隨著國際金價的一路下跌,，A股市場多家礦山型黃金上市公司業(yè)績下滑,，有的甚至遭遇腰斬,，但從事黃金采礦、加工,、銷售一體化的西部黃金股份有限公司(以下簡稱“西部黃金”)卻選擇此時逆市登陸上海證券交易所，擬募集17.9億元主要用于金礦勘探和開發(fā),，以及補充流動資金,。
《經(jīng)濟參考報》記者發(fā)現(xiàn)，西部黃金近三年來凈利潤連續(xù)下滑,，去年更是驟降六成,。在今年黃金價格難言樂觀的大背景下，西部黃金在招股書中坦言極有可能出現(xiàn)營業(yè)利潤,、凈利潤等指標下滑50%以上的情況,，甚至可能出現(xiàn)虧損。而且與同行業(yè)龍頭企業(yè)相比，西部黃金在資源儲量等方面均有較大差距,，其未來增長前景堪憂,。
三年凈利連續(xù)下滑 去年驟降六成
作為新疆國資委旗下企業(yè)，西部黃金主營黃金采選和冶煉,，同時從事鐵礦采選和鉻礦石的開采,。黃金是其最主要的產(chǎn)品和最主要收入來源，近三年占公司主營業(yè)務收入的比重一直在90%以上,。而其黃金產(chǎn)品的唯一客戶是金交所,，2011年-2013年各年度在金交所銷售標準金收入占公司營業(yè)收入的比例分別是88.76%、90.29%和85.81%,。
眾所周知,，金交所交易價格與國際市場黃金價格直接掛鉤，這就意味著對西部黃金業(yè)績影響最大的莫過于其黃金產(chǎn)能以及國際金價的走勢,。
2011年9月對于黃金業(yè)而言無疑是轉(zhuǎn)折點,，國際金價一改此前持續(xù)上漲的勢頭開始震蕩下行，而受全球經(jīng)濟形勢前景預期及美國貨幣政策等因素的影響,，2013年4月中旬以來這一跌勢更加猛烈,，國際金價從1560美元/盎司左右一路下跌到2013年末的1200美元/盎司，國內(nèi)金交所標準金價格相應由2013年年初的330元/克左右下跌至年末的230元/克左右,。
這一切使得中國黃金行業(yè)受到嚴峻挑戰(zhàn),，尤其是礦山型黃金企業(yè)。年報顯示,，山東黃金,、招金礦業(yè)2012年凈利潤分別同比增長11.82%、18.82%,，中金黃金,、紫金礦業(yè)則同比下降14.66%、10.96%,。而2013年這四家龍頭企業(yè)業(yè)績則是齊遭腰斬,，中金黃金、紫金礦業(yè),、山東黃金,、招金礦業(yè)凈利潤分別同比下降了72.32%、59.22%,、48.09%和61.83%,。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售結(jié)構(gòu)單一的西部黃金遭遇的沖擊也很大。招股書顯示,，2011年,、2012年及2013年公司標準金毛利率分別為56.67%,、56.46%、36.96%,，這三年業(yè)績也是連續(xù)下滑,，其中2013年凈利潤及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤分別為1.299億元和1.076億元，同比下降58.83%和65.29%,。
黃金市場寒意持續(xù) 可能出現(xiàn)虧損
更讓人擔憂的是,，黃金市場的寒意仍在持續(xù)。今年以來國際金價雖有反彈,，但一直維持在1350美元/盎司附近,，近日受烏克蘭局勢影響，跌至1287.60美元/盎司,。國內(nèi)金價也基本處于260-270元/克之間,，與去年高點仍相差甚遠。
“隨著北美頁巖油產(chǎn)量持續(xù)增長,，令油價承壓,，因此未來18個月黃金前景相對溫和，但漲幅也會受到較大限制,�,！眳R豐銀行(HSBC)分析師James Steel和Howard Ken在5月9日發(fā)布的研究報告中指出。
金價下跌還有一個重要原因就是黃金漸漸失去避險功能,，使得民眾、機構(gòu)轉(zhuǎn)而觀望,。中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示,，一季度中國金條需求同比下降44%；廣東黃金協(xié)會統(tǒng)計的4-5月數(shù)據(jù)顯示,，廣東省內(nèi)金條購買量較去年同期下降20%-30%,。而截至目前，SPDR黃金基金的持有量一直維持在780噸附近位置,，仍是2009年1月以來的最低水平,。
“2013年西部黃金的標準金平均售價為260.58元/克，公司測算,，若2014年標準金平均售價增長10元/克,，則凈利可增長28%，降低10元/克,，則凈利下降28%,。”西部黃金在招股書風險提示首條就提出,，若2014年公司標準金銷售價格下跌幅度較大,，或營業(yè)成本,、期間費用等支出上升幅度較大，則極有可能出現(xiàn)營業(yè)利潤,、凈利潤等指標下滑50%以上的情況,，甚至可能出現(xiàn)虧損。
值得關注的還有其資金鏈的問題,。根據(jù)招股書,，2011年末、2012年末及2013年末西部黃金負債率(合并口徑)逐年上升,，分別為26.12%,、34.70%及50.51%，而流動比率則在逐年降低,，分別為1.32,、1.05及0.58。截至2013年12月31日,，公司銀行貸款余額為8億元,。
“若未來公司主營業(yè)務發(fā)生不利變化導致現(xiàn)金流緊張，或銀行信貸收緊導致本公司難以繼續(xù)取得充足貸款,，則償債風險將加大,。”西部黃金表示,。
黃金資源規(guī)模小 增長前景存隱憂
影響西部黃金發(fā)展前景的還有其黃金產(chǎn)能和資源儲備量,，尤其是資源儲備量決定了黃金生產(chǎn)企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿涂臻g，是黃金生產(chǎn)企業(yè)的核心競爭力所在,，而我國黃金資源儲備相對較小,，使得黃金資源競爭變得越來越激烈。
據(jù)了解,，目前我國黃金行業(yè)已經(jīng)初步形成大型黃金企業(yè)為主導,、大中小型企業(yè)并存的格局，中國黃金集團,、山東黃金,、紫金礦業(yè)、招金礦業(yè),、埃爾拉多黃金公司(中國)等前五大黃金企業(yè)集團礦產(chǎn)金的產(chǎn)量就占到全國礦產(chǎn)金總產(chǎn)量近四成,，其中排名第一的中國黃金2011年、2012年及2013年礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為32.1噸,、35.60噸及39.4噸,。
更重要的是，國內(nèi)的黃金礦山大部分被國內(nèi)大中型黃金企業(yè)擁有,，且具有數(shù)量可觀的探礦權,，在一定程度上保證了自身后續(xù)的儲量增長空間,，資源量前五大黃金企業(yè)集團查明黃金資源儲量占到全國資源儲量比例的六成多，例如截至2013年年末,，紫金礦業(yè)黃金礦石資源保有量達到1192.22噸,，山東黃金達到843噸，招金礦業(yè)達到690.18噸,。
“與國內(nèi)黃金龍頭企業(yè)相比,，公司資源規(guī)模仍相對偏小�,！蔽鞑奎S金坦承,。招股書顯示，2011年到2013年各年度西部黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量僅為2.99噸,、3.23噸及3.73噸,，占各年度全國黃金總產(chǎn)量比例分別為0.83%、0.80%和0.87%,。
根據(jù)《中國黃金年鑒2013》數(shù)據(jù),，2012年我國前十大黃金儲量省份分別為：山東、甘肅,、江西,、河南、內(nèi)蒙古,、云南,、安徽、黑龍江,、四川,、陜西，這10個省區(qū)黃金資源儲量占全國總儲量的68.68%,。主要產(chǎn)區(qū)位于新疆的西部黃金，顯然在地域上不具有優(yōu)勢,。
招股書顯示,，截至2013年年末，西部黃金黃金礦石資源儲備量僅為60.76噸,。以現(xiàn)有生產(chǎn)能力計算,，預計可開發(fā)15年。西部黃金稱,，由于黃金生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力對資源儲量和先進的采選技術依賴較高,，如果公司無法長期擁有足夠的資源儲量，并隨時推進采選技術的革新,，將在行業(yè)競爭中處于不利地位,。
在資源勘查方面,，西部黃金此次擬募資4.4億元用于勘查項目。不過,，公司也表示,，礦產(chǎn)勘查工作周期較長，由于需要投入大量的人力,、財力和物力,，以及其他多種因素影響，無法保證地質(zhì)勘查工作一定能夠發(fā)現(xiàn)適合開采且經(jīng)濟可行的資源儲量,，核實結(jié)果與最終實際情況可能存在差異,。
此外，在資源收購方面,，目前西部黃金并未做出具體的規(guī)劃或設想,，僅表示未來將在條件成熟的情況下適時實施。
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