■“撥開迷霧看趨勢”系列時評之六
當(dāng)前,，中國經(jīng)濟(jì)正面臨近年來少有的錯綜復(fù)雜局面,，增速換擋期，結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期，前期政策消化期的“三期”疊加,，以及短期需求放緩和中長期潛在增長率下滑交織疊加，讓中國經(jīng)濟(jì)既難以延續(xù)傳統(tǒng)“三高”增長模式,，也再難以如2008年至2009年期間實(shí)施大規(guī)模政策刺激,，“微刺激”不可避免地成為“不刺激”與“強(qiáng)刺激”之間的次優(yōu)選擇。
2014年,，中國宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2012年以來的下滑走勢,，首季GDP增速為7.4%，遠(yuǎn)低于2008年至2012年年均增長9.3%的水平,，其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也普遍低于預(yù)期,，未來中國經(jīng)濟(jì)仍存進(jìn)一步下行壓力。在這樣一個特殊時期,，宏觀政策要“托底”和“保穩(wěn)”,，以避免各類因素疊加導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)過快“下臺階”，觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，但卻已經(jīng)不具備進(jìn)一步“加杠桿”和實(shí)施大規(guī)模刺激的政策空間,。目前，除了地方政府以土地為基礎(chǔ)的負(fù)債表式擴(kuò)張,，導(dǎo)致政府負(fù)債提高之外,，包括企業(yè)部門、金融部門,、居民部門的全社會總體債務(wù)率都有大幅度提高,，去杠桿、穩(wěn)增長,、調(diào)結(jié)構(gòu),、控風(fēng)險(xiǎn)多項(xiàng)目標(biāo)難以同時兼顧。
4月份以來,，一系列規(guī)模小,、力度弱、有重點(diǎn)的“微刺激”政策組合浮出水面,。從當(dāng)前形勢看,，投資下滑是拖累經(jīng)濟(jì)下行的重要因素。相關(guān)測算顯示,，1953年至2012年投資實(shí)際增速與GDP增速間的相關(guān)系數(shù)為0.85,，消費(fèi)實(shí)際增速與GDP增速間的相關(guān)系數(shù)為0.71,，這意味著“穩(wěn)增長”須先“穩(wěn)投資”。但“穩(wěn)投資”不能延續(xù)高投資低產(chǎn)出的老路,，而是啟動民間投資,。近期，國務(wù)院重點(diǎn)鎖定鐵路,、港口,、新一代信息基礎(chǔ)設(shè)施，以及重大水電,、風(fēng)電,、光伏發(fā)電等7個領(lǐng)域，對社會資本開放80個基礎(chǔ)設(shè)施示范項(xiàng)目,，這完全有別于以往政府“唱獨(dú)角戲”式的大規(guī)模刺激,。
與此同時，“微刺激”政策組合中,，擴(kuò)大小微企業(yè)所得稅優(yōu)惠范圍,、發(fā)揮開發(fā)性金融對棚戶區(qū)改造的支持作用、提高貿(mào)易便利化,、推進(jìn)自貿(mào)區(qū)戰(zhàn)略,，以及針對金融服務(wù)“三農(nóng)”發(fā)展的“定向降準(zhǔn)”，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本等措施,，也都是著力解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中“短板”的政策措施,，確實(shí)體現(xiàn)了“出手更加主動，目標(biāo)更加長遠(yuǎn),，調(diào)控更重協(xié)調(diào),，手段更加多元，力度更有分寸”的特點(diǎn),，使之對經(jīng)濟(jì)下行更有韌性,。
不過，如果真正認(rèn)識到是結(jié)構(gòu)性因素約束了中國經(jīng)濟(jì)增長,，那么“微刺激”只能起到“緩沖帶”的作用,，而不能成為防止經(jīng)濟(jì)下行的“保險(xiǎn)杠”，更取代不了深水區(qū)改革,。要打破經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期的“怪圈”,，就必須將宏觀調(diào)控政策全面納入改革軌道，做到效率兼容,、轉(zhuǎn)型兼容,、改革兼容，才可能真正推進(jìn)“穩(wěn)定增長——體制改革——結(jié)構(gòu)調(diào)整”進(jìn)入良性循環(huán)。
當(dāng)前,，中國經(jīng)濟(jì)已悄然進(jìn)入新周期,，“高儲蓄、高投資,、高增長”的發(fā)展模式正面臨新的拐點(diǎn),，由低成本衍生出來的高資本回報(bào)率優(yōu)勢，勞動力,、資源,、資本三大傳統(tǒng)生產(chǎn)要素紅利正在減少,，整體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)要素成本趨勢性上升,，資本回報(bào)率趨勢性下降，中國經(jīng)濟(jì)依靠低成本優(yōu)勢的粗放式增長已不可持續(xù),。要找到提質(zhì)增效的創(chuàng)新出路,，重塑國家競爭優(yōu)勢，就不應(yīng)只局限于從宏觀經(jīng)濟(jì)層面上擴(kuò)大出口,，增加消費(fèi)和投資的需求管理,，將刺激需求作為常規(guī)性政策，而更應(yīng)該重點(diǎn)著眼于改革創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)制度,，矯正要素比價扭曲,，降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的摩擦成本，提高資本產(chǎn)出和要素效率,，構(gòu)建中長期穩(wěn)定增長的內(nèi)生機(jī)制,，走向新的增長模式。