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對中國貨幣政策影響待察
歐洲央行5日推出進(jìn)一步寬松貨幣政策，力度超過以往。從近期金融市場表現(xiàn)來看,，影響較為有限,。國際財經(jīng)界人士認(rèn)為，目前尚不能完全確定歐洲央行再寬松貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的刺激能否達(dá)到預(yù)期效果,，不過,，歐洲央行的行動傳遞出了積極信號,，應(yīng)該密切關(guān)注其后續(xù)政策及其影響,。
金融市場反響不劇烈
5日,，歐洲央行幾乎動用了所有重磅武器，打出了一套政策組合拳,。歐洲央行不僅下調(diào)了主要再融資操作利率和央行存款工具利率10個基點(diǎn),，使隔夜存款利率被調(diào)整為-0.1%，再融資利率由0.15%降至0.1%,，邊際貸款利率由0.75%降至0.4%,，歐元區(qū)踏入負(fù)利率時代，而且還公布了一系列旨在重新激活對企業(yè)部門信貸供應(yīng)的措施,，包括結(jié)束SMP沖銷,、推出4000億長期LTRO操作以及準(zhǔn)備歐洲的QE措施等。
金融市場對政策反應(yīng)并不劇烈,。外匯市場上,，在利率決議公布后，以及德拉吉新聞發(fā)布會伊始,，歐元兌美元匯率接連大幅下挫,，最低跌至1.3502的低位，創(chuàng)下自2月初以來的4個月新低,。不過此后匯率出現(xiàn)了V字形反轉(zhuǎn),，不僅很快收復(fù)了之前的跌幅，還上漲至1.3668,，接近兩周以來的高位,。
大宗商品市場上，雖然歐洲央行的政策提振了黃金多頭的情緒,，但是國際原油卻未因此受益,。紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油7月期貨以及布倫特原油期貨價格都有小幅回調(diào)。
全球債市對歐洲央行舉措表示歡迎,，收益率普遍下滑,。西班牙10年期國債收益率下滑5個基點(diǎn)，至2.83%,，接近歷史低點(diǎn),。美國兩年期國債收益率報0.38%，下跌2個基點(diǎn),；10年期美債收益率下跌一個基點(diǎn),，報2.58%。
股市方面,，歐美股市都基本以上漲報收,，而亞洲股市漲跌不一,。
對經(jīng)濟(jì)影響有待觀察
歐洲央行此次行動的目的主要是希望通過進(jìn)一步寬松措施，來刺激更多信貸進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，從而使較為脆弱的經(jīng)濟(jì)獲得更多動力,，并且，通過增加流動性對付步步下滑的通貨膨脹率,。
兩年前,，歐元區(qū)的利率基本為零，但是低利率并沒有達(dá)到將資金更多注入經(jīng)濟(jì)的預(yù)期目標(biāo),。此次歐洲央行實(shí)施的是各國央行很少采取的負(fù)利率,，由于這種措施對于大型經(jīng)濟(jì)體的實(shí)踐效果幾乎沒有先例，因此,，現(xiàn)階段難以斷言,，這些措施將對歐元區(qū)信貸和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生多大的正面影響。而停止SMP沖銷手法由于受到規(guī)模限制,，只能算是小型QE,，對經(jīng)濟(jì)的影響可能也較為有限。
由于擔(dān)心負(fù)利率的效果,，德拉吉還準(zhǔn)備啟動為期四年的針對性長期再融資操作(TLTRO),，期限較之前更長。銀行可以獲得歐洲央行超低利息的貸款,，前提是這些貸款要用來向以企業(yè)為主的私人部門放貸,，不能用來買政府債券和用作住房抵押貸款，以避免之前銀行將貸款用于購買國債的情況發(fā)生,。這一措施將使短期市場利率水平進(jìn)一步大幅下降,，這對整體金融市場可能有牽一發(fā)而動全身的效應(yīng)。不過具體操作的時間估計(jì)要等到下半年,。
國際清算銀行行長Jaime Caruana曾表示擔(dān)憂：他認(rèn)為,，常態(tài)是整個金融市場的構(gòu)架都基于正利率，采取負(fù)利率的后果無從知曉,。而且益處也并不明顯,。“如果銀行業(yè)在央行的存款利率為負(fù),，我不認(rèn)為銀行就會增加放貸,，他們可能只會決定縮減資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模�,！�
日本財務(wù)大臣麻生太郎表示,，歐洲央行出于對通縮風(fēng)險的擔(dān)心，而采取了先發(fā)制人的行動，但該政策導(dǎo)致的結(jié)果并不明朗,。他不確定歐洲央行的寬松政策能否達(dá)到預(yù)期的效果,�,！ �
國際評級機(jī)構(gòu)穆迪稱,，歐洲央行最新推出的寬松措施傳遞出央行開放更為廣泛的政策選項(xiàng)的信號�,？偟恼f來,，這些措施會對歐元區(qū)企業(yè)和主權(quán)信用的評級產(chǎn)生微小的積極效果，但對于銀行業(yè)的影響呈中性,。但政策變動不太可能顯著改變歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)或金融前景,，對經(jīng)濟(jì)的影響則有限。
《華爾街日報》認(rèn)為,，如果歐洲的銀行在零利率的時候都不愿意借款,，利率變?yōu)?0.1%，情況也不大可能有什么好轉(zhuǎn),。
至于歐洲央行新政對于新興經(jīng)濟(jì)體的影響,，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，寬松舉措對新興市場影響有限,，因?yàn)槎潭死孰y以構(gòu)成歐元區(qū)資本外流的催化劑,，且當(dāng)前新興市場資產(chǎn)估值優(yōu)勢并不突出。對中國的影響也類似,，在人民幣穩(wěn)步升值預(yù)期打破,、國內(nèi)增長放緩、美國國債收益率趨勢向上等國內(nèi)外大環(huán)境演變中,，歐洲央行貨幣寬松所帶來的直接影響可能并不顯著,。
巴克萊分析師在研究報告中則表示，歐洲央行寬松舉措可能將為新興市場帶來助力,。
對于歐元未來的走勢,，各大投行的觀點(diǎn)可謂針鋒相對，看空者有之,，看多者也有之,。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，歐洲央行貨幣政策再度寬松后,，市場投機(jī)資金將被迫從歐元區(qū)流出以尋求更高的收益,，這會持續(xù)帶動歐元匯價走低，扭轉(zhuǎn)歐元持續(xù)升值的局面,，從而在一定程度上影響和其他國家的對外貿(mào)易,。
還有分析認(rèn)為，負(fù)利率迫使銀行增加信貸供給，卻未必能創(chuàng)造信貸需求,，如果銀行不愿轉(zhuǎn)嫁成本,，負(fù)利率還將擠壓歐洲銀行業(yè)的利潤，令銀行業(yè)的復(fù)蘇更加艱難,，轉(zhuǎn)嫁成本(上調(diào)利率)又將影響消費(fèi)需求,。另外，如果這一政策鼓勵投資者轉(zhuǎn)向投資外圍國家從而會推高收益率差價,，這就會吸引歐元區(qū)外的資本流入,，相反會打擊壓低歐元的意愿。
QE何時降臨歐洲,？
目前,，最引人關(guān)注的歐洲版量化寬松措施仍然停留在預(yù)期之中。從德拉吉的講話中不難看出,，對于購買ABS,，向歐元區(qū)輸入流動性的大門是敞開的。
不過,，《華爾街日報》認(rèn)為,，大規(guī)模購買資產(chǎn)仍然只是備選項(xiàng)。只有當(dāng)前措施都不管用時,，德拉吉才會拿出歐版QE這個最重磅的武器,。
法興銀行預(yù)期，歐洲央行資產(chǎn)購買計(jì)劃在下半年實(shí)施,。鑒于與中小企業(yè)貸款有聯(lián)系的ABS市場規(guī)模較小(歐洲的規(guī)模大約只有1200億歐元),，任何資產(chǎn)購買計(jì)劃都很可能包括其他對經(jīng)濟(jì)有更大影響的ABS購買。但根據(jù)該行債券分析部門的研究,，符合歐洲央行購買資格的未償付ABS市場總規(guī)模只有7600億歐元(截至2014年一季度),。因此，購債可能進(jìn)一步延伸到其他資產(chǎn),，比如說超國家機(jī)構(gòu)債券,，或企業(yè)票據(jù)。
不過,，在美國退出量寬的進(jìn)程中,，歐洲央行是否會成為全球QE的主角還將受到全球經(jīng)濟(jì)氛圍的影響。
