隨著國(guó)際金價(jià)的一路下跌,，A股市場(chǎng)多家礦山型黃金上市公司業(yè)績(jī)下滑,，有的甚至遭遇腰斬，但從事黃金采礦,、加工,、銷售一體化的西部黃金股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“西部黃金”)卻選擇此時(shí)逆市登陸上海證券交易所，擬募集17.9億元主要用于金礦勘探和開發(fā),，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金,。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，西部黃金近三年來凈利潤(rùn)連續(xù)下滑,，去年更是驟降六成,。在今年黃金價(jià)格難言樂觀的大背景下，西部黃金在招股書中坦言極有可能出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn),、凈利潤(rùn)等指標(biāo)下滑50%以上的情況,，甚至可能出現(xiàn)虧損。而且與同行業(yè)龍頭企業(yè)相比,，西部黃金在資源儲(chǔ)量等方面均有較大差距,，其未來增長(zhǎng)前景堪憂,。
三年凈利連續(xù)下滑 去年驟降六成
作為新疆國(guó)資委旗下企業(yè)，西部黃金主營(yíng)黃金采選和冶煉,，同時(shí)從事鐵礦采選和鉻礦石的開采,。黃金是其最主要的產(chǎn)品和最主要收入來源，近三年占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重一直在90%以上,。而其黃金產(chǎn)品的唯一客戶是金交所,，2011年-2013年各年度在金交所銷售標(biāo)準(zhǔn)金收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別是88.76%、90.29%和85.81%,。
眾所周知,，金交所交易價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)黃金價(jià)格直接掛鉤，這就意味著對(duì)西部黃金業(yè)績(jī)影響最大的莫過于其黃金產(chǎn)能以及國(guó)際金價(jià)的走勢(shì),。
2011年9月對(duì)于黃金業(yè)而言無疑是轉(zhuǎn)折點(diǎn),，國(guó)際金價(jià)一改此前持續(xù)上漲的勢(shì)頭開始震蕩下行，而受全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)前景預(yù)期及美國(guó)貨幣政策等因素的影響,，2013年4月中旬以來這一跌勢(shì)更加猛烈,，國(guó)際金價(jià)從1560美元/盎司左右一路下跌到2013年末的1200美元/盎司，國(guó)內(nèi)金交所標(biāo)準(zhǔn)金價(jià)格相應(yīng)由2013年年初的330元/克左右下跌至年末的230元/克左右,。
這一切使得中國(guó)黃金行業(yè)受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn),，尤其是礦山型黃金企業(yè)。年報(bào)顯示,，山東黃金,、招金礦業(yè)2012年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)11.82%、18.82%,，中金黃金,、紫金礦業(yè)則同比下降14.66%、10.96%,。而2013年這四家龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)則是齊遭腰斬,，中金黃金、紫金礦業(yè),、山東黃金,、招金礦業(yè)凈利潤(rùn)分別同比下降了72.32%、59.22%,、48.09%和61.83%,。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售結(jié)構(gòu)單一的西部黃金遭遇的沖擊也很大。招股書顯示,，2011年,、2012年及2013年公司標(biāo)準(zhǔn)金毛利率分別為56.67%、56.46%、36.96%,，這三年業(yè)績(jī)也是連續(xù)下滑,，其中2013年凈利潤(rùn)及扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為1.299億元和1.076億元，同比下降58.83%和65.29%,。
黃金市場(chǎng)寒意持續(xù) 可能出現(xiàn)虧損
更讓人擔(dān)憂的是,，黃金市場(chǎng)的寒意仍在持續(xù)。今年以來國(guó)際金價(jià)雖有反彈,，但一直維持在1350美元/盎司附近,，近日受烏克蘭局勢(shì)影響，跌至1287.60美元/盎司,。國(guó)內(nèi)金價(jià)也基本處于260-270元/克之間,，與去年高點(diǎn)仍相差甚遠(yuǎn)。
“隨著北美頁巖油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng),，令油價(jià)承壓,，因此未來18個(gè)月黃金前景相對(duì)溫和，但漲幅也會(huì)受到較大限制,�,！眳R豐銀行(HSBC)分析師James Steel和Howard Ken在5月9日發(fā)布的研究報(bào)告中指出。
金價(jià)下跌還有一個(gè)重要原因就是黃金漸漸失去避險(xiǎn)功能,，使得民眾、機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)而觀望,。中國(guó)黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,，一季度中國(guó)金條需求同比下降44%；廣東黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的4-5月數(shù)據(jù)顯示,，廣東省內(nèi)金條購買量較去年同期下降20%-30%,。而截至目前，SPDR黃金基金的持有量一直維持在780噸附近位置,，仍是2009年1月以來的最低水平,。
“2013年西部黃金的標(biāo)準(zhǔn)金平均售價(jià)為260.58元/克，公司測(cè)算,，若2014年標(biāo)準(zhǔn)金平均售價(jià)增長(zhǎng)10元/克,，則凈利可增長(zhǎng)28%，降低10元/克,，則凈利下降28%,。”西部黃金在招股書風(fēng)險(xiǎn)提示首條就提出,，若2014年公司標(biāo)準(zhǔn)金銷售價(jià)格下跌幅度較大,，或營(yíng)業(yè)成本、期間費(fèi)用等支出上升幅度較大,，則極有可能出現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn),、凈利潤(rùn)等指標(biāo)下滑50%以上的情況,，甚至可能出現(xiàn)虧損。
值得關(guān)注的還有其資金鏈的問題,。根據(jù)招股書,，2011年末、2012年末及2013年末西部黃金負(fù)債率(合并口徑)逐年上升,，分別為26.12%,、34.70%及50.51%，而流動(dòng)比率則在逐年降低,，分別為1.32,、1.05及0.58。截至2013年12月31日,，公司銀行貸款余額為8億元,。
“若未來公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生不利變化導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，或銀行信貸收緊導(dǎo)致本公司難以繼續(xù)取得充足貸款,，則償債風(fēng)險(xiǎn)將加大,。”西部黃金表示,。
黃金資源規(guī)模小 增長(zhǎng)前景存隱憂
影響西部黃金發(fā)展前景的還有其黃金產(chǎn)能和資源儲(chǔ)備量,，尤其是資源儲(chǔ)備量決定了黃金生產(chǎn)企業(yè)未來的發(fā)展?jié)摿涂臻g，是黃金生產(chǎn)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在,，而我國(guó)黃金資源儲(chǔ)備相對(duì)較小,，使得黃金資源競(jìng)爭(zhēng)變得越來越激烈。
據(jù)了解,，目前我國(guó)黃金行業(yè)已經(jīng)初步形成大型黃金企業(yè)為主導(dǎo),、大中小型企業(yè)并存的格局，中國(guó)黃金集團(tuán),、山東黃金,、紫金礦業(yè)、招金礦業(yè),、埃爾拉多黃金公司(中國(guó))等前五大黃金企業(yè)集團(tuán)礦產(chǎn)金的產(chǎn)量就占到全國(guó)礦產(chǎn)金總產(chǎn)量近四成,，其中排名第一的中國(guó)黃金2011年、2012年及2013年礦產(chǎn)金產(chǎn)量分別為32.1噸,、35.60噸及39.4噸,。
更重要的是，國(guó)內(nèi)的黃金礦山大部分被國(guó)內(nèi)大中型黃金企業(yè)擁有,，且具有數(shù)量可觀的探礦權(quán),，在一定程度上保證了自身后續(xù)的儲(chǔ)量增長(zhǎng)空間，資源量前五大黃金企業(yè)集團(tuán)查明黃金資源儲(chǔ)量占到全國(guó)資源儲(chǔ)量比例的六成多，例如截至2013年年末,，紫金礦業(yè)黃金礦石資源保有量達(dá)到1192.22噸,，山東黃金達(dá)到843噸，招金礦業(yè)達(dá)到690.18噸,。
“與國(guó)內(nèi)黃金龍頭企業(yè)相比,，公司資源規(guī)模仍相對(duì)偏小�,！蔽鞑奎S金坦承,。招股書顯示，2011年到2013年各年度西部黃金礦產(chǎn)金產(chǎn)量?jī)H為2.99噸,、3.23噸及3.73噸,，占各年度全國(guó)黃金總產(chǎn)量比例分別為0.83%、0.80%和0.87%,。
根據(jù)《中國(guó)黃金年鑒2013》數(shù)據(jù),，2012年我國(guó)前十大黃金儲(chǔ)量省份分別為：山東、甘肅,、江西,、河南、內(nèi)蒙古,、云南,、安徽、黑龍江,、四川,、陜西，這10個(gè)省區(qū)黃金資源儲(chǔ)量占全國(guó)總儲(chǔ)量的68.68%,。主要產(chǎn)區(qū)位于新疆的西部黃金，顯然在地域上不具有優(yōu)勢(shì),。
招股書顯示,，截至2013年年末，西部黃金黃金礦石資源儲(chǔ)備量?jī)H為60.76噸,。以現(xiàn)有生產(chǎn)能力計(jì)算,，預(yù)計(jì)可開發(fā)15年。西部黃金稱,，由于黃金生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力對(duì)資源儲(chǔ)量和先進(jìn)的采選技術(shù)依賴較高,，如果公司無法長(zhǎng)期擁有足夠的資源儲(chǔ)量，并隨時(shí)推進(jìn)采選技術(shù)的革新,，將在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位,。
在資源勘查方面，西部黃金此次擬募資4.4億元用于勘查項(xiàng)目。不過,，公司也表示,，礦產(chǎn)勘查工作周期較長(zhǎng)，由于需要投入大量的人力,、財(cái)力和物力,，以及其他多種因素影響，無法保證地質(zhì)勘查工作一定能夠發(fā)現(xiàn)適合開采且經(jīng)濟(jì)可行的資源儲(chǔ)量,，核實(shí)結(jié)果與最終實(shí)際情況可能存在差異,。
此外，在資源收購方面,，目前西部黃金并未做出具體的規(guī)劃或設(shè)想,，僅表示未來將在條件成熟的情況下適時(shí)實(shí)施。
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