生證券研究院副院長,、首席宏觀研究員管清友表示,，新增人民幣貸款8708億，其中居民中長期貸款較4月有所上升,，顯示政策支持和資金面寬松使金融機構配置按揭貸款動力略增,；存貸比考核和信貸額度管控下，金融機構壓低短貸,，中長期貸款占比繼續(xù)上升,，反映非標回表、定向寬松對特定領域支持增強以及債務置換壓力,。
不過,，社會融資規(guī)模較上月少增還是引發(fā)了一些機構的擔憂。招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮表示,，在經(jīng)濟下行周期,，社融縮量顯然不利于經(jīng)濟企穩(wěn)，經(jīng)濟下行壓力較大的局面尚未有根本變化,，其中信托及票據(jù)融資明顯縮量,，除了與整頓同業(yè)業(yè)務、銀行主動縮減規(guī)模有關外,，房地產(chǎn)業(yè)風聲鶴唳,，各資金出借方對地產(chǎn)類融資風險偏好下降，地產(chǎn)融資難度加大也有重要關系,。不過,，他也認為，居民戶中長期貸款不降反升,，與近期地產(chǎn)業(yè)下行趨勢相悖,，這表明居民對房產(chǎn)的需求仍在，地產(chǎn)行業(yè)的惡化程度可能低于之前的預期,。
“總的來看,，定向放松的貨幣政策已經(jīng)逐步起效，信貸投放規(guī)�,；厣兄诜�(wěn)定各類穩(wěn)增長項目的資金來源。債券市場流動性寬裕,，債券融資規(guī)模穩(wěn)定增長,。本月數(shù)據(jù)顯示金融支持實體經(jīng)濟力度增大，有利經(jīng)濟企穩(wěn),�,！闭猩套C券研發(fā)中心宏觀研究主管謝亞軒表示,。
不過，數(shù)據(jù)顯示,，“寬資金,、緊存款”的現(xiàn)象目前仍存在。中金報告認為,，存款的增長仍低于季節(jié)性,，月度增加1.37萬億，較去年同期少增1100億,，存款增速仍慣性下滑到10.6%,，低于4月份的10.9%，再創(chuàng)歷史新低,。受到半年末沖存款的影響,，最近銀行理財產(chǎn)品收益率有所回升，對存款仍會形成一定分流,。不過,，監(jiān)管機構可能加快推出針對企業(yè)和居民的大額存單，從而一定程度上增加存款的吸引力,，避免存款持續(xù)受到貨基和銀行理財?shù)姆至�,；此外今年外幣存款增速較高，顯示企業(yè)將外幣結匯的意愿不強,，也一定程度上影響了人民幣存款的增速,。
引導 監(jiān)管層讓信貸有針對性投放
5月新增人民幣貸款8708億元，較上月增加近1000億元,，高于市場預期,，其中，居民戶和企業(yè)戶的中長期貸款均有增長,。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,，住戶貸款增加3125億元，其中,，短期貸款增加1104億元,，中長期貸款增加2021億元。謝亞軒認為,，“企業(yè)中長期貸款占比連續(xù)數(shù)月高位,，穩(wěn)增長政策刺激實體經(jīng)濟投資需求和表外融資回表所致是主因�,！�
繼5月央行召開座談會要求銀行的房貸利率要合理定價,，滿足首套房貸款需求，隨后，6月6日,，銀監(jiān)會相關負責人也表示,，要大力支持首套房需求，抑制投資和投機性的住房需求,。市場分析人士普遍解讀為,，住房按揭貸款投放量加大，將拉動中長期貸款的增長,，與此同時,，也將在一定程度上促進樓市銷售量回升，推動房地產(chǎn)行業(yè)資金流動性,。
另外,，截至目前，已有15個城市醞釀松綁樓市限購政策,，雖還未有正式落地,，但從地方到監(jiān)管層，對房地產(chǎn)定向寬松的信號已有所顯現(xiàn),�,！皩Ξ斍暗慕�(jīng)濟增長的狀況而言，5月海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明,，外貿(mào)進出口正在呈現(xiàn)好轉勢頭,。但國內(nèi)消費拉動經(jīng)濟增長的動力還不足。因此,，未來一段時間還需要在一定程度上刺激投資的增長,，比如定向寬松政策還有擴大的空間�,！敝袊缈圃航鹑谘芯克晃谎芯繂T對《經(jīng)濟參考報》記者表示,。
還有市場分析人士認為，盡管房地產(chǎn)行業(yè)正處于下行周期,，并且風險隱患也被金融機構和監(jiān)管層所重視,，但房地產(chǎn)行業(yè)能夠拉動與其上下游相關的鋼鐵、建材等50多個大小行業(yè),，因此,，從社會融資的角度而言，房地產(chǎn)行業(yè)對于資金的需求仍占據(jù)比較重要的位子,。
不過,，不可忽視的是，中央針對經(jīng)濟結構調(diào)整明確采用了定向寬松的手段,，“三農(nóng)”和“小微”也是信貸乃至一切融資資源需要傾斜的領域,。央行在最近2個月內(nèi),，有針對性地對部分金融機構定向下調(diào)存款準備金率，釋放流動性,，不僅針對“三農(nóng)”和小微企業(yè)，同時還鼓勵財務公司,、金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)揮好提高企業(yè)資金運用效率及擴大消費等作用,，也下調(diào)了這類金融公司的人民幣存款準備金率0.5個百分點。
這意味著,，未來從監(jiān)管思路上看,，除了清理規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務等與影子銀行相關的融資外，還將進一步擴大資產(chǎn)證券化的步伐,，加速資金周轉,，以此盤活存量，信貸增量資金或社會融資資金則會被更多地引導投向實體經(jīng)濟,。
預判 結構性放松與刺激政策仍是主基調(diào)
由于M2增速的企穩(wěn)回升再次安撫了市場,，因此，諸如降低存款準備金率等全面寬松的手段幾乎在短期內(nèi)難以被采用,。但即便如此,，還有部分市場機構仍然期待著更加寬松的政策出臺。一位外資投行分析師就對《經(jīng)濟參考報》記者表示,，“雖然數(shù)據(jù)顯示現(xiàn)在外需改善比較明顯,，但是內(nèi)需還是比較弱，‘穩(wěn)增長’還是需要更多寬松的政策,，貨幣政策仍需再次放松,，期待央行的動作能更大�,！�
楊馳分析認為,，“從資金面來看，還是比較寬松,，總量不存在問題,，問題出在結構上，更多的資金沒有進入小微,、三農(nóng)這樣的領域,，即使實行繼續(xù)寬松的政策，也不能解決結構性問題,。本屆政府提出了底線思維,，從宏觀各項數(shù)據(jù)來看，CPI保持平穩(wěn),，就業(yè)情況也比較良好,，只要就業(yè)和物價兩項指標沒有出現(xiàn)大幅惡化,，貨幣政策整體上會保持穩(wěn)健�,！�
“從央行定向降準政策的出臺來看,，貨幣政策全面寬松的可能性非常小。貨幣政策會由總量調(diào)控向結構性調(diào)控的政策轉變,，強刺激政策逐步退出,，保持定力、主動出擊,、根據(jù)市場的趨勢的微刺激會更多,，提高前瞻性和針對性。下半年大幅轉向的可能性不存在,，但是靈活性會有所提高,。”楊馳進一步表示,。
不過,，從定向寬松的力度上看，不少市場分析人士認為仍有空間,。劉東亮表示,，“政策托底的壓力依然不減，仍有必要繼續(xù)推出新的結構性放松與刺激政策,，流動性偏暖的勢頭有望在未來一段時期持續(xù),；但此前一系列微刺激的效果可能尚未充分顯現(xiàn)，因此新政策未必需要快馬加鞭的節(jié)奏,，5,、6月是很好的觀察前期政策效果的時間窗口；同時,，如何避免房地產(chǎn)行業(yè)因全社會風險偏好下降而出現(xiàn)過快的資金收緊,，導致債務鏈條壓力，是下一階段需要解決的結構性問題,�,！�
