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歐洲央行在經(jīng)歷半年的觀察期后,，6月5日再度出手,，不但實(shí)施了負(fù)利率,，而且之前不甚情愿的美版QE也被列入了下一步行動(dòng)的政策備選,，以拯救岌岌可危的通貨膨脹率。歐元區(qū)成為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中實(shí)施負(fù)利率的唯一經(jīng)濟(jì)體,，不僅在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中顯得形單影只,，而且其貨幣政策走勢也和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有點(diǎn)格格不入。
事實(shí)上,，縱觀全球主要經(jīng)濟(jì)體,，貨幣政策步調(diào)不同，協(xié)而難調(diào)之勢十分明晰,。
全球陷入金融危機(jī)之初,，發(fā)達(dá)國家紛紛步入寬松大軍。而隨著時(shí)間推移,，各國和地區(qū)復(fù)蘇步伐不一改變了各國一度聯(lián)手刺激經(jīng)濟(jì)的局面,，造就了貨幣政策的分化，不僅表現(xiàn)在新興經(jīng)濟(jì)體和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之間,，而且在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部,、新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部表現(xiàn)也十分突出，政策趨同性減弱,。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中,，歐洲仿佛幾年前的美日，負(fù)利率登堂入室,，仿美版QE蠢蠢欲動(dòng),；而在美國，雖然貨幣政策寬松依舊,，不過美聯(lián)儲(chǔ)放水量正在逐漸減少,；日本也同樣站在超寬松陣營,，一再表示寬松會(huì)持續(xù)到2015年，只是再度放水之聲似有平息之勢,；處身于歐元區(qū)之外的英國,，經(jīng)濟(jì)走勢強(qiáng)勁，加息取代寬松成為熱門討論話題,；同為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的新西蘭,，正走在加息之途。
對新興經(jīng)濟(jì)體而言,，金融市場上,，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE的負(fù)面沖擊有所減弱，不過國際資本回流并未惠及所有市場和所有新興經(jīng)濟(jì)體,。經(jīng)濟(jì)狀況的多重分化和貨幣政策取向的分化仍未改變,。
國際貨幣基金組織總裁拉加德最近呼吁各國央行在政策舉措上加強(qiáng)合作。世行官員最近也表示,，各國央行應(yīng)就撤出寬松貨幣政策作出協(xié)調(diào)。不過,，在具體操作層面,，國際組織無法改變貨幣政策合作方面的固有局限性。在理論界和政策制定者之間,，對于貨幣政策是否應(yīng)該進(jìn)行國際間協(xié)調(diào)的不同看法也妨礙了政策的推進(jìn),。
可以說，在貨幣政策的最終目標(biāo)方面,，各國央行基本相同,，在貨幣政策調(diào)整門檻方面，也基本一致,。不過,，各國貨幣政策的協(xié)調(diào)仍然困難。
一方面,，國別貨幣政策具有獨(dú)立性,。由于各國經(jīng)濟(jì)狀況不同，各自面對的最為迫切的問題也不盡相同,。因此,，在貨幣政策首要目標(biāo)、政策行動(dòng)方向,、力度以及實(shí)施時(shí)間方面難以協(xié)調(diào)一致,。
另一方面，由于貨幣政策工具的選擇方面和以往不同,，相應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制也發(fā)生了改變,，加大了各國貨幣政策協(xié)調(diào)的難度,。尤其是在發(fā)達(dá)國家，傳統(tǒng)貨幣政策工具部分被非常規(guī)工具所替代,。新興經(jīng)濟(jì)體雖然仍以傳統(tǒng)工具作為政策選擇,，卻無法避免非常規(guī)貨幣政策溢出效應(yīng)的干擾。
此外,，國際間政策協(xié)調(diào)的效應(yīng)是否明顯,，還取決于商品市場和資本市場的一體化程度。
不過,，正是貨幣政策的協(xié)調(diào)存在難度,，各國央行在國際層面的政策協(xié)調(diào)與合作的必要性也就更為迫切。這是因?yàn)�,，資本流動(dòng)的不確定性加強(qiáng)已成為全球經(jīng)濟(jì)面臨的一大挑戰(zhàn),，貨幣政策的“溢出”和“溢回”效應(yīng)也驅(qū)使主要國家需要明確溝通貨幣政策，積極展開合作,。
美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫表示,，要考慮退出政策的溢出效應(yīng)，這與此前部分官員言論相比已經(jīng)大有進(jìn)步,。不過,，無論是呼吁協(xié)調(diào)派，抑或協(xié)調(diào)無用派,，都難以在短期內(nèi)改變貨幣政策協(xié)而不調(diào)的困局,，包括美國在內(nèi)的各國也唯有隨時(shí)調(diào)整，應(yīng)對變化,，增加協(xié)商力度,，為協(xié)調(diào)鋪路。
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