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對(duì)中國(guó)貨幣政策影響待察
歐洲央行5日推出進(jìn)一步寬松貨幣政策，力度超過以往,。從近期金融市場(chǎng)表現(xiàn)來看,，影響較為有限。國(guó)際財(cái)經(jīng)界人士認(rèn)為,，目前尚不能完全確定歐洲央行再寬松貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激能否達(dá)到預(yù)期效果,，不過，歐洲央行的行動(dòng)傳遞出了積極信號(hào),，應(yīng)該密切關(guān)注其后續(xù)政策及其影響,。
金融市場(chǎng)反響不劇烈
5日,，歐洲央行幾乎動(dòng)用了所有重磅武器，打出了一套政策組合拳,。歐洲央行不僅下調(diào)了主要再融資操作利率和央行存款工具利率10個(gè)基點(diǎn),，使隔夜存款利率被調(diào)整為-0.1%，再融資利率由0.15%降至0.1%,，邊際貸款利率由0.75%降至0.4%,，歐元區(qū)踏入負(fù)利率時(shí)代，而且還公布了一系列旨在重新激活對(duì)企業(yè)部門信貸供應(yīng)的措施,，包括結(jié)束SMP沖銷,、推出4000億長(zhǎng)期LTRO操作以及準(zhǔn)備歐洲的QE措施等。
金融市場(chǎng)對(duì)政策反應(yīng)并不劇烈,。外匯市場(chǎng)上,，在利率決議公布后，以及德拉吉新聞發(fā)布會(huì)伊始,，歐元兌美元匯率接連大幅下挫,，最低跌至1.3502的低位，創(chuàng)下自2月初以來的4個(gè)月新低,。不過此后匯率出現(xiàn)了V字形反轉(zhuǎn),，不僅很快收復(fù)了之前的跌幅，還上漲至1.3668,，接近兩周以來的高位,。
大宗商品市場(chǎng)上，雖然歐洲央行的政策提振了黃金多頭的情緒,，但是國(guó)際原油卻未因此受益,。紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油7月期貨以及布倫特原油期貨價(jià)格都有小幅回調(diào)。
全球債市對(duì)歐洲央行舉措表示歡迎,，收益率普遍下滑,。西班牙10年期國(guó)債收益率下滑5個(gè)基點(diǎn)，至2.83%,，接近歷史低點(diǎn),。美國(guó)兩年期國(guó)債收益率報(bào)0.38%，下跌2個(gè)基點(diǎn),；10年期美債收益率下跌一個(gè)基點(diǎn),，報(bào)2.58%。
股市方面,，歐美股市都基本以上漲報(bào)收,，而亞洲股市漲跌不一。
對(duì)經(jīng)濟(jì)影響有待觀察
歐洲央行此次行動(dòng)的目的主要是希望通過進(jìn)一步寬松措施，來刺激更多信貸進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，從而使較為脆弱的經(jīng)濟(jì)獲得更多動(dòng)力,，并且，通過增加流動(dòng)性對(duì)付步步下滑的通貨膨脹率,。
兩年前,，歐元區(qū)的利率基本為零，但是低利率并沒有達(dá)到將資金更多注入經(jīng)濟(jì)的預(yù)期目標(biāo),。此次歐洲央行實(shí)施的是各國(guó)央行很少采取的負(fù)利率,，由于這種措施對(duì)于大型經(jīng)濟(jì)體的實(shí)踐效果幾乎沒有先例，因此,，現(xiàn)階段難以斷言,，這些措施將對(duì)歐元區(qū)信貸和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大的正面影響。而停止SMP沖銷手法由于受到規(guī)模限制,，只能算是小型QE，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能也較為有限,。
由于擔(dān)心負(fù)利率的效果,，德拉吉還準(zhǔn)備啟動(dòng)為期四年的針對(duì)性長(zhǎng)期再融資操作(TLTRO)，期限較之前更長(zhǎng),。銀行可以獲得歐洲央行超低利息的貸款,，前提是這些貸款要用來向以企業(yè)為主的私人部門放貸，不能用來買政府債券和用作住房抵押貸款,，以避免之前銀行將貸款用于購(gòu)買國(guó)債的情況發(fā)生,。這一措施將使短期市場(chǎng)利率水平進(jìn)一步大幅下降，這對(duì)整體金融市場(chǎng)可能有牽一發(fā)而動(dòng)全身的效應(yīng),。不過具體操作的時(shí)間估計(jì)要等到下半年,。
國(guó)際清算銀行行長(zhǎng)Jaime Caruana曾表示擔(dān)憂：他認(rèn)為，常態(tài)是整個(gè)金融市場(chǎng)的構(gòu)架都基于正利率,，采取負(fù)利率的后果無從知曉,。而且益處也并不明顯�,！叭绻y行業(yè)在央行的存款利率為負(fù),，我不認(rèn)為銀行就會(huì)增加放貸，他們可能只會(huì)決定縮減資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模,�,！�
日本財(cái)務(wù)大臣麻生太郎表示，歐洲央行出于對(duì)通縮風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心,，而采取了先發(fā)制人的行動(dòng),，但該政策導(dǎo)致的結(jié)果并不明朗。他不確定歐洲央行的寬松政策能否達(dá)到預(yù)期的效果�,！ �
國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪稱,，歐洲央行最新推出的寬松措施傳遞出央行開放更為廣泛的政策選項(xiàng)的信號(hào)�,？偟恼f來,，這些措施會(huì)對(duì)歐元區(qū)企業(yè)和主權(quán)信用的評(píng)級(jí)產(chǎn)生微小的積極效果，但對(duì)于銀行業(yè)的影響呈中性,。但政策變動(dòng)不太可能顯著改變歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)或金融前景,，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響則有限。
《華爾街日?qǐng)?bào)》認(rèn)為,，如果歐洲的銀行在零利率的時(shí)候都不愿意借款,，利率變?yōu)?0.1%，情況也不大可能有什么好轉(zhuǎn),。
至于歐洲央行新政對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體的影響,，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，寬松舉措對(duì)新興市場(chǎng)影響有限,，因?yàn)槎潭死孰y以構(gòu)成歐元區(qū)資本外流的催化劑,，且當(dāng)前新興市場(chǎng)資產(chǎn)估值優(yōu)勢(shì)并不突出。對(duì)中國(guó)的影響也類似,，在人民幣穩(wěn)步升值預(yù)期打破,、國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)放緩、美國(guó)國(guó)債收益率趨勢(shì)向上等國(guó)內(nèi)外大環(huán)境演變中,，歐洲央行貨幣寬松所帶來的直接影響可能并不顯著,。
巴克萊分析師在研究報(bào)告中則表示，歐洲央行寬松舉措可能將為新興市場(chǎng)帶來助力,。
對(duì)于歐元未來的走勢(shì),，各大投行的觀點(diǎn)可謂針鋒相對(duì)，看空者有之,，看多者也有之,。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，歐洲央行貨幣政策再度寬松后,，市場(chǎng)投機(jī)資金將被迫從歐元區(qū)流出以尋求更高的收益,，這會(huì)持續(xù)帶動(dòng)歐元匯價(jià)走低，扭轉(zhuǎn)歐元持續(xù)升值的局面,，從而在一定程度上影響和其他國(guó)家的對(duì)外貿(mào)易,。
還有分析認(rèn)為，負(fù)利率迫使銀行增加信貸供給,，卻未必能創(chuàng)造信貸需求,，如果銀行不愿轉(zhuǎn)嫁成本,，負(fù)利率還將擠壓歐洲銀行業(yè)的利潤(rùn)，令銀行業(yè)的復(fù)蘇更加艱難,，轉(zhuǎn)嫁成本(上調(diào)利率)又將影響消費(fèi)需求,。另外，如果這一政策鼓勵(lì)投資者轉(zhuǎn)向投資外圍國(guó)家從而會(huì)推高收益率差價(jià),，這就會(huì)吸引歐元區(qū)外的資本流入,，相反會(huì)打擊壓低歐元的意愿。
QE何時(shí)降臨歐洲,？
目前,，最引人關(guān)注的歐洲版量化寬松措施仍然停留在預(yù)期之中,。從德拉吉的講話中不難看出,，對(duì)于購(gòu)買ABS,，向歐元區(qū)輸入流動(dòng)性的大門是敞開的。
不過,，《華爾街日?qǐng)?bào)》認(rèn)為,，大規(guī)模購(gòu)買資產(chǎn)仍然只是備選項(xiàng)。只有當(dāng)前措施都不管用時(shí),，德拉吉才會(huì)拿出歐版QE這個(gè)最重磅的武器,。
法興銀行預(yù)期，歐洲央行資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃在下半年實(shí)施,。鑒于與中小企業(yè)貸款有聯(lián)系的ABS市場(chǎng)規(guī)模較小(歐洲的規(guī)模大約只有1200億歐元)，任何資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃都很可能包括其他對(duì)經(jīng)濟(jì)有更大影響的ABS購(gòu)買,。但根據(jù)該行債券分析部門的研究,，符合歐洲央行購(gòu)買資格的未償付ABS市場(chǎng)總規(guī)模只有7600億歐元(截至2014年一季度)。因此,，購(gòu)債可能進(jìn)一步延伸到其他資產(chǎn),，比如說超國(guó)家機(jī)構(gòu)債券，或企業(yè)票據(jù),。
不過,，在美國(guó)退出量寬的進(jìn)程中，歐洲央行是否會(huì)成為全球QE的主角還將受到全球經(jīng)濟(jì)氛圍的影響,。
