摘要：5月23日下午2點(diǎn),，證監(jiān)會發(fā)行處處長田斌組織一批投行召開了調(diào)整擬IPO企業(yè)發(fā)行方案的會議,，會上對老股轉(zhuǎn)讓安排,、募集資金,、發(fā)行費(fèi)用等均提出了指導(dǎo)性意見。據(jù)了解,，相比一季度的IPO,，此次投行調(diào)整發(fā)行方案的變化主要體現(xiàn)在老股轉(zhuǎn)讓比例降低、發(fā)行定價(jià)下降,。
新股發(fā)行已到了“萬事俱備,，只欠東風(fēng)”的階段,，不過“臨門一腳”仍不易。
“現(xiàn)在投行都是根據(jù)證監(jiān)會的要求修改發(fā)行方案,，我們上午已經(jīng)去會里溝通了,。”5月26日中午,，一位上市券商資本市場部人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道介紹,，其所在公司有等待發(fā)行的項(xiàng)目，正忙著修改發(fā)行方案,。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解,，5月23日下午2點(diǎn)，證監(jiān)會發(fā)行處處長田斌組織一批投行召開了調(diào)整擬IPO企業(yè)發(fā)行方案的會議,，會上對老股轉(zhuǎn)讓安排,、募集資金、發(fā)行費(fèi)用等均提出了指導(dǎo)性意見,。
來自圈內(nèi)的消息顯示，監(jiān)管層要求券商投行在5月24日和25日這兩天調(diào)整發(fā)行方案,，修改后再到證監(jiān)會發(fā)行處進(jìn)行溝通,。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，相比一季度的IPO,，此次投行調(diào)整發(fā)行方案的變化主要體現(xiàn)在老股轉(zhuǎn)讓比例降低,、發(fā)行定價(jià)下降。
采訪中21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者接觸的多位投行人士均不愿透露其方案中老股轉(zhuǎn)讓的具體比例,，但多位業(yè)內(nèi)人士判斷,，首批發(fā)行的新股中，老股轉(zhuǎn)讓的比例會比較低,，有些甚至?xí)话才爬瞎赊D(zhuǎn)讓,。
調(diào)整發(fā)行方案
5月23日下午2點(diǎn)，一場由證監(jiān)會發(fā)行處處長田斌主持的IPO發(fā)行方案調(diào)整會議在證監(jiān)會發(fā)行處舉行,。
據(jù)圈內(nèi)人士透露,，參與會議的人員主要是已遞交IPO發(fā)行方案的承銷商，如長城證券,、海通證券,、光大證券和太平洋證券等。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解,，這場會議的主題是要求投行調(diào)整IPO發(fā)行方案,，內(nèi)容包括老股轉(zhuǎn)讓比例的安排、募集資金以及發(fā)行費(fèi)用等,。其中,，監(jiān)管層明確要求投行在招股說明書中披露老股轉(zhuǎn)讓的安排。
“如果不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓就要明確寫明不轉(zhuǎn)讓。如果有老股轉(zhuǎn)讓,，就要確定具體的比例,。老股轉(zhuǎn)讓比例不能太高，最好不能超過50%,，這可以授權(quán)董事會決定,。”一位來自上海的投行人士介紹,。
除老股轉(zhuǎn)讓外,，證監(jiān)會發(fā)行處對新股的募集資金量和發(fā)行定價(jià)亦提出了指導(dǎo)意見。
“監(jiān)管層的態(tài)度是企業(yè)不要過度融資,。除非有特別充分完美的理由,，否則不要超募�,！鼻笆錾虾Ｍ缎腥耸糠Q,，監(jiān)管層認(rèn)為一季度發(fā)行的新股市場定價(jià)還是偏高，要求投行降低發(fā)行人的預(yù)期,，募投不足也很正常,。
這次涉及發(fā)行方案調(diào)整的又一個(gè)細(xì)節(jié)是，證監(jiān)會要求投行在發(fā)行方案封卷時(shí)披露詳細(xì)的發(fā)行費(fèi)用,，要求披露到具體的項(xiàng)目和金額,。
“信息披露費(fèi)只能列示本次發(fā)行涉及的信息披露費(fèi)用，不能一次把三年的披露費(fèi)用都放進(jìn)來,。其中,，律師、會計(jì)師,、評估等費(fèi)用可以按比例來測算,。”深圳一位投行人士介紹,。
此外,，證監(jiān)會要求投行提交的發(fā)行方案中寫明所屬行業(yè)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),，招股說明要補(bǔ)充發(fā)行概覽等內(nèi)容,。
老股轉(zhuǎn)讓成最大變數(shù)
相比一季度的IPO開閘，投行此次修改發(fā)行方案的最大變數(shù)在于老股轉(zhuǎn)讓部分的安排,。證監(jiān)會3月21日發(fā)布的關(guān)于完善新股改革措施的規(guī)定對老股轉(zhuǎn)讓設(shè)置了新門檻,，規(guī)定“老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量�,！�
“老股轉(zhuǎn)讓的前提是找到自愿鎖定12個(gè)月的投資者,，但國內(nèi)基石投資者的基礎(chǔ)還不存在,。估計(jì)第一批發(fā)行方案中，有些企業(yè)會放棄老股轉(zhuǎn)讓的安排,�,！鄙钲谝晃蝗掏缎胁慷驴偨�(jīng)理表示。
在這位投行總經(jīng)理看來,，券商是否安排老股轉(zhuǎn)讓,，取決于企業(yè)的募集資金額能否滿足其募投項(xiàng)目的需求。
“以同一行業(yè)上市公司的平均市盈率為基準(zhǔn),，如果企業(yè)的募集資金能覆蓋募投項(xiàng)目,，就不會考慮老股轉(zhuǎn)讓，畢竟操作比較麻煩,�,！彼钩校O(jiān)管層的態(tài)度是不支持老股轉(zhuǎn)讓,，券商自然也不想碰“這一條紅線”,。
上海一位專門研究新股政策的研究員亦從業(yè)內(nèi)了解到同樣的情況。
“一季度發(fā)行的新股中,，老股轉(zhuǎn)讓的平均比例是40%左右�,，F(xiàn)在會里希望老股轉(zhuǎn)讓比例最好不能超過50%，投行和企業(yè)的態(tài)度都很謹(jǐn)慎,，估計(jì)未來轉(zhuǎn)讓老股比例會非常低�,！鼻笆鲅芯繂T表示,。
另外一位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，會有少數(shù)企業(yè)會存在老股轉(zhuǎn)讓的需求,，這主要存在于以下兩種情況,。
一種是企業(yè)的募集資金與募投項(xiàng)目之間有比較大的缺口，這會驅(qū)使發(fā)行人要求投行找基石投資者,，通過發(fā)高一點(diǎn)價(jià)格的方式來解決資金缺口問題,。另外一種情況是企業(yè)的募投項(xiàng)目較小，不轉(zhuǎn)讓老股會導(dǎo)致發(fā)行價(jià)嚴(yán)重偏低,。
“IPO停了這么久時(shí)間,，發(fā)行人主觀上還是會想多募集一點(diǎn)資金。如果發(fā)行價(jià)確實(shí)非常低,，企業(yè)也會想辦法找關(guān)聯(lián)方來解決老股轉(zhuǎn)讓的問題,。”一家上市券商機(jī)構(gòu)客戶部人士指出,。
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